基本介紹
簡介,法規,影響,分類,持倉策略,市場操作,市場研究,市場現狀,限銷,
簡介
解禁股是指限售股過了限售承諾期，可以在二級市場自由買賣的股票。
以前的上市公司（特別是國企），有相當部分的法人股。這些法人股跟流通股同股同權，但成本極低（即股價波動風險全由流通股股東承擔），惟一不變就是不能在公開市場自由買賣。後來通過股權分置改革，實現企業所有股份自由流通買賣。
法規
按照證監會的規定，股改後的公司原非流通股股份的出售，應當遵守下列規定：（一）自改革方案實施之日起，在12個月內不得上市交易或者轉讓；（二）持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東，在前項規定期滿後，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。取得流通權後的非流通股，由於受到以上流通期限和流通比例的限制，被稱之為限售股。
影響
解禁股是大小非,股價,所以它會通過下調價格達到這種平衡,另則是因為大小非的成本極低,以股票價格來講有極大的獲利空間,也使它有較強的拋售意願,股票短期波段主要是取決於供求關係,一旦大小非拋售,其它的投資者不願意接盤,就會出海通證券那種連續跌停的走勢. 除了國家股沒有太大的拋售壓力外,其它小非的限售股上市後多數採取的措施,事實就是這樣的,特別是限售股解禁後使現有的流盤股本增加的越大的股票,跌幅越大。
解禁股
解禁股分類
小，即小部分。非，即限售。小非，即小部分禁止上市流通的股票。反之叫大非。解禁，即解除禁止。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允許上市流通。當初股權分置改革時，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是說，有許多公司的部分股票暫時是不能上市流通的。這就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。
解禁股
解禁股大非：即股改後，對股改前占比例較大的非流通股.限售流通股占總股本5%以上者在股改兩年以上方可流通.小非：即股改後，對股改前占比例較小的非流通股.限售流通股占總股本比例小於5%，在股改一年後方可流通.關於占股比例多少和限售時間關沒有明確的確定，只是業內一種通俗的說法。限售股上市流通將意味著有大量持股的人可能要拋售股票,空方力量增加,原來持有的股票可能會貶值,此時要當心.最大的“莊家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的“大非”“小非”。其中作為市場最有發言權的則是控股大股東——他們對自己企業的經營狀況最為了解，但股改之前大股東及其他法人股東的股份不能流通，所以他們對公司股價既不關心，也無動力經營好上市公司。
不過，經歷去年的股改洗禮，越來越多的“大非”“小非”已經或即將解禁流通，這些大股東們增持還是減持公司股票，能相當程度地反映公司是否具有投資價值。持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、有較多無話語權“小非”的上市公司是值得重點警惕的對象。
解禁股
解禁股持倉策略
解禁股 大小非挑戰基金資金優勢
分析人士指出，由於大小非這些產業資本手中握有巨量的股票資產，因此基金在投資時也要看它們的眼色行事。長城證券基金分析師閆紅坦言，基金追求的目標是淨值增長，因此它會關注各種影響股價的因素，而對A股市場來說，大小非減持是制約市場走向的重要因素之一，基金在操作時不可能不考慮這方面的影響。
一線藍籌：解禁前迴避 解禁後增倉
自從《上市公司接觸限售存量股份轉讓指導意見》實施以來，兩市大宗交易平台成了大小非一個便利的減持平台，對於我們而言，這也是觀察大小非減持的一個重要視窗。統計顯示，兩市共有99家公司通過大宗交易平台出售手中股份，其中被減持最多的個股是中國平安被8次減持，共成交3346.9萬股，成交金額達到168391.58萬元。興業銀行和中國人壽緊隨其後，分別被減持81138.29萬元和56487.55萬元。
