公司債券是指股份公司在一定時期內 (如10年或20年) 為追加資本而發行的借款憑證。對於持有人來說，它只是向公司提供貸款的證書，所反映的只是一種普通的債權債務關係。持有人雖無權參與股份公司的管理活動，但每年可根據票面的規定向公司收取固定的利息，且收息順序要先於股東分紅，股份公司破產清理時亦可優先收回本金。公司債券期限較長，一般在10年以上，債券一旦到期，股份公司必須償還本金，贖回債券。
基本介紹
基本概念,基本概述,實質,發行者,必要性,特徵,期限性,要約事項,法定程式,主要特點,風險性較大,收益率較高,選擇權,經營權,債券擔保,債券上市,暫停上市,存在的風險,風險種類,防範措施,主要特徵,主要分類,發行方式,發行條件,轉讓問題,品種發展,概述,企業債券,金融債券,市政債券,可轉換公司債券,資產支持債券,債券基金,
基本概念
基本概述
關於公司債券的概念，在教科書中都基本這樣定義： “公司債券是公司依照法定程式發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券”。同時還進一步解釋，它表明發行債券的公司和債券投資者之間的債權債務關係，公司債券的持有人是公司的債權人，而不是公司的所有者，是與股票持有者最大的不同點，債券持有人有按約定條件向公司取得利息和到期收回本金的權利，取得利息優先於股東分紅，公司破產清算時，也優於股東而收回本金。但債券持有者不能參與公司的經營、管理等各項活動。
上述表述對“公司債券”的定義與解釋無疑是正確的。但是，如果要真正從理論上理解公司債券概念，還必須進行以下分析：
實質
其次，公司債券是“有價證券”，它反映和代表了一定的經濟價值，並且自身帶有廣泛的社會接受性，一般能夠轉讓，作為流通的金融性工具。因此，從這個意義上說， “有價證券”是一種所有權憑證，一般都須標明票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入，並可自由轉讓和買賣，其本身沒有價值，但它代表著一定量的財產權利。持有者可憑其直接取得一定量的商品、貨幣或是利息、股息等收入。由於這類證券可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。
發行者
債券的發行人、債務人是“公司”，而不是其他組織形式的企業。這裡的公司不是一般的企業，是“公司化”了的企業。發行公司債券的企業必須是公司制企業，即“公司”。一般情況下，其他類型的企業，如獨資企業、合夥制企業、合作制企業都不具備發行公司債券的產權基礎，都不能發行公司債券。國有企業屬於獨資企業，從理論上講不能發行公司債券，但是按照中國有關法律法規，中國的國有企業有其不同於其他國家的國有企業的特別的產權特徵，也可以發行債券——企業債券（不是法律上的公司債券）。而且，不是所有的公司都能發行公司債券。從理論上講，發行公司債券的公司必須是承擔有限責任的，如“有限責任公司”和“股份有限公司”等，其他類型的公司，如無限責任公司、股份兩合公司等，均不能發行公司債券。
必要性
從法理上講，發行是一種“要約行為”。作為公司債券的發行，發行人一般通過發布公司債券發行章程或者發債說明書方式進行要約，只要承認和接受“要約”條件並願意支付必需資金的投資者，都可成為公司債券投資人，同時，凡是購買公司債券的投資者，都等於認可接受了“要約”，就必須履行“要約”上的義務和有權獲得“要約”上的權益。在公司債券發行過程中，必須按照“要約”的基本特徵，在發行章程或發債說明書上明確公司債券的發行人、發行對象、募集資金用途，以及公司債券的所有要素內容，包括發行人、發行規模，期限、利率、付息方式、擔保人以及其他選擇權等等，因此，發行公司債券作為一種“要約”行為，是公司債券的 “出售一購買”契約的簽定過程。
一般地，發行包括公募和私募兩種。公募發行是面向社會不特定的多數投資者公開發行，這種方式的證券發行的允準比較嚴格，並採取公示制度，私募發行是以特定的少數投資者為對象的發行，其審查條件相對寬鬆，也不採取公示制度。
特徵
債券之所以是公司債券，在於公司債券的主要特徵：還本付息，這是與其他有價證券的根本區別。首先，公司債券反映的是其發行人和投資者之間的債權債務關係，因此，公司債券到期是要償還的，不是“投資”“贈與”，而是一種“借貸”關係。其次，公司債券到期不但要償還，而且還需在本金之外支付一定的“利息”，這是投資者將屬於自己的資金在一段時間內讓度給發行人使用的“報酬”。對投資者而言是“投資所得”，對發行人來講是“資金成本”。對於利息確定方式，有固定利息方式和浮動利息兩種：對於付息方式，有到期一次付息和間隔付息（如每年付息一次、每6個月付息一次）兩種。
期限性
債券反映的是債權債務關係，是一種借貸行為， “有借有還”，這就要確定經過多長時間償還。首先，按照金融學一般理論，公司債券作為一種資本市場工具和作為一種長期資金籌集渠道，期限都須在一年以上，其次，這種期限即包括公司債券的存續期限，還包括公司債券付息期限：第三，雖然期限是一定的，但也有變化。如在發行時，可在發債說明書中規定提前贖回條款、延遲兌付條款等，這些都是在“一定期限”基礎上事先確定的變化。另外，在發達資本市場國家，還曾經發行無限期公司債券，但這種是一種非常特殊的債券，已基本不存在。
