我國上市公司治理溢價度量模型研究

《我國上市公司治理溢價度量模型研究》是依託哈爾濱工業大學，由王福勝擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：我國上市公司治理溢價度量模型研究
• 依託單位：哈爾濱工業大學
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：王福勝

項目摘要

良好的公司治理將提升企業價值，此即公司治理溢價的基本內涵。本項目旨在從公司治理溢價的角度研究公司治理與企業價值的關係，將公司治理溢價因素引入資產定價模型，揭示公司治理溢價的生成機理,構建公司治理溢價度量的理論模型和數理模型，並進行實證檢驗。其理論意義是：從理論上論證公司治理不僅有投資者利益保護效應，也有價值創造效應，豐富公司治理的理論內涵；改進企業估值方法，充實資產定價理論，提高資產定價模型對企業估值行為的解釋力；豐富和發展企業併購定價、股票發行定價、股票投資決策理論。其實踐意義是：有助於企業明確公司治理最佳化的方向和重點，通過完善公司治理實現企業價值最大化；有助於完善股票發行定價機制，提高資本市場資源配置效率；有助於投資者科學判斷被投資企業估值的合理性，做出科學投資決策；有助於監管機構定量評價公司治理的經濟效果；有助於企業在併購重組中考慮併購重組所產生的公司治理效應，最佳化併購重組決策。

結題摘要

隨著資本市場的發展，作為非會計信息範疇的公司治理會迅速反映到公司股票價格的漲跌上。特別是進入新千年以來，由代理衝突導致的公司財務醜聞在世界範圍內頻頻出現，隨之而來的就是問題公司股價的大幅縮水，這說明公司治理確實能夠影響企業價值；而在應對金融危機方面，強化公司治理也是監管當局強有力的政策手段。公司治理措施能否重樹投資者信心，提升企業價值，其傳導機制如何，已成為人們日益關注的重要問題。在學術研究方面，大量經驗研究驗證了公司治理存在價值效應，或者說“公司治理溢價”客觀存在的事實。公司治理溢價來源於對實際經濟現象的概括，但這一現象是否會長期存在，是否揭示了現代企業制度與現代金融市場之間客觀的互動關係，是否反映了公司治理與企業價值（資產定價）之間的規律性聯繫，尚需嚴謹的理論研究給出科學論證。本項目首先構建概念模型分析了公司治理溢價產生的原因。將改進的經典委託代理模型和基於公司和市場結合的資本資產定價模型納入統一的分析框架，構建了公司治理溢價理論模型。其次，利用數據包絡分析方法構建了公司治理評價指標，並以上證公司治理板塊的評選結果為參照樣本，給出了檢驗公司治理評價指標有效性的科學方法。在此基礎上，對中國上市公司治理的整體狀況進行研究。再次，採用公司治理效率值指標和資產總收益率指標分別刻畫公司治理和企業價值，實證檢驗了中國上市公司治理溢價的存在性。最後，從公司治理溢價理論模型推導出新的線性動態過程，將其套用於Ohlson會計評價模型，從而構建了公司治理溢價度量模型，並給出了模型自洽性檢驗方法。在此基礎上，實證分析了中國上市公司治理機制對公司治理溢價的影響。將公司治理不僅視為一種制度安排，更強調它的價值創造效應，有助於深化對公司治理功能的認識。公司治理溢價理論模型的構建拓展了公司治理問題的研究領域，豐富了公司治理的理論內涵，為相關實證研究提供了更為紮實的理論基礎。從公司治理作用的本質出發構建公司治理評價指標，並提出檢驗指標有效性的方法，有助於更為科學地評價上市公司治理狀況。而對中國上市公司治理溢價效應的檢驗，不但改進了相關實證研究方法，還拓展了相關實證研究內容。公司治理溢價度量模型的構建，有助於更準確地衡量公司治理的溢價效應，彌補了以往研究無法得出公司治理溢價絕對水平的不足。這些研究拓展並完善了傳統公司治理和資產定價理論，對上市公司、投資者以及監管機構也具有重要的實踐意義。