基金當然不可能完全拋棄中國平安這種大藍籌股，不過在解禁前後也會選擇性地適當迴避。中國平安在3月3日解禁了277659萬股，以當時股價計算，市值超過2000億元，對其股價形成較大的壓力。不過該股解禁的主要是首發限售股，理論上說來原始成本比大小非高，因此減持壓力相對較小。
從上證所贏富數據來看，在解禁之前，中國平安遭到基金大肆拋售。從年初以來截至2月28日，基金整體淨賣出122.4435億元之巨。不過在解禁當天，基金卻逆市淨買入3.5907億元。
之後基金一路增持中國平安。根據贏富數據統計，二季度末，中國平安的基金持股數大幅增長了23921.381萬股，而重倉中國平安的基金數量也從一季度的34家躍升到71家，持股數量環比大幅增加了76.89%。原來持有中國平安的基金中，建信成長、世紀分紅、建信最佳化配置 、華夏優勢、長城久泰、光大量化核心等6隻基金逆市增持該股，持股數量分別較一季度增加95.7%、29.0%、24.9%、21.4%、10.8%和0.8%。而一季度已經重倉中國聯通（600050）的基金中，只有13隻基金小幅減持了該股，其中減持比重較大三隻基金分別是招商安本增利 、興業趨勢以及寶康靈活配置。
興業銀行的遭遇與中國平安相差無幾。該公司解禁了297900萬股首發戰略配售股，當時市值超過1500億元。解禁前一個月，基金有13.7445億元出逃該股票，但解禁當天卻大幅增倉6.4362億元，受此推動興業銀行當天股價逆市上揚3.54%。
然而從基金二季報來看，基金的持倉數量較一季度大幅減少了9321萬股，重倉基金也從原來的48家下降到33家。一季度重倉興業銀行的基金中，有12隻出現了減持，其中基金金泰（500001）、中信經典以及世紀分紅的減持幅度最大，分別較一季度減少81.3%、31.9%和28.6%。
相反，華富成長趨勢 、光大新增長、華寶收益卻出現明顯增倉，持股比重較一季度分別增加了83.7%、56.0%、42.3%；而三隻新進基金大成創新成長、嘉實成長收益 和國投瑞銀成長二季度分別持有興業銀行23041.07萬股、8724.37萬股和4395.7萬股。
區別對待二線藍籌
雖然巴士股份今年並沒有限售股解禁，不過3月31日將有33811.62萬大小非開始加入流通行列。今年一季度該公司前十大流通股東中有兩家基金，分別是嘉實滬深300指數基金和工銀瑞信核心價值 股票型基金，持股數占流通股的比重分別為0.66%和0.41%。然而數據顯示，二季度末，已經沒有基金重倉該股票了。不過據上證所贏富數據顯示，一季度末時該股券基持倉比重為2.21%，而到了二季度末增加到了2.3%。
恆寶股份年初解禁3257.06萬股首發原股東限售股，而4月22以來它在大宗交易平台亮相總共亮相了六次。與巴士股份不同，該股票受到了基金的熱情擁戴，幾隻基金頻繁進出，更有基金無畏解禁，大幅增倉該股票。
2007年底時恆寶股份前十大流通股東總共有嘉實主題精選 、嘉實策略增長 和申萬巴黎新經濟 三隻基金，分別位列第一、二和第四流通股東。2008年一季報中，該公司前十大流通股東中新增了基金泰和（500002）、申萬巴黎新動力 和中小板交易型開放式指數三隻基金，除了嘉實策略增長退出前十大流通股東之列以外，嘉實主題精選也減持了143.72萬股。不過申萬巴黎新經濟卻增倉125.06萬股，成為第四大流通股東。
而據恆寶股份最新中報顯示，前十大流通股東中，嘉實主題精選再次上升至第一大流通股東，它在二季度中大幅增倉了600.03萬股；申萬巴黎新經濟位列第四，同樣增持了176.64萬股；而申萬巴黎新動力輕微減倉1.43萬股成為第九大流通股東；嘉實策略增長再次進入前十大流通股東之列，持有該公司129.37萬股。
市場操作
廣發證券策略分析師游文峰也表示，從近期解禁股的表現來看，是大小非解禁壓力短期的釋放，2009年、2010年是大小非解禁最兇猛的兩年，所以減持的壓力仍然存在。他分析，金風科技的走強是機構看好，公司的潛力比較大，因為拋售壓力被提前反應，所以其股價並沒有大幅下跌。實際上也釋放了短期壓力。目前的環境下，再尋找其他合適的投資機會確實比較難。
不過，在年末的這輪大小非解禁高峰中，大量的公司出現驚天大逆轉，其中的真正原因是什麼，在普通的投資者眼中，依然是迷霧重重，外人很難知道其中的真相。
