停滯性通貨膨脹

停滯性通貨膨脹（英文：stagflation），簡稱滯脹或停滯性通脹，在經濟學、特別是總量經濟學中，特指經濟停滯（stagnation），失業及通貨膨脹（inflation）同時持續高漲的經濟現象。

通俗地說就是指物價上升，但經濟停滯不前。它是通貨膨脹長期發展的結果。

滯脹（stagflation）作為拼綴詞起源於英國政治人物Iain Macleod在1965年於國會的演說。

這個概念值得注意的原因，部分基於在戰後的總量經濟學理論上，人們認為通貨膨脹與經濟衰退不能並存，亦因為人們廣泛認為滯脹與財政赤字一樣，一旦開始就難以根治。

在政治場上滯脹以通貨膨脹痛苦指數（Misery index）來量度（簡單以失業率及通脹率相加），用以影響美國1976年及1980年的總統選舉。

基本介紹

• 中文名：停滯性通貨膨脹
• 外文名：Stagflation
• 簡稱：滯脹
• 度量：通貨膨脹痛苦指數

成因

經濟學家提出造成滯脹的兩個主因：

經濟產能被負面的供給震盪而減少。例如石油危機造成石油價格上漲，生產成本上升及利潤減少，引致商品價格上升同時經濟放緩。

另一原因為不當的經濟政策。例如中央銀行容許貨幣供應過度增長，政府在商品市場和勞動市場作出過度管制。

在分析1970年代的滯脹時提供了兩種解說：首先是油價暴漲，繼而中央銀行使用過度刺激的貨幣政策對抗經濟衰退，形成物價/薪資螺旋（price/wage spiral）。

貨幣學派觀點

貨幣主義

1960年代前很多凱恩斯主義者忽視滯脹的可能性，因為歷史經驗所得高失業率伴隨的是低通脹率，反之亦然（其關係稱為菲利普斯曲線）。其想法是對商品的高需求引致價格上升，同時鼓勵企業增聘勞工；同樣地就業上升引致需求增加。但在1970年代及1980年代，當滯脹出現時，明顯地通脹與就業水平的關係並不平穩，也就是說菲利普斯關係可以位移。巨觀經濟學者對凱恩斯主義抱懷疑態度，凱恩斯主義者再三考慮其想法去找尋滯脹的解釋。

菲利普斯關係偏移的解釋由貨幣學派的米爾頓·弗里德曼、及埃德蒙·費爾普斯提出。他們認為當工人和企業開始預期通脹上升時，菲利普斯曲線向上移（在任何失業情況通脹都上升）。特別在通脹持續多年，工人和企業在薪酬談判中考慮通脹，令工人薪酬和企業成本加速上升，引致通脹加劇。這個想法在早期凱恩斯學說受嚴重批評，但逐漸為大部分凱恩斯主義者接受，並引入到新興凱恩斯學派的經濟模型。

新凱恩斯學派

當代凱恩斯主義者認為滯脹可以用區分影響總需求的因素與影響總供應的因素來理解。雖然貨幣政策及財政政策對於總需求的波動可以起穩定作用，然而對於總供應的波動成效不大。特別當有總供給震盪，例如油價上升，可引致滯脹。

新凱恩斯學說區分兩種不同的通脹：需求拉動型（總需求曲線位移所致）及成本推動型（總供應曲線位移所致）。在這個觀點中，滯脹是由成本推動型通脹引致。成本推動型通脹在某種壓力或情況以致成本上升發生；而因素可以是政府政策（例如加稅）或單純的外在因素如天然資源短缺或戰爭行為。

滯脹經濟影響

對短期的影響

滯脹的物價持續上漲現象會造成嚴重的通貨膨脹，經濟產量下降會導致企業提供的勞務和物品減少，從而導致失業率上升，企業甚至會面臨破產倒閉，整個經濟呈現衰退的趨勢。高通脹率影響財富分配並扭曲價格，高失業率使國民收入下降。

對長期的影響

在長期中，物品與勞務的產量在一段時期內仍處於較低的水平，但是，隨著工資、價格和供給根據較高的生產成本進行調整，最終衰退會自行消失。例如，低產量和低就業會加大使工人的工資下降的壓力，較低的工資又增加了供給量。隨著時間的推移，當短期總供給曲線移回到原來的位置時，物價水平下降，產量接近於其自然率，經濟回到總需求曲線與長期總供給曲線相交的位置，這一過程也就是經濟的自我糾正。

菲利普斯曲線

在短期中，滯脹使經濟產量下降，物價上升，引起較高的失業和較高的通貨膨脹，通貨膨脹和失業之間的短期權衡取捨向右移動，即菲利普斯曲線向右移動。

因為長期中通貨膨脹和失業之間不存在權衡取捨，無論通貨膨脹率如何，失業率都趨向於其自然率，因此，滯脹不會導致菲利普斯曲線移動。

解決方法

對付滯脹，中央銀行很難依靠單一的貨幣政策來消除滯脹，因為採用緊縮貨幣政策，一提高利率，企業經營成本加大，經濟就有可能更加蕭條，甚至引發倒退，若採用寬鬆的貨幣政策（即印銀紙但同時沒有抵押），降低利率，雖然刺激了經濟成長，但又會引發惡性通貨膨脹。

因此，政府應該擴大公共財政支出，同時減稅，加上適度提高利率來壓抑通脹，隨著時間推移則可逐步消除滯脹。但此方法可能增加國債負擔。

滯脹投資策略

滯脹階段以商品、短期債券和現金為最佳組合；其次為需求彈性小的公共事業、醫藥等股票；再次為部分工業股；最後為金融、房地產和非必需消費類股票。