基本介紹
介紹,效應,意義,實施,選擇時機,
介紹
投資退出並不是只限於項目虧損時的被迫行為，而應該是在投資時就應主動確立的一個發展戰略。很多企業在投資時往往只考慮日後如何經營，卻很少想過如何適時兌現投資，更不願意去想如何收拾虧損殘局。如何選擇適當的時機、適當的途徑，實現投資順利退出，使投資項目不僅有一個良好的開始，更有一個完美的結局，這對企業來說是至關重要的。
效應
最佳化財務狀況有利於投資退出確保企業現金流量的平衡，改善企業財務狀況。如果以高溢價退出投資項目，可為企業帶來可觀的特殊收益和現金流；另外如果是退出經營不善及負債高的項目或業務，可讓企業有效重組債務，達到最佳化資產的目的。
最佳化資源配置是投資退出的一種收縮戰略，也是企業最佳化資源配置的重要手段。如企業可通過投資退出盤活沉澱、閒置、利用率低下的存量資產，從而完善和調整現有的經營結構，提高資產組合質量和運用效率，達到最佳化資源配置的目的。
引進多元投資主體的企業通過減持或降低在投資項目的股權比例，可以引入專業或策略投資者共同經營投資項目，不僅有利於項目公司形成多元產權模式，健全項目公司治理結構，而且為項目公司重新設計科學、合理的股權結構提供了可能。
通過培育核心業務，企業可以藉助投資退出來進行戰略調整，集中資源專注發展核心業務和主導產業，提高核心能力。20世紀90年代中期，深圳萬科集團從房地產以外的廣告、藥業、文化傳播等行業里退出，目的就是要打造中國房地產第一品牌。
意義
在最佳化財務狀況下作投資退出有利於確保企業現金流量的平衡，改善企業財務狀況。一方面，以高溢價退出投資項目，可為企業帶來可觀的特殊收益和現金流；另一方面，退出經營不善及負債高的項目或業務，可讓企業有效重組債務，達到止血消腫的目的。企業投資退出的意義從以下幾個方面可以看出：
1．消除沉疴。
企業投資面過寬很容易造成資金周轉不靈，巨額資金投入與債務不斷累積把企業推向高風險境地，效益一旦有較大波動企業很容易陷入危機。消除沉疴就是縮短戰線、聚集資源，這對挽救困難企業而言至關重要。經營管理奇才艾柯卡挽救克萊斯勒汽車公司就是採取這種方法。幾乎瀕於崩潰邊緣的克萊斯勒公司在走投無路的情況下，於1980年1月1日請出曾任福特公司總經理的艾柯卡接任公司董事長。艾柯卡上任後在3年時間裡，對公司的投資作了大量削減，在52個工廠中關閉了16個，並將與汽車無關的生產業務和額外附屬企業賣掉，同時進行了裁員，在頂住銀行催款的壓力下，積極活動得到了國會提供的15億美元的貸款擔保，為挽救企業提供了重要的保障。經過公司上下全力齊心奮鬥，1982年公司汽車銷量就開始上升，利潤大幅度增長，到1983年7月13日就還清了全部的債務。到1984年克萊斯勒公司盈利就已達24億美元。
2．改進結構。
為了增強企業的競爭力，企業隨時都可能面臨結構的調整。結構調整包括資本結構、產品結構、行業結構和地區結構的調整等。企業的投資退出給企業結構的調整創造了時機。韓國的三星集團自1987年李建熙擔任集團總裁以來就開始大規模地收縮經營戰線，削減了某些食品處理、造船、紡織和零售業務，把高度分散的從電子到輪船公司到香腸生產的業務壓縮為電子、機械、化工和金融四個核心部門，並關閉了一些子公司。這些舉措的目的都是為了培養企業的長期發展能力而集中資源優勢。
3．以退為進。
有時企業的投資退出不僅能帶來很大利潤，而且不會影響到企業對被投資主體的控制，可起到一石二鳥的作用。1999年10月，李嘉誠旗下的和記黃埔公司將其擁有的Orange公司483的股權賣給德國的電信巨頭Nannesmann公司、成為全球資本市場關注的焦點。早在 1994年，和黃公司以約60億美元購入英國Orange行動電話公司，加上其它行動電話業務，和黃公司建立75雖大的移動通訊王國。1999年移動通訊業務炙手可熱之際，和黃退出了0range的投資。在這一交易中p和黃連同所獲票據及Nannesmann約103的股權，不僅賺得130億港元的利潤，而且成為單一最大股東。和黃退出Orange後反而擴展了移動通訊業務在歐洲的地域版圖。
