匯率法則

2006年8月29日，《華爾街日報》在社論版上登出羅納德·麥金農（Ronald I. Mckinnon）教授的一篇文章（英文版，中文版）。他在文中提出了一個人民幣匯率參考規則，我覺得非常有參考價值和實用價值。

基本介紹

• 中文名：匯率法則
• 提出時間：2006年8月29日
• 來源：《華爾街日報》
• 提出者：羅納德·麥金農

前言

你想知道明年人民幣對美元的匯率是多少嗎？毫無疑問，我們都知道人民幣會升值，但是升值的速度和幅度會是怎樣？這篇文章就是探討這個問題的。

羅納德·麥金農是史丹福大學的經濟學教授，美國貨幣問題權威之一。前一段日子，有傳聞他將進入聯邦儲備系統，擔任副主席。首先，他發現了一個現象，就是人民幣升值幅度與中美兩國之間的物價差別、利率差別幾乎相等。

人民幣匯率法則

中國今年7月份的CPI僅比去年同期增長了1%，而美國7月份的總體消費者價格較上年同期增長了4.1%。中美兩國7月份的物價漲幅之差是3.1個百分點，與人民幣一年來3.3%的升幅大體相當。……

今年5月，倫敦市場上1年期美元債券的收益率報5.7%，而中國央行所發行1年期債券的收益率僅為2.6%，二者之間的差額恰恰是3.1%。值得注意的是，截至2006年7月，人民幣兌美元匯率在過去1年的升值幅度為3.28%，與上述收益率差大體相同！投資人民幣資產的人之所以願意接受比較低的回報率，那是因為他們預計人民幣的升值幅度將略超過3%。只要投資者繼續預計人民幣每年將以這一幅度升值，按照上述要將中國的通貨膨脹率控制在低於美國水平的貨幣政策法則，人民幣和美元的利差仍將維持在3%左右。

麥金農法則

麥金農教授進而提出了人民幣匯率近期的二個可能的法則：

■法則一：

人民幣匯率變動（%）=美國物價上漲幅度（%）－中國物價上漲幅度（%）

■法則二：

人民幣匯率變動（%）=美國的利率（%）－中國的利率（%）

根據這兩個法則，我們可以做一些推算：

（1）先看物價。

美國明年的通貨膨脹率，一般估計是在2%～4%之間；中國的通貨膨脹率假定還是1%，那么明年人民幣升值可能也還是只有3%。這就是說，人民幣升值會比較緩慢，幅度也不會大。如果美國的物價重新像20世紀頭幾年那樣穩定的話，那么人民幣將停止升值。值得注意的是，如果明年中國物價上漲加劇的話，那么人民幣可能也將停止升值。

（2）再看利率。

美國的利率已經穩定下來了，最新聯邦基金利率是5.5%，很多經濟學家估計今年內就會減息。假定人民幣的利率保持在2%左右，那么人民幣明年的升值幅度應該也是3%左右。

在這裡，麥金農教授對中國的貨幣當局提出了一個警告：不要讓人民幣匯率上升得過快。因為那樣的話，會使得中國的實際利率變得非常低。

另一方面，8月19日中國人民銀行加息，當時就有評論說，繼續加息的空間不大。因為那樣的話，人民幣近期升值的壓力會進一步增大。