基本介紹
- 中文名：芝加哥期權交易所
- 外文名：Chicago Board Options Exchange
- 簡稱：CBOE
- 時間：1973年4月26日
發展歷史,交易的產品,股票期權,指數期權,利率期權,FLEX期權,LEAPS期權,期權契約,交易制度,下單方式,
發展歷史
CBOE成立之初，只推出16個標的股票的買權（Call Options）契約。直到1977年6月3日才推出賣權（Put Options）。目的是為了避免賣權所產生空頭的負面影響。從芝加哥期權交易所成立之後，特別用來交易股票期權。從此，期權交易在投資者當中日益普及。美國股票交易所（AMEX）和費城股票交易所（PHLX）從1975年開始期權交易。太平洋股票交易所（PSE）從1976年開始期權交易。來到了80年代初期，期權交易規模越來越大，每日賣出的期權契約規定的標的股票總數超過了紐約股票交易所日交易量。在80年代，美國期權契約已經擴展到了外匯期權、股票指數期權、期貨期權等領域。費城期權交易所主要從事外匯期權交易；芝加哥期權交易所交易S&P 100指數期權和S&P 500股票指數期權；美國股票交易所交易主要市場股票指數（Major Market Stock Index）期權；紐約股票交易所交易NYSE指數期權。絕大部分提供期貨契約交易的交易所也同時提供期貨期權交易服務。芝加哥期貨交易所提供穀物期貨期權交易；芝加哥商品交易所提供家畜期貨期權交易服務。期權交易所現在已經遍布全世界。
由於CBOE是世界第一家以期權產品為主的交易所，對於期權類產品的開發不遺餘力。1985年推出股票期權，1989年推出利率期權產品，1990年推出長期期權LEAPS，1992年推出類股指期權，2003年推出VIX指數期貨。
交易的產品
股票期權
指數期權
1994年，CBOE推出NASDAQ100指數期權（代碼NDX）。該指數的成份股是由NASDAQ中一百家非金融股的上市公司所組成。除此之外，CBOE也於同年10月推出類股指數（Sector Indices）期權，標的資產涵蓋許多重要產業。1994年CBOE推出墨西哥指數期權、日經300股價指數期權及以色列股價指數期權等產品，使投資者能夠規避海外新興市場的風險。
除此之外，CBOE於1997年6月5日獲得道瓊斯公司的授權，於同年10月6日推出道瓊斯工業平均指數期權（Dow Jones Industrial Average, DJIA，代碼DJX）、道瓊斯運輸業平均指數期權（Dow Jones Transportation Average, DJTA，代碼DTX）和道瓊斯公共事業平均指數期權（Dow Jones Utility Average, DJUA，代碼DUX）的歐式期權。這也是CBOE自1983年推出指數期權以來，與全世界最重要的藍籌股指數結合的歷史性創舉。DJX於上市第一天，即 創下24,700張契約，是CBOE成立以來最成功的新上市產品，而且在短短的三個月時間裡，DJX的成交契約已達到1,750,485張契約。
2000年8月，CBOE推出Mini NASDAQ-100指數期權（Mini-NDX，代碼MNX），其契約值為NASDAQ 100指數的十分之一。Mini NASDAQ-100 推出後，已迅速躍居CBOE交易的第三大指數期權，為相當成功的指數期權之一。
除上述種類指數外，CBOE也與高盛（Goldman Sachs）及摩根史坦利（Morgan Stanley）合作推出Goldman Sachs Technology 指數期權以及Morgan Stanley 指數期權。此外，CBOE也針對客戶需求編制有類股及國際股價指數。
利率期權
利率期權（Interest Rate Options）由CBOE在1989年率先推出，是歐式期權，且以現金方式交割，以美國政府短、中、長期公債的利率為標的，分為最近標售的十三周國庫券短期利率（代碼：IRX）、五年期國庫券（代碼：FVX）、十年期國庫券（代碼：TNX）及三十年期政府公債（代碼：TYX）。
FLEX期權
FLEX（Flexible Exchange）期權分為指數及個股兩種，推出時間分別為1993及1996年。FLEX最大的優點就是能使投資者根據其需要而選擇合適的契約項目，比如履約價格、履約方式及到期日。同時，FLEX期權享有較大的倉位限制，有些甚至無倉位限制的規定。由於FLEX期權是更加客戶量身訂做，因此對於風險控制來說，具有相當大的彈性。至2002年底止，共有二百五十餘種FLEX股票期權及五種FLEX指數期權。
