東方保本混合型開放式證券投資基金

東方保本混合型開放式證券投資基金是東方基金髮行的一個保本型的基金理財產品

基本介紹

• 基金簡稱：東方保本混合
• 基金類型：保本型
• 基金狀態：正常
• 基金公司：東方基金
• 基金管理費：1.50%
• 首募規模：18.69億
• 託管銀行：中國郵政儲蓄銀行股份有限公司
• 基金代碼：400013
• 成立日期：20110414
• 基金託管費：0.20%

投資目標

本基金通過保本資產與收益資產的動態配置和有效的組合管理，在保本周期到期時，為保本周期內認購併持有到期的基金份額提供保本金額安全保證的基礎上，力求基金資產的穩定增值。

投資範圍

本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法公開發行的債券、A股股票（包含中小板和創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、貨幣市場工具、權證以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具，但需符合中國證監會的相關規定。

投資策略

在大類資產配置方面，本基金運用CPPI固定比例投資組合保險機制，來動態分配基金資產在收益資產和保本資產上的投資比例。

在保本資產投資方面，以追求本金安全為目的。即通過持有相當數量的剩餘期限小於或等於保本周期的債券等低風險固定收益類證券，並規避利率、再投資等風險，以確保保本資產的穩定收益。

在收益資產投資方面，以追求收益為目的。即採用積極投資方式，把握市場時機、挖掘市場熱點，精選個股，獲取穩定的資本增值。

（一）大類資產配置策略

1.CPPI組合保險機制

CPPI組合保險機制的核心思想是將本金投入到保本資產和收益資產，通過投資保本資產實現保本目標，投資收益資產謀求本金的增值，如圖11-1所示。

其中，保本資產主要投資於到期日與保本周期到期日相當的國債、企業債與金融債等低風險資產，確保基金在保本周期到期時，基金資產實現本金安全的目標；而收益資產主要投資於股票、權證等較高風險類資產以博取更高的收益。

（二）股票投資策略

本基金充分發揮基金管理人的研究優勢，將嚴謹、規範化的選股方法與積極主動的投資風格相結合。首先，在分析和判斷巨觀經濟運行和行業景氣變化周期的基礎上，充分挖掘和把握行業輪動中帶來的超額投資機會；其次，在對行業中相關上市公司價值發現的過程中，本著風險控制第一的原則通過優選具有低風險性、較好的中期成長性和流動性、以及當前估值相對合理、公司治理完善的股票進行投資，以謀求收益資產的增值。

1.行業配置（行業輪動資產配置模型）

在全球經濟的框架下，本基金管理人通過對巨觀經濟運行趨勢、產業環境、產業政策和行業競爭格局等多因素的分析和預測，確定巨觀及行業經濟變數的變動對不同行業的潛在影響，判斷各行業的相對投資價值與投資時機，據此挑選出具有良好景氣和發展潛力的行業。

從行業角度看，不同行業的周期性特徵、盈利增長、對巨觀經濟變動的敏感性、隨巨觀經濟波動的時間先後都可能有差別，行業內競爭程度、行業間上下游產業鏈的關係等也不盡相同。某些行業可能因市場偏好而被高估，另外一些行業則可能因為被市場遺忘而低估。通常行業高估之後會弱於市場，行業低估之後會強於市場。在市場上漲時，因為信息不完全和有限理性，投資者行業偏好可能有先後次序，表現為某些行業在一定時期跑贏市場，之後跑輸市場；另外一些前期跑輸市場的行業則跑贏市場。行業輪動模型就是結合巨觀經濟周期，根據行業的周期性特徵和上下游產業鏈關係、行業集中度及競爭程度、國家行業產業政策等因素，分析行業未來盈利景氣狀況，再把行業景氣與行業估值、投資者氣氛等因素結合起來，建立邏輯關係，分析預測股票市場下一階段行業相對表現。

