招商信用增強債券型證券投資基金

招商信用增強債券型證券投資基金是招商基金髮行的一個債券型的基金理財產品

基本介紹

• 基金簡稱：招商信用增強債券
• 基金類型：債券型
• 基金狀態：正常
• 基金公司：招商基金
• 基金管理費：0.70%
• 首募規模：37.19億
• 託管銀行：中國銀行股份有限公司
• 基金代碼：217023
• 成立日期：20120720
• 基金託管費：0.20%

投資目標

通過合理安排固定收益品種的組合期限結構，運用積極主動的管理，力爭獲得高於業績比較基準的投資收益，為投資者創造資產的長期穩定增值。

投資範圍

招商信用增強債券型證券投資基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行交易的債券（包括可轉換債券及可分離轉債、國債、央行票據、公司債、企業債、短期融資券、政府機構債、政策性金融機構金融債、商業銀行金融債、資產支持證券等）、股票、權證、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具，但需符合中國證監會的相關規定。

如法律法規或監管機構以後允許本基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。

本基金可參與一級市場新股申購或增發新股，也可在二級市場上投資股票、權證等權益類證券。

投資策略

本基金將基本面研究、嚴謹的信用債分析與嚴格控制投資風險相結合，通過自上而下的資產配置程式、以及自下而上的個券（股）選擇程式，力爭持續達到或超越業績比較基準，為投資者長期穩定地保值增值。

首先，本基金在巨觀經濟趨勢研究、貨幣及財政政策趨勢研究的基礎上，採用久期控制下的主動性投資策略，主要包括：久期控制、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、期權策略、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測。其次，本基金在嚴謹深入的信用分析基礎上，綜合考量目標債券的信用評級，以及各類債券的流動性、供求關係和收益率水平等，精選有較強的自主經營能力，主要收入來自於提供商品或服務收入的企業個券。另外，本基金也會關注股票市場、權證市場等其它相關市場存在的投資機會，在分析和判斷巨觀經濟運行和行業景氣變化、以及上市公司成長潛力的基礎上精選股票，力爭實現基金總體風險收益特徵保持不變前提下的基金資產增值最大化。

1、資產配置策略

本基金對固定收益類證券的投資比例不低於基金資產的80%，其中信用債的投資比例不低於基金資產的80%，對股票等權益類證券的投資比例不超過基金資產的20%，基金保留不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。

（1）整體資產配置策略

根據巨觀經濟指標（主要包括：利率水平、通貨膨脹率、GDP增長率、貨幣供應量、就業率水平、國際市場利率水平、匯率），各類資產的流動性狀況、證券市場走勢、信用風險情況、風險預算和有關法律法規等因素的綜合分析，在整體資產之間進行動態配置，確定資產的最優配置比例和相應的風險水平。

（2）類屬資產配置策略

在整體資產配置策略的指導下，根據不同類屬資產的收益率水平、利息支付方式、利息稅務處理、附加選擇權價值、類屬資產收益差異、市場偏好、流動性等因素以及法律法規的規定決定不同類屬資產的目標配置比例。

（3）明細資產配置策略

在明細資產配置上，首先根據明細資產的剩餘期限、資產信用等級、流動性指標（流通總量、日均交易量）決定是否納入組合；其次，根據個別債券的收益率（到期收益率、票面利率、利息支付方式、利息稅務處理）與剩餘期限的配比決定是否納入組合；最後，根據個別債券的流動性指標（發行總量、流通量、上市時間），決定投資總量。

2、債券投資策略

本基金在債券投資中以信用債投資為主，更加關注債券的信用風險，利用更加有效嚴格的內部風險控制系統，對信用債進行嚴加篩選，選取合格的信用債最為投資標的，在趨避信用風險的同時，取得較好的投資收益。投資策略方面主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對巨觀經濟的動態跟蹤，採用久期控制下的主動性投資策略，主要包括：久期控制、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、期權策略、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測，相機而動、積極調整。

（1）信用債篩選及投資策略

招商基金擁有一套成熟有效的信用債券評估和內控體系，通過定性和定量的評分篩選，選出信用風險可控的信用債作為投資標的。

對信用債的篩選是一個動態過程，債券發行人自身素質的變化，包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水平、經營狀況、財務質量、抗風險能力等的變化都將對信用債的投資價值產生影響。基金管理人需要對發行人發生變化後的情況進行及時跟蹤，重新評估發行人是否符合投資的標準和要求。

對於經過篩選的信用債的投資策略，採用基於信用利差曲線變化的投資策略，信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受巨觀經濟和政策環境影響；信用利差收益率主要受該信用債對應信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。 基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：

一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，若巨觀經濟經濟向好，企業盈利能力增強，經營現金流改善，則信用利差可能收窄；二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，比如信用債發行利率提高，相對於貸款的成本優勢減弱，則企業債的發行可能減少；同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化，這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。

我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況，並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度，發掘相對價值被低估的債券，以確定債券組合的類屬配置和個券配置。

