招商行業領先混合型證券投資基金是招商基金髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：招商行業領先混合A
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：招商基金
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：44.75億
- 託管銀行：中國銀行股份有限公司
- 基金代碼：217012
- 成立日期：20090619
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
把握行業發展趨勢、行業景氣度變化以及市場運行狀況，精選發展前景良好或周期復甦行業中的領先企業，在控制風險的前提下, 為基金持有人謀求長期、穩定的資本增值。
投資範圍
本基金投資限於具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市交易的股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。其中，股票主要投資於處於景氣回升或受益於國家政策導向而成長前景良好的相關行業；債券主要投資於基金管理人認為具有相對投資價值的固定收益品種，包括國債、金融債、企業（公司）債、可轉換債券與資產支持證券等。如法律法規或監管機構以後允許基金投資的其它品種，本基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
本基金充分借鑑國際先進的投資理念與技術，借鑑行業生命周期及競爭結構的五力分析，採取主動投資管理模式，通過定性/定量嚴謹分析的有機結合，深入分析經濟景氣周期特徵和行業景氣變化前景，重點挖掘行業景氣度趨於改善或者長期增長前景良好的優勢行業，進行行業配置；借鑑SWOT模型，通過深入的股票基本面分析，精選價值被低估的股票，構建股票組合。
1、資產配置策略
資產配置層面包括類別資產配置和行業資產配置。
A.類別資產配置
在類別資產配置層面，基金管理人首先嚴格衡量各類別資產的風險收益特徵，隨著市場風險相對變化趨勢，及時調整大類資產的比例，實現投資組合動態管理最最佳化。
本基金的資產配置比例如下表所示。
資產類別 資產配置低限 資產配置高限
股票等權益類資產 60% 95%
現金和債券等固定收益類資產 5% 40%
其中：權證投資比例不超過基金資產淨值的3%，現金或到期日在一年以內的政府債券不低於基金資產淨值的5%。
本基金將主要使用市場量表和聯邦模型來進行資產配置。
（1）市場量表
市場量表通過對影響股票市場和債券市場的基本因素和市場因素的分析，對股票市場和債券市場趨勢做出更全面的評估。其中，基本因素分析主要包括反映巨觀經濟的指標，如：利率、匯率、通貨膨脹率、國民生產總值、工業生產總值、失業率水平、消費總量、投資總量等巨觀統計數據，以及存款準備金率、再貼現率和公開市場操作等貨幣政策指標以及政府購買水平、政府轉移支付水平和稅率變動情況等財政政策的指標。市場因素分析主要通過對股票市場和債券市場驅動因素、相對投資價值的分析，對股票市場和債券市場的趨勢做出評估。
市場量表通過基金經理對股票市場和債券市場未來三個月走勢的分析，以評分的形式確定本投資組合在不同資產之間的配置比例。為了使基金經理對未來三個月的經濟形勢有較為準確的把握，在每次評分前，巨觀經濟分析師還將提供巨觀經濟形勢表，以幫助基金經理們做出準確的投資決策。
（2）聯邦模型（Fed model）
招商基金認為，所有的證券投資品種（國內市場上主要是指股票和債券）的收益率水平的差別應保持在一定範圍內，如不同投資品種的收益率水平之差超出一定的範圍，資金的自由轉投和市場間的套利將會使這些投資品種（如債券和股票）的收益率水平相接近。基於上述認識，招商基金使用聯邦模型來衡量股票和債券的投資價值。聯邦模型以指數的形式給出了債券市場和股票市場的投資價值參考，為配置債券和股票的比例提供了客觀的標準。本基金在該資產配置模型中使用7年國債收益率與天相280指數成份股的平均市盈率倒數之差來判斷債券市場與股票市場的相對投資價值。
