基本介紹
- 中文名：負利率債券
- 類型：債券類型
發行原因,購買原因,
發行原因
各國央行為什麼要實施低利率政策？負利率多少有點顛覆人們想像中的存款應該收利息的公理。縱然低利率在現實生活中看起來荒誕不經，但是經濟學理論已經說明，如果人們擁有太多現金而不願意擴大消費，就可能造成“流動性”陷阱，這點經濟學家凱恩斯有過論述。隨著很多資金窖藏起來，對於經濟狀況改善大為不利，那么這個時候為了鼓勵人們不持有現金，有必要對現金進行“徵稅”。
這是過去的理論，如今“現金”的定義擴散到存款甚至流動性高的債券，而一般儲蓄者在支持投資方面的重要性其實更多被銀行系統替代，換而言之，在通縮狀況之下，最大的問題不是人們不消費，而是銀行不放貸。在經濟狀況不好的時候，銀行惜貸符合銀行經營理性，但是對於投資復甦則是雪上加霜。如此情況之下，給予存款尤其是銀行存款以懲罰性利率也可以理解。
購買原因
如果負利率意味著到期收益為負，什麼人在買入負利率債券？根據摩根大通報告，有六類投資者，從交易商到中央銀行都有，其中最大的負利率購買團體是銀行和保險商等金融及機構等，這一群體主要基於未來通縮考慮而不得不繼續買入。換而言之，此時買入並不意味著持有到期，在各國大舉量化寬鬆的情況，國債仍舊有轉手機會，比如歐洲央行後續購買力。
當年歐洲主權債務危機惡化，2012年7月丹麥首開存款負利率實驗。當時，AAA評級的丹麥成為投資者的避風港，丹麥克朗對歐元持續升值，丹麥出口受壓。當時，丹麥實行存款負利率有兩個目標，一是鼓勵銀行更多地向私營領域放貸，二是讓丹麥克朗計價資產對全球投資者貶值，去除丹麥克朗本身的泡沫。
現在歐洲已成為負利率扎堆的典型地區。從瑞典、丹麥再到歐元區，銀行利率一直走低。繼丹麥銀行宣布負利率之後，去年，歐洲央行也跟進宣布負利率政策，2014年將主要再融資利率由0.25%下調至0.15%，將存款利率由0下調至-0.1%。瑞士央行則從2015年1月22日起，將對存入該行的隔夜存款利率從0下調至-0.1%。還有更多中央銀行則表示觀望甚至有意追隨。低利率甚至負利率不再成為特例，而成為貨幣政策的“新常態”。
當然，在凱恩斯的時代，債券並不是一種“現金”，不過隨著時代的發展，“現金”的定義也在不斷擴展著，從銀行存款到活期存款、銀行本票、銀行匯票直至高流動性的債券等，在這樣的情況下，“懲罰”的範圍也不斷擴大，從銀行存款擴至國家債券利率也就可以理解了。
事實上，負收益率債券已成為全球增長最為迅速的資產類別之一，大約占到歐洲政府債券市場的四分之一。在過去一年裡，德國、奧地利、芬蘭和西班牙全都以負收益率發行了期限較短的債券。但是，投資者在一段較長時間內借錢給一國政府，同時還倒貼利息，瑞士十年期國債確實開創了先河。
那為什麼會有人買負利率債券，把這些錢存銀行里，借給別人甚至放家裡埋地里，即使利率極低或為零，那不總比倒貼給瑞士政府要強嗎？
另一方面，歐洲金融系統風險空前巨大，銀行的破產風險使得持有現金已經無利可圖，投資者目前的情緒非常脆弱，需要拿住最穩定、不會國家破產的國家債券才有安全感。而希臘債務危機遲遲懸而未決，南歐國家政府信譽極端脆弱，投資者寧可把錢倒貼給瑞士政府，也不願意和這些國家打交道。部分極端投資者甚至預期部分國家會退出歐元區，未來的“新歐元”或許就此升值，這樣一來虧本買入的瑞士國債仍可使他們賺錢。
由此可見，負利率是對於通縮預期的實際回應。瑞士此次發行十年期國債的負利率更多地是一種名義負利率，而名義利率並不直接等同於真實收益，實際利率還取決於物價指數的高低。瑞士3月消費者物價指數(CPI)延續跌勢，跌幅更是創下了2012年中期以來之最：據瑞士統計局4月8日公布的數據顯示，瑞士3月CPI年率下跌0.9%，預期下跌1.0%，前值下跌0.8%。這表明自從瑞士央行意外廢除瑞郎兌歐元上限之後，該國的通縮壓力持續增加，在這樣的情況下，這批瑞士國債的實際收益很可能為正。