要約事項
債券發行人向投資者出售信用憑證——公司債券，獲得的是屬於投資者的資金，投資者支付資金獲得的是公司債券憑證及憑證上表示的發行人的承諾，包括期限承諾和利息承諾。既是承諾，一是要事先作出，二是要明確承諾的內容。同時，作為一種要約，必須在要約檔案上就要約事項，包括發行規模、期限、利率、還本付息方式和其他必須選擇和可選擇的事項“事先約定”。
法定程式
公司債券不管對發行公司債券的公司而言，還是對政府監管部門而言，都是一件重大的事件。對於發行人而言，發行公司債券屬於向社會投資者出售信用、增加負債的重大社會融資行為，幾乎所有國家的公司法都規定，發行公司債券需要公司決策機構，如董事會、股東大會等批准，公司經營管理層不得擅自決定發行公司債券，募集的資金不可以用於償還銀行貸款。對於政府監管機構而言，由於發行公司債券涉及到社會重大信用，對穩定社會經濟秩序、維護投資者權益都有重大影響，因此幾乎所有國家的公司法都規定，發行公司債券必須報經政府有關監管機構批准或核准，或者到政府監管機構登記、註冊，否則，就屬於違法行為。因此，“依照法定程式”主要包含兩層含義：（1）需經公司決策層，如董事會、股東大會等批准，（2）需經政府監管部門同意。政府監管部門在同意發行公司債券的審查過程中，還通過有關法律法規在信用評級、財務審計、法律認證、信息披露等方面進行嚴格要求。
主要特點
風險性較大
收益率較高
選擇權
發行者與持有者之間可以相互給予一定的選擇權。
經營權
債券擔保
(1)擔保範圍包括公司債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實現債權的費用。
(2)以保證方式提供擔保的，應當為連帶責任保證，且保證人資產質量良好。
(3)設定財產擔保的，擔保財產權屬應當清晰，尚未被設定擔保或者採取保全措施，且擔保財產的價值經有資格的資產評估機構評估不低於擔保金額。
債券上市
(1)公司債券的期限為1年以上;
(2)公司債券實際發行額不少於人民幣5000萬元;
(3)符合法定的公司債券發行條件。
暫停上市
(1)公司有重大違法行為;
(2)公司情況發生重大變化不再符合公司債券上市條件;
(3)公司債券所募集資金不按照核准的用途使用;
(4)未按照公司債券募集辦法履行義務;
(5)公司最近2年連續虧損。
存在的風險
風險種類
2.流動性風險，流動性差的債券使得投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券，從而遭受降低損失或喪失新的投資機會。
3.信用風險，是指發行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。
4.再投資風險。購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險。例如，長期債券利率為14%，短期債券利率13%，為減少利率風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現金時，如果利率降低到10%，就不容易找到高於10%的投資機會，還不如當期投資於長期債券，仍可以獲得14%的收益，歸根到底，再投資風險還是一個利率風險問題。
5.回收性風險，具體到有回收性條款的債券，因為它常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按券面上的名義利率收取實際增額利息的時候，一塊好餑餑時常都有收回的可能，我們投資者的預期收益就會遭受損失，這就叫回收性風險。
6.通貨膨脹風險，是指由於通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間，投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%，通貨膨脹率為8%，則實際的收益率只有2%，購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。
防範措施
主要特徵
2、公司債券是金錢證券，融資證券；
3、公司債券是流通證券，可以轉讓、抵押而流轉；
4、公司債券是證權證券。
5、公司債券由公司盈利償還，風險高，收益高。
主要分類
按是否記名可分為
②不記名公司債券，即券面上不需載明持有人姓名，還本付息及流通轉讓僅以債券為憑，不需登記。
分配利潤依據
②非參加公司債券，指持有人只能按照事先約定的利率獲得利息的公司債券。
按是否可提前贖回分為
①可提前贖回公司債券，即發行者司在債券到期前購回其發行的全部或部分債券。
②不可提前贖問公司債券，即只能一次到期還本付息的公司債券。
按發行目的分類
按有無選擇權分類
①附有選擇權的公司債券，指在一些公司債券的發行中，發行人給予持有人一定的選擇權，如可轉換公司債券（附有可轉換為普通股的選擇權）、有認股權證的公司債券和可退還公司債券（附有持有人在債券到期前可將其回售給發行人的選擇權）。
②未附選擇權的公司債券，即債券發行人未給予持有人上述選擇權的公司債券。
發行方式
