東吳內需增長混合型證券投資基金是東吳基金髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：東吳內需增長混合
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：東吳基金
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：4.64億
- 託管銀行：交通銀行股份有限公司
- 基金代碼：580009
- 成立日期：20130130
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金在充分控制基金資產風險的前提下，主要投資於受益於國家內需增長政策導向且具有核心競爭力的上市公司，分享中國經濟成長及增長方式轉變所帶來的收益，力爭實現基金資產的長期穩定增值。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（包含中小板、創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、債券、貨幣市場工具、定期存款、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
1、資產配置策略
本基金依託行業研究和金融工程團隊，採用"自上而下"資產配置和"自下而上"精選個股相結合的投資策略。本基金通過對巨觀經濟運行態勢、巨觀經濟政策變化、證券市場運行狀況、國際市場變化情況進行研判，結合考慮相關類別資產的收益風險特徵，採用定量與定性相結合的方法動態的調整股票、債券、現金等大類資產的配置。在嚴格控制風險的基礎之上，精選受益於國家內需增長政策導向且具有競爭優勢的上市公司，分享中國經濟成長及增長方式轉變所帶來的收益。此外，本基金還可通過新股申購策略、債券投資策略、權證及其他金融工具投資策略等輔助投資策略，控制基金組合的投資風險，力爭實現基金資產的長期穩定增值。
圖10-1 資產配置決策流程圖
資料來源：東吳基金
2、股票投資策略
本基金以研究受益於國家內需增長政策導向且具有競爭優勢的上市公司為核心，通過定量和定性相結合的方法構建投資組合。本基金股票投資組合構建具體包括四個層次：首先，通過多因子識別體系對上市公司進行篩選，形成基金股票池；其次，通過積極挖掘符合國家內需增長政策導向的上市公司，形成本基金的內需增長股票池；再次，在內需增長股票池中精選出符合本基金投資範圍的個股，並根據對市場時機和個股流動性等情況的綜合判斷，形成本基金的股票投資組合。
（1）基金股票池的構建
本基金基金管理人建立了一套基於上市公司財務、估值、成長性和流動性等因素的多因子識別體系，根據體系中的通用因子和特有因子來識別並剔除那些不適合本基金投資或者基本面存在較大風險的股票。
在剔除禁止池股票之後，多因子識別體系通過對上市公司包括盈利能力和償債能力在內的財務狀況進行評估，剔除具有財務風險的股票，再結合估值水平、未來盈利成長性、外部評價以及股票流動性等多方面因素，對股票進一步遴選，構建出備選股票池。最後，行業研究員對備選股票池進行適度刪除或添加，構造出基金股票池。
具體規則如下：
①基礎股票池構建：從全部A股中剔除禁止池中的股票，構建基礎股票池。
②備選股票池構建：首先從資料庫中導出相關因子數據（具體見下表），剔除其中明顯異常的數據；然後，使用股票收益率和因子數據進行因子分析，按照財務、估值、成長性、流動性、外部評價等類別，挑選出能夠識別該類風險的因子組合；最後，利用因子組合對基礎股票池中的樣本進行量化評價，設定一定的閥值，結合股票的成長性和基金本身的投資策略，從基礎股票池中篩選出一定比例的股票。具體包括以下因子。
表10-1 因子組合表
因子類型 因子名稱
行業類別 股票所屬行業
流動性 流通市值、區間日均成交金額等
財務狀況 盈利指標： ROE、毛利率、連續三年盈利下滑等
槓桿償債：資產負債率、經營活動產生的現金流量淨額/負債合計等
現金流：經營活動產生的現金流量淨額/營業收入等
定性指標：會計事務所審計意見
估值 PE、PB、PCF、PEG等
成長性 分析師預測未來N年營業收入增長率、淨利潤增長率等
外部評級、投資者結構、技術等 外部評級：近三個月分析師報告數量、公司評級等
