基本介紹
定義,起源,發行,特點,風險,市場規模範圍,評價,案例,
定義
債權人銀行對開發中國家進行債務減免是布雷迪計畫的主要組成部分。開發中國家發行布雷迪債券，作為對其拖欠債務重組的結果之一。布雷迪債券是債務國與債權銀行諮詢委員會就不良貸款重組問題協商一致後所發行的國債。債權人銀行將不良貸款與債務國所發行的多種布雷迪債券進行交換。
從另外一個角度來看，不良貸款作為銀行賬目中的資產項目，不產生任何收入，並且這部分曾被記為與其賬面價值相等的資產，隨著時間推移已經被重新劃分等級為不良貸款。布雷迪計畫允許銀行以一個由同一債務人所發行的債券來代替原有的不良貸款。相比於一項不良貸款，銀行更願意持有一項可履行的債券資產作為其賬目中的一部分。銀行將一項貸款轉為了債券。從債務人政府的角度來看，其責任由銀行貸款轉換為布雷迪債券。開發中國家的銀行債務轉換為債券。
起源
1988年3月由墨西哥政府發行的阿茲特克債券（AztecBonds）是最早的布雷迪債券。此債券用以交換墨西哥公共部門所拖欠的商業銀行的債務。商業銀行在減免了債務的30%的情況下，將債務轉換為阿茲特克抵押浮動利率債券。阿茲特克債券是一個20年期一次性還本的抵押債券，抵押物為墨西哥政府購買的20年期的美國零息債券。
這種通過債務減免等方式自願將不良債務重組轉為新債務的計畫是由美國財政部長N.F.布雷迪於1989年3月提出的。這項計畫被命名為“布雷迪計畫”。布雷迪計畫呼籲美國以及其他多變貸款機構（包括國際貨幣基金組織和世界銀行）與債權人商業銀行共同合作，對開發中國家債務重組的經濟方案實行結構調整調查與經濟支持。
截止至1999年7月，已有17個國家實施布雷迪計畫：阿爾巴尼亞、阿根廷、巴西、保加利亞、哥斯大黎加、多米尼加共和國、厄瓜多、約旦、墨西哥、奈及利亞、巴拿馬、秘魯、菲律賓、波蘭、烏拉圭、委內瑞拉和越南。
總計發行布雷迪債券面值約為1300億美元，主要發行債券為美元標價債券，少數債券使用其他國家的貨幣進行標價，並以德國馬克、法國和瑞士法郎、荷蘭盾、日元、加元和英鎊為主。
發行
通常的做法是：由債務國政府發行美元債券(Brady Bonds)，然後將其與國際商業銀行持有的美元貸款交換，國際商業銀行將換回的美元債券在市場出售給投資者收回貸款。
債務國與銀行諮詢委員會進行協商談判，將其拖欠債務轉換為一系列新發行的布雷迪債券。談判結果，債權人銀行將從債務國所提供的用於債務重組的各種布雷迪債券中進行選擇。布雷迪債券發行後，將在二級市場上進行交易（布雷迪債券在其發行3-6個月前開始在發行前交易市場進行交易）。
布雷迪債券有很多種構成方式。早期的布雷迪協定包括固定和浮動利息債券、主要由美國零息國債為本金抵押、一定數量的現金抵押作為未來利息支付保證。很多的近期布雷迪計畫包括一系列更寬泛的債券選擇。現在的布雷迪構成中包括固定、浮動和遞增利率，一次性償還本金和分期償還本金，有、無本金和利息抵押等選擇。
布雷迪債券的本金抵押部分，是指債券發行國購買與布雷迪債券到期日相一致的美國零息債券進行抵押，這些美國國債交由美聯儲進行託管。投資者購買抵押本金的布雷迪債券意味著，在到期日第三方支付代理將會收到來自美國財政部的一筆支付款項，此款項是用來償還布雷迪債券的發行本金，如出現債務國政府違約的情況，在到期日布雷迪的債券持有者也可以獲得本金抵押（美國零息債券）作為賠償。
一定數量的現金將被抵押作為利息支付的擔保。現金抵押一個滾動的保證利率，其中一部分指定的現金量是預留在債務國無法完成利息支付情況下，用以保證利息支付的持續完成。這一部分的抵押現金通常為6、12、14或18個月的利息額，並通常被投資於貨幣市場上AA級或等級等高的工具。
不是所有類型的布雷迪債券都有本金、利息抵押，美國政府並未對任何一種布雷迪債券進行擔保。布雷迪債券中的平價債券（Par bonds）和貼現債券（Discount bonds）為本金和利息支付進行了抵押擔保。FLIRBs只在特定時期對利息支付進行抵押擔保。
特點
布雷迪債券的設計有這么幾個特點：
1、期限比原有的貸款期限要長得多;
2、利率也比原有貸款要低很多;
3、擁有特殊的擔保機制。
布雷迪債券的擔保機制非常有特色，它是由債務國政府提供一筆美元用於購買美國國債，然後將所購買的美國國債存入一個特殊目的的帳戶，該帳戶提供一種條件成就交付(escrow)的服務，也即如果債務國政府違約，投資者可以從該帳戶中取得賠償。由於布雷迪債券具有特定的美元帳戶擔保，因而其信譽級別很高，很受投資者青睞，但對一個負債累累的債務國政府來說，要拿出一筆巨額美元來做為擔保實屬不易，這也就降低了布雷迪債券的使用範圍。從1996年開始，隨著有些欠已開發國家財政金融狀況的改善，巴西、波蘭、墨西哥等國開始發行主權債券，並開展主權債券與布雷迪債券的互換業務，這是目前債務互換的新發展。