公司債券的發行方式有三種，即面值發行，溢價發行，折價發行。假設其他條件不變，債券的票面利率高於同期銀行存款利率時，可按超過債券票面價值的價格發行，稱為溢價發行。溢價是企業以後各期多付利息而事先得到補償；如果債券的票面利率低於同期銀行存款利率，可按低於債券面值的價格發行，稱為折價發行。折價是企業以後各期少付利息而預先給投資者補償。如果債券的票面利率與同期銀行存款利率相同，可按票面價格發行，稱為面值發行。溢價或折價是發行債券企業在債券存續期內對利息費用的一種調整。
發行條件
證券法第十六條 公開發行公司債券，應當符合下列條件：
（一）股份有限公司的淨資產不低於人民幣三千萬元，有限責任公司的淨資產不低於人民幣六千萬元；
（二）累計債券餘額不超過公司淨資產的百分之四十；
（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；
（四）籌集的資金投向符合國家產業政策；
（五）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；
（六）國務院規定的其他條件。
轉讓問題
債券交易的價格由轉讓人與受讓人協商約定。
公司債券的轉讓，因記名公司債券與無記名公司債券而有所不同。
1．記名公司債券的轉讓。記名公司債券由債券持有人以背書方式或者法律、行政法規規定的其他方式轉讓。記名公司債券的轉讓要由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載於公司債券存根簿。
2．無記名公司債券的轉讓。無記名公司債券，由債券持有人將該債券交付給受讓人後，即發生轉讓的效力。
品種發展
概述
以上分析都是針對理論上的公司債券概念進行的。然而，我們應該認識到，現實中的公司債券概念與理論上的公司債券概念是有一定差距的：一是現實中的公司債券必須以理論上的公司債券為基礎，在制度設計、體制安排、運行方式等方面必須與理論意義上的公司債券的基本原理和核心思想相一致：二是單純理論意義上的公司債券是沒有現實意義的，必須根據不同國度、不同時間的法律基礎進行現實的制度設計和體制安排，在品種設計中，既可以設計為公司債券，也可以設計為其他名稱。如在中國，在法律法規安排上，既有公司債券、也有企業債券、金融債券等。但這些不同債券品種的設計必須以理論意義上的公司債券為基礎，與理論意義上的公司債券相一致。因此，我們在公司債券品種設定以及監管體制安排上，要嚴格區分理論意義上的公司債券概念和現實意義上的公司債券概念，不能簡單地將理論意義上的公司概念套用在現實制度安排上，必須根據不同國度的經濟社會制度和法律框架進行符合實際情況的體制安排。
因此，理論意義的公司債券在進行現實體制安排時，債券名稱不必拘泥於“公司債券”，可以有其他名稱，如中國的企業債券和金融債券、日本的金融債券、美國的市政債券，以及次級債券、資產支持債券等等，這些債券雖然在名稱上不是“公司債券”，但其理論基礎上仍是公司債券理論，是在不同的經濟體制和法律框架下的體制安排，既有理論基礎，也有法律基礎，是理論意義上的公司債券在不同經濟體制下、不同法律環境中、針對不同問題的變化或延伸。
企業債券
企業債券誕生於中國，是中國存在的一種特殊法律規定的債券形式。按照中國國務院1993年8月頒布實施的《企業債券管理條例》規定，“企業債券是指企業依照法定程式發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券”。從企業債券定義本身而言，與公司債券定義相比，除發行人有企業與公司的區別之外，其他都是一樣的。
對於中國企業債券概念，目前有兩種觀點：
（1）企業債券也稱公司債券，與公司債券沒有區別：
（2）企業債券在理論上是不成立的，是一個不規範的概念。
筆者認為，以上兩種觀點有其合理的一面，但卻不準確和完整。
首先，分析一下中國企業債券存在的法律基礎。
從發行條件看，《企業債券管理條例》規定的企業債券發行的基本條件有五條：
（1）企業規模達到國家規定的要求：
（2）企業財務會計制度符合國家規定：
（3）具有償債能力：
（4）企業經濟效益良好，發行企業債券前連續三年盈利：
（5）所籌資金用途符合國家產業政策。顯然，《企業債券管理條例》規定的條件很一般。
（1）股份有限公司的淨資產額不低於人民幣 3000萬元，有限責任公司的淨資產額不低於人民幣6000萬元
（2）累計債券餘額總額不超過淨資產額的40%
（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息
（4）籌集的資金投向符合國家產業政策：
（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。
（6）國務院規定的其他條件。對比企業債券與公司債券的發行條件，容易看出，發行公司債券的基本條件是在發行企業債券的基本條件基礎上，為體現公司債券特點提出的進一步要求。如，從資產規模（包括淨資產餘額）方面，公司債券的規定比企業債券規定更具體，從盈利情況要求看，公司債券比企業債券提出了更進一步的要求：從籌集資金用途看，兩者基本上一樣，從利率控制看，公司債券是遵照《企業債券管理條例》第十八條“企業債券的利率不得高於銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%”的要求執行的。
