期貨市場結算風險管理研究

《期貨市場結算風險管理研究》立足於中國期貨市場實際，吸取國內外期貨理論研究和風險管理研究的最新成果，系統研究了期貨市場結算風險管理中的相關理論和方法，其內容涵蓋期貨市場結算風險成因研究、期貨結算機構設定與中央對手方服務研究、期貨保證金制度研究、分級結算會員制度研究、結算擔保金制度研究等方面。通過閱讀《期貨市場結算風險管理研究》，不僅可以掌握期貨市場結算風險的識別與定量，更能夠深入把握結算風險管理的各項措施，為結算風險管理決策提供理論指導。

基本介紹

• 書名：期貨市場結算風險管理研究
• 作者：徐毅
• 出版日期：2008年2月1日
• 語種：簡體中文
• ISBN：9787505868922, 7505868926
• 出版社：經濟科學出版社
• 頁數：173頁
• 開本：16
• 品牌：經濟科學出版社

基本介紹

內容簡介

《期貨市場結算風險管理研究》可供從事股指期貨和商品期貨的理論研究及政策制定等人士作為參考，特別是對從事期貨交易和期貨結算風險管理實踐的讀者來說，更具意義。

作者簡介

徐毅，男，1979年生，安徽舒城人。經濟學碩士、金融工程學博士，現在清華大學經濟管理學院套用經濟學流動站和大連商品交易所從事期貨市場風險管理的博士後研究工作。長期致力於衍生品市場交易與風險管理領域的研究，具有多家期貨公司的工作和實習經歷。先後在國家核心期刊上發表了十多篇上述研究領域的學術論文，主持和參與了多項省部級研究項目，並與政府機構和金融企業合作完成了多項期貨領域的重要套用研究課題。

