基本介紹
- 中文名：企業融資戰略
- 外文名：Corporate Finance Strategic
- 定義：企業有效支持投資採取的融資組合
- 重點：分析融資環境,選擇企業融資方式
概念,舉例分析,分析,第一個案例,第二個案例,第三個案例,準備階段,概述,分類,基本工作,融資能力,注意事項,規劃制定,模式選擇,基本特點,出資期限,房地產項目,綜述,存在問題,實現,
概念
企業融資戰略（Corporate Finance Strategic） 融資戰略是指企業為了有效地支持投資所採取的融資組合,融資戰略選擇不僅直接影響企業的獲利能力,而且還影響企業的償債能力和財務風險.因此,研究企業所處的財務管理環境,分析影響企業融資戰略的因素,對於正確選擇融資戰略以提高企業的價值具有一定的理論. 融資戰略是企業財務戰略的重要組成部分.搞好企業的融資戰略,可以降低企業的融資成本,實現企業的理財目標,提高企業的經濟效益.因此,分析融資環境,選擇企業的融資方式,衡量融資成本和融資風險,實現融資結構的最最佳化,已經成為企業融資戰略研究的重點
企業融資戰略
企業融資戰略舉例分析
分析
企業融資戰略是企業發展戰略的重要部分，也是中國企業制定和實施企業發展戰略的被忽視，卻是最重要的部分。但是，在當前，中國企業的發展戰略本身就不被重視，或是被嚴重誤導誤讀的情形下，討論企業融資戰略也是難以被企業理解和接受的。
企業融資戰略
企業融資戰略從另一個層面上說，在沒有企業發展戰略的企業類型中，制定切實可行的融資戰略，對於尋求外來資金推動企業發展和擴張，仍然是必要的。
第一個案例
是一家南方的小型國有企業
該國有企業的註冊資本100萬元人民幣，主要生產捲菸用紙材料，屬於壟斷行業及產品。2005年中期，與國外一家捲菸用紙巨頭以及中國菸草總公司、廣東菸草公司簽訂合資協定，四家共同成立一個高檔捲菸用紙的合資企業，總投資為1億美元，註冊資本投入三分之一，約為3340萬美元，其餘投資由合資企業在投資建設和經營過程中融資解決。該國有企業在合資企業中的股權比例為15%，其對應投入的註冊資本約為500萬美元。
該項目的建設期為2年，項目投產後，合資企業的年度利潤約為1.8億元人民幣，該國有企業每年可獲得1800萬元的平均投資收益。
該國有企業的融資計畫是借款5000萬元人民幣，借款期限15年。在投產以後的年度會計決算後，逐年用項目收益償還借款；根據該國有企業簽署合資企業的出資協定辦理用項目收益還款的保證協定書和公證事項。
這是一個非常錯誤的融資戰略方案設計，完全不了解資本市場運行的基本邏輯和資金方的目的需求和價值取向。主要問題分析：
1、沒有人會同意借款被用於股權投資；
2、沒有人或機構會作長達15年的長期借款，法律上也不允許；
3、沒有人會接受以協定中的投資收益（股權收益）作為借款的還款保證;
4、該國有企業的投資大大超過《公司法》規定的對外投資不能超過註冊資本的50%上限，很可能導致投資無效。
就該國有企業和該項目融資的基本情況分析，給出的較為可行的融資方案和路徑是：
1、採取基於股權基礎的財務融資的綜合融資模式和方案；實際上仍然為借款，採取了股權投資合作的方式； 
企業融資戰略
企業融資戰略2、借款年限確定在3-5年左右，期滿可續。
3、由該國有企業與資金方共同成立一家新的公司來對合資企業出資；
5、根據年限逐筆償還借款資金及份額，視同該國有企業回購新公司的股權；
8、資金方違約不同意退出新公司的股權時，視為向該國有企業購買該項目和投資的權益，應當向該國有企業支付股權及項目溢價款項及違約金。
第二個案例
是河北一家民營企業（河北天山實業集團有限公司）
該民營企業依靠工程施工起家，現涉及建築施工、房地產開發、餐飲娛樂等行業，由12家全資子公司，為河北省政府重點扶持的大型民營企業。為實現“實施跨行業、多渠道、國際化發展戰略，堅持走項目尖端化、發展多元化、資本國際化道路”的企業戰略發展目標，開展廣泛的融資業務。
就前述簡單的企業發展戰略看，該企業已經是走入了一個盲目發展誤區，其企業戰略本身並不符合該企業的市場競爭力、企業文化以及它的發展趨勢，已經顯露了該企業在對於發展戰略選擇方面盲目的市場跟從，缺乏主業方向和核心動力，缺乏確切的、可實現的描述。因而可以相信，該企業並不存在所謂戰略文化，只是在追逐趨勢，並且該戰略實際上是由企業的“外面的人”在做，而不是該“企業”在做。
