籌資效益

籌資效益是指在企業經營收益既定的條件下，通過降低企業籌資成本、減少籌資風險、最佳化籌資結構等對企業最終經濟效益的影響。

基本介紹

• 中文名：籌資效益

風險關係

企業籌資效益總是與風險聯繫在一起的，而籌資風險是客觀存在的。從經濟角度看，風險是損失或收益的可能性，一次經濟業務可能帶來收益，但也可能無法實現其預期的目標。首先，企業籌資活動必須以較小的籌資成本(也稱資本成本)獲得較多的資金。因而企業必須有效地降低籌資過程中的各項費用，儘可能使利息、股利(或利潤)等付出降低，獲取同樣多的資金。然而不同籌資活動的風險是極不相同的，相應取得的收益或減少的損失(降低成本)也不相同，因此，風險與收益是一種對稱關係，它要求等量的籌資風險帶來等量的收益。一般來講，風險係數越大，收益率越高，風險係數越小，收益率越低，因而企業在籌資時，如果自身風險高則必須支付低成本，自身風險低則可以支付高成本。

企業籌資效益與風險

一、企業籌資效益與風險的關係

企業籌資效益總是與風險聯繫在一起的，而籌資風險是客觀存在的。首先，企業籌資活動必須以較小的籌資成本獲取較多的資金。因此企業必須有效地降低籌資過程中的各項費用，儘可能使利息、股利等的付出降低，從而增加企業的總價值。其次，企業還必須以較小的籌資風險獲取同樣多的資金。可以說，風險與收益是一種對稱關係，它要求等量的籌資風險帶來等量的收益。一般來講，風險係數越大，收益率越高；風險係數越小，收益率越低。

二、降低籌資成本，提高籌資效益的途徑。

能否有效地降低籌資成本，一方面取決於企業自身的籌資決策，另一方面也取決於市場環境，特別是通貨膨脹狀況、市場利率變動趨勢等。

1、合理安排籌資期限和利率預期。雖然資本的籌集主要用於長期投資，並且籌資期限要服從於投資年限及其資本預算，投資年限越長，相應地，投資期限也要求越長。但是，由於投資是分階段、分時期進行的，因而企業在籌資時，可以按照投資的進度來合理安排籌資期限。這樣，既減少了資本成本，又減少了資金不必要的閒置，同時應注意到市場經濟條件下的資本市場的多變性。因此，合理安排利率預期，對負債籌資意義重大。

2、在投資收益率大於債務成本率的情況下，應積極利用負債經營，並努力降低資本成本，提高投資效益。

3、提高企業信譽，積極參與信用等級評估，利用股票增值機制，降低股票籌資成本。一般來說，如果企業能夠儘量用多種方式轉移投資者對股利的吸引力，促使其轉向市場實現投資增值，便能夠有效地降低股票籌資成本。

4、提高籌資工作效率。要提高籌資效率，應該做好以下工作：一是正確制定籌資計畫，對企業在一定時期內的籌資數量、資金投入的時間進行周密安排；二是熟練掌握個籌資方式的基本程式，制定具體的實施步驟，做好各步驟間的銜接與協調，節約時間與費用；三是組織專人負責籌資計畫的實施，保證籌資工作的順利進行。

三、籌資風險的有效規避與管理。

籌資風險與籌資成本是相對應的，若籌資成本相對較低，籌資風險則相對較高；反之，若籌資成本相對較高，籌資風險則相對較低。這就需要確定不同籌資方式下的籌資成本與風險，並進行風險的迴避與管理。

1、對於現金性籌資風險，應注重資產占用與資金來源間的合理期限搭配，搞好現金流量安排。如果借款期限與借款周期能與生產經營周期相匹配，則企業可以利用借款來滿足其籌資的需要。

2、對於收支性籌資風險，可從以下三個方面來做：

第一，最佳化資本結構，從總體上減少收支風險。一是從靜態上最佳化資本結構，確定合理的股本比重，降低總體上的債務風險；二是從動態上最佳化資本結構，即根據企業的需要與負債的可能，適時調節其債務結構，利用財務槓桿對企業籌資進行自我約束。

第二，加強企業經營管理，降低收支風險。從經營上看，增加企業盈利能力是降低收支性籌資風險的根本辦法。從籌資角度上看，企業通過合理的利率預期，靈活調整不同利率水平的債務，也是提高企業籌資收益的一種可行辦法。