在企業債券和公司債券發行管理上，《企業債券管理條例》規範的範圍是在境內註冊的所有企業法人（當然包括公司法人）發行的債券，公司債券的發行應該在首先服從《企業債券管理條例》的基本前提、滿足《企業債券管理條例》要求的基本條件下，然後再按照《公司法》有關公司債券的要求進一步規範。即是說，沒有按照《公司法》規範的企業，按照《企業債券管理條例》的規定發行企業債券：而滿足《公司法》發行公司債券的股份有限公司和兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，則應按照《公司法》發行公司債券，同時它也是企業債券，也滿足《企業債券管理條例》有關要求。
（1）財產所有權與經營權分離：
（2）實行有限責任制度
（3）產權明晰。
（1）所有權與經營權分離，
（2）有限責任制度，
但是，隨著中國經濟改革和對外開放的不斷深入，目前中國國有企業的產權性質有著鮮明的特點：
第一，《公司法》規定可以設立承擔有限責任的國有獨資公司，並且可以發行公司債券。
第二，1992年7月23日國務院發布實施的《全民所有制工業企業轉換經營機制條例》，規定“企業轉換經濟機制的目標是，使企業適應市場要求，成為依法自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的商品生產和經營單位，成為獨立享有民事權利和承擔民事責任的企業法人。1994年7月24日發布實施的《國有企業財產監督管理條例》又規定：國有企業要”建立明晰的產權關係“，”企業財產的所有權和經營權分離“，”企業獨立支配其法人財產和獨立承擔民事責任“，”國家對企業承擔的財產責任以投入企業的資本額為限。企業以其全部法人財產獨立承擔民事責任“。這樣，即使不是國有獨資公司的國有企業，也具備發行公司債券的產權基礎。因此，在中國的法律框架下，此類非公司制國有企業發行債券有其理論基礎，當然，只能按照有關法律法規發行企業債券。
第三，按照中國《公司法》，不是所有的具備發行公司債券產權基礎的公司都能發行公司債券，如在“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司”之外，發起人中沒有或只有一個國有企業或國有投資主體的有限責任公司，在法律上就不能發行公司債券，但是在理論上可以發行企業債券，在這樣錯綜複雜的情況下，企業債券為此類有限責任公司進行債券融資找到了出路。
再次，分析一下企業債券與公司債券的區別。二者的主要區別體現在以下幾個方面：
第一，發行主體的差別。公司債券是由股份有限公司或有限責任公司發行的債券，我國2005年《公司法》和《證券法》對此也做了明確規定，因此，非公司制企業不得發行公司債券。企業債券是由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業發行的債券，它對發債主體的限制比公司債券狹窄得多。在我國各類公司的數量有幾百萬家，而國有企業僅有20多萬家。在已開發國家中，公司債券的發行屬公司的法定權力範疇，它無需經政府部門審批，只需登記註冊，發行成功與否基本由市場決定；與此不同，各類政府債券的發行則需要經過法定程式由授權機關審核批准。
第四，管制程式的差別。在市場經濟中，公司債券的發行通常實行登記註冊制，即只要發債公司的登記材料符合法律等制度規定，監管機關無許可權制其發債行為。在這種背景下，債券市場監管機關的主要工作集中在審核發債登記材料的合法性、嚴格債券的信用評級、監管發債主體的信息披露和債券市場的活動等方面。但我國企業債券的發行中，發債需經國家發改委報國務院審批，由於擔心國有企業發債引致相關對付風險和社會問題，所以，在申請發債的相關資料中，不僅要求發債企業的債券餘額不得超過淨資產的40%，而且要求有銀行予以擔保，以做到防控風險的萬無一失；一旦債券發行，審批部門就不再對發債主體的信用等級、信息披露和市場行為進行監管了。這種“只管生、不管行”的現象，說明了這種管制機制並不符合市場機制的內在要求。
第五，市場功能的差別。在已開發國家中，公司債券是各類公司獲得中長期債務性資金的一個主要方式，在上世紀80年代後，又成為推進金融脫媒和利率市場化的一隻重要力量。在我國，由於企業債券實際上屬政府債券，它的發行受到行政機制的嚴格控制，不僅明年的發行數額遠低於國債、央行票據和金融債券，也明顯低於股票的融資額，為此，不論在眾多的企業融資中還是在金融市場和金融體系中，它的作用都微乎其微。
第六，律依據不同。公司債券在《公司法》中有專章(第七章《公司債券》)規定，同時也是《證券法》明文規定的證券的一種，其發行、交易適用《公司法》、《證券法》的相關規定；企業債券的發行、交易主要適用國務院《企業債券管理條例》的規定。
