“菸蒂”的思想最早應該起源於《證券分析》，並且在《聰明的投資者》中得到進一步地發展和明確。菸蒂型投資是“價值投資之父”———班傑明·格雷厄姆的學術精華。
2007年巴菲特在美國佛羅里達大學商學院的演講中，第一次向公眾完整地概括論述了他的“菸蒂型投資”理念：“那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價格遠低於流動資本的公司，非常便宜但又有一點素質的公司。我管這方法叫菸蒂投資法。你滿地找雪茄菸蒂，終於你找到一個濕透了的令人討厭的菸蒂，看上去還能抽上一口。那一口可是免費的。你把它撿起來，抽上最後一口，然後扔了，接著找下一個。這聽上去一點都不優雅，但是如果你找的是一口免費的雪茄菸，這方法還值得做。”
根據巴菲特這段的描述，“菸蒂型投資”的核心理念便是注重投資的安全邊際——低價格、低市盈率/市淨率、用三流的價錢買二流的公司、用四流的價錢買三流的公司，而對公司的品質以及所處的行業要求不高。菸蒂型公司的價值便是利用市場先生的暫時失靈，用低價買進物超所值的公司。日後當市場先生的稱重機效應發揮作用時，菸蒂型公司的價格便會回升至不用打折甚至還有適當溢價的水平上。
基本介紹
- 中文名：菸蒂式投資
- 類型：經濟術語
代表人物
1、格雷厄姆
《聰明的投資者》開篇賈森·茲威格在“班傑明·格雷厄姆生平簡介XV”中寫道：“格雷厄姆的早期收益記錄如今已經散失，但從1936年起直至1956年退休為止，他的格雷厄姆－紐曼公司的年收益率不低於14.7%，高於同期股票市幾酷乎場12.2%的整體收益率——這一成績可以躋身於華爾街有史以來最佳的長期收益率之列。”
不管格雷厄姆的收益率是賈森·茲威格根據沃爾特·施洛斯的數據計算出來的14.7%，還是格雷厄姆他自己說的20%，都是可以自傲的成績。
2、沃爾特·施洛斯
沃爾特·施洛斯是格雷厄姆的學生，巴菲特的朋友，在《滾雪球》中也反覆出現。他的收益記錄在兩處有提到：
一處是《滾雪球》（page215）寫道：“沃爾特·施洛斯就坐在那張磨損的辦公桌前經營著合夥公司。通過一成不變地使用格驗去糠雷厄姆的方法，自離開格雷厄姆－紐曼公司以來，他每年的投資回報超過20%”。
另一處是《聰明的投資者》附錄，收錄有沃倫·巴菲特的一篇舉旋求膠文章，名為“格雷厄姆－多德式的超級投資者”，文章收錄了沃爾特·施洛斯1956－1983年的收益記錄表，顯示他這28年零3個月的年複合收益率為21.3%，看來《滾雪球》說的20%還算保守的。
3、早期的巴菲特（1957－1969）
這段時間巴菲特的收益記錄也有兩處提到：
一處是《滾雪球》（page266）寫道：1969年《福布斯》發表了一篇關於巴菲特的題為《奧馬哈如何擊敗華爾街》的文章，文章中說：“1957年投入他的巴菲特合夥公司的1萬美元，現在價值26萬美元。擁有1億美元資產的合夥公司年均複合增長率為31%，在這12年裡沒有哪一年是虧損的。”
另一處仍然是巴菲特那篇“格雷厄姆－多德式的超級投資者”的文章，文中也收錄了巴菲特自刪刪遙己1957-1969年的複合收益率表，表中顯示巴菲特合夥公司1957-1969年複合收益率為29.5%。婚和挨
不管是《滾雪球》中的31%，還是巴菲特自己給出的29.5%，都說明那12年的巴菲特是好幾層樓那么高的高手。這個記錄的取得主要是“菸蒂”的功勞，他受芒格的影響是之後的事情了。有許多體拘文獻可以證明這一點，本文只舉兩處：
一是《滾雪球》（page226）寫道：“1966年1月，他的合伙人又追加了680萬美元；巴菲特發現手上還有4400萬美元的現金，而“菸蒂”太少不夠他買。因此，平生第一次，巴菲特把錢放置一邊，沒有使用。”
這段話說明到了1966年1月的巴菲特仍然苦苦追尋的是“菸蒂”。
二是《滾雪球》（page237）1967年“我處於受查理·芒格影響的類型轉變中——有點反覆。這有些像新教改革期間的情況。第一天我聽從馬丁·路德·金的，而第二天我又聽教皇的。班傑明·格雷厄姆，理所當然，是教皇。”
這段話表明直到1967年巴菲特仍在格雷厄姆的“菸蒂”和芒格的“大生意”兩種思想間搖擺不定。他把芒格比作馬丁·路德·金，而把格雷厄姆比作教皇，說明在當時船船背巴的巴菲特心中，格雷厄姆的地位仍是至高無上。
事情已經很明顯了，格雷厄姆，沃爾特·施洛斯，巴菲特3人通過採用“菸蒂”投資法取得了巨大的成功，“菸蒂”不僅能賺錢，也完全能夠取得穩健的超群的收益。
另一處仍然是巴菲特那篇“格雷厄姆－多德式的超級投資者”的文章，文中也收錄了巴菲特自己1957-1969年的複合收益率表，表中顯示巴菲特合夥公司1957-1969年複合收益率為29.5%。
不管是《滾雪球》中的31%，還是巴菲特自己給出的29.5%，都說明那12年的巴菲特是好幾層樓那么高的高手。這個記錄的取得主要是“菸蒂”的功勞，他受芒格的影響是之後的事情了。有許多文獻可以證明這一點，本文只舉兩處：
一是《滾雪球》（page226）寫道：“1966年1月，他的合伙人又追加了680萬美元；巴菲特發現手上還有4400萬美元的現金，而“菸蒂”太少不夠他買。因此，平生第一次，巴菲特把錢放置一邊，沒有使用。”
這段話說明到了1966年1月的巴菲特仍然苦苦追尋的是“菸蒂”。
二是《滾雪球》（page237）1967年“我處於受查理·芒格影響的類型轉變中——有點反覆。這有些像新教改革期間的情況。第一天我聽從馬丁·路德·金的，而第二天我又聽教皇的。班傑明·格雷厄姆，理所當然，是教皇。”
這段話表明直到1967年巴菲特仍在格雷厄姆的“菸蒂”和芒格的“大生意”兩種思想間搖擺不定。他把芒格比作馬丁·路德·金，而把格雷厄姆比作教皇，說明在當時的巴菲特心中，格雷厄姆的地位仍是至高無上。
事情已經很明顯了，格雷厄姆，沃爾特·施洛斯，巴菲特3人通過採用“菸蒂”投資法取得了巨大的成功，“菸蒂”不僅能賺錢，也完全能夠取得穩健的超群的收益。
