中國上市公司員工持股計畫的影響效應研究(石穎創作經濟學著作)

《中國上市公司員工持股計畫的影響效應研究》是石穎創作的經濟學著作，首次出版於2020年4月。

該書對新時期員工持股計畫的實施現狀進行了樣本統計分析；對員工持股計畫的短期市場反應展開研究，並進一步對資本市場態勢對員工持股計畫宣告的影響、員工持股計畫的各契約要素對員工持股計畫宣告的影響進行實證考察；聚焦於影響機制，從理論層面對員工持股計畫的財務效應進行了剖析，並對員工持股計畫同企業財務業績之間的因果關係進行了深入的研究；對員工持股計畫與企業非財務業績之間的關係展開理論探討和實證檢驗。

基本介紹

• 作品名稱：中國上市公司員工持股計畫的影響效應研究
• 作者：石穎
• 首版時間：2020年4月
• 字數：244千字
• 類別：經濟學著作

內容簡介

該書首先提出總體研究的框架內容，之後對關於員工持股計畫的相關理論研究進行回顧。其次對中國員工持股實踐的歷史脈絡和中國員工持股實踐的發展現狀進行進一步的明確。再次在對典型國家員工持股計畫的發展以及中國員工持股計畫的發展進行回顧的基礎上，實證研究中國上市公司員工持股計畫的實施效果，包括員工持股計畫的市場效應、財務效應以及非財務效應。最後就實證研究和統計分析的結果，進行了歸納總結。

作品目錄

第一章 緒論	第六章 員工持股計畫的財務效應
第二章 基礎理論	第七章 員工持股計畫的非財務效應
第三章 文獻綜述	第八章 主要結論與未來展望
第四章 員工持股計畫的歷史沿革與發展現狀	參考文獻
第五章 員工持股計畫的市場效應	附錄

創作背景

中國在十八大以來的發展新時期里，有關推行員工持股的政策“1+N”相繼出台。比如，在中國共產黨十八屆三中全會所通過的公報中，明確提出在“允許混合所有制經濟實行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”的頂層設計的基礎上，中國證券監督管理委員會也於2014年6月20日發布《關於上市公司實施員工持股計畫試點的指導意見》，該指導意見明確提出要“上市公司實施員工持股計畫試點”，並且認為，在上市公司中推進員工持股計畫工作具有四個層面的重要意義和價值，包括“有利於建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制”、有利於“改善公司治理水平”、有利於“提高職工的凝聚力和公司競爭力”以及“使社會資金通過資本市場實現最佳化配置”等。政策層面給予員工持股計畫肯定與支持，重啟了中國的員工持股計畫，拉開了新時期中國實施員工持股計畫的序幕，這也是中國規範開展員工持股計畫的開始。在此背景下，《中國上市公司員工持股計畫的影響效應研究》對新時期員工持股計畫的實施效果展開綜合評價。

作品思想

該書通過研究，得出主要結論：第一，新時期中國員工持股計畫的整體發展態勢良好。該書對2014年7月—2017年9月滬深兩市共621家公司發布的770個員工持股計畫（草案）進行了全樣本統計分析，結果顯示，新時期中國上市公司實施員工持股計畫呈現如下具體的發展特點與趨勢：從板塊分布來看，中小板、創業板更積極；從行業分布來看，實施員工持股計畫的上市公司集中分布在製造業行業，且多為《中國製造2025》十大重點領域及戰略性新興行業企業；從資金來源來看，員工薪酬及自籌資金為主要資金來源渠道；從股票來源來看，競價轉讓和認購非公開發行是主流方式；從企業性質來看，民營企業積極性更高；從激勵對象來看，持股範圍進一步向基層延伸；從持股比例來看，個體持股不超過1%、持股計畫加總不超過10%。

第二，員工持股計畫宣告帶來了正向的短期市場效應，且牛市期間投資者的反應更積極，熊市期間投資者的反應持平，震盪期間投資者的反應不明確。從事件研究的結果來看，員工持股計畫的宣告帶來了正向的短期市場效應，體現了投資者對上市公司實施員工持股計畫的積極回響，對於股東的短期財富而言，ESOPs草案的公告具有顯著的推進作用。當上市公司宣告實施員工持股計畫時，股東在[-1，+1]的時間視窗內能獲得約1.86%的累計超額收益率。其中，牛市期間投資者對員工持股計畫公告產生了積極的反應，而且市場反應好於全考察期的情況；熊市期間投資者對員工持股計畫公告產生了積極的反應，且市場反應與全考察期的情況持平，視窗期內，員工持股計畫（草案）公告前，樣本公司的資本市場表現持續不佳，而作者發現員工持股計畫（草案）的公告在一定程度上扭轉了樣本公司的連續負面估值，對樣本公司的資本市場價值起到了修正作用；在震盪區間內，投資者出於對資本市場預期的不明確，而對員工持股計畫的反應並不強烈。

第三，自籌資金、非二級市場購買、股份占比越高、參與員工占比越低、高管認購比例低的員工持股計畫市場反應相對更好。為考察員工持股計畫的各契約要素對員工持股計畫市場反應的影響差異性，該書以事件視窗為[-5，+5]期間的超額累計收益率為被解釋變數，以員工持股計畫資金來源、股票來源、股份占比、參與員工占比、高管認購比例為解釋變數，在控制部分變數的基礎上，構建經濟計量模型，進行實證檢驗。實證結果顯示，在員工持股計畫中，資金來源為員工薪酬及自籌資金的員工持股計畫宣告效應要好於其他資金來源的員工持股計畫宣告效應；對於員工持股計畫的市場效應而言，如果通過非二級市場的購買方式是股票的基本來源方式，那么該指標相對較好；股份占比越高，員工持股計畫的市場效應程度越大；參與員工占比越高，員工持股計畫的市場效應程度反而越小；高管認購比例低的員工持股計畫市場反應反而強於高管認購比例高的員工持股計畫市場反應。

第四，員工持股計畫有利於提高企業財務業績，且高科技行業企業、國有企業實施員工持股計畫的財務效應相對更好。依託於“準自然實驗”的PSM+DID方法，檢驗了企業實施員工持股計畫能否有效提高企業財務業績。實證結果顯示，員工持股作為一種股權激勵，能對企業財務業績產生正效應。實施員工持股可以提高企業的盈利能力，增強企業的償債能力，提高企業的運營能力，提高企業的發展能力，降低企業的財務風險。不僅如此，該書還發現，實施員工持股對企業盈利能力和企業償債能力的影響具有及時性，而對企業運營能力、企業發展能力和企業財務風險的影響具有滯後性。在對行業屬性、企業性質影響異質性的考察中，該書發現，在員工持股計畫所帶來的財務績效改善程度方面，較非高科技行業而言，高科技行業相對較高；較非國有企業而言，國有企業相對較高。

出版信息

書名	出版時間	出版社	ISBN
《中國上市公司員工持股計畫的影響效應研究》	2020年4月	中國社會科學出版社	978-7-5203-5942-9

作者簡介

石穎，生於1989年，河北唐山人，中國社會科學院研究生院博士研究生。研究方向為戰略管理、企業跨國併購和國有企業改革。