行業輪動配置模型由行業景氣模型、行業相對估值模型、行業配置模型三個子模型構成。決策分析時按以下順序運用行業輪動配置模型：

①基於巨觀經濟成長和行業間景氣傳遞的行業景氣預測模型；

②建立行業股價變動與行業相對估值（PB或PE）、行業預期相對增長的關係模型；

③結合行業未來盈利增長評估行業預期估值差、行業相對預期估值差、行業相對盈利增長，並判斷市場相對漲跌；

④評估市場情緒導致的行業估值“泡沫”，確定資產組合的行業配置比例，根據行業配置比例建立投資組合或調整投資組合行業比例。

股票資產的行業配置是根據各行業業績變動以及未來預期、行業估值等信息，利用行業輪動配置模型綜合分析判斷未來不同行業的股價變動趨勢，確定各行業的資產配置比例。

2.個股選擇 （多元選股模型） 根據本基金基於對風險的準確度量與控制，實現保障保本金額安全、力爭資產穩定增值的投資理念，在個股選擇上，結合定量與定性兩方面對個股的選擇進行把握。首先將根據風險性、中期成長性、流動性、盈利能力以及當前估值等多個指標進行多元定量分析，進行個股初選，然後再通過定性分析從中挑選出具有行業內競爭優勢、治理結構完善和中長期盈利能力穩定的上市公司，並將這類上市公司的股票作為重點投資對象，擇時投資。

第一步：定量分析，構建備選股票池

對個股的定量分析將依靠上市公司公開的財務信息，根據每季度上市公司公布的財務數據，按風險性指標、成長性指標、流動性指標等多個方面分別進行考核篩選，並將各項指標分別進行打分、排序，然後將排名靠前的股票納入到初選庫。具體考察指標如下：

①風險性指標：個股BETA值、波動率等；

②成長性指標：主營業務收入增長率、息稅折舊前利潤（EBITDA）增長率、PEG等；濟波動的時間先後都可能有差別，行業內競爭程度、行業間上下游產業鏈的關係等也不盡相同。某些行業可能因市場偏好而被高估，另外一些行業則可能因為被市場遺忘而低估。通常行業高估之後會弱於市場，行業低估之後會強於市場。在市場上漲時，因為信息不完全和有限理性，投資者行業偏好可能有先後次序，表現為某些行業在一定時期跑贏市場，之後跑輸市場；另外一些前期跑輸市場的行業則跑贏市場。行業輪動模型就是結合巨觀經濟周期，根據行業的周期性特徵和上下游產業鏈關係、行業集中度及競爭程度、國家行業產業政策等因素，分析行業未來盈利景氣狀況，再把行業景氣與行業估值、投資者氣氛等因素結合起來，建立邏輯關係，分析預測股票市場下一階段行業相對表現。

行業輪動配置模型由行業景氣模型、行業相對估值模型、行業配置模型三個子模型構成。決策分析時按以下順序運用行業輪動配置模型：

①基於巨觀經濟成長和行業間景氣傳遞的行業景氣預測模型；

②建立行業股價變動與行業相對估值（PB或PE）、行業預期相對增長的關係模型；

③結合行業未來盈利增長評估行業預期估值差、行業相對預期估值差、行業相對盈利增長，並判斷市場相對漲跌；

④評估市場情緒導致的行業估值“泡沫”，確定資產組合的行業配置比例，根據行業配置比例建立投資組合或調整投資組合行業比例。

股票資產的行業配置是根據各行業業績變動以及未來預期、行業估值等信息，利用行業輪動配置模型綜合分析判斷未來不同行業的股價變動趨勢，確定各行業的資產配置比例。

2.個股選擇 （多元選股模型） 根據本基金基於對風險的準確度量與控制，實現保障保本金額安全、力爭資產穩定增值的投資理念，在個股選擇上，結合定量與定性兩方面對個股的選擇進行把握。首先將根據風險性、中期成長性、流動性、盈利能力以及當前估值等多個指標進行多元定量分析，進行個股初選，然後再通過定性分析從中挑選出具有行業內競爭優勢、治理結構完善和中長期盈利能力穩定的上市公司，並將這類上市公司的股票作為重點投資對象，擇時投資。

