基於金融市場微觀結構理論的證券動態交易機制研究

《基於金融市場微觀結構理論的證券動態交易機制研究》是依託北京交通大學，由柯金川擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於金融市場微觀結構理論的證券動態交易機制研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：柯金川
• 依託單位：北京交通大學

項目摘要

當前全球的金融危機及股市低靡現狀與金融體系市場的流動性、資產價格虛高、交易機制等有著密切的關係。本課題採用市場微觀結構理論對證券市場的動態交易機制進行設計和最佳化。首先構建交易的收益均衡模型，改進傳統的賣方收益最大化等模式的不足，以避免資產價格的虛高和維持金融市場的穩定。然後從動態價格形成和穩定機制等角度出發，考慮市場交易者的行為、市場組織結構以及市場交易信息對動態價格形成過程的影響，構建最佳化的市場微觀運作機制和監管機制，抑制通過市場操縱、內幕交易、關聯交易等途徑不擇手段地追逐私利，具體包括降低交易成本、增加信息的透明度、提高市場的流動性和交易運作效率等。在動態定價的研究中，採用隨機動態模擬和仿真方法，建立穩定的動態價格模型，把時間、價格指令、交易數量以及交易者的行為參數（如風險偏好、急躁度等）引入到模型中，使價格更好地反映市場規律，並對動態價格進行跟蹤和實證分析，以便及時調整價格偏差。

結題摘要

本課題基於金融市場微觀結構理論對證券市場資產的動態價格進行研究。證券市場的波動性和流動性的高低決定了整個市場的穩定和投資者的指令能否及時成交。市場流動性的內涵就是指資產和現金的轉換效率，即在資產的交易中，短時間內買賣大量資產，而又不引起很大的股價波動。課題從資產價格變化的影響因素出發，建立買賣雙方收益均衡模型，總結出證券均衡價格形成期和持有期時間的長短所形成的動量效應或反轉效應的特點，為投資者進行資產的買賣提供科學的決策依據。綜合交易者的行為、市場組織結構、交易成本、信息透明度、資產價格的波動性和市場流動性等因素，分別建立相應的數學模型，對股票市場的波動性、流動性、內幕交易以及噪聲交易等現象進行實證研究，並得出相應的特徵和規律。在資產動態定價研究中，針對投資者異質性信念的差異，建立動態模型，將資產均衡價格的形成過程分為多個時期，具體分析知情交易者、正反饋交易者以及無正反饋情緒的噪聲交易者三者之間動態博弈的過程和股票價格動態變化規律。採用人工股票市場動態仿真模擬，在模型中引入交易者的行為參數，如投資者類別、風險厭惡係數、投資策略指令、最小報價單位、漲跌停板制度等。根據動態定價的機理，把時間和價格指令的狀態空間引入到交易模型中，並對動態價格進行跟蹤和實證分析。最後，從證券市場微觀結構的角度對我國現有證券市場價格形成機制、市場穩定機制、交易機制和指令類型等方面進行研究，結合先進國家的經驗，提出了完善我國股票市場交易機制的建議。在研究過程中，課題組重視國際學術交流，完成了最終研究報告，並已經在國內外期刊上發表了多篇高水平論文。