招商雙債增強分級債券型證券投資基金是招商基金髮行的一個結構型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：招商雙債增強分級債券B
- 基金類型：結構型
- 基金狀態：基金終止
- 基金公司：招商基金
- 基金管理費：0.60%
- 首募規模：15.00億
- 託管銀行：中國農業銀行股份有限公司
- 基金代碼：150127
- 成立日期：20130301
- 基金託管費：0.20%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金在追求基金資產穩定增值的基礎上，力求獲得高於業績比較基準的投資收益。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。
本基金所指信用債券是指企業債券、公司債券、短期融資券、金融債券（不包括政策性金融債）、次級債、資產支持證券、可轉換債券等非國家信用的固定收益類金融工具。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
本基金所指信用債券是指企業債券、公司債券、短期融資券、金融債券（不包括政策性金融債）、次級債、資產支持證券、可轉換債券等非國家信用的固定收益類金融工具。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
1、資產配置策略
本基金固定收益類資產（含可轉債）的投資比例不低於基金資產的80%，其中本基金對可轉債及信用債的投資比例不低於基金資產的70%，基金保留不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。
2、債券（不含可轉債）投資策略
本基金在債券投資中主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對巨觀經濟的動態跟蹤，採用久期匹配下的主動性投資策略，主要包括：久期匹配、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測，相機而動、積極調整。
（1）通過對巨觀經濟和市場因素的分析，確定債券組合久期
基金管理人通過對主要的經濟變數（如巨觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素）的跟蹤預測和結構分析，結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行分析。通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測，給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢，確定債券組合的久期配置。
（2）收益率曲線分析，確定債券組合期限結構配置
債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線，不僅可以非常直觀地了解當前債券市場整體狀態，而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率，分析預測收益率曲線的變化趨勢，從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析，形成組合的期限結構策略，即明確組合採用子彈型、槓鈴型還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡，將採用子彈策略；如預測收益率曲線變平，將採用槓鈴策略；如預測收益率曲線斜率基本穩定時，將採用階梯型策略。
（3）信用策略
信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受巨觀經濟和政策環境影響；信用利差收益率主要受該信用債對應信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。 基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
1）基於信用利差曲線變化的投資策略：
一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，若巨觀經濟經濟向好，企業盈利能力增強，經營現金流改善，則信用利差可能收窄；二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，比如信用債發行利率提高，相對於貸款的成本優勢減弱，則企業債的發行可能減少；同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化，這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。
2）基於信用債本身信用變化的投資策略：
債券發行人自身素質的變化，包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水平、經營狀況、財務質量、抗風險能力等的變化將對信用級別產生影響。發行人信用發生變化後，我們將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。
影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。對金融機構債券發行人進行資信評估還應結合行業特點，考慮市場風險和操作風險管理、資本充足率、償付能力等要素。
我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況，並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度，發掘相對價值被低估的債券，以確定債券組合的類屬配置和個券配置。
（4）相對價值判斷
根據對同類債券的相對價值判斷，選擇合適的交易時機，增持相對低估、價格將上升的債券，減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。
（5）最佳化配置，動態調整
本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來實時精確監測債券組合狀況的系統，情景分析模型是模擬未來市場環境發生變化（例如升息）或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試，能夠計算出不同情景下組合的回報，以確定回報最高的模擬組合。
我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算，動態調整組合，實現組合的最佳風險收益匹配。
3、可轉換公司債投資策略
由於可轉債兼具債性和股性，本基金通過對可轉債相對價值的分析，確定不同市場環境下可轉債股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。因可轉債轉股獲得的公司股票在股票上市交易後擇機賣出。
可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。
本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高，債性特徵越弱；底價溢價率越低，則債性特徵越強；可轉債的到期收益率越高，可轉債的債性越強；可轉債的到期收益率越低，可轉債的股性越強。在實際投資中，可轉債的底價溢價率小於10%或到期收益率大於2%的可轉債可視為債性較強。
本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的Delta係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高，股性特徵越弱；溢價率越低，則股性特徵越強。可轉債的Delta係數越接近於1，股性越強；Delta係數越遠離1，股性越弱。在實際投資中，可轉債的平價溢價率小於5%或Delta值大於0.6可視為股性較強。
此外，在進行可轉債篩選時，本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑑基金管理人股票分析團隊的研究成果，對可轉債的基礎股票的基本面進行分析，形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起，最終確定投資的品種。
4、資產支持證券投資策略
對於資產支持證券，本基金將綜合考慮市場利率、發行條款、支持資產的構成和質量等因素，研究資產支持證券的收益和風險匹配情況，採用數量化的定價模型跟蹤債券的價格走勢，在嚴格控制投資風險的基礎上選擇合適的投資對象以獲得穩定收益。
5、權證投資策略
本基金不主動投資權證但可持有股票所派發的權證和因投資可分離債券所產生的權證。本基金通過對權證標的公司的基本面研究和未來走勢預判，估算權證合理價值，擇機賣出。
本基金固定收益類資產（含可轉債）的投資比例不低於基金資產的80%，其中本基金對可轉債及信用債的投資比例不低於基金資產的70%，基金保留不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。
2、債券（不含可轉債）投資策略
本基金在債券投資中主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對巨觀經濟的動態跟蹤，採用久期匹配下的主動性投資策略，主要包括：久期匹配、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測，相機而動、積極調整。
（1）通過對巨觀經濟和市場因素的分析，確定債券組合久期