第一種可能是，國家在營造氣氛，以減輕股市2009年的解禁壓力，如果海通證券、金風科技等在限售股上市後不跌反漲，必然能夠增強投資者的信心。此前，國家推出“四萬億”計畫，拯救經濟，並多次出台利好政策，但股市依然再度走弱，就與大小非的拋售有著直接的關係。如果能夠樹立幾個標桿，那么，就有利於緩解市場對於限售股解禁的擔憂。
第二種，限售股解禁的相關的機構，刻意在營造氣氛，以維持股價。比如，產業資本本身認識到股價的低迷或者估值合理，而套現又找不到合適的投資渠道，於是他們不願再賣出，並通知一些機構將有利好訊息出台，讓基金等機構去幫忙接盤。
第三種，確實有機構認為，由於前期解禁壓力太大，股價已經充分提前反映了這種壓力，導致了獲取廉價籌碼的機會。
第四種，解禁股相關機構製造陷阱，比如機構根本賣不出去，他就反向操作，讓股民盲目追進，然後再找機會拋售。
在海通證券與長江證券之前，金融解禁股的二級市場表現已經呈現出“拐點”。12月25日，中國太保15.8億股有限售條件流通股上市流通，股價在開盤瞬間創出上市新低後便毅然轉頭向上，並於次日收出大陽線。
解禁股
解禁股數據顯示，海通證券總市值相當於中信的49%，靜態PB1.69倍，相對中信2.45倍的PB有31%的折讓，也遠低於行業平均4.9倍PB。中信證券PB在上輪熊市中的2005年達到2倍的最低點，也略高于海通證券目前估值水平。
估值的劣勢使得部分機構決心換倉，尤其是因參與定向增發而一直穩坐中信證券二股東的中國人壽集團。昨日的大宗交易顯示，中國人壽資產管理有限公司席位分13筆拋售中信證券股權，累計成交1745萬股，涉及成交金額超過3億元。
分析師對於中國人壽的大舉拋售理解為“換倉”，並認為“在目前二級市場的估值情況下，以及保監會鼓勵險資增持的背景下，中國人壽不大可能如此大幅度高調減倉”，而換倉的對象很有可能就是“近期超跌的解禁金融股”。
目前A股總市值約25.5萬億元，按此計算明年A股的解禁市值占總市值的比例僅為8.5%。僅從上述數據而言，明年整體的解禁壓力要明顯低於今年。
市場研究
截至2008年11月7日，A股市場累計限售股15398.53億股，已經解禁3475.32億股，存量限售股11923.21億股，存量限售股占比77.43%。其中，累計產生的股改限售股4663.13億股，已經解禁1106.04億股，股改存量限售股3557.09億股，股改存量限售股占比76.28%；累計產生的IPO和增發限售股10735.4億股，已經解禁2369.28億股，IPO和增發存量限售股8366.12億股，IPO和增發存量限售股占比77.93%。
即使在A股市場整體下跌高達72.83%的情況下，A股市場的存量限售股仍然十分龐大，是解禁限售股的3.43倍。截至2008年10月底，A股市場的存量資金是16990億元，而A股市場的流通市值為37050萬億，1：2.18的比例對於A股市場07年至今的歷史數據而言明顯偏低，最高的07年7月份曾經到達1：5.99。A股存量限售股比較龐大，未來的2-3年內預期的1.70萬億的存量資金要支持11.2萬億的總市值。有兩種情況可以避免這樣的比例發生：一是A股市場繼續大幅下跌，直至比例基本合適；二是場外資金加速流入A股市場，但是在“賠錢效應”和“短視”的情況下，基本上可以排除二級市場的普通投資者大規模入市，厚望只能寄托在產業資本的增持、回購和併購重組上。
截至2008年11月7日，A股市場解禁限售股累計減持的數字無從統計（交易所公布的數據不全面），僅有的是中國證券登記結算公司公布的股改限售股減持數據。截至9月底，A股市場股改解禁限售累計減持267.89億股，占全部解禁數量1094.40億股的24.48%%。其中，大非（持有限售股數量占比高於5%）累計減持80.63億股，占全部已經解禁數量673.26億股的11.98%；小非（持有限售股數量占比低於5%）累計減持187.26億股，占全部已經解禁數量421.14億股的44.46%。
圖表4中的減持數據再次驗證了我們前期策略報告《短期（9月、10月）大小非減持必然加速》中的觀點。限售股的減持軌跡比較明顯，即小非減持意願強於大非，在A股反彈幅度比較大的7月和9月減持大比例增加。具體來看，9月單月減持比例上升到42.66%，而8月份的單月減持比例僅為2.23%。其中大非單月的減持比例基本平穩，為11.98%，而小非單月的減持比例在9月為193.04%，創下小非單月減持比例的新高，而此前的最高值為7月份的151.91%。