第七，發行條件不同。依照《證券法》第16條，公開發行公司債券應當符合下列條件：股份有限公司的淨資產不低於人民幣三千萬元，有限責任公司的淨資產不低於人民幣六千萬元；累計債券餘額不超過公司淨資產的百分之四十；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產業政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平：國務院規定的其他條件。而依照《企業債券管理條例》，企業發行企業債券必須符合下列條件：遵守國務院批准的全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標要求；企業規模達到國家規定的要求；企業財務會計制度符合國家規定；具有償債能力；企業經濟效益良好，發行企業債券前連續三年盈利；所籌資金用途符合國家產業政策；企業債券的總面額不得大於該企業的自有資產淨值；債券利率不得高於銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十；企業發行企業債券用於固定資產投資的，依照國家有關固定資產投資的規定辦理。
綜上所述，我們對企業債券可以這樣理解：（1）企業債券是中國特殊法律框架和特定體制基礎下的一種制度安排，特指中國國有企業發行的債券，在理論和實踐上都不具有一般性。（2）按照中國有關法律法規，企業債券與公司債券有著密切關係：企業債券包含公司債券，公司債券是企業債券一種特殊形式，公司債券首先遵循企業債券的有關法律法規，必須進一步接受關於公司債券的規範管理。（3）企業債券在理論上與公司債券理論是一致的，企業債券運作遵循的基本規律與公司債券相同。（4）企業債券是中國經濟體制改革發展過程中的歷史產物，隨著中國逐步完善市場經濟體制和現代企業制度，隨著國有企業按照現代公司制度逐步規範，企業債券概念的內涵將發生變化。
金融債券
在日本的債券體系中，從發行主體的性質看，大體分為三類：政府債券（包括國債、地方債和地方保證債）、金融債券、公社債（即公司債券）。其中發行金融債券的發行主體主要有：日本興業銀行、日本長期信用銀行、日本債券信用銀行、商工組合中央金庫、農林中央金庫、東京銀行、全國信用金庫聯合會等，這些機構在日本的金融體系中雖屬於“民間專業金融機構”，但具有濃厚的政府色彩。日本政府根據其經濟發展的客觀要求，不斷地對需要發展的行業和企業給以強有力的支持，以提高其經營和競爭能力，從而為不同支持對象建立了穩定的資金供應渠道。
日本的金融債券不同於該國的公司債券（公社債），遵循不同的法律法規。即使金融債券本身而言，不同發行主體發行的金融債券又遵從不同的法律法規，因此，金融債券是一個特殊的債券品種，在理論上不具有一般性。
中國境內發行金融債券始於1985年，到目前為止，共發行過三類金融債券：（1）1985年，為了解決國有商業銀行信貸資金不足問題，中國工商銀行、中國建設銀行和其他非銀行金融機構被批准向社會公開發行金融債券，用於發行特種貸款，支持一些產品為社會所急需、經濟效益好的建設項目的掃尾工作，以促進其迅速竣工投產。同時，規定發行金融債券要貫徹量出為人的原則，即根據特種貸款的實際需要，在批准的額度內發行，以免所籌資金因利率較高用不出而發生虧損。這種金融債券繼續一直持續到1 9 9 2年，大約發行了二百多億元，以後再沒有發行過。這種金融債券的特點是，從發行目的看，它類似於政府債券，是為了貫徹國家經濟政策，完成國家資金管理機構承擔的融資任務，而不是為了金融機構自身多賺取利潤。但從發行辦法看，它又類似於企業債券，既不給各地下達指令性指標，也不做政治動員，完全依靠金融債券自身的特點上市發行。
（2）1994年，國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家政策性銀行相繼成立，這三家政策性銀行的資本金和信貸資金開始由國家財政撥付，但是由於財政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國務院批准它們可以在銀行間債券市場面向金融機構發行特種金融債券。到2002年底，這三家銀行共發行此類金融債券15299億元。
（3）1997、1998兩年，為了解決證券回購出現的問題，中國人民銀行批准了14家金融機構先後發行16次金融債券，發行總規模56億元。這些金融機構包括華夏證券有限公司、國泰證券有限公司、南方證券有限公司、廣東發展銀行、海南發展銀行、北京京華信託投資公司、中興信託投資公司，海南匯通國際信託投資公司、海南賽格國際信託投資公司、中銀信託投資公司、海南國際租賃公司、新疆國際租賃公司、廣東國際信託投資公司深圳分公司、北京四通財務公司等。
公司債券及其相關品種發展 來自: 免費論文網
可以看出，中國境內發行的金融債券具有以下幾個特點：（1）金融債券的發行沒有專門的法律法規依據，都是特別批准的；（2）有非常強的目的性，都是針對特定問題的特殊性而發行的，主要體現在資金用途上：第一類是為了發放特種貸款，第二類是了解決證券回購出現的問題，第三類是為了解決本來應國家財政不斷注入的信貸資金短缺問題，（3）每一類金融債券都有階段性，都有其歷史使命。
