基本介紹
關係,提出,
關係
根據偏好習性理論，長期利率和短期利率的關係不僅表現在：長期利率取決於市場對未來短期利率預測的平均值，而且還要加上一項正值的期限升水。考慮了偏好習性的因素就可以更好地解釋收益曲線。“收益曲線的形狀由預期未來利率與風險升水共同決定，它們正向或反向地引導市場參與者脫離了偏好習性。根據這一理論，收益曲線明顯地上升、下降、平緩或隆起都是可能的。”
提出
優先偏好理論由莫迪利安尼和薩奇(1966)提出，他們認為不同類別的投資者具有優先偏好習慣，這使投資者一般會處於自身偏好的期限市場進行交易。不過他們並不會把自己“鎖定”在某一特定的細分市場，如果某一方面出現重大收益率誘導因素，他們將放棄原有投資習慣，轉而進入其它市場；如果收益率誘導因素沒有足夠大，投資者也不會轉換投資。
優先偏好理論實質上是市場分割理論與流動性升水理論的折衷，一方面它承認市場分割現象，投資者受各種因素的影響而偏好於不同期限的市場，因此市場上既有短期也有長期的借貸者，這一點使得該理論不同於流動性升水理論，後者主張所有市場參與者都傾向於短期與投資。另一方面，它又認為市場分割並不完全，在足夠的利益誘導下，比如支付收益升水，短期市場投資者和長期市場投資者會發生相互轉換，這一點又使該理論與市場分割理論有所差異，在後者看來，無論何種誘導因素，不同期限市場的投資者都不會相互融合。正因為如此，優先偏好理論也被稱為“局部市場分割理論”。事實上，市場分割理論中的中期市場參與者行為已經暗含了優先偏好理論的某些觀點。
莫迪利安尼和薩奇認為，優先偏好理論下的市場參與者之所以在一定條件下會發生不同期限之間的轉換，原因就在於他們選擇特定的投資期限，並不象完全市場分割下的參與者那樣出於法律、規章制度的約束，而是出於自身的消費偏好。也就是說，投資者在消費與儲蓄之間的偏好結果會影響他們對投資期限的選擇，這樣一旦出現有利的機會，他們就會離開原來的期限市場。然而約翰·考克斯、英格索爾和史蒂芬·羅斯(Cox、Ingersoll and Ross，1981)並不贊同上述兩人的解釋，他們指出產生優先偏好習慣的根源是投資者的風險迴避態度，而不是與時間有關的消費偏好，為此，三位學者特地把投資者的偏好習慣解釋為“防範利率變動風險的一種更強或更弱的趨勢”。