第一步：定量分析，構建備選股票池

對個股的定量分析將依靠上市公司公開的財務信息，根據每季度上市公司公布的財務數據，按風險性指標、成長性指標、流動性指標等多個方面分別進行考核篩選，並將各項指標分別進行打分、排序，然後將排名靠前的股票納入到初選庫。具體考察指標如下：

①風險性指標：個股BETA值、波動率等；

②成長性指標：主營業務收入增長率、息稅折舊前利潤（EBITDA）增長率、PEG等；濟波動的時間先後都可能有差別，行業內競爭程度、行業間上下游產業鏈的關係等也不盡相同。某些行業可能因市場偏好而被高估，另外一些行業則可能因為被市場遺忘而低估。通常行業高估之後會弱於市場，行業低估之後會強於市場。在市場上漲時，因為信息不完全和有限理性，投資者行業偏好可能有先後次序，表現為某些行業在一定時期跑贏市場，之後跑輸市場；另外一些前期跑輸市場的行業則跑贏市場。行業輪動模型就是結合巨觀經濟周期，根據行業的周期性特徵和上下游產業鏈關係、行業集中度及競爭程度、國家行業產業政策等因素，分析行業未來盈利景氣狀況，再把行業景氣與行業估值、投資者氣氛等因素結合起來，建立邏輯關係，分析預測股票市場下一階段行業相對表現。

行業輪動配置模型由行業景氣模型、行業相對估值模型、行業配置模型三個子模型構成。決策分析時按以下順序運用行業輪動配置模型：

①基於巨觀經濟成長和行業間景氣傳遞的行業景氣預測模型；

②建立行業股價變動與行業相對估值（PB或PE）、行業預期相對增長的關係模型；

③結合行業未來盈利增長評估行業預期估值差、行業相對預期估值差、行業相對盈利增長，並判斷市場相對漲跌；

④評估市場情緒導致的行業估值“泡沫”，確定資產組合的行業配置比例，根據行業配置比例建立投資組合或調整投資組合行業比例。

股票資產的行業配置是根據各行業業績變動以及未來預期、行業估值等信息，利用行業輪動配置模型綜合分析判斷未來不同行業的股價變動趨勢，確定各行業的資產配置比例。

2.個股選擇 （多元選股模型） 根據本基金基於對風險的準確度量與控制，實現保障保本金額安全、力爭資產穩定增值的投資理念，在個股選擇上，結合定量與定性兩方面對個股的選擇進行把握。首先將根據風險性、中期成長性、流動性、盈利能力以及當前估值等多個指標進行多元定量分析，進行個股初選，然後再通過定性分析從中挑選出具有行業內競爭優勢、治理結構完善和中長期盈利能力穩定的上市公司，並將這類上市公司的股票作為重點投資對象，擇時投資。

第一步：定量分析，構建備選股票池

對個股的定量分析將依靠上市公司公開的財務信息，根據每季度上市公司公布的財務數據，按風險性指標、成長性指標、流動性指標等多個方面分別進行考核篩選，並將各項指標分別進行打分、排序，然後將排名靠前的股票納入到初選庫。具體考察指標如下：

①風險性指標：個股BETA值、波動率等；

②成長性指標：主營業務收入增長率、息稅折舊前利潤（EBITDA）增長率、PEG等；③流動性指標：流動市值、日均成交額、日均換手率等；

④盈利指標：淨資產收益率（ROE）、投資資本回報率（ROIC）等；

⑤估值指標：市盈率（P/E）、市銷率（P/S）、市淨率（P/B）等。

同時，考慮某些行業的不同特性，將有針對性地對個別行業側重不同基本面指標分別進行排序。

第二步：定性分析，構建核心股票池

在備選股票池基礎上，本基金將通過案頭分析、公司實地調研等方式，分別從企業所處的產業發展特徵、企業自身的競爭優勢以及企業的內在治理結構等幾個方面進行深入研究，選擇具備長期競爭優勢、穩定增長的個股，納入核心股票組合；並結合行業輪動配置策略、組合風險特徵分析等輔助手段進行適當調整，進而確定個股投資比例。