關於金融債券概念的界定，有關文獻中是這樣描述的：“由政府指定的從事長期貸款業務和進出口業務的金融機構發行的債券”、“是長期信用銀行法等特別法批准的金融機構所發行的債券”，而有關教科書又是這樣定義，“指銀行及非銀行金融機構依照法定程式發行並約定在一定期限內還本付息的有價證券”。但是，中國的有關法律法規，如《商業銀行法》、《企業債券管理條例》都提及到了“金融債券”，但從沒有任何法律法規對“金融債券”進行定義和規範。因此，如何界定中國的“金融債券”概念，以及金融債券的性質與法律地位是一個值得研究的問題。
筆者同意上述教科書的定義，即“金融債券指銀行及非銀行金融機構依照法定程式發行並約定在一定期限內還本付息的有價證券”。這個定義包含兩層意義：第一，發行人是銀行及非銀行金融機構，第二，金融債券本身的特徵與公司債券或企業債券沒有任何區別，如果發行金融債券的金融機構滿足《公司法》關於發行公司債券的規定條件，那么金融債券就是公司債券：如果不滿足，則是企業債券。因此，在教科書把金融債券與公司債券、企業債券並列列舉是欠妥當的。
另一方面，我們可以通過研究美國債券市場來證明這一點。美國債券市場從發行主體的地位來分，可分為國債、市政債券、公司債券和其他債券衍生品種。從理論上講，國債和市政債券都是公共債券或者政府債券（當然，市政債券中收益債券在理論上屬於公司債券，後文詳述），債券衍生品種也基本從公司債券衍生的，因此，真正由私人機構發行的債券只有公司債券，這些私人機構既包括銀行等金融機構，也包括工商企業等非銀行機構，從這個角度看，日本和中國出現金融債券在美國也就是公司債券。
綜上所述，理解金融債券應注意以下幾點：（1）單獨的金融債券是沒有特殊理論意義的，只是針對金融機構這個特殊的發行主體一個特定的名稱，只是在中國、日本金融體制改革和發展過程中，為了解決某些特定問題而出現的，其理論基礎是公司債券理論，是理論意義上的公司債券在日本、中國、韓國等一些國家法律框架下的體制性安排。（2）就中國而言，隨著金融體制改革不斷深化，不管是商業銀行、信託投資公司、租賃公司、財務公司都將按照建立現代企業制度的要求，逐步按照公司化規範、企業化經營，其發行的債券也將服從公司債券或企業債券的管理模式。
市政債券
市政債券（Municipal Bonds），又稱市政證券，是指州、市、縣、鎮、政治實體的分支機構、美國的領地、以及它們的授權機構或代理機構所發行的證券。市政債券起源於19世紀20年代的美國，當時城市建設需要大量的資金，地方政府部門開始通過發行市政債券籌集資金，到了20世紀70年代以後，市政債券在世界部分國家逐步興起。
對於市政債券概念，很多人都把它理解為地方政府發行的債券，屬於政府債券的一種。筆者認為，這種說法從理論上講不夠完整。
首先，對於一般責任債券，我們可以進行以下理解；第一，這種債券是以地方稅收能力作為信用基礎的，違約的情況極為罕見，本金和利息都能定期足額及時支付，因此也被稱為“信息與信譽完備債券（full faith and credit bonds）”（與“金邊債券”有些相似）。第二，這種債券以發行人（有關地方政府）的一種或幾種方式的稅收作為償債資金，與各級政府的財政收入預算聯繫在一起，因此這些債券應該稱為地方政府債券。因此，對於一般責任債券而言，市政債券可以理解為地方政府債券，其理論基礎屬於公債理論。
其次，對於收益債券，第一，這類債券是“地方政府”的代理機構或授權機構發行，其償還資金來源於投資項目的收益，與“地方政府”的預算沒有直接關係，第二，“地方政府”並不為此類債券的償還進行擔保，不是“地方政府”財政預算中的直接債務或者或有債務，與“地方政府”預算既無直接聯繫，也無間接關係。因此，把這種債券理解為“地方政府債券”既沒有理論依據，也不符合實際。
至於在美國的債券體系中，為什麼把這兩種債券作為一類債券——市政債券來管理，是與美國特定的政府框架、經濟體系和財政制度有直接關係。第一，在美國，政府管理社會經濟是把私人經濟和公共經濟分開管理的，對於一般的競爭性行業和企業，在美國這個充分競爭的經濟環境中，政府對私人經濟，除了徵稅，其他一概不管：而對於類似醫院、大學、機場、圖書館、收費公路、供水設施、污水處理、區域電網等這些公共工程或公用事業，政府就通過各種方式給以支持，包括在資金籌集方面。如市政債券免徵聯邦所得稅。實際上，市政債券也正是基於這個目的才得以產生的。第二，這些公共產品——公共工程和公用事業的建設，不同於其他需要政府投資建設的公共工程和公用事業，如警察系統、消防系統、城市道路及相關設施等。但問題是，前者的使用是要付費的，而後者是免費的。對於公共產品，不管是收費的、還是免費的，政府都要支持和促進發展，都要提供資金支持。免費使用的警察系統、消防系統、城市道路及相關設施的投資由地方政府可以通過發行一般責任債券來籌集資金；收費的醫院、大學、機場、圖書館、收費公路、供水設施、污水處理、區域電網等這些公共工程或公用事業的投資可以通過發行收益債券來籌集資金，並且購買這些債券的投資收益是免稅的，這都屬於地方政府的職責，都屬於地方政府並行操作的事情。因此，這就是為什麼在美國將“一般責任債券”和“收益債券”放在一起作為“市政債券”管理的原因。