基金管理人通過對主要的經濟變數（如巨觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素）的跟蹤預測和結構分析，結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行分析。通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測，給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢，確定債券組合的久期配置。
（2）收益率曲線分析，確定債券組合期限結構配置
債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線，不僅可以非常直觀地了解當前債券市場整體狀態，而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率，分析預測收益率曲線的變化趨勢，從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析，形成組合的期限結構策略，即明確組合採用子彈型、槓鈴型還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡，將採用子彈策略；如預測收益率曲線變平，將採用槓鈴策略；如預測收益率曲線斜率基本穩定時，將採用階梯型策略。
（3）信用策略
信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受巨觀經濟和政策環境影響；信用利差收益率主要受該信用債對應信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。 基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
1）基於信用利差曲線變化的投資策略：
一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，若巨觀經濟經濟向好，企業盈利能力增強，經營現金流改善，則信用利差可能收窄；二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，比如信用債發行利率提高，相對於貸款的成本優勢減弱，則企業債的發行可能減少；同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化，這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。
2）基於信用債本身信用變化的投資策略：
債券發行人自身素質的變化，包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水平、經營狀況、財務質量、抗風險能力等的變化將對信用級別產生影響。發行人信用發生變化後，我們將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。
影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。對金融機構債券發行人進行資信評估還應結合行業特點，考慮市場風險和操作風險管理、資本充足率、償付能力等要素。
我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況，並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度，發掘相對價值被低估的債券，以確定債券組合的類屬配置和個券配置。
（4）相對價值判斷
根據對同類債券的相對價值判斷，選擇合適的交易時機，增持相對低估、價格將上升的債券，減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。
（5）最佳化配置，動態調整
本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來實時精確監測債券組合狀況的系統，情景分析模型是模擬未來市場環境發生變化（例如升息）或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試，能夠計算出不同情景下組合的回報，以確定回報最高的模擬組合。
我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算，動態調整組合，實現組合的最佳風險收益匹配。
3、可轉換公司債投資策略
由於可轉債兼具債性和股性，本基金通過對可轉債相對價值的分析，確定不同市場環境下可轉債股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。因可轉債轉股獲得的公司股票在股票上市交易後擇機賣出。
可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。
本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高，債性特徵越弱；底價溢價率越低，則債性特徵越強；可轉債的到期收益率越高，可轉債的債性越強；可轉債的到期收益率越低，可轉債的股性越強。在實際投資中，可轉債的底價溢價率小於10%或到期收益率大於2%的可轉債可視為債性較強。
本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的Delta係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高，股性特徵越弱；溢價率越低，則股性特徵越強。可轉債的Delta係數越接近於1，股性越強；Delta係數越遠離1，股性越弱。在實際投資中，可轉債的平價溢價率小於5%或Delta值大於0.6可視為股性較強。
此外，在進行可轉債篩選時，本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑑基金管理人股票分析團隊的研究成果，對可轉債的基礎股票的基本面進行分析，形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起，最終確定投資的品種。
4、資產支持證券投資策略
對於資產支持證券，本基金將綜合考慮市場利率、發行條款、支持資產的構成和質量等因素，研究資產支持證券的收益和風險匹配情況，採用數量化的定價模型跟蹤債券的價格走勢，在嚴格控制投資風險的基礎上選擇合適的投資對象以獲得穩定收益。
5、權證投資策略
本基金不主動投資權證但可持有股票所派發的權證和因投資可分離債券所產生的權證。本基金通過對權證標的公司的基本面研究和未來走勢預判，估算權證合理價值，擇機賣出。
收益分配原則
1、本基金基金契約生效之日2年內的收益分配原則
（1）本基金基金契約生效之日起2年內，本基金不進行收益分配；
（2）法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
2、本基金基金契約生效後2年期屆滿，轉換為上市開放式基金（LOF）後的收益分配原則
（1）在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為12次，每次收益分配比例不得低於該次可供分配利潤的10%，若基金契約生效不滿3個月可不進行收益分配；
（2）本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資。若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
場外轉入或申購的基金份額，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；投資者在不同銷售機構的不同交易賬戶可選擇不同的分紅方式，如投資者在某一銷售機構交易賬戶不選擇收益分配方式，則按默認的收益分配方式處理；
場內轉入、申購和上市交易的基金份額的分紅方式為現金分紅，投資者不能選擇其他的分紅方式，具體收益分配程式等有關事項遵循深圳證券交易所及中國證券登記結算有限責任公司的相關規定；
（3）基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
（4）每一基金份額享有同等分配權；
（5）法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
（1）本基金基金契約生效之日起2年內，本基金不進行收益分配；
（2）法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
2、本基金基金契約生效後2年期屆滿，轉換為上市開放式基金（LOF）後的收益分配原則
（1）在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為12次，每次收益分配比例不得低於該次可供分配利潤的10%，若基金契約生效不滿3個月可不進行收益分配；
（2）本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資。若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
場外轉入或申購的基金份額，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；投資者在不同銷售機構的不同交易賬戶可選擇不同的分紅方式，如投資者在某一銷售機構交易賬戶不選擇收益分配方式，則按默認的收益分配方式處理；
場內轉入、申購和上市交易的基金份額的分紅方式為現金分紅，投資者不能選擇其他的分紅方式，具體收益分配程式等有關事項遵循深圳證券交易所及中國證券登記結算有限責任公司的相關規定；
（3）基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
（4）每一基金份額享有同等分配權；
（5）法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
