《風險投資、財務信息質量與股票崩盤風險》是依託蘇州大學，由權小鋒擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：風險投資、財務信息質量與股票崩盤風險
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：權小鋒
- 依託單位：蘇州大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
金融危機爆發後，股票崩盤風險的系統研究成為當前財務學研究的一個緊迫性問題。因為股票的崩盤或者暴跌嚴重打擊市場中投資者的信心，降低了證券的定價效率，並對資本市場的健康發展和投資者的財富帶來了極大的衝擊和破壞。如何清醒認識股票崩盤風險的形成機理和經濟後果，關鍵的動作就是對市場中參與者的角色職能進行深度挖掘和分析。本課題 切入風險投資這一金融中介的全新視角，探索股票崩盤風險生成和演化的外部市場因素及其機理。研究以深入挖掘風險投資與股票崩盤風險之間的內在關係為主線，系統分析兩者之間關係形成和演化的客觀表現、理論機理、影響因素和對應的經濟後果。課題研究具有較高的理論和現實價值，一方面能夠豐富當前風險投資持股的治理效應文獻，對拓展股票崩盤風險的研究範式和視角具有重要的理論指導價值。另一方面對各國政府加強股市監管、防止股市崩盤和金融傳染以維護金融穩定、以及指導投資者自身的風險管理也具有重要現實意義。
結題摘要
近年來，風險投資在中國的投資環境正在逐步最佳化和完善，2009年推出的創業板、2013年推出的新三板為風險投資在中國的運營提供了良好的退出渠道。投資環境的最佳化加快了風險投資在中國的實務發展和規模增長。本項目利用手工收集的上市公司風險投資持股及其股權屬性的數據，實證檢驗和分析了風險投資對被投資企業未來期股價崩盤風險的影響效應及其機理，研究發現：（1）相比無風險投資持股支持的企業，有風險投資持股支持的企業未來期股價的崩盤風險更低，表明在中國資本市場，風險投資能夠穩定公司股價波動，發揮“監督”而非 “逐名”職能；（2）通過考察風險投資持股的控制屬性發現，風險投資的控制力越高，則被投資企業未來期的股價崩盤風險會更低，表明風險投資的控制屬性能夠強化風險投資的監督職能；（3）通過考察風險投資持股的聯合屬性發現，相比非聯合投資模式的風險投資持股企業，聯合投資模式的風險投資持股企業未來期的股價崩盤風險會更高，表明風險投資持股的聯合屬性會降低風險投資的監督職能。 本項目研究的科學意義是：（1）拓展了風險投資功效的研究架構。以往文獻對風險投資持股的功效研究主要局限在績效框架內，系統分析風險投資持股對被投資企業IPO折價率、IPO後市場長期績效、投資效率等影響，而忽視了從風險框架內考察風險投資持股的功效，本項目切入股價崩盤風險視角，考察風險投資持股對被投資企業上市以後股價崩盤風險的影響效應及其機理。研究拓展了風險投資功效的研究範式，對構建風險投資的綜合價值體系具有重要學術價值；（2）豐富了股價崩盤風險決定因素的文獻體系。對於股價崩盤風險，近年來在管理層捂盤假說的基礎上，學者們分別從企業內部財務信息和公司治理特徵兩個層次進行了考察，但缺乏從公司外部的股權屬性特徵角度進行系統分析和考察的文獻。本項目通過探索風險投資股權屬性和股價崩盤風險的內在關係及其形成機理，有效地補充了股價崩盤風險影響因素的文獻體系。（3）改進了風險投資的研究方法。以往文獻對風險投資的功效認識主要有3種假說：認證、監督與逐名。如何對這些假說進行科學檢驗是一個實證難題。本項目利用傾向配對的PSM方法，首先控制了風險投資選股方面的認證功能，然後在此基礎上檢驗了風險投資的監督與逐名假說，研究設計的科學論證能夠提高投資者對風險投資角色和職能的正確認識和理解，具有綜合的學術和實踐價值。