投資者結構：機構股東占比等
技術：動量、波動率等
基金特有因子 行業偏好、風格偏好、流動性偏好等特殊因子
資料來源：東吳基金
③基金股票池構建：行業研究員結合各自行業和公司未來兩年成長性、估值水平和市場表現對股票池進行適當刪除或添加，構造基金股票池。
④基金股票池的調整：行業研究員結合調研情況和研究成果，綜合考慮上市公司的行業趨勢、公司基本面、估值水平等方面的情況，定期對本基金股票池內股票進行適當刪除或添加。行業研究員在巨觀經濟環境、行業基本面和市場指數發生重大變化情況下，可對基金股票池進行臨時調整。
（2）本基金內需增長股票池的構建
十二五規劃中明確提出的"構建擴大內需長效機制，促進經濟成長向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變"，通過有機結合短期調控政策和長期發展政策，在中國經濟成長中內需增長所占的比重將不斷提升，與之密切相關的行業和企業將從中受益。
經濟學定義的需求包括國內需求和國外需求，本基金界定的內需增長範疇主要是指國內需求的增長，主要包括國內消費需求和國內投資需求的增長，前者滿足社會和人民的生活消費需求，後者創造社會擴大再生產的物質條件為今後提高社會生產和生活水平服務。當前和今後一個時期，內需增長著重在國家經濟成長方式轉變和經濟結構調整過程中，通過國內消費和國內投資能夠協調推進工業化、城鎮化和農業現代化進程，促進新興消費、現代服務業、現代農業、新興產業、高端製造業等領域的發展，由此提升國民經濟的質量和效益。
本基金根據行業受益於內需增長的相關程度，對主要相關行業進行如下劃分：
①受益於國內消費需求增長的行業
隨著國民經濟發展和居民可支配收入的提高，主要為國內消費者提供消費品和服務的行業將在國民消費水平提升過程中獲益，本基金將這類行業定義為"受益於國內消費需求增長的行業"，例如金融服務、房地產、商業貿易、醫藥生物、紡織服裝、家用電器、信息服務、食品飲料、餐飲旅遊等行業符合本基金的定義。
②受益於國內投資需求增長的行業
這類行業指為國內消費需求增長提供原材料、設備、建設或服務的行業，例如化工、交運設備、黑色金屬、交通運輸、建築建材、有色金屬、電子、信息設備等行業符合本基金的定義。
行業研究員根據國家政策導向、內需增長趨勢，以及行業所處的生命周期、行業的成長內涵、行業的競爭結構、行業的景氣程度等因素，在已構建的基金股票池中，深入分析行業的投資價值，挖掘其中符合內需增長政策導向、基本面良好的上市公司，形成本基金的內需增長股票池。
（3）個股精選策略
①內需增長類上市公司的選股策略
本基金投資於受益於國家內需增長政策導向的上市公司股票的比例不低於股票資產的80%。
在本基金內需增長股票池內，篩選出基本面良好的、受益於內需增長戰略且具備競爭優勢上市公司。對具備競爭優勢企業的分析是本基金分析的重點，通過分析企業長期生產和經營中形成的、蘊涵於企業內質中的、能夠支撐企業過去、現在和未來持續穩定發展的核心能力，深入挖掘企業的競爭優勢。本基金管理人從戰略管理優勢、技術優勢、市場優勢、管理運營優勢、資源及其它附加優勢等方面出發，深入分析和評價上市公司投資價值，精選出具備競爭優勢的上市公司股票。
表10-2 企業競爭優勢分析
競爭優勢維度 分析內容
戰略管理優勢
公司治理結構 控股股東與上市公司關係等
董事會、監事會的職能及運作效率等
戰略決策 企業家精神以及核心管理層團隊合作能力等
企業對外部環境的認識程度等
戰略規劃、實施、調整能力等
企業文化等
組織設計 組織結構及創新能力等
管理制度等
人員結構和薪酬制度等
技術優勢 技術來源的自主性等
技術領先；技術壁壘等
創新能力等
市場優勢 商譽等
行銷渠道及網路等
市場地位等
管理運營優勢 企業年度經營計畫實施能力等
財務管理能力等
成本控制能力等
資源及其他
附加優勢 擁有稀缺、壟斷的生產要素資源和社會資源；兼併重組；股東及政府政策扶持；獨特盈利模式；企業一體化程度等
資料來源：東吳基金
②非內需增長類上市公司的選股策略
本基金非內需增長類上市公司的可投資比例不高於股票資產的20%。對於這一投資比例範圍內的個股選擇，本基金管理人從基金股票池中進行精選。
根據上述選股策略，基金經理通過對市場時機和個股流動性等情況的綜合判斷，構建本基金的股票投資組合。
3、債券投資策略
