企業重組的財務效應研究

中文摘要

企業的重組行為在現實經濟生活中大量存在著。企業進行重組行為的主要目的都是希望利用重組產生的財務效應來提高企業的經濟效益。企業重組的財務效應包括協同效應、企業擴張效應、股權制衡效應等多種具體表現形式，但最終都體現為企業經濟效益的提高。重組行為能否產生財務效應?又如何才能夠更好地產生財務效應、對企業經濟效益的提高有更大的促進作用?這是進行重組行為時我們必須考慮的重要問題。本文在回顧前人相關研究成果的基礎上，首先將現實生活中的企業重組行為劃分為四大類：資產重組、股權重組、債務重組和管理重組。對四大類型重組行為財務效應的產生通過數據分析和案例分析的方式分別進行了研究。通過對企業重組財務效應的研究，揭示出經濟生活中重組行為財務效應產生的規律，並討論了影響財務效應產生的重要因素。本文將跨越法人界限的重組交易事項劃分為三類：資產重組、股權重組和債務重組，本文對這三類重組行為財務效應主要採取數據的統計分析的方法予以研究，並輔之以案例研究和規範研究的方法。根據國泰安併購重組資料庫的相關數據，選取1998年至2005年間中國深圳證券交易所和上海證券交易所上市公司中所發生的重組交易事項，將其劃分為資產重組、股權重組和債務重組三類，再分別通過數據分析這三類重組活動財務效應的產生情況。本文首先根據每類重組交易的主體不同將樣本劃分為三大類：交易雙方都是上市公司的重組交易、僅出售方是上市公司的重組交易和僅購買方是上市公司的重組交易；然後，再比較每類樣本的發生重組交易活動當年的公司銷售收入利潤率與重組交易發生之前三年的平均銷售收入利潤率指標，將每類樣本再細分為：利潤率水平提高的重組交易和利潤率水平下降的重組交易。通過研究各組重組交易樣本的明細情況，具體分析三類重組財務效應產生的規律和關鍵影響因素。由於管理重組的內部性和數據的不可得性，本文通過規範研究和案例研究的方式分析了管理重組財務效應產生的規律和關鍵影響因素，說明了管理重組對於其他三類重組財務效應產生的重要性。本文的第6章還專門通過中國石化的案例研究，說明了四大類重組行為在中國石化的快速發展過程中所起到的重要作用，說明了利用重組活動、發揮重組財務效應對於快速發展企業的重要性。通過研究，本文得出了各類重組財務效應發揮的相關結論，分析了各類重組財務效應發揮的關鍵因素，並對重組財務效應的下一步研究方向提出了自己的建議。本文的創新之處首先體現在於對重組進行了分類，將現實經濟生活中複雜多樣的重組行為劃分為四大類：資產重組、股權重組、債務重組和管理重組。前三類重組行為是跨越法人界限的重組行為，管理重組是企業法人內部的整合行為。對重組行為進行四大類型的劃分，有利於重組研究工作的進行，也有利於指導企業正確進行重組行為、發揮重組財務效應，搭起了一個較為規範的理論研究和現實操作的框架。其次，本文的創新之處還體現在本文通過過對四大類不同重組行為的研究得出的相關結論：企業重組行為在現實經濟生活中大量發生，並且有逐年增加的趨勢；絕大部分的企業重組行為並不能夠產生理想的財務效應；不同類型的重組行為其財務效應存在明顯的不同；中國目前大部分的重組行為是“被迫”進行的；不恰當的重組行為可以加速企業的失敗；中國現實的市場經濟條件的不完善是導致很多重組行為財務效應缺失的重要原因。這些結論比較客觀地說明了中國現實經濟生活中的重組行為財務效應的現狀，對於企業利用重組經濟行為、發揮重組財務效應提供了客觀的參考。本文對於各類重組財務效應產生的關鍵因素分析也有利於企業在進行重組行為時利用有利因素、避免不利因素，最大限度地發揮重組行為財務效應。本文根據研究結論提出的建議也有創新之處：重組行為的各個環節必須始終以企業的長期戰略為依據、政府必須加強對重組行為相關信息的強制披露等，這些建議有利於現實經濟生活中重組行為的改善，有利於重組行為財務效應的更好產生。這些方面都有利於對現實經濟生活重組行為的指導，有利於現實經濟生活中重組行為財務效應的提高，有利於企業利潤的長期穩定增長，有利於提高整個社會經濟效率。這也正是本文研究的目的所在

企業重組的財務效應研究

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