招商安達保本混合型證券投資基金

招商安達保本混合型證券投資基金是招商基金髮行的一個保本型的基金理財產品

基本介紹

• 基金簡稱：招商安達保本混合
• 基金類型：保本型
• 基金狀態：正常
• 基金公司：招商基金
• 基金管理費：1.20%
• 首募規模：10.32億
• 託管銀行：中國農業銀行股份有限公司
• 基金代碼：217020
• 成立日期：20110901
• 基金託管費：0.20%

投資目標

通過保本資產與風險資產的動態配置和有效的組合管理，在確保保本周期到期時本金安全的基礎上，尋求組合資產的穩定增長和保本期間收益的最大化。

投資範圍

本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行交易的債券、股票（包括中小板、創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、權證、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具，但需符合中國證監會的相關規定。

本基金將按照恆定比例組合保險機制將資產配置於保本資產與風險資產。本基金投資的保本資產為國內依法發行交易的債券（包括國債、央行票據和高信用等級的企業債、金融債、短期融資券、資產支持證券等）、貨幣市場工具等。本基金投資的風險資產為股票、權證等。如法律法規或監管機構以後允許本基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。本基金的投資組合比例為：股票、權證等風險資產占基金資產的比例不高於40%；債券、貨幣市場工具等保本資產占基金資產的比例不低於60%，其中基金保留不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。

在基金實際管理過程中，基金管理人將根據中國巨觀經濟情況和證券市場的階段性變化，在上述投資組合比例範圍內，適時調整基金資產在股票、債券及貨幣市場工具等投資品種間的配置比例。

投資策略

本基金充分發揮基金管理人的研究優勢，將嚴謹、規範化的基本面研究分析與積極主動的投資風格相結合，利用恆定比例組合保險（CPPI， Constant Proportion Portfolio Insurance）技術，動態調整保本資產與風險資產的投資比例，以確保保本周期到期時，實現基金資產在保本基礎上的保值增值的目的。

（1）配置策略

根據恆定比例組合保險原理，本基金將根據市場的波動、組合安全墊（即基金淨資產超過基金價值底線的數額）的大小動態調整保本資產與風險資產投資的比例，通過對保本資產的投資實現保本周期到期時投資本金的安全，通過對風險資產的投資尋求保本期間資產的穩定增值。本基金對保本資產和風險資產的資產配置具體可分為以下三步：

第一步，確定保本資產的最低配置比例。根據保本周期末投資組合最低目標價值（本基金的最低保本值為投資本金的100%）和合理的貼現率（初期以三年期金融債的到期收益率為貼現率），設定當期應持有的保本資產的最低配置比例，即設定基金價值底線；

第二步，確定風險資產的最高配置比例。根據組合安全墊和風險資產風險特性，決定安全墊的放大倍數--風險乘數（範圍0~4，並結合市場波動趨勢研判，進行動態調整），然後根據安全墊和風險乘數計算當期可持有的風險資產的最高配置比例；

第三步，動態調整保本資產和風險資產的配置比例，並結合市場實際運行態勢制定風險資產投資策略，進行投資組合管理，實現基金資產在保本基礎上的保值增值。

本基金保本投資配置策略示例：

假定本基金募集規模為50億元，當期三年期無風險利率為11.11%，本基金投資組合期末最低目標價值為人民幣1.00元/基金份額，基金經理確定的當期放大倍數為1，則《基金契約》生效期初投資組合的安全底線為45億元（@），此時本基金的安全墊為5億元（50-45=5）。本基金將按照既定投資策略投資10億元（@，1為放大倍數）於風險資產，40億元於保本資產，從而構建投資組合。

假定經過6個月的運作，股票市場出現一定程度的上漲，期間本基金的保本資產取得了2%的收益，風險資產取得了10%的收益，此時保本資產為45.9億元（@），風險資產為5.5億元（@），基金資產淨值為51.4億元（45.9+5.5=51.4）。假定基金管理人通過研究判斷股票市場仍有較大上漲空間，將放大倍數調整為2，則此時投資組合的安全底線為@，安全墊為5.60億元（51.4-45.8=5.6）。本基金將按照既定投資策略投資11.20億元（@）於風險資產，40.20億元（51.4-11.2=40.2）於保本資產，從而調整投資組合。