因此，從以上可以看出，“一般責任債券”和“收益債券”在理論上是有很大差別的：首先，一般責任債券屬於政府債券，其信用基礎屬於政府信用，發行這種債券的地方政府須對其償還負有無限連帶責任：而收益債券的信用基礎來自於投資項目的未來收益，償債責任由發行債券的代理機構或授權機構以及投資項目負有限責任，地方政府不須負任何償債責任，因此，一般責任債券在理論上屬於公債理論。其次，收益債券的信用基礎，內在機理與公司債券基本相同，在理論上應該歸類為公司債券（或企業債券），也是理論意義上的公司債券在美國特殊的經濟制度、財政體制和法律框架下的一種體制性安排。
那么，中國該如何借鑑美國的市政債券經驗呢？筆者認為，在中國的政府體系和財政體制現狀下，應該把“一般責任債券”和“收益債券”分成兩個完全不同的債券品種加以借鑑和發展：
首先，一般責任債券屬於地方政府債券，借鑑一般責任債券問題就變成中國是否發展地方政府債券問題。對此，筆者的觀點是： （1）在中國當前的財政體制下，不宜發展地方政府債券。其根本原因有二；一是中國的地方財政與中央財政有著密不可分的聯繫，一旦地方政府債券出現信用風險，都將累及到中央財政，最後所有的償債責任都將集中到中央財政。二是中央政府維持社會穩定的責任很大，在社會穩定與經濟問題方面的選擇上，中央政府更偏好維持社會穩定，一旦地方政府債券的出現信用風險，並且在地方政府確實無能為力的情況下，中央政府就不會袖手旁觀，最後還會累及中央財政。 （2）地方政府長官的短期行為，將導致越是沒有償還能力的地方政府，其發債的積極性越高，更加大了地方政府債券的信用風險。
其次，對於收益債券，筆者認為其特點有三：一是發行人在法律上是獨立於政府的企業法人，二是其資金用途為政府支持的公共工程和公用設施，三是投資收益免收利息稅。就中國如何借鑑收益債券問題，筆者認為可以有兩種方式：一是為收益債券單獨立法，在收益債券的發行人確立、發行條件、資金投向都做出明確的規定，成為一個單獨的債券品種存在，但問題立法過程會很長，影響收益債券的發展，二是將其納入企業債券或公司債券管理，只是在某些方面做一些特別規定。實際上，中國以前發行的企業債券或公司債券有不少在特徵上都與收益債券有相同之處。
綜上所述，對市政債券的理解和借鑑應把握以下幾點：（1）市政債券是在美國特定的政府管理體制，包括財政體制下產生的一個債券品種，中國在市政債券管理上的借鑑不能簡單將美國的管理經驗以及制度設計“移植”過來，要學習其核心思想和基本原理。核心思想是；為促進社會效益較好、而經濟效益短期內難以體現的大型基礎性公用工程的建設，地方政府可以通過面向社會發行債券的方式籌集資金。基本原理是：可以用投資項目的未來收益作為債券的信用基礎發行債券。（2）市政債券的理論基礎根據種類不同，既有公債理論，也有公司債券理論。對於一般責任債券，其遵循的經濟理論應是公債理論，而收益債券的理論基礎則屬於公司債券理論，在管理上也應與企業債券和公司債券相統一。（3）中國借鑑市政債券只能從收益債券開始，目前尚不能發行一般責任債券——地方政府債券。但是，“十六大”確定了國有資產的兩級管理體制，這為發行地方政府債券提供了一定的基礎，應該進一步深入研究。
可轉換公司債券
首先，可轉換公司債券是一種公司債券，與公司債券有共同之處：在可轉換公司債券轉換為股票之前，其特徵和運作方式與公司債券相同，它實際上就是公司債券。如果是附息債券，則按期支付利息：如果可轉換公司債券在到期之前沒有轉換為股票，或者沒有全部轉換為股票，則這些可轉換公司債券如一般意義上的公司債券一樣，必須還本付息。並且在還本付息以後，這些可轉換公司債券的壽命就宣告結束。
其次，可轉換公司債券與一般意義上的公司債券有著明顯的區別：一般意義上的公司債券須在一定期限內按照約定的條件還本付息，還本付息全部完成以後，公司債券的壽命即完全結束，而可轉換公司債券一旦轉換為股票以後，其具有的公司債券特徵全部喪失，而代之出現的是股票的特徵。
第三，從理論上，可轉換公司債券的理論基礎既有公司債券理論，也有股票理論。在轉換公司債券發行時，主要以公司債券理論為主，也要考慮股票理論：在可轉換公司債券轉換為股票時，在定價方面既適用公司債券定價理論，也需參考股票定價理論：在轉換為股票以後，主要是股票理論。
資產支持債券
一般來講，資產支持債券發行過程是這樣進行的：（1）上述資產的擁有者，一般是銀行或其他金融機構，向資產支持債券的發行者——特設目的載體（special- purpose vehicle，簡稱SPV）“真實出售”需要證券化的資產，（2）SPV將購買到的資產重新包裝，根據質量不同，將資產按不同等級分類（有時還通過擔保提高其信用等級），以這些資產為信用基礎發行債券募集資金。
關於資產證券化，筆者認為，主要有以下幾個特徵：
第一，資產的原始擁有者不是資產支持債券的發行人（issuer），只是發起人（sponsor），他們把其擁有的資產組合（p001）出售給了SPV，SPV才是資產支持債券的發行人或者債務人。
第二，資產的原始擁有者向SPV出售資產屬於“真實出售”，即這部分資產與其原始擁有者在法律上已經沒有任何關係，即使原始擁有者發生破產，這部分資產也不會遭到清算，從而達到了破產隔離的目的，資產支持債券的持有人權益得到了保證。
第三，資產支持債券發行人本身不進行生產經營，沒有經營利潤，其發行債券的還本付息資金來源是其收購併證券化資產的收益。
