基於投資者個體行為的金融市場微觀結構研究

《基於投資者個體行為的金融市場微觀結構研究》是依託復旦大學，由攀登擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於投資者個體行為的金融市場微觀結構研究
• 依託單位：復旦大學
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：攀登

項目摘要

基於對相關文獻的了解及國際學術研究趨勢的把握，我們認為基於投資者個體行為的證券市場微觀結構研究將成為未來研究的一個熱點。基於全局博弈方法，我們將建立新的證券市場微觀結構模型。基於投資者賬戶的證券市場微觀結構的實證研究較少原因主要在於相關數據難於獲得。本項目嘗試突破這個難題，套用實證和實驗兩種方法對投資者行為進行系統性的研究。套用實證方法，針對上海證券交易所提供的每一個投資者的逐筆訂單和交易數據，本項目將分析投資者如何決策，以及如何調整自己的交易策略，其難點主要在於海量數據的有效處理。套用實驗方法，本項目將搭建實驗室里的虛擬金融市場，招收學生以及真正的投資者來參與實驗並獲取實驗數據，其難點主要體現在實驗設計上。實證研究與實驗研究各有優缺點。實證研究使用的是真實世界裡已經發生的數據，其真實性不容懷疑，但許多變數無法觀測；實驗研究可以觀測到更多更好的變數，但畢竟不是真實數據，兩者結合科揚長避短。

結題摘要

基於投資者個體行為的證券市場微觀結構研究是現在以及未來研究的一個熱點。本項目套用實證和實驗兩種方法對投資者行為進行系統性的研究。套用實證方法，針對上海證券交易所提供的每一個投資者的逐筆訂單和交易數據，本項目分析投資者如何決策，以及如何調整自己的交易策略，其難點主要在於海量數據的有效處理。套用實驗方法，本項目搭建了實驗室里的虛擬金融市場，招收學生以及真正的投資者來參與實驗並獲取實驗數據，其難點主要體現在實驗設計上。實證研究與實驗研究各有優缺點。實證研究使用的是真實世界裡已經發生的數據，其真實性不容懷疑，但許多變數無法觀測；實驗研究可以觀測到更多更好的變數，但畢竟不是真實數據，兩者結合可以揚長避短。 本項目組共完成三篇論文，一篇已發表，一篇錄用待刊，一篇已完成待投稿。其中本課題組負責人攀登教授作為通訊作者的論文《New Investors and Bubbles》被國際頂級學術期刊《Management Science》接受，電子版已經在該期刊的官方主頁上網公開，紙質版本待刊。該論文以寶鋼權證賬戶級數據為支持，發現新投資者不僅吹起了泡沫，更支撐了整個泡沫生命周期。在國際學術界這是第一篇論文詳細探討新投資者在泡沫中所起到的作用，即新投資者效應（new investors effect）。該效應有助於解釋為什麼最近幾十年泡沫頻繁發生，而投資者的學習和經驗都不起作用這一難題。在金融領域，這是大陸學者首次在沒有海外合作者的情況下以通訊作者在國際頂級學術刊物發表學術論文。表明作者已經獲得了以自己為主在國際頂級學術期刊發表論文的能力。