①產業發展特徵

產業發展特徵決定產業內所有企業的發展和盈利能力。本基金將基於全球視野，遵循從全球到國內的分析思路，從全球產業周期運行的大環境分析企業所處產業的發展特徵，再結合對國內巨觀經濟、產業環境、產業政策等經濟環境的分析，判斷產業發展的特徵以及企業長期發展的前景。

同時，本基金將根據麥可·波特的產業競爭理論，從現有競爭對手威脅、潛在進入者威脅、替代產品威脅、供應商議價能力以及買方議價能力等五個角度對企業所處的產業競爭結構進行分析，從而判斷企業未來的盈利水平以及潛在有效的競爭戰略。

②企業競爭優勢

本基金認為，企業在激烈的市場競爭中，能夠通過成本或差異化等戰略獲得優於競爭對手的競爭優勢，而這種競爭優勢能夠為公司帶來超越競爭對手的市場份額或者高於行業平均水平的回報率。競爭優勢的評估標準主要考察主營業務是否突出、是否擁有清晰的企業發展戰略、是否擁有規模優勢、技術優勢等等。

本基金認為，具備上述條件的企業通常會成為同行業中的成本領導者或者產品/服務差異化的提供者，享有比同行業中其它企業更好的利潤水平，具備可持續的成長能力，能較好的分享到國民經濟快速發展帶來的成果。因而在市場表現中，能夠為投資者帶來較好的回報，這類企業將是本基金投資的重點對象。

③治理結構完善

完善的治理結構，不僅能夠促使企業完善自身的市場化經營機制、提高企業對市場變化的反應能力和決策執行效率，提高企業競爭力；同時也有利於上市公司提高財務信息的質量、完善信息披露的制度、增加股息收益率，保護投資者利益。治理機制的評估主要考察公司的激勵機制、監督機制等等。

3.新股申購策略

在股票發行市場上，股票供求關係不平衡經常導致股票發行價格與二級市場價格之間存在一定的價差。

本基金將研究首次發行股票及增發新股的上市公司基本面，根據股票市場整體定價水平，估計新股上市交易的合理價格，同時參考一級市場資金供求關係，制定相應的新股申購策略。本基金對於通過參與新股申購所獲得的股票，將根據其市場價格相對於其合理內在價值的高低，確定繼續持有或者賣出。

（三）債券（非可轉換債券）投資策略

本基金在進行債券投資時，將主要根據對未來利率調整的預期，採用久期控制下的主動性投資策略，並本著風險收益配比最優、兼顧流動性的原則確定債券各類屬資產的配置比例。

為防範市場風險、利率風險、再投資風險等，本基金將通過持有相當數量剩餘期限小於或者等於本基金保本周期（三年）的債券並持有到期，以確保債券資產的穩定收益。另外，在收益性和流動性的基礎上，適量持有其他固定收益類證券。

1. 久

期調整策略

久期調整策略是債券型基金採用的最基本的策略，主要通過對組合久期的控制實現對利率風險的有效管理，在預期利率下降時，增加組合久期，以較多地獲得債券價格上升帶來的收益，在預期利率上升時，減小組合久期，以規避債券價格下降的風險。

2. 收

益率曲線策略

在久期確定的基礎上，根據對收益率曲線形狀變化的預測，採用子彈型策略、啞鈴型策略或梯形策略，在長期、中期和短期債券間進行配置，以從長、中、短期債券的相對價格變化中獲利。

