基本介紹
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分類,渠道,方式,過程,
分類
渠道
- 3、心理渠道傳導。
金融危機的形成與市場活動者的信心崩潰是分不開的。金融市場尤其是資本市場最重要的支撐因素之一就是信心。外匯市場每天有2萬億美元的交易，投資性資本約占97%。可見，世界資本市場已成為一個大賭場;衍生工具等金融創新進一步增加了金融系統的風險，網路、通信技術使得資金投資在瞬間得以完成。這就使得金融市場變得動盪無常，市場更為情緒化，投資者的心理也更加微妙，一旦出現利空訊息，市場就會產生心裡恐慌，使得投資者對所有市場重新評估。金融危機引發的心理恐慌如同/傳染病0一樣，在本國乃至全世界的人們中間傳遞核擴散，導致人們行為的極端盲目和過度反應，推動金融市場一浪高過一浪的波動，極大的加速了金融危機的程度。在金融危機爆發以前，投資者對美國經抱有很高的期望，信心盲目高漲，不顧為激發出的種種徵兆及預警信號，不斷投入資金，維持美國資產。危機爆發後，投資者又表現出極度悲觀，從資本市場上倉皇而逃，不再相信政府的政策舉措，這種/羊群效應0進一步惡化了金融危機，甚至一些經濟狀況良好的邊緣國家和地區由於資金流的翻轉而陷入危機。
方式
- (一)季風效應(Monsoonal Effect)
季風效應最早是由Masson(1998)提出的，是指由於共同的衝擊引起的危機傳導。比如主要工業國家實施的經濟政策會對新興市場國家的經濟政策產生相似的作用和影響。此次金融危機是在次債危機的共同衝擊下而引發的全面的流動性危機，這也印證了季風效應是危機傳導的途徑之一。
- (二)溢出效應(Spillovers)
溢出效應通常可以分為兩種。一種是金融溢出效應，另一種是貿易溢出效應。由於一國與他國的經濟聯繫主要是通過貿易和金融，因此金融溢出和貿易溢出成為金融危機傳導的兩個重要途徑。當一國發生金融危機時，該國出口、外國直接投資和國際資本流入都會大幅減少。比如1997年發生在亞洲的金融危機，泰國就備受金融和貿易的雙重打擊。泰銖受到重挫後，與其有著貿易往來的各國也就相繼捲入這場危機中。此次金融危機大大削減了美國的國內需求，而美國又是全球最大的進口國，與其貿易關係密切的相關國家的出口無疑會大幅較少。因此，在金融溢出和貿易溢出的雙重作用下，危機從金融市場傳導到實體經濟的速度更快，增加了危機感染的速度與強度。
- (三)淨傳染效應(Pure Contagion)
所謂淨傳染傳導是指金融危機是由巨觀基本面數據不能解釋的原因所引起的。其主要涉及的是自我實現(serf-fulfilling)和多重均衡理論(multiple equilibriums)。在這一框架下，一國陷入危機後會引致另一國經濟走向“壞的均衡”，然而這種新均衡的特徵卻是貨幣貶值、資產價格下降、資本外流和壞賬增加。此次當金融危機使得冰島銀行體系陷入全面崩潰時，其主要存款人所在國英國和德國立即查封了該國在兩國的資產，以此避免冰島金融危機通過淨傳染效應使得該兩國金融業受到衝擊。
- (四)羊群效應(Herd Behavior)
由於缺乏足夠的信息，投資者一般認為一個國家發生金融危機其他國家也會發生類似的危機。Calvo和Mendoza證明了信息不對稱性以及收集和處理信息的高額費用是導致羊群效應產生的原因。Agenor和Aizenman(1998)證明了大部分中小投資者是沒有能力負擔收集和處理信息的費用的。因此小投資者更願意根據其他投資者的決策來作出自己相應的決策。小投資者往往跟隨大的投資者作出決策。當金融危機發生時，大投資人減持或賣出資產或投資組合時，小投資人會跟進減持和賣出，這就導致羊群效應，也即是下文所指心理預期渠道傳導。
過程
金融危機的傳導過程可分為兩個層面：一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳導與擴散過程；另一個是危機在不同地理空間上的傳導與擴散過程。載體主要有兩個：一是資本的流動；二是投資者信心的相互影響。
- 1、以貨幣危機為先導的金融危機傳導與擴散
貨幣危機通常是由泡沫經濟破滅、銀行呆壞賬增多、國際收支嚴重失衡，外債過於龐大、財政危機、政治動盪、對政府的不信任引發。貨幣危機源於匯率失真，由於國內出現嚴重的貨幣供求失衡、資金信貸失衡、資本市場失衡或國際收支失衡，導致國內出現嚴重貨幣匯率高估，從而引發投機性攻擊、投資者信息崩潰，導致資本外逃，這又加劇了本國貨幣匯率的下跌和國際收支的失衡，最終引發貨幣危機。貨幣危機通過傳導和擴散，特別是信心危機的傳導，造成貨幣供求、資金借貸和資本市場失衡的加劇，引發股市危機和銀行危機，從而形成全面的經濟危機。
- 2、以銀行危機為先導的金融危機的傳導和擴散
銀行危機是指銀行過度涉足高風險行業，導致資產負債嚴重失衡，呆賬負擔過重從而導致銀行破產的危機。銀行危機源於金融機構的內在脆弱性以及由此發生的各種風險——特別是由於過度信貸導致的大量不良資產，當經濟衰退或資金借貸嚴重失衡時，就會出現信心危機和擠兌。銀行危機爆發後，通過傳導和擴散機制，即無力支付存款人的存款，導致個人和企業破產，最終引發資本市場危機和貨幣危機。
- 3、以資本市場危機為先導的金融危機的傳導和擴散
當然們對於金融資產價格、整體經濟的信心急劇喪失時，會在短期內採取一致的行動，拋售各種資產特別是有價證券，導致資本市場危機的爆發。資本市場危機的爆發，使企業和個人遭受損失，資金借貸和貨幣需求出現嚴重失衡，資本市場危機又通過傳導和擴散機制，引發銀行業危機和貨幣危機。
- 4、以債務危機為先導的金融危機的傳導和擴散