B.行業資產配置
在把握巨觀經濟周期下行業輪動的特點和趨勢的同時，本基金依據行業景氣度分析預測，藉助於招商基金行業評級系統來實現資產在行業中的配置。招商基金行業評級系統包括定性定量兩套指標，基金管理人在不同的巨觀環境和經濟周期下對不同的指標設定不同的權重，對各個行業進行評分和綜合排名。
（1）定性分析：
由於經濟周期和結構轉型多重效應疊加的複雜性，我們在行業資產配置定性分析中將採用多策略的配置方法。既要自上而下考慮巨觀經濟周期性輪動與行業輪動的契合，也要把握產業本身所處生命周期的不同階段；既要考慮經濟周期的底部防禦要求，也要考慮先行經濟復甦行業的提前布局；既要考慮跟隨經濟周期布局行業配置，也要考慮政策面提供的主題性投資機會。
因此，本基金在行業配置選擇中重點關注三方面：一是尋找巨觀經濟周期與行業輪動的契合點；二是通過行業生命周期識別捕捉行業特徵；三是分析國家經濟發展政策導向。
a.以巨觀經濟周期發展為依據，對各個產業發展狀況和前景的分析，尋找巨觀經濟周期與行業輪動的契合點
本基金通過對當前巨觀經濟周期所處位置和未來發展方向的確認，分析產業結構變化趨勢、產業比較優勢，把握各行業產業鏈傳導的內在機制，從中找出處於景氣周期的行業及發展前景良好的行業。
在經濟周期的不同階段，行業的表現凸現出巨大的差異性，即所謂的"產業輪動"。從投資的角度看，當經濟從景氣高點回落後，投資機會將從投資品（工業、原材料等）向防禦性品種（日常消費品、健康護理、大宗消費）轉移，這背後的最根本邏輯就是產業輪動理論，即根據所處的經濟周期不同階段，進行不同的行業配置。因此，尋找經濟周期與行業輪動的契合點，將是我們自上而下進行行業配置的首要出發點。
根據行業與經濟周期的關係，不同的行業可以劃分為兩種類型：一為周期性行業。此類行業的主要特徵為當經濟低迷時，固定資產投資下降，對其產品的需求減弱，業績和股價就會迅速回落。本基金將鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料行業、水泥等建築材料行業、工程機械、工具機、重型卡車、裝備製造等資本集約性領域的行業確定為周期性行業。二為弱周期或非周期性行業。弱周期或非周期性行業是那些生產必需品的行業，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，其特點是收益相對於周期性行業比較穩定，即使在經濟困難期。本基金確定的非/弱周期行業包括食品飲料、醫藥、公共事業、商業零售等等。
b.行業生命周期的判斷與識別
分析與鑑別每個行業所處的生命周期階段。本基金對處於成長期與成熟期的行業給予重點配置；而對處於導入期的行業保持積極跟蹤；對處於衰退期的行業則予以迴避。部分行業從大類行業看處於衰退期，但其中某些細分行業仍然處於成長期或者成熟期，具有較好的發展前景或較強的盈利能力，本基金將對這些細分行業的公司進行積極投資。
本基金用以識別行業生命周期所處階段的主要指標有：市場增長率、需求增長率、產品品種、競爭者數量、進入壁壘及退出壁壘、技術變革、用戶購買行為等。
c.國家經濟發展政策導向分析
經濟發展模式的轉變以及經濟結構的調整，都會促使國家出台相關的經濟政策，而新經濟政策的出台將明顯改變各個行業的發展。例如，在當前全球經濟危機危及中國經濟穩定發展的情況下，我國的巨觀調控目標轉向"保增長"，確保經濟成長的10 項措施涉及鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設、電網建設投資、保障性安居工程建設、農村基礎設施建設、醫療衛生、文化教育事業發展、生態環境建設等方面。這些政策導向對工程機械，建材、電力設備製造等行業產生積極的影響。