本基金將根據利率變化的大周期、市場運行的小周期和中國債券市場的擴張特徵，制定相應的債券投資策略，以獲取利息收益為主、資本利得為輔。
（1）積極的流動性管理
本基金會緊密關注央行對於流動性的調節以及市場的資金鬆緊，本基金的申購/贖回現金流情況、季節性資金流動、日曆效應等，建立組合流動性管理框架，實現對基金資產的結構化管理，以確保基金資產的整體變現能力。
（2）基於收益率預期的期限配置和類別配置
在預期基準利率下降時，適當增加組合久期，以較多地獲得債券價格上升帶來的收益，同時獲得比較高的利息收入；在預期基準利率上升時，縮短組合久期，以規避債券價格下降的風險。
（3）基於收益率曲線變形的調整策略
在確定組合久期的情況下，預期收益曲線的變形調整債券組合的基本配置。當我們預期收益率曲線變陡時，我們將可能採用子彈策略；而當預期收益率曲線變平時，我們將可能採用槓鈴策略，總體而言，就是在仔細評估收益曲線變形情況下，分別在子彈組合、梯式組合和槓鈴組合中彈性選擇。
（4）基於相對利差分析調整信用產品配置
觀察金融債/國債，短期融資券/央票的相對利差調整組合的信用產品，在穩定的信用產品風險情況下，可在利差擴大時，適當增加信用產品比重；在利差縮小時，適當減持信用產品。
（5）基於可轉換債券的投資策略
可轉換債券的價值主要取決於其股權價值、債券價值和轉換期權價值，本基金將對可轉換債券的價值進行評估，選擇具有較高投資價值的可轉換債券進行投資。
4、資產證券化產品投資策略
本基金將深入分析資產支持證券的市場利率、發行條款、支持資產的構成及質量、提前償還率、風險補償收益和市場流動性等基本面因素，估計資產違約風險和提前償付風險，並根據資產證券化的收益結構安排，模擬資產支持證券的本金償還和利息收益的現金流過程，輔助採用數量化定價模型，評估其內在價值。
5、權證投資策略
本基金權證投資將以價值分析為基礎，在採用數量化模型分析其合理定價的基礎上，把握市場的短期波動，進行積極操作，追求在風險可控的前提下實現穩健的超額收益。具體投資方法如下：
考量標的股票合理價值、標的股票價格、行權價格、行權時間、行權方式、股價歷史與預期波動率和無風險收益率等要素，估計權證合理價值。
根據權證合理價值與其市場價格間的差幅以及權證合理價值對定價參數的敏感性，結合標的股票合理價值考量，決策買入、持有或沽出權證。
本基金依託行業研究和金融工程團隊，採用"自上而下"資產配置和"自下而上"精選個股相結合的投資策略。本基金通過對巨觀經濟運行態勢、巨觀經濟政策變化、證券市場運行狀況、國際市場變化情況進行研判，結合考慮相關類別資產的收益風險特徵，採用定量與定性相結合的方法動態的調整股票、債券、現金等大類資產的配置。在嚴格控制風險的基礎之上，精選受益於國家內需增長政策導向且具有競爭優勢的上市公司，分享中國經濟成長及增長方式轉變所帶來的收益。此外，本基金還可通過新股申購策略、債券投資策略、權證及其他金融工具投資策略等輔助投資策略，控制基金組合的投資風險，力爭實現基金資產的長期穩定增值。
圖10-1 資產配置決策流程圖
資料來源：東吳基金
2、股票投資策略
本基金以研究受益於國家內需增長政策導向且具有競爭優勢的上市公司為核心，通過定量和定性相結合的方法構建投資組合。本基金股票投資組合構建具體包括四個層次：首先，通過多因子識別體系對上市公司進行篩選，形成基金股票池；其次，通過積極挖掘符合國家內需增長政策導向的上市公司，形成本基金的內需增長股票池；再次，在內需增長股票池中精選出符合本基金投資範圍的個股，並根據對市場時機和個股流動性等情況的綜合判斷，形成本基金的股票投資組合。
（1）基金股票池的構建
本基金基金管理人建立了一套基於上市公司財務、估值、成長性和流動性等因素的多因子識別體系，根據體系中的通用因子和特有因子來識別並剔除那些不適合本基金投資或者基本面存在較大風險的股票。
在剔除禁止池股票之後，多因子識別體系通過對上市公司包括盈利能力和償債能力在內的財務狀況進行評估，剔除具有財務風險的股票，再結合估值水平、未來盈利成長性、外部評價以及股票流動性等多方面因素，對股票進一步遴選，構建出備選股票池。最後，行業研究員對備選股票池進行適度刪除或添加，構造出基金股票池。
具體規則如下：
①基礎股票池構建：從全部A股中剔除禁止池中的股票，構建基礎股票池。