風險
1.利率風險
2.信用風險
3.主權風險或國家風險
4.兌換風險
5.貨幣風險
6.披露風險
7.流動性風險
市場規模範圍
截至1999年12月，未償還的布雷迪債券的票面價值是1300億美元， 其中由美元發行計價的布雷迪債券，約占總體數額的90%。
根據新興市場交易商協會發布的對主權固定收益市場的年度調查報告，記載了布雷迪債券所占比率的驚人增長。1993年，市場的總成交量為1.979萬億美元，布雷迪債券交易占51.6%，其中81.9%為拉美的布雷迪證券交易。
到1996年，市場總成交量增長到5.297萬億美元，布雷迪債券交易占50.8%，其中80.5%為拉美的布雷迪證券交易。在1997年，市場總成交為5.916萬億美元，布雷迪債券交易占40.6%，其中78.4%為拉美的布雷迪證券交易。
主權固定收益證券市場的交易總量在1998年下降到 4.174萬億美元。 然而，由於1998年8月俄羅斯違約引起的市場動盪，布雷迪債券總交易下滑至總交易量的36.9%。歐洲債券和本地工具繼續得到普及。 拉丁美洲證券交易所占比例下滑至68.1%。
布雷迪債券是新興市場資產類別中交易規模最大，交易最活躍的部分。其流動性和市場規模使布雷迪債券成為機構投資者和希望表達對特定新興市場國家的經濟和政治前景觀點看法的專業投資者的首選工具。
評價
布雷迪計畫在少數重要方面很成功。首先，它允許參加國協商大幅度降低債務和債務服務的整體水平。第二，它成功地廣泛分散了金融界和投資界中商務銀行有價債券的主權風險。第三，它鼓勵許多新生市場國家引進並繼續經濟改革項目。最後，布雷迪計畫讓許多新生市場國家為了金融需求，重新進入國際資本市場。
當然，這並不是說布雷迪計畫成功地解決了新生市場上的所有經濟問題。通往更高層次的經濟發展和民主化對於一些國家而言一直很崎嶇。不過布雷迪計畫的確加快了開發中國家債務危機的重組模式回到新生市場國家和債權人之間更正常、以市場為導向的關係。
新生市場國家隨後成功地重新進入國際資本市場，布雷迪債券在新生的債務市場的主導地位逐漸受到影響，因為這些債券被大量對市場更為友好的方式所取代。到2006年中期，在公開的或私有的第二市場交易中，大多數布雷迪債務已被債務國交換或買回去。雖然布雷迪債券交易額占1994年整體新生市場債券交易額（1.68萬億美元）的61%，地中海航運公會的債務交易額調查顯示到2005年布雷迪債券市場份額已經降到整體交易額的2%。
案例
80年代初期，拉丁美洲國家因無法償還已開發國家商業銀行的債務而爆發了債務危機，這場危機不僅阻礙了它們的發展，而且也危及已開發國家的商業銀行。1988 年，美國摩根公司第一次嘗試不良債權的證券化。它把對墨西哥37億美元的債權減為26億美元的債權，然後把它轉換為期限為20 年、利率為倫敦銀行同業拆放利率(LIBOR)加上1.625%的差價、本金由美國財政部零息票債券擔保的“墨西哥Aztec債券”。
墨西哥在1982年陷入嚴重的外債危機，宣布無力償還高達800億美元的巨額外債。1990年，美國財政部長布雷迪參考摩根公司的實踐提出了布雷迪計畫，把對拉丁美洲國家的債權重組後轉換為債券，由此而產生的債券稱為布雷迪債券。墨西哥是第一個實施布雷迪計畫的國家，它把481億美元的對外債務轉換為下述兩種債券：第一種是折扣債券,債務按35%折為債券，但利率較高，為倫敦銀行同業拆借利率加上0.8925%的差價；第二種是平價債券，債務按100%折為債券，但利率低於市場利率，為6.25%。這兩種債券的本金都以美國財政部零息票債券作為擔保，期限為30年。
墨西哥政府從90年代中期開始實行適度從緊的財政政策，取得了積極成果，使得財政赤字居高不下的狀況得到了很大改觀。2002年2月，一些國際著名信用評級公司先後調高了墨西哥債務的信用級別。
2002年5月3日墨西哥財政部宣布，墨西哥決定提前償還總額達5.89億美元的布雷迪貼現債券。這標誌著墨西哥因上世紀80年代陷入嚴重的外債危機而發行的布雷迪債券全部提前償清。 墨財政部的報告稱，這筆布雷迪貼現債券是墨西哥政府在1990年發行的美元債券，原定於2019年到期。此前，墨西哥政府已經提前償還了用日元、德國馬克和荷蘭盾標價的布雷迪債券。報告強調，此次提前償還債務將使得墨政府減少支付5000萬美元的債務利息，同時降低了墨西哥的外債水平。
2003年6月12日，墨西哥財政部宣布，墨西哥已提前16年償還大部分布雷迪債券，還有1.2億美元的布雷迪債券則將在2019年前全部償還。這標誌著墨西哥因上世紀80年代陷入嚴重外債危機而發行的布雷迪債券已基本提前償清。
墨西哥總統福克斯在當天舉行的儀式上表示，墨西哥提前償還該債券表明墨西哥財政狀況良好，墨西哥有信譽和能力履行對國際金融機構所作的承諾。
