基本介紹
- 中文名：期權的理論價格
- 適用領域：經濟學
內在價值,時間價值,影響因素,
內在價值
內在價值也稱履約價值，是期權契約本身所具有的價值，也就是期權的買方如果立即執行該期權所能獲得的收益。一種期權有無內在價值以及內在價值的大小，取決於該期權的協定價格與其基礎資產市場價格之間的關係。協定價格是指期權的買賣雙方在期權成交時約定的、在期權契約被執行時交易雙方實際買賣基礎資產的價格。根據協定價格與基礎資產市場價格的關係，可將期權分為實值期權、虛值期權和平價期權三種類型。 對看漲期權而言，若市場價格高於協定價格，期權的買方執行期權將有利可圖，此時為實值期權；若市場價格低於協定價格，期權的買方將放棄執行期權，為虛值期權。對看跌期權而言，市場價格低於協定價格為實值期權；市場價格高於協定價格為虛值期權；若市場價格等於協定價格，則看漲期權和看跌期權均為平價期權。從理論上說，實值期權的內在價值為正，虛值期權的內在價值為負，平價期權的內在價值為零。但實際上，無論是看漲期權還是看跌期權，也無論期權基礎資產的市場價格處於什麼水平，期權的內在價值都必然大於零或等於零，而不可能為一負值。這是因為期權契約賦予買方執行期權與否的選擇權，而沒有規定相應的義務，當期權的內在價值為負時，買方可以選擇放棄期權。 如果以EV。表示期權在t時點的內在價值，x表示期權契約的協定價格，St表示該期權基礎資產在t時點的市場價格，m表示期權契約的交易單位，則每一看漲期權在t時點的內在價值可表示為：
EVt =(St-x)·m(St>x） 或 =0(St≤x)
每一看跌期權的內在價值可表示為：
Evt =0(St≥x) 或 =(x-St)·m(St
時間價值
時間價值是指期權的買方購買期權而實際支付的價格超過該期權內在價值的那部分價值。在現實的期權交易中，各種期權通常是以高於內在價值的價格買賣的，即使是平價期權或虛值期權，也會以大於零的價格成交。期權的買方之所以願意支付額外的費用，是因為希望隨著時間的推移和基礎資產市場價格的變動，該期權的內在價值得以增加，使虛值期權或平價期權變為實值期權，或使實值期權的內在價值進一步提高。 期權的時間價值不易直接計算，一般以期權的實際價格減去內在價值求得。
影響因素
期權價格由內在價值和時間價值構成，因而凡是影響內在價值和時間價值的因素，就是影響期權價格的因素。 1．協定價格與市場價格。協定價格與市場價格是影響期權價格的最主要因素。這兩種價格的關係不僅決定了期權有無內在價值及內在價值的大小。而且還決定了有無時間價值和時間價值的大小。一般而言，協定價格與市場價格間的差距越大，時間價值越小；反之，則時間價值越大。這是因為時間價值是市場參與者因預期基礎資產市場價格變動引起其內在價值變動而願意付出的代價。當一種期權處於極度實值或極度虛值時，市場價格變動的空間已很小。只有在協定價格與市場價格非常接近或為平價期權時，市場價格的變動才有可能增加期權的內在價值，從而使時間價值隨之增大。 2．權利期間。權利期間是指期權剩餘的有效時間，即期權成交日至期權到期日的時間。在其他條件不變的情況下，期權期間越長，期權價格越高；反之，期權價格越低。這主要是因為權利期間越長，期權的時間價值越大；隨著權利期間縮短，時間價值也逐漸減少；在期權的到期日，權利期間為零，時間價值也為零。通常權利期間與時間價值存在同方向但非線性的影響。 3．利率。利率，尤其是短期利率的變動會影響期權的價格。利率變動對期權價格的影響是複雜的：一方面，利率變化會引起期權基礎資產的市場價格變化，從而引起期權內在價值的變化；另一方面，利率變化會使期權價格的機會成本變化；同時，利率變化還會引起對期權交易的供求關係變化，因而從不同角度對期權價格產生影響。例如，利率提高，期權基礎資產如股票、債券的市場價格將下降，從而使看漲期權的內在價值下降，看跌期權的內在價值提高；利率提高，又會使期權價格的機會成本提高，有可能使資金從期權市場流向價格已下降的股票、債券等現貨市場，減少對期權交易的需求，進而又會使期權價格下降。總之，利率對期權價格的影響是複雜的，應根據具體情況作具體分析。 4．基礎資產價格的波動性。通常，基礎資產價格的波動性越大，期權價格越高；波動性越小，期權價格越低。這是因為，基礎資產價格波動性越大．則在期權到期時，基礎資產市場價格漲至協定價格之上或跌至協定價格之下的可能性越大，因此，期權的時間價值，乃至期權價格，都將隨基礎資產價格波動的增大而提高，隨基礎資產價格波動的縮小而降低。 5．基礎資產的收益。基礎資產的收益將影響基礎資產的價格。在協定價格一定時，基礎資產的價格又必然影響期權的內在價值，從而影響期權的價格。由於基礎資產分紅付息等將使基礎資產的價格下降，而協定價格並不進行相應調整，因此，在期權有效期內，基礎資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。 自從期權交易產生以來，人們一直致力於對期權定價問題的探討。1973年，美國芝加哥大學教授Fisher Black和rdyron Scholes提出第一個期權定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學術界和實務界引起強烈反響。1979年，J．Cox、S．Ross和M．Rubinstein又提出二項式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導出期權定價模型，並使之更具有可操作性。