LEAPS期權
期權契約
標普100指數期權SPX
契約代碼： OEX/XEO
標的資產： 標普100指數
契約乘數：100美元
履約價格間距： 5點。遠期月是10點 。 5點。遠期月的相差幅度是25點。
最小价格波動：以十進制制報價。每一點等於一百美元。3.00下的期權交易，最小變動價位是0.05(5美元)，所有別的系列都是0.1erlink-%E8%B3%A3%E6%AC%8A">賣權(PUT)或買權(CALL)的，必須付其全額。未擔保的賣權(PUT)或買權(CALL)的出售者必須存入/保持該期權收益*的百分之百，加上總契約價值（當前指數水準乘以一百美元）的百分之十五，如果該期權是價外（out-of-money），可減去所蝕差額，但買權(CALL)的保證金不得低於期權收益*加上總契約價值的百分之十，賣權(PUT)的保證金不得低於期權收益*加上總履約價格的百分之十。（*在其計算最低保證金時，請用期權當前市場價值以代替期權收益）。根據交易所規則第12.10條，可能會有額外的保證金要求。
最後交易日：期權的交易一般停止於契約到期日的前一個開市日(通常是星期五)
交易時間：9:00AM至3:15PM（芝加哥時間）
最後交易日：期權的交易一般停止於契約到期日的前一個開市日(通常是星期五)
契約推出日期：1994年2月7日
交易時間：9:00AM至3:15PM（芝加哥時間）
標的資產：NASDAQ100指數
契約乘數：100美元
契約代碼：NDX
契約月份：最近的三個近月及三個季月
履約價格間距：5點
到期日：到期月份第三個星期五的次一日（周六）
履約方式：歐式
倉位限制：單邊各為25,000個契約，該契約的近月份系列不得超過15,000個契約。某些以避險為目的的投資組合可豁免倉位限制，最高可再增加75,000個契約
交易時間：9:00AM至3:15PM（芝加哥時間）
標的資產：S&P100、S&P500、Russell 2000及NASDAQ100股價指數
契約月份：所有的月份
契約代碼：根據標的指數及履約、交割方式而有所不同
到期日：自交易日起五年內的任一日，除了每月的第三個星期五及其前後的兩個交易日
履約方式：美式及歐式
標普500指數期權
契約代碼： SPX
標的資產： 標普500指數
契約推出日期：1997年10月6日
標的資產：道瓊斯工業平均指數
契約代碼：DJX
履約價格間距：1點
到期日：到期月份第三個星期五的前一交易日
倉位限制：與LEAPS合計不得超過一百萬個契約
交易制度
交易時段
S&P100Index Options | 08:30-15:15 |
OEX LEAPS | 08:30 -15:15 |
OEX Caps | 08:30 -15:15 |
S&P 500 Index Options | 08:30-15:15 |
SPX LEAPS | 08:30-15:15 |
SPX Caps | 08:30-15:15 |
Biotech Index Options | 08:30-15:02 |
FT-SE Options | 08:30-15:15 |
NASDAQ 100 Index Options | 08:30-15:15 |
Interest Rate Composite | 07:20-14:00 |
委託
期權契約包含許多條款，在委託方式上，又可分為以下幾種：
限價委託（Limit Order）：交易者可設定價位，買進時需不超過該價位的價格才能成交，賣出時須不低於該價位的價格才能成交。
附條件委託（Contingency Order）：市價委託或限價委託均可附上其它條件，比如標的物價格觸及某一價位時，該期權委託才能生效。
停損委託（Stop Order）：交易者預先設定某一價格，當期權價格觸及該價位時，該委託即變成市價委託。買進的停損委託通常將停損價格設定在市場價格以上，賣出的停損委託通常將停損價格設定在市場價格以下。使用此種委託的，多半是平倉交易。
停損限價委託（Stop Limit Order）：如期權的市價觸及所設定的停損價格後，自動變成限價委託，則稱為停損限價委託。
觸及市價委託（Market-if-Touched Order, MIT）：交易者事先設定一價格，當市價觸及該價位時，即自動變成市價委託。買進的MIT委託價位設定通常較市價為低，賣出的MIT委託價位設定通常較市價為高，這是與停損委託最大不同點。