圖書目錄

第1章 引言

1.1 研究的背景

1.1.1 國際期貨市場結算業務的高速發展

1.1.2 我國期貨市場結算風險管理的內在需求

1.2 研究的範圍、研究的方法和研究的意義

1.2.1 研究的範圍

1.2.2 研究的方法

1.2.3 研究的理論及現實意義

1.3 研究的總體框架、創新之處和未來展望

1.3.1 研究的總體框架

1.3.2 研究的創新之姜蘭尋槓處

第2章 期貨市場結算風險管理的國內外研究現狀

2.1 國內外期貨市場結算風險管理的綜述及評價

2.1.1 期貨市場結算風險的內涵及特點

2.1.2 期貨市場結算風汽戀奔險管理的目標

2.1.3 期貨市場結算風險管理的主旨思想

2.1.4 國外期貨市場結算風險管理研究綜述

2.1.5 國內期貨市場結算風險管理研究綜述

2.1.6 期貨市場結算風險管理措施的分析和評價

2.2 國際組織對於期貨市場結算風險管理的若干意見

2.2.1 國際證監會組織（IOSCO）對結算風險管理想和的探索

2.2.2 30人集團（C30）對結算管理的建議與計畫

2.2.3 國際證券服務協會（ISSA）結算風險管理的實踐

第3章 期貨市場結算與期貨市場結算風險成因分析

3.1 期貨市場交易、期貨市場結算與期貨結算機構

3.1.1 期貨市場交易流程分析

3.1.2 期貨市場結算與期貨結算機構

3.2 期她墊淚貨市場結算制度與期貨市場結算風險

3.2.1 直接結算、環形結算、結算機構結算與期貨市場結算風險

3.2.2 全額結算、淨額結算與期貨市場結算風險

3.2.3 結算市場狀況、損失分擔規則與期貨市場結算風險

3.3 結算銀行體系、期貨交易機制、投資者交易行為與結算風險

3.3.1 結算銀行體系與期貨市場結算風險

3.3.2 期貨交易機制與期貨市場結算風險

3.3.3 期貨投資者交易行為與結算風險

3.4 期貨市場結算的外部環境與結算風險

3.4.1 期貨市場結算法律環境的主要層次

3.4.2 期貨市場結算法律環境面臨的主要問題

3.4.3 現階段我國期貨市場結算法律體系的不足

第4章 期貨市場結算機構設定與中央對手方服務

4.1 期貨市場結算機構設定

4.1.1 期貨市場結算機構設定與結算風險

4.1.2 國際期貨市場結算的統一結算趨勢

4.2 期貨結算機構的中央對手方服務

4.2.1 結算機構套用中央對手方的收益與風險

4.2.2 國際期貨市場結算機構套用中央對手方的現狀

4.2.3 結算機構中央對手方服務下的風險管理架構

4.3 我國期貨市場結算機構設定與中央對手方設計

4.3.1 我國期貨市場結算機構設定的現狀及問題

4.3.2 我國期貨市場結算機構的未來安排及實現路徑

第5章 期貨保證金制度

5.1 期貨保犁戲員證金制度的風險管理機理

5.1.1 期貨保證金防範風險的機理

5.1.2 期貨保證金收凝希廈取的基礎

5.1.3 期貨保證金系統與期貨保證金計算方法

5.1.4 日芝企符主中期貨保證金制度

5.2 期貨保證金制度的國際比較

5.2.1 LCH.Clcarnet LTD、CME和Eurex Clearing AG現行的保證金制度

5.2.2 LCH.Clcarnet LTD、CME和Eurex Clearing AG保證金制度比較

5.3 我國期貨市場保證金制度的實證研究

5.3.1 風險價值VaR的意義和計算

5.3.2 大連商品交易所黃大豆1號契約動態保證金實證研究

5.3.3 上海期貨交易所金屬銅契約保證金實證研究

5.3.4 大豆系列組合保證金制度研究

5.4 我國期貨保證金制度的改革思路

5.4.1 我國期貨保證金制度的現狀和不足

5.4.2 我國期貨保證金制度的改革思路

第6章 分級結算會員制度

6.1 分級結算會員制度的風險管理機理

6.1.1 分級結算會員制度的風險管理機理

6.1.2 結算會員繳付抵押品的管理

6.2 期貨結算會員制度的國際比較

6.2.1 LCH.Clearnet LTD的分級結算會員制度

6.2.2 Eurex Clearing AG的分級結算會員制度

6.2.3 CME的分級結算會員制度

6.2.4 CME、LCH.Clearnet LTD和Eurex Clcaring AG結算會員制度比較

6.3 我國期貨市場結算會員制度的改革思路

6.3.1 我國期貨市場結算會員制度的現狀

6.3.2 我國期貨市場結算會員制度存在的問題

6.3.3 我國期貨市場結算會員制度的發展方向

第7章 結算擔保金制度

7.1 結算擔保金風險管理的機理

7.1.1 結算擔保金風險管理的概述

7.1.2 結算擔保金制度的國際比較

7.2 我國期貨市場結算擔保金實證研究

7.2.1 期貨市場結算擔保金算法概述

7.2.2 基於滬深300股指期貨仿真交易的結算擔保金研究

7.3 我國期貨市場結算擔保金制度的改革思路

7.3.1 結算風險事故處理中引入其他財務安全措施

7.3.2 結算擔保金計算採用風險價值法

第8章 期貨市場結算風險管理的國際比較

8.1 國際期貨市場的三次結算危機