第三，實行債務重整，降低收支性風險。當出現嚴重的經營虧損，收不抵支並處於破產清算的邊緣時，可以通過與債權人協商的方式，實施必要的債務重整計畫，以此降低企業的籌資風險和債權人的風險。

籌資方式

隨著我國金融市場的發展，企業的籌資有多種方式可以選擇，在購併中企業可以根據自身的實際情況選擇合理的方式。

借款

企業可以向銀行、非金融機構借款以滿足購併的需要。這一方式手續簡便，企業可以在較短時間內取得所需的資金，保密性也很好。但企業需要負擔固定利息，到期必須還本歸息，如果企業不能合理安排還貸資金就會引起企業財務狀況的惡化。

發行債券

債券使公司籌集資本，按法定程式發行並承擔在指定的時間內支付一定的利息和償還本盡義務的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點，但債券融資的來源更廣，籌集資金的餘地更大。

普通股融資

普通股是股份公司資本構成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風險很低。但採取這一方式籌資會引起原有股東控制權的分散。

優先股融資

優先股綜合了債券和普通股的優點，既無到期還本的壓力，也並不必擔心股東控制權的分散。但這一種方式稅後資金成本要高於負債的稅後資本成本，且優先股股東雖然負擔了相當比例的風險，卻只能取得固定的報酬，所以發行效果上不如債券。

可轉換證券融資

可轉換證券是指可以被持有人轉換為普通股的債券或優先股。可轉換債券由於具有轉換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉換債券到期轉換成普通股後，企業就不必還本，而獲得長期使用的資本。但這一方式可能會引起公司控制權的分散，且如到期後股市大漲而高於轉換價格時會使公司蒙受財務損失。

購股權證融資

購股權證是一種由公司發行的長期選擇權，允許持有人按某一特定價格買入既定數量的股票，其一般隨公司長期債券一起發行，以吸引投資者購買利率低於正常水平的長期債券，另外在金融緊縮期和公司處於信任危機邊緣時，給予投資者的一種補償，鼓勵投資者購買本公司的債券，與可轉換債券的區別是，可轉換債券到期轉換為普通股並不增加公司資本量，而認股權證被使用時，原有發行的公司債並未收回，因此可增加流入公司的資金。

風險管理

籌資風險是指企業在負債籌資方式下，由於各種原因而引起的到期不能還本付息的風險。籌資風險與籌資成本是相應的，若籌資成本相對較低，籌資風險則相對較高；反之，若籌資成本相對較高，籌資風險則相對較低。因此，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低，或者在籌資成本一定的情況下，使籌資風險最小便是合理的籌資管理原則。籌資方式不同，其償債壓力也不相同。如主權資本屬於企業長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，而債務資本則需要還本付息，而且不同期限、不同金額、不同使用效益的資金，其償債壓力並不相同。這就需要確定不同債務籌資方式下的籌資成本與風險，並據此進行風險的迴避與管理。

1.對於現金性籌資風險，應注重資產占用與資金來源間的合理期限搭配，搞好現金流量安排。如果借款期限與借款周期能與生產經營周期相匹配，則企業可利用借款來滿足其籌資需要。為避免企業因負債籌資而產生的償債風險並提高資本利潤率，按資產運用期限的長短來安排和籌集相應期限的債務資金，是迴避風險的較好的方法之一。

2.對於收支性籌資風險，應當從以下三方面做好工作：

第一，最佳化資本結構，從總體上減少收支風險。

收支風險大，在很大意義上是由於資本結構安排不當形成的，如在資產利潤率較低時安排較高的負債結構等。在資本結構不當的情況下，很可能出現暫時性的收不抵支，使企業不能支付正常的債務利息，從而到期了不能還本。因此要從靜態和動態上最佳化資本結構。

第二，加強企業經營管理，降低收支風險。

從經營看，增加企業盈利能力是降低收支陛籌資風險的根本方法。如果企業盈利水平高，那么收支J『生籌資風險也就不存在了。因為，盈利是銷售收入抵補銷售支出的結果，短期現金流量安排得越合理，則盈利越高，意味著企業有足夠的資金支付利息和償還本金，更進一步說，意味著企業用足夠的再籌資能力進行籌資用於歸還到期債務。