企業融資戰略
企業融資戰略該企業的融資戰略是期望通過實施收購、兼併、重組，運作包裝上市來募集企業（也包括部特定的項目）發展和經營所需的資金。該企業對於企業上市地點的預期選擇涵蓋了全球的主要證券交易所（上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所、新加坡證券交易所、紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、英國倫敦證券交易所、法國、德國的證券交易所等）。
對該企業的融資戰略的簡評：
1、該企業還沒有明白融資的目的，融來資金乾什麼？這是一個簡單的問題，但是，很少有企業能夠給出一個正確的答案，缺錢顯然不是答案，這實際上是一個與企業發展戰略密切相關的答案和課題。
2、“運作包裝上市”的融資路徑已經是一個老掉牙的套路，無論是國內證券市場，還是國際資本市場，都在對中國民營企業實施更加嚴格的審查，投資者對中國民營企業也有更多的懷疑和不信任，更何況該企業的經營範圍和業績符合證券市場所需要的題材嗎？僅僅“編故事”是不行的。再趟這場渾水，那就是在拿企業的發展、前途和命運作賭注。
3、有理由相信該企業與政府及官僚的勾結是密切的，但是，這會是企業發展永遠的捷徑嗎？在這種看似的捷徑中，實際上蘊含了難以估量的風險，特別是該企業將政府的支持作為融資資源（如，國內股票發行放開後，優先獲得本地區的上市名額）的先天性優勢和市場預期的基礎，也就加大了資本風險發生的可能。
4、基於多元化的收購、兼併、重組，無論是在企業發展戰略還是融資模式的選擇，已經有很多事例證明不會獲得成功的，多元化常常被引用或延伸為一種野心，並不符合該企業的經營業績，該企業和該企業的領導人以及他的繼承人是不懂得、也不會（並且也許是永遠的）有駕馭多元化（還有國際化）發展的文化、能力。
基於有限的素材和了解，我們給該企業的融資戰略提出了“三點帶動”的融資策略性建議：
1、以建設項目（如城市建設、房地產開發）和經營性項目（如餐飲服務、農業）的單一的或獨立的項目融資帶動企業規模的發展
如果是採取股權融資，問題在於該企業會有那種符合資本市場規範要求的公司治理系統與文化嗎？
企業融資戰略融資的目的不僅僅是找到資金，而是加強企業的行業競爭力和市場盈利能力，單個項目的融資只需有方案，而作為企業融資戰略設計，應該和企業價值的創造相關聯。
3、將融資活動轉換成為企業的金融服務，帶動企業經營和投資的資本管理融資、投資、經營、財務管理、資產管理等結合形成企業內部的金融服務機制，融資不能夠僅僅成為企業“找錢”的工具，而應該是企業經營的一種手段，它應當充分套用多種資本工具、金融產品以及服務手段、流程等為企業的投資、經營和資本管理服務，改變以資金騰挪、調頭寸等方式為主的、甚至是瞞天過海式“資本運作”手法。
第三個案例
是一家上市公司（華夏建通 600149）
該上市公司準備開發和運營一個數位化社會服務網路系統，即基於網路運行和終端設備服務的公用和社會事業收費資源集合的服務平台，以及所搭載的資訊和廣告服務。該項目剛剛完成項目可行性研究和試點區域的示範建設，該公司期望融資或募集資本迅速在國內各主要大中型城市形成渠道壟斷和市場壟斷，切斷後來投資者、模仿者的生存機會。
該上市公司在股市繼續募集資本（增資、擴股、發行債券等）的機會很小，信貸融資能力較強，但是短融長投難以奏效。該公司對項目市場目標明確，但對於項目的投資運作以及融資規劃模糊。該項目運營計畫的業務涉獵範圍過於寬泛所導致的投資人對於項目盈利能力和競爭力的擔憂，同時項目概念鬆散，缺乏符合投資需求的簡單明了的概念描述，市場定位也缺乏可操作性。現有的融資運作機構不能凝聚成為一個團隊力量，（居然以所謂建立融資後備隊伍的方式尋找資金來源）缺乏和不具備融資的知識能力和操作經驗，企業舊有的體系、派別與文化遏制形成新的、強有力的經營文化。
該項目的設計（概念集合）人員在項目推廣和資金募集過程中，竭力講述和渲染該項目的廣闊前景，特別是該項目終端上所能夠搭載的延伸服務，因而大大弱化該項目的核心投資價值和競爭力，即龐大而快速的現金流量和相捆綁的金融產品和服務。因為，投資人看到的是項目投產後的價值、盈利能力和現金流，以及在此基礎上的安全退出保障，對於將來的市場空間和拓展領域、行業，不是私募投資者所關注的。