8.1.1 1974年巴黎白糖期貨市場的流動性危機

8.1.2 1983年吉隆坡原油期貨交易的被迫中止

8.1.3 1987年香港期貨市場的全面崩盤

8.2 期貨市場結算風險管理的總體框架

8.2.1 期貨市場結算風險管理的基本職能

8.2.2 期貨市場結算風險管理的基本思路

8.3 期貨市場結算風險管理的國際比較

8.3.1 英國、法國、美國和德國期貨市場結算風險管理比較

8.3.2 英國、法國、美國和德國期貨市場結算風險事故處理程式比較

第9章 我國期貨市場結算風險管理體系的設計

9.1 我國期貨市場結算風險管理的現狀及未來體系的設計思路

9.1.1 我國期貨市場結算風險管理概況

9.1.2 我國期貨市場結算風險管理制度

9.1.3 我國期貨市場結算風險的處理程式

9.1.4 我國未來期貨市場結算風險管理體系的設計思路

9.2 我國期貨市場結算風險管理體系設計

9.2.1 政府的外部監管

9.2.2 期貨業協會的行業自律

9.2.3 期貨結算機構的內部控制

9.2.4 結算會員的程式化管理

9.2.5 結算銀行的配合

9.2.6 結算風險違約事故處理

參考文獻

文摘

第2章 期貨市場結算風險管理的國內外研究現狀

“風險”是現代經濟學中少數幾個仍然沒有被嚴格定義的概念之一。一般認為風險產生於現實中的不確定性，即事件未來變化的不可知性。這種不可知性起源於市場系統內外各種複雜因素的複合擾動，同時也與經濟人的有限理性相關(威廉姆森，1988)；反之，在一個穩定的、完全可預測的系統中是不會存在風險的(Arrow，1971)。目前，關於風險的定義可以被歸納為兩類：一類是從風險管理的角度，強調風險導致的不利後果，即風險是“遭受危險、傷害、損失的可能性”；另一類是以投資或經濟計量為目標，將風險直接演繹為不確定性的結果。例如，在經典的Arrow-Markowitz-Tobin範式內，風險被定義為“投資最終價值的不確定性”。應當指出，這種意義上的風險並不必然意味著潛在的損失，只要出現與預期不符的結果，即使是有利的結果，也被認為是風險。在此基礎上，數理經濟學家又將不確定性分為兩種：一種具有穩定的機率分布，因此可以用數學統計方法對風險進行計量；另一種不確定性是無法用確定的機率分布函式描述的隨機事件，對這種不確定性引發的風險無法用數字指標進行刻畫。

國際上關於期貨市場風險管理的研究開展得很早，相關的文獻專著也非常多，但從期貨市場結算角度的成熟研究數量有限。本章分兩節進行文獻回顧，2.1節是國內外現有關於期貨市場結算風險管理理論的綜述；2.2節則是選取了與期貨市場結算風險管理相關的各國際組織的建議。

2.1 國內外期貨市場結算風險管理的綜述及評價

2.1.1 期貨市場結算風險的內涵及特點

1.期貨市場結算風險的具體分類

風險分類是有關風險研究的一個複雜問題。學術界對風險的分類多種多樣，經常相互交叉。既有按照風險成因、風險來源的不同來分類的，也有根據風險範圍、風險層次、風險特徵的不同來區分的。如主觀風險和客觀風險、個體風險和總體風險、系統性風險和非系統性風險、可分散風險和不可分散風險等。目前比較權威的風險分類是由G30 小組提出的四分法以及國際證券事務委員會和巴塞爾委員會所提出的六分法。對於衍生交易所、交易商以及最終用戶所面臨的風險，G30研究小組在一份關於衍生品的權威研究報告中把衍生交易的風險分為四類，即市場風險、信用風險、營運風險和法律風險。而在1994年國際證券事務委員會及巴塞爾委員會對衍生工具涉及的風險則分為六類，即市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、結算風險、法律風險。

從不同的角度出發，對期貨市場結算機構從期貨交易撮合登記後至契約交割或對沖平倉前這一過程中遭受損失的不確定性有不同的劃分方法。本書根據風險不同的影響作用將期貨市場結算風險分為系統性風險和非系統性風險(見圖2-1)。

序言

期貨市場結算系統的效率與安全直接關係著整個期貨市場的健康運行，因此期貨市場結算系統常被喻為期貨市場的“心臟”。期貨市場結算風險是指期貨結算機構在結算過程中面臨的不確定性，它的管理是期貨市場風險管理的核心，也是一個綜合的、全面的和連續的過程，既包括事前風險識別、減少風險發生的機率、事中風險共擔、激勵結算參與主體參與風險管理，又包括事後風險承擔，對風險事故的損失進行彌補和追償。

本書立足於中國期貨市場實際，基於股指期貨與商品期貨不同的市場狀況，理論與套用相結合，吸取國內外期貨理論研究和風險管理研究的最新成果，系統研究了期貨市場結算風險管理中的相關理論和方法，內容涵蓋期貨市場結算風險成因研究、期貨結算機構設定與中央對手方服務研究、期貨保證金制度研究、分級結算會員制度研究、結算擔保金制度研究、期貨市場結算風險管理的國際比較和我國期貨市場結算風險管理體系設計等方面。通過閱讀本書，不僅可以掌握期貨市場結算風險的識別與定量，更能夠深入把握結算風險管理的各項措施，為結算風險管理決策提供理論指導。可供從事股指期貨和商品期貨的理論研究及政策制定等人士作為參考，特別是對從事期貨交易和期貨結算風險管理實踐的讀者來說，更具意義。