授權委託（Not-Held Order）：授權場內經紀人（Floor Broker）決定以何價位委託，以及在何時執行。
價差委託（Spread Order）：價差交易指的是同一標的物，但履約價格和權利期間至少有一項不同的二個買權或兩個賣權。買進其中一個期權，則同時賣出另外一個，且兩者數量 相同。交易者可以市價委託或限價委託的方式，如以限價方式委託，所限定的價格通常不是兩個期權個別的價格，而是以兩個期權的價差來限價。
跨式委託（Straddle Order）：同時買進或同時賣出同一標的物買權和賣權，且數量相同的交易策略稱為跨式（straddle）倉位。其下單方式和價差委託類似，所不同的是跨式委託在限價時，是以兩期權價格的和委託。
開盤市價委託（Market-on-Opening Order, MOO）：以開盤市價交易的委託。
收盤市價委託（Market-on-Close Order, MOC）：以收盤市價交易的委託。
二擇一委託（One-Cancels-the-Other Order, OCO）：將兩種或以上的委託方式視為一組，其中任一委託被執行後，其它的委託即被取消。
成交或作廢委託（Fill-or-Kill Order, FOK）：所有委託必須馬上執行，否則即取消的委託方式。
全或無委託（All-or-None Order, AON）：所下的委託必須全數成交，否則就不予承認的委託方式。
取消前有效委託（Good-Till-Cancelled Order, GTC）：以上所有委託全屬當日有效，隔日作廢，如交易者欲使委託持續有效，可以指明取消前有效，直到成交、取消或該期權已至最後交易日為止。
撮合方式
當經紀商接到交易者的買賣委託後，會立刻以各種方式傳遞至交易所的場內，再由跑單者（Runner）遞交至場內經紀人（Field Broker）手中，場內經紀人可能受僱於該經紀商，也可能不是，但一定是交易所的會員。場內經紀人代表投資者，在該期權的交易櫃檯邊，通過公開喊價方 式，以爭取最好的價格。其交易對象可能是另一位場內經紀人、做市商，或是委託處理員（OBO）。OBO的功能和股票期權交易所內的專業交易員 （Specialist）類似，唯一的差別是OBO只為市場上的客戶交易，不能有自營的業務。而做市商則僅有自營的業務，但不能經營經紀業務，其主要功能 是提供市場的流動性。
當雙方談妥價格及契約數後，雙方均會記錄下來，待交易所比對後便稱為成交。交易所再將所有成交的資料，報告至結算公司。次日早上芝加哥時間九點鐘時，期權的買 方需通過結算會員將權利金交至結算公司，結算公司則於上午十點發出期權。賣方也是通過結算會員將保證金存至結算公司，因此其交割時間為T+1。
履約（Exercise）
當期權成交時，結算公司便承接起賣方的角色，成為買方的交易對手，並發行該期權，使買方不必擔心賣方的信用風險（或違約風險），真正的賣方則以繳納保證金的 方式，來彌補結算公司因此所承擔的風險。因此當買方決定履約時，需先向經紀人提出要求，由經紀商內部將履約要求匯總後，再將履約要求轉至結算公司。
結算公司就該期權的所有未平倉賣方倉位中，隨機抽取一家委賣的經紀商，被抽中的經紀商接到結算公司通知後，再從所有仍持有該期權賣方倉位的客戶中抽取一人來 履約。也有些經紀商是以先進先出法決定履約的客戶，也就是最早持有該期權賣方倉位者，會被指定履約。原則上只要選取方法是公平、公正、公開，且經交易所同 意，就可實施。
指數期權雖是一種現貨期權，但履約時卻不需有現貨的交割，而是以現金結算。履約者必須在每日交易結束前提出要求，這是結算公司的規 定，而經紀商通常會設定一個較早的截止時間。結算公司在接獲結算會員轉來的履約要求後，也是通過抽籤方式決定應要履約的結算會員，再由結算會員挑選一位客 戶來履約。在次日早上開盤之前，被選中的客戶便會接獲通知，且必須交付價內值給要求履約的交易者。
同樣的，指數期權也有自動履約之規定，只要在權利期間的最後一天，指數期權有0.25點以上的價內值，結算公司會自動予以履約。
倉位限制
為避免交易者暴露於過大的風險之下，或對市場產生過大的操縱能力，交易所對每一賬戶的期權倉位都設有上限。股票期權的倉位限制與其標的股票的發行量與交易量 有關，且同一標的物買權的買方倉位和賣權賣方倉位的加總有上限，買權的賣方倉位與賣權的買方倉位的加總也有上限，通常此兩種限制數量是相同的，主管機關也保有隨時調整限制數量的權力。
