美林投資時鐘理論

簡介

美林“投資時鐘”的分析框架，可以幫助投資者識別經濟周期的重要轉折點。而正確識別經濟成長的拐點，投資者可以通過轉換資產以實現獲利。

美林投資時鐘理論按照經濟成長與通脹的不同搭配，將經濟周期劃分為四個階段：

1、“經濟上行，通脹下行”構成復甦階段，此階段由於股票對經濟的彈性更大，其相對債券和現金具備明顯超額收益；

2、“經濟上行，通脹上行”構成過熱階段，在此階段，通脹上升增加了持有現金的機會成本，可能出台的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價值相對較強，而商品則將明顯走牛；

3、“經濟下行，通脹上行”構成滯脹階段，在滯脹階段，現金收益率提高，持有現金最明智，經濟下行對企業盈利的衝擊將對股票構成負面影響，債券相對股票的收益率提高；

4、“經濟下行，通脹下行”構成衰退階段，在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現最突出，隨著經濟即將見底的預期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。

Ⅰ衰退：債券>現金>股票>大宗商品

Ⅱ復甦：股票>大宗商品>債券>現金

Ⅲ過熱：大宗商品>股票>現金/債券

Ⅳ滯脹：現金>大宗商品/債券>股票

Ⅰ周期性：當經濟成長加快（北），股票和大宗商品表現好。周期性行業，如：高科技股或鋼鐵股表現超過大市。當經濟成長放緩（南），債券、現金及防守性投資組合表現超過大市。

Ⅱ久期：當通脹率下降（西），折現率下降，金融資產表現好。投資者購買久期長的成長型股票。當通脹率上升（東），實體資產，如：大宗商品和現金表現好。估值波動小而且久期短的價值型股票表現超出大市。

Ⅲ利率敏感：銀行和可選消費股屬於利率敏感型，在一個周期中最早有反應。在中央銀行放鬆銀根，增長開始復甦時的衰退和復甦階段，它們的表現最好。

Ⅳ與標的資產相關：一些行業的表現與標的資產的價格走勢相關聯。保險類股票和投資銀行類股票往往對債券或股權價格敏感，在衰退或復甦階段中表現得好。礦業股對金屬價格敏感，在過熱階段中表現得好。石油與天然氣股對石油價格敏感，在滯脹階段中表現超過大市。

通過歷史數據檢驗可以發現，美林投資時鐘在中國基金市場的有效性，在經濟周期運行的不同階段中，均有一類基金表現優於市場指數，且多數時候這類具有明顯優勢的基金類型與投資時鐘的刻畫相符合，投資時鐘對我們進行基金投資有一定的指導意義。