圖表 3：截至2008年9月滬深兩市股改限售股解禁、減持統計 限售股減持的深層次原因主要有兩個，即利潤空間巨大導致的主動減持和企業流動性緊張導致的被動減持。根據07年深圳交易所報告公布的32家公司的抽樣統計數據，股改限售股平均初始成本為1.79元/股，如果綜合股改送股和分紅，股改限售股的平均成本在0.988元/股，其中有6家公司的持股成本為零。而07年10月底A股的平均股價是19.75元/股（流通股本加權平均），即使截至08年10月底的5.82元/股的平均股價，如果不考慮近幾年的投資回報，限售股利潤空間依舊較大，所以主動減持動力雖然減少了但是仍然存在。其次，在國內企業整體流動性緊張的情況下，預付和應收項目急劇增大，包括家具、玩具和紡織在內的多個行業公司破產倒閉，減持限售股挽救企業生存空間則形成被動減持。
三、延期減持，股東“維穩”策略的第一步
截至2008年11月7日，滬深兩市累計34家A股公司發布延期減持公告，其中比較活躍的月份出現在6、7和8月，共28家公司。公布延期減持公告後，二級市場股價表現比較抗跌，但是只是形成短期的反彈效應，隨著大盤的連續爆挫，這些公司在後期有連續的補跌。從延期減持公司大股東的控股比例看，整體持股比例比較低，如*ST梅雁只有11.24%；從實際控制人看，60%以上的公司實際控制人為國資委；34家A股公司中80%以上的完成增發或有增發意向。誠然，延期減持並沒有大規模的發生，對A股的影響也是“維穩行情”的短期反彈。
截至2008年11月7日，滬深兩市累計155家A股公司發布股東增持公告518次，增持股份參考市值250.46億元，其中8月、9月是公司股東增持的多發期，完成增持金額161.02億元，占全部參考市值的64.29%。
從上市公司增持過程看，增持的多發期與延期減持的多發期都主要集中在7月、8月和9月，時值A股正處於“奧運維穩”過程中。頻繁的政策利好和股東的市場操作對二級市場的“維穩”起到了關鍵作用。但是，進入10月上市公司股東增持明顯減少，特別是外盤的劇烈下跌和可預見的A股公司三季報業績嚴重下滑導致A股暴跌，股東增持缺乏動力，10月份僅23.13億元，11月份僅3.12億元，同比減少46.04%。1996年-2008年A股公司股東增持數據顯示：整體上看，增持金額不斷增加，但是在股市大漲的2000年和2007年，由於市場整體估值高企，股東放棄了增持操作；在05年、06年和08年，增持明顯方法，顯示A股公司股東對二級市場的股價存在分歧。關鍵的，如果指數繼續下跌，則股東增持將進一步放大，減小了股價的下跌空間。
市場現狀
解禁股成香餑餑 再遭資金瘋搶
2010年國慶節前夕，市場各界人士都在紛紛議論今年四季度A股市場面臨的來自三方的解禁狂潮：第一方是農業銀行領銜的新股IPO時的三個月機構網下配售股解禁；第二方是中國神華、建設銀行和中國石油三大巨頭領銜的千億限售股解禁；第三方是創業板首批28家公司首發原股東限售股解禁。
面對巨量解禁壓力，市場是人心惶惶。然而，當解禁狂潮真正開始上演的時候，投資者才發現，之前只是自己臆想出來的一場 “災難”，預計的股價大跌不僅沒有出現，反而是解禁股在解禁當日遭到大資金瘋搶，股價大幅飆升，甚至創出新高。
網下配售股
遊資哄搶機構惜售。IPO重啟以後，首發機構網下配售股一直被視為對個股短期股價的最大“殺器”。由於參與認購的機構存在較大的套利空間，他們賣出對股價影響極大，因此涉及首發機構配售解禁的個股，在解禁當日股價都會出現大跌。然而在國慶節後，這種令人恐懼的現象卻突然逆轉了。壹橋苗業在2010年10月13日有首發機構配售股解禁，然而在解禁前的10月11日，當農業股集體調整時，該股卻強勢漲停，做多資金絲毫不畏懼即將到來的解禁壓力。而到了解禁的13日，雖然壹橋苗業低開高走，最終大跌5%以上，但從當日交投情況來看，成交量並未大幅增加，面對賬面浮盈翻倍的巨大誘惑，配售機構選擇了堅定持股。
如果壹橋苗業表現尚可的話，那么同樣涉及機構配售股解禁的盛路通信的表現則讓人眼前一亮。解禁當日，盛路通信與其他新股走勢一樣，大幅低開，但是在巨大買盤的推動下，該股尾盤不可思議地快速沖高，最終上漲5.08%。