第一，資產支持債券與傳統意義上的公司債券最大的區別在於與公司債券信用基礎不同，一般意義上的公司債券的信用基礎是公司債券發行人的信用歷史，資產規模、資產質量和經營利潤，都是已經發生的、或存在的信用基礎形式，而資產支持債券的信用基礎不在於 SPV的資產規模，資產質量和經營利潤，而是支持債券的資產的未來收益，擔保人的信用或抵押物。這是公司債券的創新和發展，是資產支持債券的核心思想。
第三，關於SPV的組織形式和法律地位問題。既然 SPV能夠發行債券，它必須是獨立的經濟法人，產權清晰，並且要承擔有限責任。因此，SPV一般形式應是股份有限公司和有限責任公司，發行的債券在理論上和法律地位上相應地也應是公司債券，在管理上接受公司債券有關法律法規的規範。但由於資產支持債券終歸與一般意義上的公司債券有較大差別，一般應為資產支持債券制定特別的法律法規，但不應與有關公司債券的法律法規相牴觸，相矛盾。
也有人提出可以將SPV設立為一個信託機構，然後發行信託收益憑證。筆者認為，至少有以下幾個問題需要探討：（1）這不是真正意義上的資產支持債券，“債券”和“收益憑證”有很大的原則區別，這種方式進行的資產證券化不是規範意義的資產證券化。（2）以信託方式發行收益憑證，不利於保護收益憑證持有人的權益。這是因為，一般來講，收益憑證發起人不允諾最低收益，也不具有完善公司的治理結構和進行充分及時、準確和完整的信息披露的條件，這使得收益憑證持有人既不能如購買公司債券一樣得到最低收益保證，也不如股票投資人由於股份有限公司在完善的公司治理結構和完備的信息披露制度下減少“道德風險”和“逆向選擇”，其權益得到有效保護。因此，筆者不支持以設立信託的方式進行資產證券化。
第四，關於住房抵押貸款證券化（mortgage— backed securities，簡稱MBS），在很多文獻中都把其與資產支持債券或者資產證券化分開研究，沒有把其作為資產證券化的內容之一進行研究。筆者認為：
（1）這種分法有其合理的一面。首先，MBS產生於20世紀30年代，是政府為了促進住房建設，通過出資設立有關專門機構，購買私營機構的住房抵押貸款，然後進行證券化發行支持債券。如1938年，美國政府根據《國民住宅法》成立了“聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mac）”。該機構的主要任務是開闢住房抵押貸款的二級市場，主要購買聯邦住宅管理局和退伍軍人管理局擔保的抵押貸款。從經濟機理上分析，Fannie Mac在抵押貸款市場上的作用類似中央銀行，它通過買賣金融機構的的抵押貸款來對這些機構提供資金支持。美國聯邦政府為進一步促進抵押貸款二級市場的發展， 1968年，又出資成立了一家新的“政府國民抵押貸款協會（Ginnie Mac）”，1970年，又創立了一家抵押貸款公司——聯邦住宅貸款抵押公司（FreddieMac）。可以看出，MBS與ABS的最大區別在於，MBS是由聯邦政府出資並主導，旨在促進住房建設的一種政策舉措，而一般意義上資產支持債券屬於民間的、私有的經濟行為。其次，以上機構發行的債券都有強烈的政府背景，甚至還通過政府財政擔保，在某些程度上屬於“政府債券”，與一般意義上的私營機構進行資產證券化有很大差別。
（2）就核心思想、基本原理和運作機理看，MBS與ABS是一致的，都是“一個以某種資產組合為基礎發行證券的過程”。因此，在對MBS進行理論分析時，應該與ABS放在一起討論，即是說，MBS與ABS的理論基礎應是相同的。
對於中國如何借鑑ABS，筆者應該堅持以下原則： （1）鑒於中國的政府體制、金融體制與美國有較大差別，中國在借鑑ABS時要學習核心思想和基本原理，不能簡單套用美國的制度設計：（2）中國借鑑ABS要如其發展演進歷史一樣，先從MBS做起，然後總結經驗，逐步擴大證券化範圍：（3）中國的SPV必須設立為股份有限公司或有限責任公司，但由於目前《公司法》規定發行公司債券的公司必須有連續三年的盈利業績，以及近3年平均利潤夠支付債券一年的利息，因此，發行公司債券有法律上的障礙。
為此，筆者認為，中國為了發展ABS，可以進行以下選擇：第一，從根本上，必須修改《公司法》，為 A B S創造條件：第二。在修改《公司法》需要較長時間，一時難以實施的情況下，可以單獨立法和修改《企業債券管理條例》，使設立的SPV能夠迴避《公司法》關於發行公司債券的必要條件，在《企業債券管理條例》的規範下發行企業債券，然後隨著時間的推移，逐步修改《公司法》，使ABS邁入規範發展的渠道。
債券基金
債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。隨著債券市場的發展，債券基金也發展成為證券投資基金的重要種類，其規模僅次於股票基金。
債券基金的特點
1.低風險，低收益 由於債券收益穩定、風險也較小，相對於股票基金，債券基金風險低但回報率也不高。
2.費用較低 由於債券投資管理不如股票投資管理複雜，因此債券基金的管理費也相對較低.
3.收益穩定 投資於債券定期都有利息回報，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩定。
4.注重當期收益 債券基金主要追求當期較為固定的收入，相對於股票基金而言缺乏增值的潛力，較適合於不願過多冒險，謀求當期穩定收益的投資者。