②備選股票池構建：首先從資料庫中導出相關因子數據（具體見下表），剔除其中明顯異常的數據；然後，使用股票收益率和因子數據進行因子分析，按照財務、估值、成長性、流動性、外部評價等類別，挑選出能夠識別該類風險的因子組合；最後，利用因子組合對基礎股票池中的樣本進行量化評價，設定一定的閥值，結合股票的成長性和基金本身的投資策略，從基礎股票池中篩選出一定比例的股票。具體包括以下因子。
表10-1 因子組合表
因子類型 因子名稱
行業類別 股票所屬行業
流動性 流通市值、區間日均成交金額等
財務狀況 盈利指標： ROE、毛利率、連續三年盈利下滑等
槓桿償債：資產負債率、經營活動產生的現金流量淨額/負債合計等
現金流：經營活動產生的現金流量淨額/營業收入等
定性指標：會計事務所審計意見
估值 PE、PB、PCF、PEG等
成長性 分析師預測未來N年營業收入增長率、淨利潤增長率等
外部評級、投資者結構、技術等 外部評級：近三個月分析師報告數量、公司評級等
投資者結構：機構股東占比等
技術：動量、波動率等
基金特有因子 行業偏好、風格偏好、流動性偏好等特殊因子
資料來源：東吳基金
③基金股票池構建：行業研究員結合各自行業和公司未來兩年成長性、估值水平和市場表現對股票池進行適當刪除或添加，構造基金股票池。
④基金股票池的調整：行業研究員結合調研情況和研究成果，綜合考慮上市公司的行業趨勢、公司基本面、估值水平等方面的情況，定期對本基金股票池內股票進行適當刪除或添加。行業研究員在巨觀經濟環境、行業基本面和市場指數發生重大變化情況下，可對基金股票池進行臨時調整。
（2）本基金內需增長股票池的構建
十二五規劃中明確提出的"構建擴大內需長效機制，促進經濟成長向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變"，通過有機結合短期調控政策和長期發展政策，在中國經濟成長中內需增長所占的比重將不斷提升，與之密切相關的行業和企業將從中受益。
經濟學定義的需求包括國內需求和國外需求，本基金界定的內需增長範疇主要是指國內需求的增長，主要包括國內消費需求和國內投資需求的增長，前者滿足社會和人民的生活消費需求，後者創造社會擴大再生產的物質條件為今後提高社會生產和生活水平服務。當前和今後一個時期，內需增長著重在國家經濟成長方式轉變和經濟結構調整過程中，通過國內消費和國內投資能夠協調推進工業化、城鎮化和農業現代化進程，促進新興消費、現代服務業、現代農業、新興產業、高端製造業等領域的發展，由此提升國民經濟的質量和效益。
本基金根據行業受益於內需增長的相關程度，對主要相關行業進行如下劃分：
①受益於國內消費需求增長的行業
隨著國民經濟發展和居民可支配收入的提高，主要為國內消費者提供消費品和服務的行業將在國民消費水平提升過程中獲益，本基金將這類行業定義為"受益於國內消費需求增長的行業"，例如金融服務、房地產、商業貿易、醫藥生物、紡織服裝、家用電器、信息服務、食品飲料、餐飲旅遊等行業符合本基金的定義。
②受益於國內投資需求增長的行業
這類行業指為國內消費需求增長提供原材料、設備、建設或服務的行業，例如化工、交運設備、黑色金屬、交通運輸、建築建材、有色金屬、電子、信息設備等行業符合本基金的定義。
行業研究員根據國家政策導向、內需增長趨勢，以及行業所處的生命周期、行業的成長內涵、行業的競爭結構、行業的景氣程度等因素，在已構建的基金股票池中，深入分析行業的投資價值，挖掘其中符合內需增長政策導向、基本面良好的上市公司，形成本基金的內需增長股票池。
（3）個股精選策略
①內需增長類上市公司的選股策略
本基金投資於受益於國家內需增長政策導向的上市公司股票的比例不低於股票資產的80%。
在本基金內需增長股票池內，篩選出基本面良好的、受益於內需增長戰略且具備競爭優勢上市公司。對具備競爭優勢企業的分析是本基金分析的重點，通過分析企業長期生產和經營中形成的、蘊涵於企業內質中的、能夠支撐企業過去、現在和未來持續穩定發展的核心能力，深入挖掘企業的競爭優勢。本基金管理人從戰略管理優勢、技術優勢、市場優勢、管理運營優勢、資源及其它附加優勢等方面出發，深入分析和評價上市公司投資價值，精選出具備競爭優勢的上市公司股票。
表10-2 企業競爭優勢分析
競爭優勢維度 分析內容
戰略管理優勢
公司治理結構 控股股東與上市公司關係等
董事會、監事會的職能及運作效率等