倉位限制不僅對每一賬戶有效，對一組具相關性的賬戶也有效。比如，某些投資顧問可能同時代客戶操作多個賬戶，則這些賬戶的倉位總數，不得超過前述的上限。對個人賬戶而言，這些限制可能沒有實質約束力，但對大型法人機構而言，就可能會產生約束。
CBOE指數期貨期權的倉位上限，是與期貨倉位限制分開計算。指數期權倉位限制的計算方式與股票期權類似，均是分別計算買權的買方倉位與賣權的賣方倉位之和，及買 權的賣方倉位與賣權的買方倉位的和，並根據此總和設立上限。S&P 500、S&P 100 及MMI指數期權均將此上限訂為15,000張契約，NYSE 指數期權的上限則為價值三億美元的契約標的物。
股票期權的倉位上限，同時適用的股票期權的履約契約數。通常，是將一段時間內的履約契約數合併計算（通常是五天）。限制履約契約數的目的是防止利用履約來壟斷或操縱某隻特定股票。
下單方式
CBOE下單流程與其它交易所不盡相同。85%的委託是經由經紀商進入CBOE的ORS（Order Routing System）系統，其它15%則是經由電話下單的方式輸入。ORS接收到委託資料後，會根據不同的條件與參數，決定該委託的處理方式，可分為以下七種：
RAES
FBR
會員公司櫃檯
（Member Firm Booth）： 附條件委託或其它需經由特殊處理的委託，會以人工方式傳至場內的會員商櫃檯，並交由場內交易員以公開喊價方式撮合。
EBook
（Electronic Book）：與目前市場報價差距太遠的委託，會先傳送並儲存在EBook系統中。EBook只收錄限價單和開盤前輸入的委託，且比交易廳內條件相同的委託，具有優先成交權。目前經由EBook撮合的成交量，約占總數的34%。
BART
（Booth Automated Routing）：BART可視為一種電子跑單系統（electronic runner），提供一種更佳的下單功能。BART允許場內經紀商設定相關參數，過濾ORS上符合條件的委託傳送到場內經紀商的交易櫃檯，場內經紀商在其 櫃檯上BART的螢幕中可看到其設定符合條件的委託。
MMT
（The market maker hand-held terminal)：是一種供做市商使用的個人計算機系統。大致可分為二種，一種為CBOE所開發，另一種為非CBOE所開發，簡稱為NCCs（non- CBOE Computer）。目前MMT大約處理做市商93%的交易量。MMT主要提供三種主要的功能接口：RAES（Retail Automatic Execution Interface）：當做市商被指定為某一產品市場做市商時，RAES將自動實時的將委託傳送到做市商的MMT中；Stock Order Routing System：做市商可通過MMT，在CBOE的交易池中，通過手持式螢幕買賣期權；Electronic Trade Notification (ETN)：是一項最新開發的功能，場內經紀商或委託簿管理員（order book officials）可將其交易信息鍵入ETN中，ETN會將其自動傳送到做市商的MMT，做市商看到交易信息後，可輕易的在螢幕上點選接受或拒絕該交易，加快交易速度並且減少發生錯誤。
CBOE Hybrid Trading System
(CBOE direct HyTS)：為CBOE與Belzberg Technologies,Inc.共同合作推出的一個多功能交易系統，CBOE於2003年6月12日起正式啟用。其功能特色為： 提供市場交易資料信息傳遞最大的速度及效能；
個別且多個報價：提供做市商個別實時連續的報價；對於客戶而言，也可得到更深入的報價信息；
操作簡單：提供多項功能及自動化操作方式；
開放性電子委託：提供開放性的委託簿，對於非做市商的委託也可自動加入電子式的委託簿中參與自動撮合。此外，HyTS 的開放式環境，讓許多獨立軟體供貨商可以自由發展程式接口，提供使用者和會員連線至HyTS；
獨特的撮合系統：CBOE將參與競價的委託區分為二大類：委託（order）與報價單（quote）。由於二者的性質不同，其交易系統撮合邏輯也不相同。對於報價，HyTS設立了許多特殊設計，如自動報價、風險控管機制、批次取消（Class Quote Cancel）等。而報價單在委託簿的排序遜於一般委託，且不同做市商報價單不會彼此成交；
價格發現功能的改善：有別過去人工喊價方式，對於複式或其它委託，能提供更有彈性的價格空間，具有深遠的價值及意義。此外，HyTS公開披露的委託簿，僅及於最佳買賣一檔的價、量。更詳細的委託簿信息則僅提供給有權人（如指定做市商DPM）；