本基金將積極跟蹤國家政策變化，將國家經濟政策的受益行業作為行業資產配置考慮的因素之一。從中長期來看，本基金重點關注受國家政策鼓勵的行業包括：符合國家"科學發展觀"要求的城鄉協調發展、區域協調發展政策的行業，符合"建立創新型國家"發展綱要的經濟發展規划行業；擁有稀缺生產要素資源和社會資源的資源壟斷型行業；得益於科技發展及技術進步的行業；得益於兼併重組，整體活力和效率大幅提升的行業。
在此基礎之上，本基金再藉助波特五力分析對行業吸引力和競爭力進行深入分析，通過對行業新的競爭對手入侵、替代品的威脅、客戶的議價能力、供應商的議價能力、現有競爭對手之間的競爭這五種競爭作用力綜合起來分析行業的吸引力和行業的整體盈利能力。
（2）定量分析：
本基金在行業資產配置的定量分析中將重點考慮行業的景氣度以及行業估值。
a. 行業景氣度
因為行業估值主要是跟隨行業景氣周期的波動，因此，行業景氣度分析將是通過定量分析來尋找擬投資行業的關鍵。本基金將分別通過各個行業的毛利率水平、存貨水平、利潤增速以及淨資產收益率變化等指標來判斷行業景氣度。
①毛利率。毛利率指標代表盈利能力，而毛利變化則更直接反映公司和行業盈利情況的變化。一方面，毛利率開始上升/下降是行業開始步入上升/下滑周期的重要標誌；另一方面，通過分析當前毛利率水平在歷史數據中所處的位置，相對前瞻地判斷相關行業是否已經處於或者是接近景氣周期的底部或頂部。
②庫存水平。當經濟形勢衰退時，投資、消費和出口的下降使得需求大幅萎縮，某些行業的企業存貨開始持續增加，而在需求開始逐步回升、價格趨於平穩、企業逐漸出清存貨的情況下，企業利潤才可能開始回升。因此，行業的庫存水平也是本基金判斷行業所處景氣周期的重要指標之一。
③淨利潤增速。淨利潤增速走向是本基金判斷行業未來成長性的重要指標。本基金通過此項指標，尋找行業利潤增速穩定的行業，以及那些正在逐步復甦的行業，或者說是景氣度逐步回升的行業。
④淨資產收益率。行業景氣度變化對股票盈利和估值的影響，主要體現在以淨資產收益率為標誌的企業盈利能力的變化上。因此，本基金通過判斷當前或者未來預期的淨資產收益率所處的歷史水平，並結合股票估值指標來判斷行業景氣度的位置。
b. 行業相對估值：
行業相對估值水平是指行業估值水平與市場整體估值水平的比較。無論是在定性分析中通過經濟周期和行業輪動的契合點來進行行業配置，還是以定量分析行業景氣度進行行業篩選時，都要考慮行業的估值水平。本基金選取行業平均市盈率和行業平均市淨率作為估值參考，觀察行業估值的實際變化。
在定性分析與定量分析基礎上，運用IRS行業評級系統對各個行業進行評分和排名，最後決定基金資產在行業中的配置比例。
2、股票投資策略
本基金對個股的精選著重考察個股的行業發展獲益程度，借鑑SWOT分析模型，對公司的治理結構、財務狀況、成長潛力、估值水平等進行分析，重點關注發展前景良好或周期復甦行業中的優勢個股。
（1）個股精選策略
在個股選擇上，本基金主要關注四個方面：一是主營業務鮮明，行業地位突出；二是盈利能力強，三是成長性良好，四是估值偏低。其中：判斷主營業務是否鮮明，本基金使用營業收入占比的指標；判斷行業地位是否突出則強調市場占有率排名；盈利能力主要參考的指標包含毛利率、 ROE、ROIC、 EBITA；成長性是否良好主要觀察的指標包含營業收入增長率、營業利潤增長率、經濟利潤增長率、息稅折舊前利潤增長率；估值方面主要考慮預期動態市盈率。
本基金管理人精選具有如下特徵的優勢個股：
◆主營業務鮮明，行業地位突出。營業收入占公司總收入的比例高於60%；市場占有率排名在前1/2。
◆盈利能力較強。過去兩年平均淨資產收益率ROE、過去兩年平均投資回報率ROIC不低於行業平均；
◆成長性良好。過去兩年的平均營業收入增長率、過去兩年的平均息稅折舊前利潤增長率EBITA不低於行業平均；
◆估值偏低。個股的預期動態市盈率低於行業平均。
