可轉換證券

意義

發行意義

節約發行費用（債券的利率或優先股的股息率可以低於同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規定商業銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬於債券或者優先股票，目前我國沒有可轉化優先股）。

投資意義

在一定範圍內規避風險但又不迴避收益的選擇權。

1、是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特徵。

2、具有雙重選擇權的特徵：持有人具有是否轉換的權利；發行人具有是否贖回的權利。

有效期限：債券發行之日至償清本息之日的時間

轉換期限：轉換起始日至結束日。

4、我國<<上市公司證券發行管理辦法>>規定：可轉換公司債的最短期限為 1 年，最長為 6 年，發行後 6 個月可轉換為公司股票。

5、利率由發行人根據市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定。

轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值

7、贖回是發行人提前贖買回未到期的發行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續高於轉股價格一定幅度。

8、回售是公司股票在一段時間內連續低於轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發行人。

9、轉換價格修正條款：由於公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格。

理論價值：公式和實際計算

轉換價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大於債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權。

市場價格：當市場價格=理論價格（轉換平價）；當市場價格>理論價格（轉換升水）；當市場價格<理論價格(轉換貼水)。

可轉換證券賦予投資者以將其持有的債務或優先股按規定的價格和比例，在規定的時間內轉換成普通股的選擇權。可轉換證券有兩種價值：理論價值和轉換價值。

(1)理論價值。可轉換證券的理論價值是指當它作為不具有轉換選擇權的一種證券的價值。估計可轉換證券的理論價值，必須首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然後利用這個必要收益算出它未來現金流量的現值。我們可以參考本章第一節中有關債券估價部分。

(2)轉換價值。如果一種可轉換證券可以立即轉讓，它可轉換的普通股票的市場價值與轉換比率的乘積便是轉換價值，即

轉換價值=普通股票市場價值×轉換比率

式中：轉換比率為債權持有人獲得的每一份債券可轉換的股票數。