戰略決策 企業家精神以及核心管理層團隊合作能力等
企業對外部環境的認識程度等
戰略規劃、實施、調整能力等
企業文化等
組織設計 組織結構及創新能力等
管理制度等
人員結構和薪酬制度等
技術優勢 技術來源的自主性等
技術領先；技術壁壘等
創新能力等
市場優勢 商譽等
行銷渠道及網路等
市場地位等
管理運營優勢 企業年度經營計畫實施能力等
財務管理能力等
成本控制能力等
資源及其他
附加優勢 擁有稀缺、壟斷的生產要素資源和社會資源；兼併重組；股東及政府政策扶持；獨特盈利模式；企業一體化程度等
資料來源：東吳基金
②非內需增長類上市公司的選股策略
本基金非內需增長類上市公司的可投資比例不高於股票資產的20%。對於這一投資比例範圍內的個股選擇，本基金管理人從基金股票池中進行精選。
根據上述選股策略，基金經理通過對市場時機和個股流動性等情況的綜合判斷，構建本基金的股票投資組合。
3、債券投資策略
本基金將根據利率變化的大周期、市場運行的小周期和中國債券市場的擴張特徵，制定相應的債券投資策略，以獲取利息收益為主、資本利得為輔。
（1）積極的流動性管理
本基金會緊密關注央行對於流動性的調節以及市場的資金鬆緊，本基金的申購/贖回現金流情況、季節性資金流動、日曆效應等，建立組合流動性管理框架，實現對基金資產的結構化管理，以確保基金資產的整體變現能力。
（2）基於收益率預期的期限配置和類別配置
在預期基準利率下降時，適當增加組合久期，以較多地獲得債券價格上升帶來的收益，同時獲得比較高的利息收入；在預期基準利率上升時，縮短組合久期，以規避債券價格下降的風險。
（3）基於收益率曲線變形的調整策略
在確定組合久期的情況下，預期收益曲線的變形調整債券組合的基本配置。當我們預期收益率曲線變陡時，我們將可能採用子彈策略；而當預期收益率曲線變平時，我們將可能採用槓鈴策略，總體而言，就是在仔細評估收益曲線變形情況下，分別在子彈組合、梯式組合和槓鈴組合中彈性選擇。
（4）基於相對利差分析調整信用產品配置
觀察金融債/國債，短期融資券/央票的相對利差調整組合的信用產品，在穩定的信用產品風險情況下，可在利差擴大時，適當增加信用產品比重；在利差縮小時，適當減持信用產品。
（5）基於可轉換債券的投資策略
可轉換債券的價值主要取決於其股權價值、債券價值和轉換期權價值，本基金將對可轉換債券的價值進行評估，選擇具有較高投資價值的可轉換債券進行投資。
4、資產證券化產品投資策略
本基金將深入分析資產支持證券的市場利率、發行條款、支持資產的構成及質量、提前償還率、風險補償收益和市場流動性等基本面因素，估計資產違約風險和提前償付風險，並根據資產證券化的收益結構安排，模擬資產支持證券的本金償還和利息收益的現金流過程，輔助採用數量化定價模型，評估其內在價值。
5、權證投資策略
本基金權證投資將以價值分析為基礎，在採用數量化模型分析其合理定價的基礎上，把握市場的短期波動，進行積極操作，追求在風險可控的前提下實現穩健的超額收益。具體投資方法如下：
考量標的股票合理價值、標的股票價格、行權價格、行權時間、行權方式、股價歷史與預期波動率和無風險收益率等要素，估計權證合理價值。
根據權證合理價值與其市場價格間的差幅以及權證合理價值對定價參數的敏感性，結合標的股票合理價值考量，決策買入、持有或沽出權證。
收益分配原則
1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為8次，每次收益分配比例不得低於該次期末可供分配利潤的10%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；期末可供分配利潤指期末資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現收益的孰低數；
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值。
4、每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值；即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值。
4、每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