第三，實行債務重整，降低收支性風險。

當出現嚴懲的經營虧損，收不抵支並處於破產清算邊緣時，可以通過與債權人協商的方式，實施必要的債務重整計畫，以此降低企業的籌資風險和債權人的終極破產風險。因為債權人之所以提出並同意債務重整計畫，是出於通過重整使債權人權益損失降到最低的動機，當重整損失小於直接破產造成的權益損失時，對債務人來說，重整就有必要。

效益

要提高籌資效益，首先要確定籌資活動的內部控制目標，即：努力控制籌資風險；保證籌資活動必須經過授權批准；保證籌資活動的合法性和合規性；合理地攤銷長期債券的溢價和折價；正確計提和適當地支付利息、股利。其次提高籌資效益要從以下幾方面考慮：

1.有效地降低籌資成本。

籌資成本是企業籌集資金所花費的代價，包括籌資費用和資金占用費。籌資成本豹高低直接影響到籌資效益。所以企業在籌資時，一方面要降低籌資風險，另一方面要使綜合籌資成本降至最低，以提高籌資效益。

2.選擇最佳資本結構。

企業在進行籌資決策時，應該在控制籌資風險與謀求最大收益之間尋求一種平衡，也就是尋求最佳的資本結構。採取最佳資本結構能為企業節約大量的資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率。確定最佳資本結構，主要搞好兩個比例關係：一是自有資金與借入資金的比例；二是長期資金與短期資金的比例。而評價這兩個比例關係是否最佳，主要看其綜合資金成本是否最低。

(1)自有資金與借入資金的比例 即企業的負債比例。

在現代發達的商品經濟條件下，要完全靠自有資金進行經營是不可能的，但負債比例過大，也會增加企業的經營風險，所以要合理確定企業的負債比例。從自有資金的使用成本看，它比借人資金少投入籌資成本，但資金的時間價值和投資風險依然存在，所以如果在其他條件不變的情況下，籌資成本較低的時候可加大借入資金比例，反之，在籌資成本較高時，可適當縮減借入資金比例。

(2)長期資金和短期資金的比例 長期資金和短期資金的比例是資金來源結構的另一大比例關係，這兩項資金的物質基礎是固定資產和流動資產，一般來說，固定資產應與長期資金相適應，流動資產應與短期資金相適應，但也不完全一致，主要看經營者採用什麼經營方式以及企業的內外部條件。當然，長期資金和短期資金之間的比例關係還受自有資金和借入資金影響，同時長期資金來源和短期資金來源的比例也影響自有資金和借入資金的比例。總之，資金使用成本，負債比例，長短期資金來源比例三者之間的互動作用產生最佳來源結構，因而，最佳來源結構決策必須從整體出發，全面權衡，方能最終確定。

3.選擇適當的籌資方式。

籌資方式是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式。各種籌資方式的代價不一樣，對單位的資金結構和競爭力的影響也不一樣。企業在選擇籌資方式時，必須考慮籌資方式是否有利於提高單位的競爭力，同時付出的整體代價是否較小，籌資效益是否較好。目前我國企業籌資方式主要有以下幾種：吸引直接投資；發行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業信用；發行公司債券；融資租賃。

4.選擇最佳的籌資期限。

籌資按照期限可以分為短期籌資和長期籌資，它們的籌資風險和籌資成本有所差異。企業所籌集的資金既可以投入短期資產，也可以投入長期資產，其風險和收益也是不同的。各企業要在風險與收益之間進行合理的選擇，選擇最佳的籌資期限。這樣，既可以降低資本成本，又可以減少資金的閒置。

5.合理安排利率預期。

這一點對負債籌資極為重要。例如，同樣是通過發行債券籌資100萬元，期限為三年，若籌資時進行利率預期，未來利率將由10%上升到12%，則應按照現在10%的利率發行3年期的債券；若預期利率將由10%下降到8%，則應按10%的利率發行1~2年期的債券，等利率下降時，再按下降後的利率發行債券，以新債還舊債，這樣可以降低籌資成本。

6.積極利用股票增值機制，降低股票籌資成本。

對企業而言，要降低股權的資金成本，就應儘可能套用多種方式轉移投資者對股利的偏好，而轉向市場實現其投資增值，通過股票增值機制來降低企業實際的資本成本。當然，股票增值機製作用的發揮有賴於兩個前提：一是要有完善的股票市場；二是企業的經營收益或潛在收益較大，企業的市場價值較高。因此，努力提高企業的經營實力和競爭能力，擴大市場份額，可直接減少股利分配的壓力，降低股票的籌資成本。