3. 債

券類屬配置策略

根據國債、金融債、企業債等不同債券板塊之間的相對投資價值分析，增持價值被相對低估的債券板塊，減持價值被相對高估的債券板塊，藉以取得較高收益。其中，隨著債券市場的發展，基金將加強對企業債、資產抵押債券等新品種的投資，主要通過信用風險的分析和管理，獲取超額收益。

4. 相

對價值策略

相對價值策略包括研究國債與金融債之間的信用利差、交易所與銀行間的市場利差等。金融債與國債的利差由稅收因素形成，利差的大小主要受市場資金供給充裕程度決定，資金供給越充分上述利差將越小。交易所與銀行間的聯動性隨著市場改革勢必漸漸加強，兩市之間的利差能夠提供一些增值機會。

5. 信

用投資策略

企業債與國債的利差曲線理論上受經濟波動與企業生命周期影響，相同資信等級的公司債在利差期限結構上服從凸性回歸均衡的規律。內外部評級的差別與信用等級的變動會造成相對利差的波動，另外在經濟上升或下降的周期中企業債利差將縮小或擴大。管理人可以通過對內外部評級、利差曲線研究和經濟周期的判斷主動採用相對利差投資策略。

6. 騎

乘策略

當收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，可以買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處於相對高位的債券，隨著持有期限的延長，債券的剩餘期限將會縮短，從而此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。騎乘策略的關鍵影響因素是收益率曲線的陡峭程度。若收益率曲線較為陡峭，則隨著債券剩餘期限的縮短，債券的收益率水平將會有較大下滑，進而獲得較高的資本利得。

7. 回

購放大策略

回購放大是一種槓桿投資策略，通過質押組合中的持倉債券進行正回購，將融得資金購買債券，獲取回購利率和債券利率的利差，取得高於資產規模所能支撐的收益率。回購放大可以通過數次層層疊代，放大的倍數取決於對回購利率的判斷與把握。影響回購放大策略的關鍵因素有兩個，一是回購資金成本與債券收益率的關係，只有當債券收益率高於回購資金成本時，放大策略才能取得正的回報；其次，當放大倍數超過1時，應確保現金流的前後銜接，使得放大策略可以持續進行。

（四）可轉換債券投資策略

可轉換債券不同於一般的企業債券，其投資人具有在一定條件下轉股、回售的權利，因此其理論價值等於作為普通債券的基礎價值加上可轉換債券內含選擇權的價值。本基金投資於可轉換債券，主要目標是降低基金淨值的下行風險。

1. 積

極管理策略

可轉換債券內含選擇權定價是決定可轉換債券投資價值的關鍵因素。本基金將採取積極管理策略，重視對可轉換債券對應股票的分析與研究，選擇那些公司行業景氣趨勢回升、成長性好、估值水平偏低或合理的轉債進行投資，以獲取收益。

2. 一

級市場申購策略

目前，可轉換債券均採取定價發行，對於那些發行條款優惠、期權價值較高、公司基本面優良的可轉換債券，因供求不平衡，會產生較大的一、二級市場價差。因此，為增加組合收益，本基金將在充分研究的基礎上，參與可轉換債券的一級市場申購，在嚴格控制風險的前提下獲得穩定收益。

（五）權證投資策略

本基金在進行權證投資時，將通過對權證標的證券基本面的研究，並結合權證定價模型尋求其合理估值水平，主要考慮運用的策略包括：槓桿策略、價值挖掘策略、獲利保護策略、價差策略、雙向權證策略、賣空保護性的認購權證策略、買入保護性的認沽權證策略等。

本基金將充分考慮權證資產的收益性、流動性及風險性特徵，通過資產配置、品種與類屬選擇，謹慎進行投資，追求較穩定的當期收益。

收益分配原則

（一）在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為6次，每次收益分配比例不低於收益分配基準日可供分配利潤的10%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配。