上市公司盈餘管理及其市場反應檢驗研究

中文摘要

盈餘管理是近二十年來首先從美國興起的實證會計研究的一個重要領域。凡是企業管理人員在財務報告中為了個人效用或企業價值最大化，運用個人判斷進行會計程式選擇，改變財務報告，從而達到誤導企業利益相關者或者影響依賴會計報告數字的契約結果的目的的行為，都屬於盈餘管理行為。盈餘管理的實證研究不僅加深了人們對權責發生制會計的認識，加速了公認會計準則的完善和發展，而且還大大促進了現代會計理論及其研究方法的發展，在實證會計研究中占有非常重要的地位。在我國，隨著資本市場的不斷發展與完善，盈餘管理已經引起了包括學術界、實務界和監管部門的廣泛關注。人們的直觀判斷和已有的經驗研究結果已經基本上明確了中國上市公司存在盈餘管理的現象。然而，我國上市公司的盈餘管理是否影響了我國股市的資源配置效率，市場投資者是否能夠有效識別盈餘管理行為，註冊會計師的獨立審計意見是否有助於投資者做出這種判斷，需要研究人員用較為科學的方法進行研究證實。

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本文借鑑中外研究的優秀成果和經驗，首先對盈餘管理的定義及外延和內涵進行界定；其次從規範和實證兩個角度分析了盈餘管理在我國存在的普遍性；然後在此基礎上對我國股市的存在的問題和缺陷進行剖析，並從中分析提出文章的經驗研究假設，即市場對普遍存在的盈餘管理行為沒有作出反應。選擇能較好衡量盈餘管理的模型，構建套利組合，通過多個模型對盈餘管理的市場反應進行檢驗，如果檢驗結果表明套利組合能夠獲得異常收益率，即表示市場沒有識破盈餘管理行為。經過檢驗投資者不能識破通過應計項目和線下項目未預期淨收益進行的盈餘管理行為；接著從審計意見的角度出發，檢驗當註冊會計師通過非標準無保留審計意見告訴投資者上市公司存在盈餘管理行為時，市場的反應情況，找出投資者不能識破盈餘管理行為的原因，並分析了盈餘管理與審計意見的相關關係，提出政策建議；最後將上市公司、投資者和監管部門聯繫起來，從博弈角度為規範上市公司的盈餘管理行為提出政策建議。論文共分九章。第一章導論，簡要介紹了論文研究的背景、目的意義、國內外研究動態、研究思路、研究方法和可能創新之處，並對國內外研究動態進行了簡要的評述。第二章介紹了盈餘管理的有關理論，包括對盈餘管理概念的界定、盈餘管理的特徵、盈餘管理的經濟學解釋、盈餘管理產生的背景和條件、盈餘管理的動機以及盈餘管理市場反應的內容，是整篇論文的理論基礎。第三章是盈餘管理的計量模型。由於對盈餘管理的研究不能僅僅局限於規範分析，因此本章主要分析了目前常用的三類盈餘管理的計量模型，包括各種模型的具體表現形式和它們的優點及缺陷，為建立新模型奠定基礎。第四章是對我國上市公司的盈餘管理狀況進行初步分析。首先闡述了我國股市的特殊性導致了盈餘管理的必然性；然後介紹了常用的三種盈餘管理的經驗判斷方法——關注法、剔除法和分析法，通過採用這三種方法分析在我國上市公司存在盈餘管理行為；最後採用修正的盈餘分布法從實證的角度驗證了盈餘管理的程度。第五章是對我國上市公司的盈餘管理行為進一步具體分析，包括對IPO公司、虧損公司和配股公司的盈餘管理行為的實證分析，驗證了目前國外上市公司確實存在盈餘管理行為，並且上市公司會根據不同的目的採用不同的方式來操控盈餘。第六章就分析了盈餘管理的市場反應。採用實證分析法，通過多個組合模型驗證了市場是不能識別盈餘管理行為，即投資者不能識破通過應計利潤項目和線下未預期淨收益兩種方式進行的盈餘管理行為，但是可以看穿通過非主營業淨資產收益率進行的盈餘管理行為，分析並指出盈餘管理會影響經濟資源的配置。第七章從審計意見的角度出發，研究審計意見的市場反應，分析了審計意見與盈餘管理的關係，說明了投資者不能看穿盈餘管理的原因；驗證了當投資者從審計師那裡得到上市公司明顯存在盈餘管理行為時，市場的反應情況，並找出其原因，說明投資者之所以不能識破公司的盈餘管理的是因為投資過渡造成的。但是在分析過程中出現的極端值的現象是由於審計意見有一定的信息含量，可以在一定程度上幫助投資者來識別盈餘管理。第八章在博弈論的基礎上對盈餘管理存在的緣由進行分析，分別介紹了上市公司、投資者和監管部門之間的博弈平衡關係，並據此對規範上市公司的盈餘管理行為從監管部門、投資者和審計師的角度提出相應的建議。第九章對本文研究存在的缺陷進行總結並稱對該缺陷提出未來的研究方向，對整篇文章起到一個總結性的作用。本文的主要貢獻是：分別採用規範和實證的研究方法證明了上市公司盈餘管理的普遍性；在截面瓊斯模型的基礎上加入期間費用、無形資產和線下項目三個變數形成新的應計利潤模型來分析IPO公司的盈餘管理程度；同時採用新的Jones CF模型和AP模型驗證虧損公司的盈餘管理程度；發展了一種新的模型——線下項目分布模型來驗證配股公司盈餘管理行為；在研究投資者能否識別盈餘管理行為時，在原有的HPR模型中增加了一個反應我國證券市場特色的變數——非流通股的標準秩：分析了審計意見對盈餘管理的影響以及審計費用與盈餘管理的關係，為上市公司收買審計意見提供了證據。

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