（2）巨觀經濟和市場因素分析，確定債券組合久期

巨觀經濟和市場因素分析主要是通過債券投資策略表進行。債券投資策略表是結合巨觀策略表與市場因素的綜合評分表。在具體投資研究工作中，基金管理人通過對主要的經濟變數（如巨觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素）的跟蹤預測和結構分析，建立“巨觀策略表”，並結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行評分。 通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測， 債券投資策略表以定量打分的形式給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢。

基金管理人最終根據債券投資策略表綜合打分結果給出的下一階段投資債券市場的發展趨勢，確定債券組合的久期配置。

（3）收益率曲線分析，確定債券組合期限結構配置

債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線，不僅可以非常直觀地了解當前債券市場整體狀態，而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率，分析預測收益率曲線的變化趨勢，從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析，形成組合的期限結構策略，即明確組合採用子彈、槓鈴還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡，將採用子彈策略；如預測收益率曲線變平，將採用槓鈴策略。

（4）相對價值判斷

根據對同類債券的相對價值判斷，選擇合適的交易時機，增持相對低估、價格將上升的債券，減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。

（5）最佳化配置，動態調整

本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來實時精確監測債券組合狀況的系統，情景分析模型是模擬未來市場環境發生變化（例如升息）或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試，能夠計算出不同情景下組合的回報，以確定回報最高的模擬組合。

我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算，動態調整組合，實現組合的最佳風險收益匹配。

3、可轉換公司債投資策略

由於可轉債兼具債性和股性，其投資風險和收益介於股票和債券之間，可轉債相對價值分析策略通過分析不同市場環境下其股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。

可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。

本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高，債性特徵越弱；底價溢價率越低，則債性特徵越強；可轉債的到期收益率越高，可轉債的債性越強；可轉債的到期收益率越低，可轉債的股性越強。在實際投資中，可轉債的底價溢價率小於10%或到期收益率大於2%的可轉債可視為債性較強。

本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的Delta係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高，股性特徵越弱；溢價率越低，則股性特徵越強。可轉債的Delta係數越接近於1，股性越強；Delta係數越遠離1，股性越弱。在實際投資中，可轉債的平價溢價率小於5%或Delta值大於0．6可視為股性較強。

此外，在進行可轉債篩選時，本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑑基金管理人股票分析團隊的研究成果，對可轉債的基礎股票的基本面進行分析，形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起，最終確定投資的品種。

4、權益類品種投資策略

（1）一級市場投資策略

在參與股票一級市場投資和新股增發的過程中，本基金管理人將全面深入地把握上市公司基本面，運用招商基金的研究平台和股票估值體系，深入發掘新股內在價值，結合市場估值水平和股市投資環境，積極參與新股的申購、詢價，有效識別並防範風險，以獲取較好收益。

（2）二級市場股票投資策略

本基金充分發揮基金管理人的研究優勢，將嚴謹、規範化的選股方法與積極主動的投資風格相結合，在分析和判斷巨觀經濟運行和行業景氣變化、以及上市公司成長潛力的基礎上，通過優選具有良好成長性、質量優良、定價相對合理的股票進行投資，以謀求超額收益。（1）行業配置

本基金從經濟周期因素評估、行業政策因素評估和行業基本面指標評估（包括行業生命周期、行業發展趨勢和發展空間、行業內競爭態勢、行業收入及利潤增長情況等）三個方面挑選具有良好景氣和發展潛力行業。一般而言，對於國民經濟快速增長中的先鋒行業，受國家政策重點扶持的優勢行業，以及受國內外巨觀經濟運行有利因素影響具備良好成長特性的行業，為本基金股票投資重點投資的行業。

（2）本基金綜合運用招商基金的股票研究分析方法和其它投資分析工具挑選具有良好成長性、成長質量優良、定價相對合理的股票構建股票投資組合。

具體分以下三個層次進行：

①品質篩選

篩選出在公司治理、財務及管理品質上符合基本品質要求的上市公司，構建備選股票池。主要篩選指標包括：盈利能力（如 P/E、P/Cash Flow、P/FCF、P/S、P/EBIT 等），經營效率（如 ROE、ROA等）和財務狀況（如 D/A、流動比率等）等。

②公司質量評價

通過對上市公司直接接觸和實地調研，了解並評估公司治理結構、公司戰略、所處行業的競爭動力、公司的財務特點，決定股票的合理估值中應該考慮的折價或溢價水平。在調研基礎上，分析員依據公司成長性、盈利能力可預見性、盈利質量、管理層素質、流通股東受關注程度五大質量排名標準給每個目標公司評分。

③多元化價值評估

在質量評估的基礎上，根據上市公司所處的不同行業特點，綜合運用多元化的股票估值指標，對股票進行合理估值，並評定投資級別。在明確的價值評估基礎上選擇價值被低估的投資標的。

（3）權證投資策略

本基金對權證資產的投資主要是通過分析影響權證內在價值最重要的兩種因素——標的資產價格以及市場隱含波動率的變化，靈活構建避險策略，波動率差策略以及套利策略。

收益分配原則

1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金收益分配每季度至少1次，每年收益分配次數最多為12次，每次分配比例不得低於該次可供分配收益的70%；

2、若基金契約生效不滿3個月可不進行收益分配；

3、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；

4、每一基金份額享有同等分配權；

5、基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值，基金收益分配基準日即期末可供分配利潤計算截止日；

6、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。