3.1.1 期貨市場交易流程分析

3.1.2 期貨市場結算與期貨結算機構

3.2 期貨市場結算制度與期貨市場結算風險

3.2.1 直接結算、環形結算、結算機構結算與期貨市場結算風險

3.2.2 全額結算、淨額結算與期貨市場結算風險

3.2.3 結算市場狀況、損失分擔規則與期貨市場結算風險

3.3 結算銀行體系、期貨交易機制、投資者交易行為與結算風險

3.3.1 結算銀行體系與期貨市場結算風險

3.3.2 期貨交易機制與期貨市場結算風險

3.3.3 期貨投資者交易行為與結算風險

3.4 期貨市場結算的外部環境與結算風險

3.4.1 期貨市場結算法律環境的主要層次

3.4.2 期貨市場結算法律環境面臨的主要問題

3.4.3 現階段我國期貨市場結算法律體系的不足

第4章 期貨市場結算機構設定與中央對手方服務

4.1 期貨市場結算機構設定

4.1.1 期貨市場結算機構設定與結算風險

4.1.2 國際期貨市場結算的統一結算趨勢

4.2 期貨結算機構的中央對手方服務

4.2.1 結算機構套用中央對手方的收益與風險

4.2.2 國際期貨市場結算機構套用中央對手方的現狀

4.2.3 結算機構中央對手方服務下的風險管理架構

4.3 我國期貨市場結算機構設定與中央對手方設計

4.3.1 我國期貨市場結算機構設定的現狀及問題

4.3.2 我國期貨市場結算機構的未來安排及實現路徑

第5章 期貨保證金制度

5.1 期貨保證金制度的風險管理機理

5.1.1 期貨保證金防範風險的機理

5.1.2 期貨保證金收取的基礎

5.1.3 期貨保證金系統與期貨保證金計算方法

5.1.4 日中期貨保證金制度

5.2 期貨保證金制度的國際比較

5.2.1 LCH.Clcarnet LTD、CME和Eurex Clearing AG現行的保證金制度

5.2.2 LCH.Clcarnet LTD、CME和Eurex Clearing AG保證金制度比較

5.3 我國期貨市場保證金制度的實證研究

5.3.1 風險價值VaR的意義和計算

5.3.2 大連商品交易所黃大豆1號契約動態保證金實證研究

5.3.3 上海期貨交易所金屬銅契約保證金實證研究

5.3.4 大豆系列組合保證金制度研究

5.4 我國期貨保證金制度的改革思路

5.4.1 我國期貨保證金制度的現狀和不足

5.4.2 我國期貨保證金制度的改革思路

第6章 分級結算會員制度

6.1 分級結算會員制度的風險管理機理

6.1.1 分級結算會員制度的風險管理機理

6.1.2 結算會員繳付抵押品的管理

6.2 期貨結算會員制度的國際比較

6.2.1 LCH.Clearnet LTD的分級結算會員制度

6.2.2 Eurex Clearing AG的分級結算會員制度

6.2.3 CME的分級結算會員制度

6.2.4 CME、LCH.Clearnet LTD和Eurex Clcaring AG結算會員制度比較

6.3 我國期貨市場結算會員制度的改革思路

6.3.1 我國期貨市場結算會員制度的現狀

6.3.2 我國期貨市場結算會員制度存在的問題

6.3.3 我國期貨市場結算會員制度的發展方向

第7章 結算擔保金制度

7.1 結算擔保金風險管理的機理

7.1.1 結算擔保金風險管理的概述

7.1.2 結算擔保金制度的國際比較

7.2 我國期貨市場結算擔保金實證研究

7.2.1 期貨市場結算擔保金算法概述

7.2.2 基於滬深300股指期貨仿真交易的結算擔保金研究

7.3 我國期貨市場結算擔保金制度的改革思路

7.3.1 結算風險事故處理中引入其他財務安全措施

7.3.2 結算擔保金計算採用風險價值法

第8章 期貨市場結算風險管理的國際比較

8.1 國際期貨市場的三次結算危機

8.1.1 1974年巴黎白糖期貨市場的流動性危機

8.1.2 1983年吉隆坡原油期貨交易的被迫中止

8.1.3 1987年香港期貨市場的全面崩盤

8.2 期貨市場結算風險管理的總體框架

8.2.1 期貨市場結算風險管理的基本職能

8.2.2 期貨市場結算風險管理的基本思路

8.3 期貨市場結算風險管理的國際比較

8.3.1 英國、法國、美國和德國期貨市場結算風險管理比較

8.3.2 英國、法國、美國和德國期貨市場結算風險事故處理程式比較

第9章 我國期貨市場結算風險管理體系的設計

9.1 我國期貨市場結算風險管理的現狀及未來體系的設計思路