假定本基金又經過6個月的運作，期間保本資產取得了2%的收益，而風險資產遭受10%的損失，此時保本資產為41.00億元（@），風險資產為10.08億元（@），基金資產淨值為51.08億元（41.00+10.08=51.08）。假定基金管理人研究判斷，股票市場經過調整後具有一定的上漲空間，故維持調整放大倍數為2，則此時投資組合的安全底線為@，安全墊為4.47億元（51.08-46.61=4.47）。本基金將按照既定投資策略投資8.94億元（@）於風險資產，42.14億元（51.08-8.94=42.14）於保本資產，從而調整投資組合。

假定本基金又經過兩年的運作，期間保本資產取得了8%的收益，股票市場呈現震盪向上態勢，風險資產取得了30%的收益，那么期末保本資產為45.51億元（@），風險資產為11.62億元（@），基金資產淨值為57.13億元（45.51+11.62=57.13），保本周期內基金的累計收益率為14.26%。

（2）債券（不含可轉換公司債）投資策略

本基金在債券投資中主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對巨觀經濟的動態跟蹤，採用久期匹配下的主動性投資策略，主要包括：久期匹配、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測，相機而動、積極調整。

1.通過對巨觀經濟和市場因素的分析，確定債券組合久期

巨觀經濟和市場因素分析主要是通過債券投資策略表進行。債券投資策略表是結合巨觀策略表與市場因素的綜合評分表。在具體投資研究工作中，基金管理人通過對主要的經濟變數（如巨觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素）的跟蹤預測和結構分析，建立“巨觀策略表”，並結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行評分。通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測，債券投資策略表以定量打分的形式給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢。

2.收益率曲線分析，確定債券組合期限結構配置

債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線，不僅可以非常直觀地了解當前債券市場整體狀態，而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率，分析預測收益率曲線的變化趨勢，從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析，形成組合的期限結構策略，即明確組合採用子彈、槓鈴還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡，將採用子彈策略；如預測收益率曲線變平，將採用槓鈴策略。

3.信用策略

信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受巨觀經濟和政策環境影響；信用利差收益率主要受該信用債對應信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。 基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：

①基於信用利差曲線變化的投資策略：

一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，若巨觀經濟經濟向好，企業盈利能力增強，經營現金流改善，則信用利差可能收窄；二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，比如信用債發行利率提高，相對於貸款的成本優勢減弱，則企業債的發行可能減少；同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化，這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。

②基於信用債本身信用變化的投資策略：

債券發行人自身素質的變化，包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水平、經營狀況、財務質量、抗風險能力等的變化將對信用級別產生影響。發行人信用發生變化後，我們將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。

影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。對金融機構債券發行人進行資信評估還應結合行業特點，考慮市場風險和操作風險管理、資本充足率、償付能力等要素。

我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況，並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度，發掘相對價值被低估的債券，以確定債券組合的類屬配置和個券配置。

4.相對價值判斷

根據對同類債券的相對價值判斷，選擇合適的交易時機，增持相對低估、價格將上升的債券，減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。

5.最佳化配置，動態調整

本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來實時精確監測債券組合狀況的系統，情景分析模型是模擬未來市場環境發生變化（例如升息）或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試，能夠計算出不同情景下組合的回報，以確定回報最高的模擬組合。

我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算，動態調整組合，實現組合的最佳風險收益匹配。

（3）可轉換公司債投資策略

由於可轉債兼具債性和股性，本基金採取投資風險和收益介於股票和債券之間，可轉債相對價值分析策略通過分析不同市場環境下可轉債股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。

可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。

本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高，債性特徵越弱；底價溢價率越低，則債性特徵越強；可轉債的到期收益率越高，可轉債的債性越強；可轉債的到期收益率越低，可轉債的股性越強。在實際投資中，可轉債的底價溢價率小於10%或到期收益率大於2%的可轉債可視為債性較強。

本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的Delta係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高，股性特徵越弱；溢價率越低，則股性特徵越強。可轉債的Delta係數越接近於1，股性越強；Delta係數越遠離1，股性越弱。在實際投資中，可轉債的平價溢價率小於5%或Delta值大於0.6可視為股性較強。

此外，在進行可轉債篩選時，本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑑基金管理人股票分析團隊的研究成果，對可轉債的基礎股票的基本面進行分析，形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起，最終確定投資的品種。

（4）股票投資策略

本基金充分發揮基金管理人的研究優勢，將嚴謹、規範化的選股方法與積極主動的投資風格相結合，在分析和判斷巨觀經濟運行和行業景氣變化、以及上市公司成長潛力的基礎上，通過優選具有良好成長性、質量優良、定價相對合理的股票進行投資，以謀求超額收益。