面對巨大的解禁壓力，到底是哪路資金如此不懼風險，勇於接盤？也許從壹橋苗業近期的交易席位可以找到答案。10月11日壹橋苗業漲停，國泰君安交易單元瘋狂買入1432.45萬元，而近來表現搶眼的東方證券杭州體育路以及宏源證券杭州浙大路等4家營業部累計買入1500多萬元。解禁當日，遊資大佬紛紛現身，中信證券上海淮海中路、申銀萬國上海東方路以及中信證券上海東方路瘋狂搶籌，累計買入金額超過2000萬元，而賣出席位則沒有懸念，清一色為機構席位。不過從賣出金額來看，其實機構也屬於惜售，前五大賣出方賣出金額合計4500萬元，約54萬股，僅占總解禁量的5%。
業內人士稱，目前市場極為活躍，雖然解禁股有較大拋售壓力，但是有了資金的積極接盤，走勢自然不會差。而從大盤股以及有解禁預期的創業板個股走勢來看，這點體現得更為明顯。
大盤股
無視巨量解禁 農行大漲5.7%。據《每日經濟新聞》記者統計，在今年四季度，共有7隻大盤股解禁量超過了50億股。其中，近期有巨量限售股解禁的有中國神華145.11億股、農業銀行50.32億股、建設銀行1332.62億股以及中國石油1575.22億股。目前中國神華和農業銀行已經於10月中旬率先解禁，而他們在解禁當日的表現讓市場大吃一驚。10月11日，中國神華145.11億限售股解禁。當天，中國神華股價絲毫未受影響，大幅高開，盤中漲幅一度逼近8%，雖然收盤前略有跳水。
業內人士表示，從目前情況來看，第一批28隻個股中已有金亞科技、機器人等多名董事、監事以及高管離職，他們是否真的會減持，目前還難以判斷，不過從市場熱度來看，即便他們減持，也不會對股價造成太大影響，成長性較好的個股甚至有繼續走強的可能。這場看似“猛於虎”的創業板解禁潮，在市場資金的不斷追逐下，或許將演變成一場“喜劇”。
限銷
2011年解禁整體分布相對均勻，整個一季度是明年解禁壓力最大的季度，月均解禁市值約1621億元。根據市場走勢與解禁市值成負相關的數據統計不難看出，2011年一季度、8月和12月或對應相應的階段性高點。
實際解禁壓力仍不小 雖然明年的解禁市值只有今年的41%，但考慮到中石油、中國神華等首發限售股占到解禁市值的半壁江山（中國石油約1.8萬億元，中國神華約3500億元），而上述國有股考慮到行業屬性等戰略要素，實際拋售壓力幾乎為零，因而明年的實際解禁壓力不大。從解禁股結構上看，明年首發原股東限售股份占比為51.4%，股改限售股份占比為18.6%，定向增發限售股份占比為18.1%，其餘類型占比很小。其中新老劃斷之後 （即股改後上市的IPO公司）的“大小限”成為限售股解禁的主要群體。其中，國有股含量要明顯小於今年，因而明年以中小板、創業板為主的解禁壓力不容忽視。
解禁股
解禁股大宗交易為重要減持手段 區別於二級市場的直接拋售，大宗交易平台成為限售股套現的主要途徑。滬深交易所大宗交易平台也顯示，在解禁市值較高的月份，如今年11月份大宗交易額也創紀錄地達到235.2億元，占當月解禁市值1.2%，而解禁壓力最小的2月份僅成交23.86億元，占當月解禁市值的1.44%。由於解禁壓力主要集中於創業板、中小板等中小市值為主的公司，考慮到二級市場單日量能的限制，預期明年大宗交易占解禁市值的比例將進一步提高。以今年10月首批創業板解禁的情況來看，“折價”甩賣成為主流，普遍折價幅度在5%-15%。
解禁占比大的公司需警惕 明年個別股票的解禁壓力突出是一大看點，其中解禁股占流通A股比例較高的A股宜警惕，目前IPO後的中小板和創業板公司流通股比例通常在30%左右，一旦限售股解禁，相當於流通盤擴大一倍以上。從持股結構來看，股權分散也加大了不確定性。中小盤股股價在今年的結構性行情中水漲船高，過高的估值或加大限售股的套現意願。明年限售股比例超過流通股300%以上的公司有美邦服飾(002269,股吧)、濮耐股份(002225,股吧)、海康威視(002415,股吧)、四維圖新(002405,股吧)、勝利精密(002426,股吧)、滬電股份(002463,股吧)、廣發證券(000776,股吧)、外高橋、鹽湖集團(000578,股吧)等公司。此外，許多公司限售股為定向增發的網下配售股，其套現壓力反而更大，相關定向增發比例較高的公司有盾安環境(002011,股吧)、貴航股份、棱光實業、泛海建設(000046,股吧)等。