本基金將對排名靠前的上市公司進行進一步案頭研究和實地調研，運用SWOT模型（企業的優勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機會（Opportunity）和威脅（Threats））分析對個股的基本面做定性的分析，判斷企業是否具備以下特徵：主營業務鮮明且具備核心競爭力；公司治理結構規範，管理水平較高；具備清晰而長遠的戰略規劃；產品或服務具有市場定價能力；擁有市場自主品牌並具有較強的自主創新和市場拓展能力；注重股東回報和投資者關係。
本基金運用SRS投資分析系統對股票定量定性分析結果進行綜合評分。SRS是本公司對股票分析的核心模型，該系統對公司短期增長、長期增長、競爭環境、管理層、治理結構、戰略規劃、資本密集水平及相對估值等因素進行全面的評價分析。
（2）組合調整和實施
除了常用的夏普比例（Sharpe Ratio）、信息比例（Information Ratio）等指標外，本基金主要運用跟蹤誤差（Tracking Error）指標進行風險評估和控制。
本基金管理人的風險控制模型，不僅能夠對投資組合的風險程度（跟蹤誤差）進行事後評測，對投資組合業績歸屬和風險構成進行分析，更重要的是它還能夠在事前對模擬股票組合的風險度進行預測，並根據實際情況提出將跟蹤差控制在一定水平所需要做的組合調整，即通過減少那些對組合風險貢獻度大的個股，加入那些更有利於分散組合風險的個股，來達到控制組合風險的目的，把跟蹤誤差保持在合理的範圍內。這使得組合風險控制不再是事後調整，而變得更加具有前瞻性，同時也使得投資風險能夠得到更好的控制。
經過風險控制模型調整後所確定的股票組合，將成為最終可供執行的股票組合，用以進行實際的股票投資。
3、債券投資策略
根據國內外巨觀經濟形勢、財政、貨幣政策、市場資金與債券供求狀況、央行公開市場操作等方面情況，採用定性與定量相結合的方式，確定債券投資的組合久期，並根據通脹預期確定浮息債與固定收益債比例；在滿足組合久期設定的基礎上，投資團隊分析債券收益率曲線變動、各期限段品種收益率及收益率基差波動等因素，預測收益率曲線的變動趨勢，並結合流動性偏好、信用分析等多種市場因素進行分析，綜合評判個券的投資價值。在個券選擇的基礎上，投資團隊構建模擬組合，並比較不同模擬組合之間的收益和風險匹配情況，確定風險、收益最佳匹配的組合。
4、權證投資策略
本基金對權證資產的投資主要是通過分析影響權證內在價值最重要的兩種因素--標的資產價格以及市場隱含波動率的變化，靈活構建避險策略，波動率差策略以及套利策略。
收益分配原則
1、基金收益分配採用現金方式或紅利再投資方式，基金份額持有人可自行選擇收益分配方式；基金份額持有人事先未做出選擇的，默認的分紅方式為現金紅利；
2、每一基金份額享有同等分配權；
3、基金當期收益先彌補前期虧損後，方可進行當期收益分配；
4、基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值，基金收益分配基準日即期末可供分配利潤計算截止日；
5、在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至多12 次；每次基金收益分配比例不得低於期末可供分配利潤的20%。基金的收益分配比例以期末可供分配利潤為基準計算，期末可供分配利潤以期末資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現收益的孰低數為準。基金契約生效不滿三個月，收益可不分配；
6、基金紅利發放日距離收益分配基準日的時間不超過15 個工作日；
7、投資者的現金紅利和分紅再投資形成的基金份額均保留到小數點後第2 位，小數點後第3 位開始捨去，捨去部分歸基金資產；
8、法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。