1.行業配置

在全球經濟的框架下，本基金管理人通過對巨觀經濟運行趨勢、產業環境、產業政策和行業競爭格局等多因素的分析和預測，確定巨觀及行業經濟變數的變動對不同行業的潛在影響，得出各行業的相對投資價值與投資時機，據此挑選出具有良好景氣和發展潛力的行業。

具體操作中，本基金從經濟周期因素評估、行業政策因素評估和行業基本面指標評估（包括行業生命周期、行業發展趨勢和發展空間、行業內競爭態勢、行業收入及利潤增長情況等）三個方面挑選具有良好景氣和發展潛力行業。一般而言，對於國民經濟快速增長中的先鋒行業，受國家政策重點扶持的優勢行業，以及受國內外巨觀經濟運行有利因素影響具備良好成長特性的行業，為本基金股票投資重點投資的行業。

2.本基金綜合運用招商基金的股票研究分析方法和其它投資分析工具挑選具有良好成長性、成長質量優良、定價相對合理的股票構建股票投資組合。

具體分以下三個層次進行：

①品質篩選

篩選出在公司治理、財務及管理品質上符合基本品質要求的上市公司，構建備選股票池。主要篩選指標包括：盈利能力（如 P/E、P/Cash Flow、P/FCF、P/S、P/EBIT 等），經營效率（如 ROE、ROA等）和財務狀況（如 D/A、流動比率等）等。

②公司質量評價

通過對上市公司直接接觸和實地調研，了解並評估公司治理結構、公司戰略、所處行業的競爭動力、公司的財務特點，以決定股票的合理估值中應該考慮的折價或溢價水平。在調研基礎上，分析員依據公司成長性、盈利能力可預見性、盈利質量、管理層素質、流通股東受關注程度五大質量排名標準給每個目標公司進行評分。

③多元化價值評估

在質量評估的基礎上，根據上市公司所處的不同行業特點，綜合運用多元化的股票估值指標，對股票進行合理估值，並評定投資級別。在明確的價值評估基礎上選擇價值被低估的投資標的。

（5）權證投資策略

本基金對權證資產的投資主要是通過分析影響權證內在價值最重要的兩種因素--標的資產價格以及市場隱含波動率的變化，靈活構建避險策略，波動率差策略以及套利策略。

1.買入權證對股票投資組合中相應的正股進行套期保值

結合正股的基本面以及市場表現情況，對正股進行估值，並結合權證市場上整體隱含波動率情況，選擇合理的隱含波動率水平利用權證定價模型對權證進行定價，選擇估值合理的權證對正股進行避險。在避險策略的選擇上，根據正股市場表現的判斷，靈活選擇到期完全對沖策略以及Delta動態對沖等避險策略。如果認為正股上漲可能性比較大，可以保持正股與權證的組合Delta值大於0享受正股上漲帶來的超額收益；如果認為正股下跌可能性比較大，可以保持組合Delta值小於0，享受正股下跌帶來的超額收益；如果對正股短期走勢把握不清，可以保持組合Delta中性，對正股價格變化的不確定性進行完全動態對沖。在選擇動態對沖策略的同時考慮權證的Gamma值，選擇能受利於市場環境變化的權證構建Gamma對沖策略，獲取一定的超額收益。

2.根據市場隱含波動率趨勢判斷構建波動率差組合

波動率對權證價值產生重要的影響，根據對市場隱含波動率水平的變化趨勢的判斷，以及對隱含波動率期限結構以及偏度結構曲線的變化分析，採用波動率差策略，構建各種不同的正（負）Vega組合，並保持組合Delta中性，在規避正股價格風險的同時獲取波動率變化帶來的超額收益。

3.構建套利策略獲取無風險套利收益

由於權證市場中非理性行為的存在，正股與權證之間不同行權方向、不同到期期限以及不同行權價格間權證的定價關係通常會背離其理論定價關係，通過構建各種套利策略來捕捉市場定價關係向理論定價關係回歸帶來的套利機會。

本基金對權證的投資將嚴格遵守有關部門關於權證投資的相關規定。

收益分配原則

本基金收益分配應遵循下列原則：

1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低於該次可供分配利潤的10%；若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配。

2、本基金收益分配方式：

（1）保本周期內：僅採取現金分紅一種收益分配方式，不進行紅利再投資；

（2）基金轉型後：基金收益分配方式分為兩種，現金分紅與紅利再投資。投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；投資者在不同銷售機構可以選擇不同的收益分配方式，在同一銷售機構只能選擇一種收益分配方式，基金註冊登記機構將以投資者最後一次選擇的收益分配方式為準；

3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值，即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；

4、每一基金份額享有同等分配權；

5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。