可分離債

可分離交易可轉債，是上市公司公開發行的認股權和債券分離交易的可轉換公司債券。它賦予上市公司兩次籌資機會：先是發行附認股權證公司債，此屬於債權融資；然後是認股權證持有人在行權期或者到期行權，這屬於股權融資。

基本介紹

• 中文名：可分離債
• 發行：上市公司
• 賦予：上市公司兩次籌資機會
• 屬於：股權融資
• 優點：單筆分離轉債的發行規模較大

簡介

可分離債是新老劃斷後最晚面世的再融資手段，基於可分離交易可轉債具有融資方便、成本低等特點，市場分析人士認為，由於其能夠滿足上市公司的融資需求，也符合金融市場的發展方向，發展潛力較大，必然會吸引大量上市公司嘗試使用這種融資方式。

分離型可轉債實際上是一個債券和權證的投資組合，和分離型的附認股權證債券比較相似。

可分離轉債對上市公司的優點

1、單筆分離轉債的發行規模較大，屬於目前證監會鼓勵方式，因此容易得到發審會通過；

2、通過附帶贈送股本權證後，分離轉債債券部位的債權融資成本較低，因此可以看到分離債的年限超過一半都是6年；

3、權證行權價格的溢價幅度相比傳統轉債普遍較高，唐鋼和武鋼溢價高達20%，股權融資成本降低，而且公司通過行權比例的控制可以使得最終的股本攤薄比例並不與發行規模直接相關，公司可控制的餘地上升；

4、如果股本權證最後行權，公司相當於實現了兩次融資。

投資可轉換公司債，最主要是期待股票價格上漲，轉換時有價差可圖，若一直沒有出現有利的轉換條件，可轉換公司債在轉換前仍屬於債券性質，收取債券固定的票面本息收益或執行賣回權賣回給發行公司，領取利息補償金；故一般而言，投資可轉債可分為著眼於轉換股票的利益，也就是資本利得的利益，以及著眼於可轉債本身的利息收益，也就是可轉債的殖利率（報酬率）等兩類，所以投資可轉債被視為是一種進可攻、退可守的投資標的。

投資可分離債的技巧

可分離債是債券與股票的混合融資品種，在給予了上市公司一次發行兩次融資機會的同時，也為不同的投資者帶來了不同的投資方式和獲利機會。對於我們個人投資者來說，應當對號入座，根據自己的投資風格和偏好，選擇可分離債中適合的投資策略。

一級市場申購主打權證

可分離債可以分離成純債和認購權證兩個部分，與市場上其它的交易品種，如一般的可轉債所不一樣的是，純債與認購權證這兩個部分可以分開進行交易。

有的人把可分離債的發行形容為“買債券送權證”，可是在實際交易中，新債上市後價格往往會下跌，反而權證的部分升值幅度較大，因此很多從一級市場申購可分離債的投資者實質上往往是衝著權證而去。從這個意義上說，對於這種類型的投資者而言，把可分離債形容為“買權證送債券”更為合適。

從一級市場上獲得可分離債有兩種途徑，一種是事先買入公司股票以獲得公司所授予的優先配債權，第二種是進行網上申購。

特別提醒：可分離債上市後，純債價格將回歸至其內在價值附近，債券價格的下跌將主要通過附送權證的升值獲得彌補，權證價格的走勢則與市場環境、外部炒作有著很大的聯繫。因此可分離債的申購併非絕對安全，投資者必須考慮到權證交易中的風險因素，並根據自己的風險承受能力做出投資選擇。

穩健投資可選純債部分投資

而可分離債中的純債部分，則為喜好低風險的投資者提供了一個較優的投資渠道。在相對清淡的債券市場上，分離債拆分後的債券部分的投資價值與企業債相似，但其收益率遠遠高於國債和企業債。原因在於，由於可分離債無銀行擔保，保險資金不能投入，流動性較差，交易價格會出現一定的流動性折價。

對於穩健型的投資者來說，分離債的期限並不長，一般為5～6年，持有到期可以獲得較為穩定的中期投資收益。仍以贛粵股份的可分離債為例，其債券部分為08贛粵債，面值為100元，剩餘期限為5.69年左右，票面利率為0.8%。值得一提的是，可分離債債券部分的票面利率通常較低。截至2008年5月19日，08贛粵債的收盤價格為76.02元。將相關條件輸入債券計算器，可以得知到期時08贛粵債的年化收益率為5.94%，考慮進債券利息所得稅的因素，年化的稅後收益率也將達到5.74%。

特別提醒：可分離債的純債部分更適合穩健投資人的選擇。一種方式是持有到期，可以獲得穩定的中期投資收益，高於同期的銀行存款利率。另外一種方式是逢低介入，當債券價格背離內在價值時，有望通過波段操作獲得利差收益。當然，你也可以根據市場的情況靈活進行判斷。