權證的創設是指權證上市交易後,有資格的機構發行與原有權證條款完全一致的權證的行為。
簡介,創設機制的由來,主要原因,重要機制,創設機制的意義,保護中小投資者和理性投資者的整體利益,補足權證市場缺失,有利於向成熟的權證市場平穩過渡,
簡介
上海證券交易所於2005年11月21日頒布《關於證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》,允許獲得創新試點資格的證券公司創設武鋼權證,通知要求“創設權證與武鋼認購權證或武鋼認沽權證相同,並使用同一交易代碼和行權代碼”,創設武鋼認購權證必須在指定的帳戶全額存放武鋼股票,創設武鋼認沽權證的必須在指定的帳戶按3.13元/每份全額存放現金,用於行權履約擔保。例如,有一家創新試點券商準備創設武鋼認購權證1億份,他需要同時開設權證創設帳戶和履約擔保帳戶,並將1億股武鋼股票存放在履約擔保帳戶,然後向上海證券交易所提交創設申請,獲準後他的權證創設帳戶就得到1億武鋼認購權證,此時市場中武鋼權證的流通總量增加了1億份。如果他準備創設1億份武鋼認沽權證,那么應當將3.13億元存放在履約擔保帳戶,創設申請獲準後他將得到1億份武鋼認沽權證。
創設機制的由來
主要原因
1、供求關係不平衡是導致權證高溢價和價格異常的主要原因。
重要機制
2、權證創設是抑制權證炒作的重要機制
創設機制的意義
保護中小投資者和理性投資者的整體利益
1、引入創設有助於保護中小投資者和理性投資者的整體利益
在創設機制下,投機資金惡意炒高權證的成本加大。有很多投資者輕率地認為創設機制損害了權證持有人的利益,其值。權證有最後清算日(即到期日),嚴重偏離真實價值的狀態不可能長期存在,在到期日其價格必然回歸內在價值。
創設機制的目的在於抑制過度炒做所導致的暴漲暴跌,在非理性的巨幅波動中,跟風炒作的中小投資者往往易遭受巨大損失。創設機制可以降低價格的非正常波動,當權證價格過高時,創設機制可以有效增加權證供應量,平抑過高的權證價格;定價偏差消除後,創設人可以從二級市場購回權證並註銷。
權證創設機制可以保護理性投資者的整體利益。理性投資者基於對正股的判斷,通過權證交易獲取槓桿收益,或者是作為風險控制的工具,而非盲目的跟風炒做。嚴重高估的權證,將增加理性投資者的成本,甚至將理性投資者排除在權證市場之外。例如,當前所有認沽權證均嚴重高估,希望通過購買認沽權證規避下跌風險的投資者不會進入權證市場;部分價格偏高的認購權證,看好正股的理性投資者,或者只能去買正股,或者需要付出比實際價值高得多的代價去購買認購權證。相對合理的價格,利於保護理性投資者的整體利益,恢復權證市場本來的功能。
補足權證市場缺失
2、引入創設是為了補足權證市場缺失的重要一環
目前權證市場早已建立一級交易商制度,一級交易商扮演的角色與做市商類似,即其有義務對指定權證進行雙邊報價,維護市場流動性,校正買賣指令不均衡現象,增強市場透明性,抑制價格操縱。但在當前需求極其強烈,流動性過剩的權證市場中,一級交易商的力量相對薄弱。當權證價格相對低估時(如2006年華菱負溢價),交易商可以買入權證,以引導權證價格回歸合理價值附近;而當權證價格高估時,相對於炒作力量,交易商的籌碼就顯得杯水車薪,只能任由權證價格繼續暴漲,之後以暴跌的方式回歸價值。
而在創設制度下,一方面,創設人有了更大的力量引領價格回歸;另一方面,多個創設人之間會有競爭和約束,價格將趨向一致。在權證高估的情況下,如果某一個創設人的賣出報價距其他競爭對手差別太大,則其交易量會受到影響。因此在競爭下,創設人會儘早報出最能反映權證價值和市場情況的報價,從而避免了價格高估程度進一步擴大。
有利於向成熟的權證市場平穩過渡
3、引入創設有利於向成熟的權證市場平穩過渡
一般而言,權證主要有以下三個功能:套期保值和風險管理、套利和投機。在以上三個用途中,權證首先是用於第一個用途,即用來套期保值和風險管理,其次是用於套利,最後的用途才是投機。而只有標的和條款合適、市場價格合理的權證才可用來進行套期保值和風險管理,因此判斷一個權證市場是否成熟可以以該市場能否提供充分的、具備足夠多樣性的、價格合理的權證為標準。
以香港為例,權證數量超過2000隻,其中備兌權證的交易額占市場的99%左右。在標的選擇上,可供券商發行權證的股票涵蓋了銀行、地產、電信、石油天然氣等多數行業的主要上市公司;在期限上,權證存續期從六個月到1.5年不等;行權價和行權比例的合理設計,使得權證價格在發行時一般不高。靈活的權證發行,和巨大的權證數量,給了香港投資人充分多樣的選擇,也避免了“全市場緊盯數隻權證”的尷尬。而在價格引導方面,香港的做市商機制保證了權證價格不會偏離其內在價值過遠,以波動率來衡量,權證隱含波動率相對於歷史波動率的比例一般在1.5倍與0.5倍之間,這就確保了投資人總能以較為合理的價格投資權證。