分拆上市

分拆上市指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。

基本介紹

• 中文名：分拆上市
• 屬性：按比例分配給現有母公司的股東
• 股權溢價：分拆上市形成股權二次溢價
• 案例：2000年，聯想集團

分拆上市

名詞解釋

分拆上市有廣義和狹義之分。廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業務從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市後，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業的淨利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功後，母公司將獲得超額的投資收益。

分拆上市：顧名思義——將上市公司中具有獨立贏利能力和稍加整合就具有上市機制的部分，運作其上市的過程和結果。

案例

2000年，聯想集團實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的“聯想集團”和“神州數碼”。2001年6月1日，神州數碼股票在香港上市。神州數碼從聯想中分拆出來具有一箭雙鵰的作用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制問題，而且由於神州數碼獨立上市，聯想集團、神州數碼的股權結構大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。

股權溢價

分拆上市形成股權二次溢價

證監會放行境內上市公司分拆子公司到創業板上市的訊息甫出，市場最直接、最普遍的解讀是，創業板將面臨迅速擴容，屬特大利空。當日，65隻創業板股票中，55隻跌幅在5%以上，另外10隻跌停。但“硬幣”的另一面，則正如多家券商所言，主機板中PE型上市公司投資價值凸顯，投資機會巨大。

中信證券表示，分拆一個公司，增厚一份業績。相比創投概念對公司業績的支撐，分拆概念能夠將利益再次擴大，那些手中擁有大量優質子公司的企業將成為市場新寵，深掘A股分拆概念股也將是大勢所趨。

分拆上市後，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業的淨利潤分成；最為重要的是，子公司分拆上市成功後，母公司將獲得超額的投資收益。

海通證券也表示，考慮到目前創業板相比主機板市場高達200%的估值溢價，母公司擁有的股權價值將獲得數倍的提升，由此也增加了母公司自身的市值。隨著“分拆上市”政策的出台，未來越來越多的存量上市公司將實現子公司再上市，從而為母公司帶來豐厚的投資收益，這意味著擁有優質企業股權或擁有優質子公司的個股面臨著新的估值溢價預期。

經邦分析人士指出，分拆上市概念之所以誘人根本還在於股權的二次溢價。對於母公司來說，未上市的子公司只能貢獻投資收益、經營淨利潤(控制權)。而一旦子公司實現上市，原本的淨利潤可以實現50倍甚至更高的市盈率，對於公司的估值來說，是一個系統性的抬升；此外，投資人還可能由於股權分配方案而獲得意外的“驚喜”，而且可拓寬融資渠道。

東方證券策略分析師王明旭認為，考慮到目前創業板與主機板市場明顯的估值溢價，相信這樣巨大的套利空間將推動主機板上市的上市公司分拆其控股的子公司去創業板上市。

中信證券指出，“分拆上市”將培育出中國自己的“巨型PE”。這是一種間接融資和資本市場之外的新的資產配置方式，即通過股權投資等方式，參股或控股金融或非金融企業，並利用資本市場作為退出方式。而從國際市場來看，這種非金融企業的PE投資已經成為一種趨勢。允許子公司在創業板分拆上市不僅可以為主機板上市公司提供良好的投資渠道和退出路徑，也會讓部分項目選擇和培育能力出眾、研發實力雄厚的上市公司獲得更廣闊的發展空間，成為中國自己的“巨型PE”。

行業機遇

細分行業獲取結構性機會

中信證券認為，分拆上市的受益公司將呈現出較明顯的行業分布特徵。屬於下游消費品領域和科技板塊的上市公司受益明顯，而上游和中游製造行業公司受益程度相對有限。這是因為消費、科技等相關行業自身存在著更強的創新動力和能力，因此在PE投資方面也具有更高熱情，其中醫藥和T M T類(數字新媒體)上市公司最值得關注。

湘財證券則認為，同方股份、華工科技、浙大網新等高校概念上市公司或將成為分拆上市最受益的板塊。因為創業板上市條件之一是要求高成長性和技術創新能力，而許多高校上市公司恰恰具有技術水平高、項目和子公司數量較多、有孵化高科技企業的優勢。

在具體公司方面，中信證券建議投資者重點關注同方股份、復星醫藥、長城開發、綜藝股份等。這些公司旗下均擁有眾多子公司，且一些優質子公司在成長性方面具有明顯優勢。

以同方股份為例。同方股份2009年半年報顯示，截至去年6月30日，公司光是納入合併報表範圍的子公司就有99家。而其中可能分拆上市的子公司有同方知網、同方工業、同方微電子、同方威視、同方銳安科技、同方凌訊科技、同方光電科技等7家。此外，復星醫藥旗下江蘇萬邦生化醫藥公司和湖北新生源生物工程公司也有分拆上市可能性。復星醫藥2009年年報顯示，江蘇萬邦主營胰島素等生化產品，去年實現淨利潤5996萬元；湖北新生源主營胺基酸產品製造，去年淨利潤為5625萬元。

分析師指出，在目前分拆上市概念股大熱的情況下，投資者對於一些已經有參股公司申報創業板IPO的主機板公司也可重點關注。

相關概念股

股票名稱	代碼
同方股份	600100
遼寧成大	600739
大唐發電	601991
紫光股份	000938
海虹控股	000503
華工科技	000988
綜藝股份	600770
誠志股份	000990
龍江交通	601188
吉林高速	601518

新概念股

拆分上市概念

“分拆上市概念股”被熱炒

2010年4月21日，傳聞指大唐發電擬分拆子公司上創業板，大唐發電早盤漲停，引爆分拆上市概念受到市場追捧，相關概念股被熱炒。

證監會允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市的訊息發布後，一些擁有優質子公司較多的上市公司，即大創投概念股受到市場的追捧，個股如同方股份、紫光股份、遼寧成大等近日都逆市大漲。

據了解，分拆上市並不是新鮮事物。當初A股公司青鳥天橋和同仁堂分別分拆下屬子公司青鳥環宇和同仁堂科技在香港上市；天威保變參股的天威英利在美國上市，不過A股市場以前沒有這種先例。

相關訊息

天相投資顧問有限公司分析師周榮華、揭凱認為，近期A股將在權重股的維護和中小盤股的回落中保持震盪，整體性的機會並不明顯。短期內可將注意力轉移到結構性的投資機會上，當前可以重點關注分拆上市概念帶來的機會。

主機板分拆

主機板分拆創業板上市

要求條件

日前，證監會允許境內上市公司分拆子公司到創業板上市，但需滿足一系列條件：

上市公司公開募集資金未投向發行人業務；上市公司最近三年盈利，業務經營正常；

上市公司與發行人不存在同業競爭且出具未來不競爭承諾，上市公司及發行人的股東或實際控制人與發行人之間不存在嚴重關聯交易；

發行人淨利潤占上市公司淨利潤不超過50%；

發行人淨資產占上市公司淨資產不超過30%；

上市公司及下屬企業董、監、高及親屬持有發行人發行前股份不超過10%

警示

股市震盪風險大，新概念股可能會帶來較大風險。近期對該方式的質疑聲不斷，請謹慎考慮。