介紹 英文名: Forward Rate Agreement (
FRA )
遠期利率協定交易具有以下幾個特點:一是具有極大的靈活性。作為一種
場外交易 工具,遠期利率協定的契約條款可以根據客戶的要求“量身定做”,以滿足個性化需求;二是並不進行資金的實際借貸,儘管
名義本金額 可能很大,但由於只是對以名義本金計算的利息的差額進行支付,因此實際結算量可能很小;三是在結算日前不必事先支付任何
費用 ,只在結算日發生一次利息差額的支付
金融機構使用
遠期利率 協定(
FRA )可以對未來期限的利率進行鎖定,即對參考利率未來變動進行
保值 。
功能 通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動的風險
常見術語 協定貨幣——貨幣幣種
確定日——確定參照利率的日期
到期日——契約結束之日
協定期限——結算日至到期日的天數
協定利率——協定中雙方商定的利率
結算金——在結算日,根據協定利率和參考利率之間的差額
計算 出來,由交易一方付給另一方的金額。
報價 FRA的價格是指從利息起算日開始的一定期限的協定利率,FRA的報價方式和
貨幣市場 拆出拆入利率表達方式類似,但FRA報價多了契約指定的協定利率期限。具體FRA行情可通過路透終端機的“FRAT”畫面得到。FRA市場定價是每天隨著市場變化而變化的,實際交易的價格要由每個報價銀行來決定。
FRA
表1
3×6
8.08%~8.14%
2×8
8.16%~8.22%
6×9
8.03%~8.09%
6×12
8.17%~8.23%
這是表1報價第三行“6×9、8.03%~8.09%”的市場術語作如下解釋:“6×9”(6個月對9個月,英語稱為six against nine)是表示期限,即從
交易日 (7月13日)起6個月末(即次年1月13日)為起息日,而交易日後的9個月末為到期日,協定利率的期限為3個月期。它們之間的時間關係參見圖2。
“8.03%~8.09%”為報價方報出的
FRA 買賣價:前者是報價銀行的
買價 ,若與
詢價 方成交,則意味著報價銀行(買方)在
結算日 支付8.03%利率給詢價方(賣方),並從詢價方處收取參照利率。後者是報價銀行的賣價,若與詢價方成交,則意味著報價銀行(賣方)在結算日從詢價方(買方)處收取8.09%利率,並支付參照利率給詢價方。
利息計算 首先,計算
FRA 協定期限內利息差。該利息差就是根據當天參照利率(通常是在
結算日 前兩個營業日使用Shibor(
工商銀行 、
中信銀行 、
滙豐銀行 等在彭博系統上提供人民幣FRA報價用的參考利率是3個月期的Shibor)來決定結算日的參照利率)與協定利率結算利息差,其計算方法與
貨幣市場 計算利息的慣例相同,等於本金額X利率差X期限(年)。
其次,要注意的是,按慣例,FRA差額的支付是在協定期限的期初(即利息起算日),而不是協定利率到期日的最後一日,因此利息起算日所交付的差額要按參照利率
貼現 方式計算。
最後,計算的A有正有負,當A>0時,由
FRA 的賣方將利息差貼現值付給FRA的買方;當A<0時,則由FRA的買方將利息差貼現值付給FRA的賣方。
管理技巧 FRA 是防範將來利率變動風險的一種
金融工具 ,其特點是預先鎖定將來的利率。在FRA市場中,FRA的買方是為了防止利率上升引起籌資成本上升的風險,風險,實質上是用FRA市場的盈虧抵補
現貨 資金市場的風險,因此FRA具有預先決定籌資成本或預先決定
投資報酬率 的功能。
區別 但兩者也有很多相似之處:
1、標價方式都是m×n,其中m表示契約簽訂日到
結算日 的時間,n表示契約簽訂日至到期日的時間。
2、兩者都有五個
時點 ,即契約簽訂日、起算日、確定日、結算日、到期日,而且有關規定均相同。
從形式上看,FRA具有
利率期貨 類似的優點,即避免利率變動險,但它們之間也有區別,歸納如下表所示。
FRA
利率期貨
交易形態
場外交易市場成交,交易金額和交割日期都不受限制,靈活簡便
交易所內交易,標準化契約交易
信用風險
雙方均存在信用風險
極小
交割前的現金流
不發生現金流
每筆保證金賬戶內有現金淨流動
適用貨幣
一切可兌換貨幣
交易所規定的貨幣
價值 考慮時刻 t 的兩個遠期利率協定,它們的名義本金均為A,約定的未來期限均為T * − T,第一個FRA的協定利率採用市場遠期利率rF,第二個FRA的協定利率為rK。顯然,這兩個FRA之間的唯一不同就是T * 時刻的利息支付。換句話說,t時刻第二個FRA與第一個FRA的價值差異就是T^*時刻不同利息支付的現值
由於第一個FRA中的協定利率為理論遠期利率,其遠期價值應為零。則第二個FRA的價值就等於式(1)。
式(1)適合於任何協定利率為的遠期利率協定價值的計算。