9.1.1 我國期貨市場結算風險管理概況

9.1.2 我國期貨市場結算風險管理制度

9.1.3 我國期貨市場結算風險的處理程式

9.1.4 我國未來期貨市場結算風險管理體系的設計思路

9.2 我國期貨市場結算風險管理體系設計

9.2.1 政府的外部監管

9.2.2 期貨業協會的行業自律

9.2.3 期貨結算機構的內部控制

9.2.4 結算會員的程式化管理

9.2.5 結算銀行的配合

9.2.6 結算風險違約事故處理

參考文獻

文摘

第2章 期貨市場結算風險管理的國內外研究現狀

“風險”是現代經濟學中少數幾個仍然沒有被嚴格定義的概念之一。一般認為風險產生於現實中的不確定性，即事件未來變化的不可知性。這種不可知性起源於市場系統內外各種複雜因素的複合擾動，同時也與經濟人的有限理性相關(威廉姆森，1988)；反之，在一個穩定的、完全可預測的系統中是不會存在風險的(Arrow，1971)。目前，關於風險的定義可以被歸納為兩類：一類是從風險管理的角度，強調風險導致的不利後果，即風險是“遭受危險、傷害、損失的可能性”；另一類是以投資或經濟計量為目標，將風險直接演繹為不確定性的結果。例如，在經典的Arrow-Markowitz-Tobin範式內，風險被定義為“投資最終價值的不確定性”。應當指出，這種意義上的風險並不必然意味著潛在的損失，只要出現與預期不符的結果，即使是有利的結果，也被認為是風險。在此基礎上，數理經濟學家又將不確定性分為兩種：一種具有穩定的機率分布，因此可以用數學統計方法對風險進行計量；另一種不確定性是無法用確定的機率分布函式描述的隨機事件，對這種不確定性引發的風險無法用數字指標進行刻畫。

國際上關於期貨市場風險管理的研究開展得很早，相關的文獻專著也非常多，但從期貨市場結算角度的成熟研究數量有限。本章分兩節進行文獻回顧，2.1節是國內外現有關於期貨市場結算風險管理理論的綜述；2.2節則是選取了與期貨市場結算風險管理相關的各國際組織的建議。

2.1 國內外期貨市場結算風險管理的綜述及評價

2.1.1 期貨市場結算風險的內涵及特點

1.期貨市場結算風險的具體分類

風險分類是有關風險研究的一個複雜問題。學術界對風險的分類多種多樣，經常相互交叉。既有按照風險成因、風險來源的不同來分類的，也有根據風險範圍、風險層次、風險特徵的不同來區分的。如主觀風險和客觀風險、個體風險和總體風險、系統性風險和非系統性風險、可分散風險和不可分散風險等。目前比較權威的風險分類是由G30 小組提出的四分法以及國際證券事務委員會和巴塞爾委員會所提出的六分法。對於衍生交易所、交易商以及最終用戶所面臨的風險，G30研究小組在一份關於衍生品的權威研究報告中把衍生交易的風險分為四類，即市場風險、信用風險、營運風險和法律風險。而在1994年國際證券事務委員會及巴塞爾委員會對衍生工具涉及的風險則分為六類，即市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、結算風險、法律風險。

從不同的角度出發，對期貨市場結算機構從期貨交易撮合登記後至契約交割或對沖平倉前這一過程中遭受損失的不確定性有不同的劃分方法。本書根據風險不同的影響作用將期貨市場結算風險分為系統性風險和非系統性風險(見圖2-1)。

序言

期貨市場結算系統的效率與安全直接關係著整個期貨市場的健康運行，因此期貨市場結算系統常被喻為期貨市場的“心臟”。期貨市場結算風險是指期貨結算機構在結算過程中面臨的不確定性，它的管理是期貨市場風險管理的核心，也是一個綜合的、全面的和連續的過程，既包括事前風險識別、減少風險發生的機率、事中風險共擔、激勵結算參與主體參與風險管理，又包括事後風險承擔，對風險事故的損失進行彌補和追償。

本書立足於中國期貨市場實際，基於股指期貨與商品期貨不同的市場狀況，理論與套用相結合，吸取國內外期貨理論研究和風險管理研究的最新成果，系統研究了期貨市場結算風險管理中的相關理論和方法，內容涵蓋期貨市場結算風險成因研究、期貨結算機構設定與中央對手方服務研究、期貨保證金制度研究、分級結算會員制度研究、結算擔保金制度研究、期貨市場結算風險管理的國際比較和我國期貨市場結算風險管理體系設計等方面。通過閱讀本書，不僅可以掌握期貨市場結算風險的識別與定量，更能夠深入把握結算風險管理的各項措施，為結算風險管理決策提供理論指導。可供從事股指期貨和商品期貨的理論研究及政策制定等人士作為參考，特別是對從事期貨交易和期貨結算風險管理實踐的讀者來說，更具意義。