資產組合分析法

分析法

資產組合理論與貨幣主義理論的共同之處在於：兩者都將匯率的決定引入到資產市場上。所不同的是：

1、貨幣主義理論認為，匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的,而資產組合理論則變為匯率是由所有的金融資產存量結構平衡決定的；資產組合理論認為，由於有價證券是投資者投資的一個龐大市場，而且有價證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價證券對貨幣的供求存量會產生很大的影響。

2、資產組合理論認為無拋補的利率平價是不成立的。這是由於外匯市場存在著不可消除的巨大風險，投資者在投資於本國還是外國的有價證券的選擇時，首要考慮的就是如何規避風險。而貨幣主義理論認為無拋補利率平價是成立的。

3、貨幣主義理論假設本國和外國的資產是完全可以替代的，而資產組合理論則認為不同資產之間只能是部分替代，這主要是由於為了規避風險，投資者必須對資產進行合理的組合。

4、貨幣主義理論並未將國際收支列為匯率的決定因素。而資產組合理論則認為，由於匯率受經常項目收支的影響，因此，國際收支是決定和影響匯率變動的重要因素。

下面我們將對資產組合模型加以描述並分析其動態調整過程。

假設金融市場中只有三種不能完全替代的資產，本國貨幣（M），它不產生利息；本國債券（B），它帶來國內利率i，外國債券（F），帶來利率i。則投資者的總財富為：

W=M+B+SF （1）

式中S為匯率（直接標價值）。

由於每一種資產的需求是該種資產自身的利率、其它資產的利率和總財富存量（W）的函式，考慮資產和財富的真實存量，則這種資產供給與需求相等時的均衡條件為：

資產組合分析法

從貨幣市場看，貨幣供給是政府控制的外生變數，貨幣需求則是本國利率、外國利率的減函式和資產總量的增函式。這就是說本國貨幣的需求隨著i和i*的提高而減少，隨資產總量的增加而增加。

從本國債券市場看，本國債券供給量是由政府控制的外生變數，本國債券需求是本國利率和資產總量的增函式，外國利率的減函式。

從外國債券市場看，外國債券的供給是通過經常賬戶的盈餘獲得的，在此，我們假定短期內經常賬戶不發生變動，因此，它是一個外生的固定值。外國債券的需求是本國利率的減函式，是外國利率和資產總量的增函式。

資產市場達到了總體平衡。如下圖所示：

匯率資產組合分析法

圖中，橫坐標表示國內利率，縱坐標表示匯率，M0M0、B0B0、F0F0分別表示本國貨幣、國內債券與外國債券的供求關係，它們的交點E0表示資產市場達到總體平衡，i0和so為此時的均衡利率和均衡匯率。圖中的M0M0線的斜率為正，B0B0線和F0F0線的斜率為負。