準備階段
概述
分類
融資的規劃工作因為融資類型的不同而有所不同，基本可分為兩類，項目融資和企業融資。項目融資通常就是指就單一的投資、建設、經營（商業營運）項目而施行的融資活動，是整個企業經營活動或發展的組成部分；企業融資是指就整個企業的經營與發展所施行的融資活動；明確它們之間的區別對於融資規劃的制定和實施特別重要。
基本工作
融資的準備工作主要指為制定融資規劃所進行的企業或項目的資料蒐集、分析等基礎工作，為包括：
1、企業基本情況（含歷史，現狀，股東及公司治理等）；這裡需要對出資方所需要了解的信息、合法性程度、企業文化、團隊價值等進行總結和分析，加強出資方對企業經營能力的認知。
2、企業主要經營業務、業績以及實施項目的淵源、市場目標等商業運營與發展的邏輯關係；將向出資方傳達企業市場競爭的核心優勢。
3、企業經營團隊的現狀、核心優勢、人力資源規劃等關於發展項目的核心競爭力因素；
4、企業財務各項數據及其量化分析，核心素材在於財務管理與資金控制運作能力。
5、企業或項目的市場環境及其競爭態勢，特別是相關各類商業模式的比較、分析、預期等；
融資能力
上述基本資料的梳理、整合，最終將指向一個結論性指標，綜合反映企業的融資能力。
一方面是企業對於自身的融資能力形成一個基本的判斷，對於融資規劃與方案在企業內部制定、起草、討論等過程和環節中，提供一手的、客觀的依據；另一方面，將會使得在融資推介時可以完整地、全面地提供企業真實的資料，也會加強企業在融資活動中的信用能力。
注意事項
1）企業股權的完整性以及經營治理方面的規範和透明；
2）資產的有效性以及債權債務關係清潔。
1）項目的投資以及各項權益完整，權利無瑕疵，程式完備、合法；
2）項目運營的市場環境和經營系統具備安全性和易退出的特點。
規劃制定
融資戰略規劃的制定可分為不同的階段實施，工作目標和方法因為處於不同階段而有所差異。
第一階段，融資戰略規劃的方案設計
主要就是提交融資營運活動基本構成的框架，包括融資的目的，程式，進度等環節，主要就是達到企業或項目的融資運營機構或成員對融資活動有充分的認識，並在方案的準備與設計過程中，形成統一的價值觀念、共同的工作方法，一致的企業文化。
模式選擇
基本特點
財務融資的投資者最基本的特點是資本進入後的安全保障要求，比如有效的、可變現資產的抵押、金融機構或其他有效第三方的擔保等；以及資本可實現如期退出的市場和監管機制，如確切的、有保障的營業收入和現金流，較高的財務速動比率，企業整體較低的財務負債比率，快速變現的商品、資產、債券，有追索權的應收賬款、經保理後的業務收入，應得期權收益等。
出資期限
財務融資的出資期限一般在3個月到18個月之間，絕大多數在6-12個月，超過一年期限的財務融資只是極少數的個別案例，這也是財務融資的出資方對項目或企業占用資金和還款能力予以關注和評估的重要指標。因而在製作融資計畫方案時，就要根據企業和項目的經營狀況自行評價是否能夠具備該標準，如故答案是否定的，就必須考慮其他的融資路徑。
房地產項目
而對於房地產項目的融資，財務投資往往要求項目權屬清潔，無瑕疵，特別是土地權屬完整，無抵押，項目或項目公司無負債或或有債務。對於房地產項目的現金流、市場銷售前景、銷售價格、廣泛的潛在客戶群體等因素，出資方並不會予以特別關注，也不會將資金進入的安全保障與之相聯繫；出資人考慮資本退出的路徑的通常是項目權屬的抵押貸款、後續投資的增加、其他融資的進入等方式。
而已當房地產項目資金退出較為困難時，往往融資方將會失去整個項目的控制權甚至整個項目的財產權益。這也是財務融資進入房地產項目時經常選擇的最為簡單的保障方式，這也就說明，一旦逾期還款，財務融資的出資方已經完全對項目方的運作和經營能力失去信心，並且很少會給項目方延緩或第二次的機會，財務融資的出資方會全面掌控項目或資產，並會通過自身的努力將項目資產變現退出。這些都是房地產項目選擇財務融資時必須予以了解和評估的。
綜述
股權融資的投資者通常是對企業或項目的市場前景、價值以及企業經營團隊以及對企業的實際控制人的領導能力等一致認可，但是，更多的股權投資將會選擇獲得企業控股權的方式進入；作為小股東，是風險投資、戰略投資等投資資本進入企業或項目的方式，而私募投資資本（特別是非基金性質的單一私募投資資金）往往就是運用資本的強勢來實現獵取的目的，這也是資本投機和逐利的本性。
