基於久期理論的期貨市場日內風險研究

《基於久期理論的期貨市場日內風險研究》是依託中央財經大學，由劉向麗擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於久期理論的期貨市場日內風險研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：劉向麗
• 依託單位：中央財經大學

項目摘要

本項目用高頻數據對期貨市場的日內風險進行系統研究。主要內容包括：（1）在ACD模型的基礎上，構建新的刻畫指令驅動市場流動性的多維指標，刻畫日內流動性趨勢，並建模分析其影響因素，對流動性的來源、大小、形成和傳導機制進行系統分析。（2）將久期引入波動性分析，構建高頻波動率模型，構造新的統計量，檢驗各微觀變數中包含的信息量及對波動率的影響，深入研究價格形成和波動機制。（3）將流動性融入傳統價格波動風險體系，開發綜合風險度量模型。本研究意義在於：在方法上，用久期理論進行風險動態研究是一項開創性的工作，從市場微觀結構角度為風險管理建立一種新的分析框架，為期貨市場價格形成機制和風險管理提供理論支持；在套用上，投資者可以選擇合適的時機和策略進行交易，避免或降低流動性和波動性風險，還為監管部門實時監測風險、正確決策提供支持，也為恰當地設計交易機制提供一定的理論和實證根據，促進期貨市場的穩定健康發展。

結題摘要

本項目用高頻數據對期貨市場的日內風險進行系統研究。理論上，在對期貨市場日內特徵分析的基礎上，構建基於高頻數據的風險研究的新模型和新的理論框架，從微觀結構這個新的角度對價格形成與波動機制、風險度量進行系統研究，推動市場微觀結構理論和模型的發展。套用上，為日內實時風險度量提供科學化、數量化支持，對風險的精確識別和度量將會為我國期貨市場的穩定發展起到很好的促進作用。主要完成內容包括： (1) 流動性風險的度量。將ACD模型引入期貨市場日內流動性分析，構建新的多維流動性指標，力求包括儘可能多的且不引起衝突的單維指標，並能真實反映我國指令驅動市場的流動性。對流動性的來源、大小、形成機制、傳導機制等進行了系統分析； (2) 從微觀角度系統研究價格形成與波動機制。將久期理論和模型引入波動性分析，構建高頻波動率模型，分析久期中包含的信息量及對日內波動率的影響，以及交易量、持倉量對波動率的影響。然後在此基礎上分析造成高頻波動聚類的真正來源，深入研究了價格形成和波動機制； (3) 流動性調整的風險價值的估計。用兩種不同方式將流動性調整水平引入風險價值VaR，將二者融為一體進行風險評價，再用壓力測試、返回檢驗等評價每種方法的有效性及估計的準確性。對我國期貨市場進行了系統的風險分析，為完善市場風險監管提供相應的政策建議； (4) 不同市場間的比較。在以上研究的基礎之上，進行中國期貨市場與證券市場、國外成熟市場的比較研究。考察交易機制的不同、交易者的不同、市場結構的不同與市場流動性、波動性之間的關係，比較市場微觀結構的異同，為交易者提供更合理的交易策略，為監管部門決策提供量化支持。本項目按原計畫進行， 在流動性風險和波動性風險方面提出了一些新方法， 從市場微觀結構角度為風險管理建立一種新的分析框架。已發表論文9篇，SCI期刊接收1篇，出版英文學術專著1部，另有3篇工作文章已完成，培養碩士研究生12人，博士研究生2人，較好地完成了項目。