基本介紹
介紹,變動特性,區間模型,實例分析,
介紹
在這個區間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之後的價位稱為無套利區間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之後的價位稱為無套利區間的下界，只有當實際的期指高於上界時，正向套利才能夠獲利；反之，只有當實際期指低於下界時，反向套利才能夠獲利。顯然，對於套利者來說，正確計算無套利區間的上下邊界是十分重要的。
假設Tc為所有交易成本的合計數，則顯然無套利區間的上界應為：F(t，T)+Tc=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]+Tc；而無套利區間的下界應為：F(t，T)-Tc=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]-Tc。相應的無套利區間應為：S(t) [1+(r-d)×(T-t)/365]-Tc，S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]+Tc。
變動特性
考察無套利區間的具體特性即考慮相關成本因素後，發現相關成本實際上與投資主體、交易策略甚至交易時間都存在關聯，這就使得無套利區間實際上是個動態決定的區間。
不同投資者交易佣金不同，因而，對於不同的投資主體而言所面對的無套利區間也必然有所不同，機構投資者特別是券商自營盤因交易佣金低而具有先天優勢。實際交易中，作為變動成本主體部分的衝擊成本對無套利區間的影響無疑很大，而衝擊成本不僅與期現貨行情走勢有關，也與期現套利的實施策略相關，很大程度上甚至可以講，套利交易策略對衝擊成本具有決定性的影響。
股指期貨在某一時點的合理價格，一方面可由投資者對未來標的指數水平的預期形成；另一方面，股指期貨契約到期時價格必將收斂到當時的現貨指數水平，因而股指期貨契約價格也可由當時的現貨價格水平和在期貨契約持續期間的持有成本決定。
區間模型
在實際情況下不存在完美市場，任何套利都需要成本，因此在正常市場下就存在一個無風險套利區間，在這個區間內套利沒有利潤，一旦超出這個區間套利就存在利潤。
首先我們列出進行一次期現套利所需的成本：
1.期貨市場交易雙邊手續費
2.期貨買賣衝擊成本
3.買賣股票雙邊交易手續費
4.股票交易印花稅
5.股票買賣的衝擊成本
7.借貸利差成本
Se^(r-q)(T-t)+Tc
無套利區間的下界就等於股指期貨理論價格減去套利成本，即
Se^(r-q)(T-t)-Tc
這樣，無套利區間為
[Se^(r-q)(T-t)-Tc，Se^(r-q)(T-t)+Tc]
實例分析
首先我們計算1003契約的理論價格：
F=Se^(r-q)(T-t)=3535.4×e^(0.05-0.03)(3-1)/12=3547.2
然後我們計算下套利成本Tc：
1.期貨買賣的雙邊手續費0.2點
2.期貨買入和賣出的衝擊成本0.2個指數點
3.股票買賣雙邊手續費0.4%×3535.4=14.14
4.股票交易印花稅0.01%×3535.4=0.35
5.股票買賣衝擊成本0.5%×3535.4=17.68
6.股票資產組合模擬指數跟蹤誤差0.2%×3535.4=7.07
7.借貸利差成本0.3%×3535.4=10.6
這樣套利總成本Tc=50.2，無套利區間為：[3497，3597.4]
