全流通時代中國上市公司控制權價值與控制權市場研究

《全流通時代中國上市公司控制權價值與控制權市場研究》是依託中央財經大學，由張學勇擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：全流通時代中國上市公司控制權價值與控制權市場研究
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：張學勇
• 依託單位：中央財經大學

項目摘要

隨著股權分置改革的推進和限售股不斷解禁，我國上市公司控制權市場正在全方位形成，有關我國上市公司控制權的諸多課題研究得以開展。借鑑有關控制權研究的經典文獻，本課題主要對以下幾個問題開展研究：第一、中國上市公司控制權價值多少？以及影響中國上市公司控制權價值的因素？第二、中國上市公司控制權市場是否能有效促進資源配置並改善公司治理？以及控制權轉讓的內在動機是什麼？第三、作為公司外部治理機制的控制權市場與公司內部治理機制是什麼關係？是相互促進還是相互替代？為了解答以上問題，本課題將收集全流通時代中國上市公司控制權轉讓和控制權爭奪的案例，建立完備的中國上市公司控制權市場案例和資料庫，一方面估算控制權的價值，另一方面從公司股價、財務業績和公司治理等多個角度統計和計量檢驗控制權市場形成對我國上市公司的影響。本課題研究團隊具備出色的科研能力，並且已經進行了前期準備和相關研究，這為本課題的順利開展提供了保障。

結題摘要

課題組按照原定計畫開展了研究，取得了預期的研究成果，完成了考核指標。針對全流通時代中國上市公司控制權和控制權市場進行了一系列深入的研究，取得了預期的成果。通過這些研究，我們主要有以下發現： 第一，我國上市公司平均控制權價值為3.28%，在全球範圍內屬於中等水平，相比資本市場比較發達的國家和地區，控制權價值偏高。 第二，通過對全世界主要國家公司“國有化”和“私有化”的實踐和研究的梳理，我們發現私有化的動機包括效率假說、市場自由化假說、預算軟約束硬化假說和財政收入與負擔假說；國有化的動機包括經濟動機、政治動機和挽救瀕危企業動機。具體對於中國國有化和私有化研究，我們發現國有化比私有化給股東代理的財富效應會更加明顯。 第三，將風險資本作為目前我國控制權市場的主要參與者之一，我們發現外資私人股權基金對中國上市公司控制權的收購會產生明顯的“競爭效應”，表現為目標方股票收益顯著提升，而其競爭對手收益會顯著下降。如果我們區分為外資、私人和國有風險資本，他們取得公司控制權之後，對公司的影響會存在顯著不同。 第四，對於控制權爭奪研究發現，國有控股、股權較分散和業績較差的公司更容易發生控制權爭奪；資產規模較大，第一大股東持股比例較低的公司發生的控制權爭奪更容易成功。大部分控制權爭奪都能向市場揭示公司價值被低估的信息，導致公司股價上漲，且引發公司高管更迭和薪酬上漲。 第五，對於處於同一省份的上市公司，那些大股東控制權比較大的公司，其同漲同跌的現象更為嚴重，表明公司控制權越大，說明公司的信息不對稱的程度越大，導致有關公司股票價格的私有信息不能及時反映在股票價格之上。在金融危機中，公司大股東控制權大小對於公司在金融危機中的表現不具有顯著影響。 在本課題的資助下，有1名博士生和5名碩士生都順利完成學業，已經畢業。 本課題負責人舉辦了一次小型學術會議“第一屆中國金融青年菁英學術研討會”，並參加了國際會議2次，參加國內學術會議3次。已在國核心心學術期刊上發表論文9篇，國際期刊發表論文1篇，且還有2篇中文論文、1篇英文論文、1本中文專著待出版。