在這種資本角力中，融資方企業的股權結構、公司治理、財務狀況等都必須非常地合法、公開、透明，企業或項目的創始人、經營者、實際控制人不僅僅是做好與股權投資者分享公司經營管理權力、決策權力的公司治理方面的設計安排，甚至還要有由企業所有人轉變成為小股東、打工者、職業經理人等角色的心理準備。
存在問題
(一)外源融資中存在的問題
外源融資主要是通過一定的方式在企業外部取得的資金，主要包括資本市場籌集、金融機構貸款以及其他外部籌資。當前，我國市場經濟體系還不夠完善，企業外部還沒有形成完善的外部監控機制。我國企業國有股權高度集中，董事會及董事長就只能是國有股的代表，由政府來任命，而不是由股東大會選舉產生，這就意味著董事會成員可以不向全體股東負責，不受股東的監督。在沒有充分監督的情況下，企業對外融資往往成為領導個人意圖的體現，其募集來的資金往往投資到很多項目中，融資、投資科學性不高，投資風險加大。金融機構貸款也是企業外源資金的主要來源，近年來，我國實行了較為寬鬆的貨幣政策，為企業從金融機構貸款獲得了便利，也為企業盲目擴張提供了“動力”，因為銀行貸款相比資本市場籌集條件更為寬鬆，速度也更快。所以，近幾年來很多企業將融資眼光紛紛投向了金融機構，但金融機構既需要到期償還，而且受到國家巨觀政策影響較大，進入2011年以來國家開始逐步實行穩健的貨幣政策，多次提高存款準備率和存貸款利率，加大了企業外源融資的風險。
(二)內源融資中存在的問題
內源資金是指企業內部運營產生的資金流，和企業的經營活動密切相關，主要由企業內部滾存收益以及固定資產折舊組成。企業的發展的基礎還是靠內源融資，內源資金的規模了決定了企業外源融資的風險，以及企業擴張速度的可控性。但由於企業和地方政府利益相關，政府主管部門往往不是按照市場機制引導企業，而是盲目擴張，人為地“湊大”，把一些不相關聯的企業簡單地劃在一起；或者讓優勢企業通過兼併、重組等手段去“幫助”一些負債累累、多年虧損的企業度過難關。這樣容易造成企業內部資金嚴重透支，違反了企業的發展規律，而且資本聚集有名無實，導致先天“發育”不良，必將導致後天“造血”機能失調，小資本無法帶動和激活大資本。另一方面，企業在發展的時候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大心理嚴重，把過多的錢用於長期項目，致使流動資金不足，企業的資金分配比例失衡，運轉艱難，財務風險陡增。
實現
(一)拓寬企業融資渠道
企業要發展必須要有資金保障，特別是處於發展成長戰略期的企業尤為重要。首先，要積極推動企業進入產權市場，大力發展直接融資，促進企業融資戰略調整。二是創新融資形式，根據企業實際，靈活選擇融資的途徑，完善股權分置改革或利用企業的無形資產進行股權式融資，等等。三是組建財務公司，增強企業的融資功能。調劑集團內部各成員企業的資金餘缺，提高內源資金比重，增強集團凝聚力。
(二)完善公司治理結構是關鍵
首先，要按照現代企業制度“產權明晰、責權明確、政企分開、管理科學”的標準來要求企業規範運行。其次，要全面執行《公司法》的有關規定，規範企業的內部管理制度，進一步提高企業的信息透明度，確保企業投融資金經過集體決策和科學管理。再次，進一步約束和規範政府職能，減少政府對企業兼併、重組的人為“調節”現象發生，確保企業在法律規定下能完全獨立自主經營。
(三)發展其它融資工具
一是發展商業信用融資，商業信用規模在國民經濟總值中的比重不足5%，發展前景廣闊，我國企業可以利用商業信用來籌集大量的短期資金，減少銀行債權融資，促進產權多元化的形成，最佳化融資結構。二是適應新的國際資本運作趨勢，採取多種方式開展境外融資。例如境外直接招股上市融資，境外“買殼”、“造殼”上市融資，境外投資基金融資等均可作為我國企業境外融資的切入點。隨著我國企業不斷融入國際經濟發展的大潮中，企業還可以通過國際金融機構進行債權貸款融資，以改善股權結構與債權結構，加快了我國資本市場的國際化步伐。三是發展租賃融資，與國外發達租賃業相比，我國金融租賃無論在機構數量和資產規模上都有一定差距。而發展租賃融資，不斷可以拓寬企業融資渠道，而且可以有效規避規模擴張帶來的資產大規模購置的風險，為企業穩健發展提供保障。
