《中國股市崩潰風險研究》是依託上海交通大學，由倪暘擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：中國股市崩潰風險研究
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：倪暘
- 依託單位：上海交通大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
國際金融學術界從2001年開始了對股票崩潰風險的研究（相比於傳統的風險研究，崩潰風險更注重股價分布非對稱即大幅下跌風險的研究）。遺憾的是中國股票的崩潰風險研究這一領域還是空白，同時由於中國股市特有的漲跌幅限制，在中國股市直接採用國際上通用的崩潰風險指標會有很大的不科學性。本課題計畫深入研究與中國股市崩潰風險相關的諸多重要問題：首先通過金融工程方法設計及建立符合中國股市特色的、能有效衡量股票崩潰的指標,研究個股隱藏的（implied）崩潰風險在資產定價中的作用；其次通過實證研究方法探索決定和影響我國股票市場系統崩潰風險的（巨觀政策和交易機制）因素和非系統崩潰風險的（微觀公司治理制度）因素；最終提出建立和完善符合我國國情的股市崩潰風險控制政策的建議。該研究課題對研究我國金融管理與政策、防範和控制金融風險、理解中國股市資產價格的決定和投資實踐以及豐富和更新我國金融經濟學理論有著很重要的意義。
結題摘要
國際金融學術界從2001年興起了對股票崩潰風險的專門研究，遺憾的是國內學術界對於這一領域還是空白。本課題致力於彌補這一空白。我們首先確定了最能有效衡量中國市場股票崩潰風險的指標，並以此為基礎進行國際市場的崩潰風險的比較研究，找出決定股市崩潰風險的巨觀因素。我們發現新興國家的崩潰風險比發達市場低，且在企業治理法律規範水平高的國家，股市崩潰風險高，其結果與操控企業信息假設一致。為了探究股票系統性崩潰風險與資產配置和風險偏好因素的關係，我們通過用家庭的資產配置情況的改變來度量風險偏好的改變，來預測期望收益率的改變以及股票的崩盤，並用中國和美國的數據驗證了上述假設。我們進一步對影響我國股票非系統崩潰風險因素進行分析，發現自由流通股比例、國有股和非國有股、股權集中度、投資者的性質和投資者行為等對非系統崩潰風險的影響深遠。除此之外，股票分析師行為、財務信息披露質量、獨立董事制度和監事會制度等對非系統崩潰風險也有不同的影響。為了研究崩潰風險在投資組合和資產定價中的作用，我們通過實證分析發現股價崩潰風險顯著影響股票的超額收益率，並且呈強烈的負相關關係。同時成熟行業的大市值公司股票超額收益率受崩潰風險影響小，小市值類公司股票超額收益率受崩潰風險影響大，這說明了中國股市中投資者在投資小盤股時，已經對該類股票隱含的崩潰風險進行了識別，並追逐高崩潰風險可能帶來的高收益。最後我們對2015中國股災做了研究，針對股災中漲跌幅限制和股指期貨作用的爭論，我們發現漲跌幅限制對控制股市崩盤效果顯著，同時股指期貨在大多數時間主導著市場的價格走勢，是導致此次股災爆發的重要原因之一。本課題的研究結果為相應的金融監管政策提供了充分和可信的理論支持，對理解中國股市資產價格的決定和投資實踐以及豐富和更新我國金融經濟學理論有著很重要的現實和理論意義。