4．最佳化資源配置。
投資退出作為一種收縮戰略，也是企業最佳化資源配置的重要手段。如企業可通過投資退出盤活沉澱、閒置、利用率低下的存星資產，從而完善和調整現有的經營結構，提高資產組合質量和運用效率，達到培育核心業務的目的，集中資源專注發展核心業務和主導產業，提高核心能力。20世紀90年代中期，深圳萬科集團從房地產以外的廣告、藥業、文化傳播等行業里退出，目的就是要打造中國房地產第一品牌。
5．健全公司治理結構。
企業可通過引進多元投資主體進入被投資項目，通過減持或降低在投資項目的股權比例，可以引入專業或策略投資者共同經營投資項目，不僅有利於項目公司形成多元產權模式，健全公司治理結構，而且為項目公司重新設計科學、合理的股權結構提供了可能。
實施
1．調查分析階段。
投資退出對企業來說是一種審慎的決策，企業在作出決策前應作出分析調查。調查的內容有：①行業分析。包括項目所處的行業，其在行業中的地位，項目的特色和優勢以及和本企業的銜接程度等。②經營調查。包括項目的利潤和銷售量。客戶和供應商對公司已有銷售渠道的影M向，生產設備的完好程度和利用價值。③法律問題調查。包括其章程、招股說明書、商標、專利、租賃、借貸等對公司的影響。④財務調查。對公司的現有資產作出全面的調查，包括應收賬款、存貨、固定資產和無形資產等，同時對已有的負債和或有負債作調查，摸清擬退出項目的現有財務狀況。
2．選擇投資退出方式。
(2)整體出售可以立即收回現金或可流通證券。既可以立即從項目公司中完全退出，也可較快取得現金或可流通證券的利潤分配。就效應而言，整體出售具備收購方對一般兼併收購所要求達到的效果。但整體出售可能存在市盈率偏低的情況，難以取得較高溢價。
(3)通過資產或股權轉讓、出售退出投資。如協定轉讓給投資項目公司其他股東；協定轉讓或定向配售給戰略投資者；通過技術產權交易所進行轉讓等。這種情況目前在國內的證券市場比較常見，特別是國有股的減持或企業的重組。
(5)託管。託管經營是指託管經營公司與企業所有者經過協商，通過契約方式，以保全並增值受託資產為前提，對受託企業進行有償經營。託管將企業經營者從企業要素中分離出來，成為新的獨立的利益主體，其實是一種間接退出投資方式，這種方式近年來比較流行，特別是在聘請專業管理團隊進行經營的情況下，既可確保項目資產的收益率，又可節約管理成本。
(6)企業內部合併、轉讓。企業內部通過協定轉讓或劃撥，對同類業務及投資項目進行專業歸併。儀化集團等四家(儀化集團、揚子石化、金陵石化、南京化工集團)的劃轉合併後，通過理順上下游產品關係，達到了資源共享、降低成本，同時提高了產品附加值。
此外企業在建立投資退出戰略時，應充分考慮多方面的因素，如投資項目公司的內在價值、投資初期在項目公司契約條款中的一些“賣股期權”等靈活安排、投資退出對其財務承受能力及現金流量的影響等等。總之，投資退出戰略是現代企業必須認真考慮與面對的重要課題，企業只有在發展中處理好進和退的辯證關係，才能使一個企業始終處於最有利的位置。
選擇時機
根據企業退出投資的情況，大致可分為自然退出、被動退出和主動退出三大類。對企業來說最重要的應該是主動退出。它是指在投資項目公司存續的情況下，企業基於退出條件、投資項目盈利能力、戰略調整、決策者的心理要素等種種考慮退出所投項目。
1．退出條件是考慮投資退出最重要的因素。就退出條件而言，企業沒有不可退出的投資，只有不能滿足的要價。企業應當密切配合市場條件和時機的變化，從價值最大化角度出發，以較高溢價退出優質或正常經營項目，實現投資增值，創造特殊收益。
