PE腐敗

PE腐敗引是近年國內新出現的辭彙。是指一些號稱但並非真正PE的投資人士通過各種關係拿到上市前的投資機會。他們知道證監會已經開始要審核，知道上市的時間表，通過各種關係、各種各樣的運作拿到上市前這些公司的投資額度，然後把額度加價賣給別人，這其中存在腐敗風險。

基本介紹

• 中文名：PE腐敗
• 外文名：Private Equity
• 通稱：私募股權投資
• 特點：不易被發現

手段

從中國A股歷史來看，PE腐敗的鏈條影響到管理層上層，比如王小石事件。這還只是在發審環節暴露出來的問題。如果一些擬上市公司和利益機構通過各種關係賄賂官員，使得一些利益明顯、業績極差、持股問題嚴重的公司通過發審上市和不規範重組，結果是上市後就虧損，給投資者和資本市場造成惡劣影響。其實，PE式腐敗更多地產生於更前端：以較低價格進入準備上市的企業。通常這種情況發生在產權主體缺位、委託代理鏈條較長的國企，或者是原大股東刻意引入對其上市能夠起到推動作用的“有價值股東”。而第二種情況多產生在民企。另一種極端的例子是，為了不承擔法律風險，原大股東以極低的價格引入活動能力相當強的股東，並賦予相當數量的股份供其轉讓給更有價值的股東，以便協助包裝通過各種渠道達到儘快上市的目的，自己則躲在更深處享受上市所產生的資本溢價。由於資產定價本身的複雜性，決定了PE階段的腐敗監管難度極大；加之相關的法律法規尚不健全，“跑冒滴漏”時有發生，而涉及公司上市的權力資本交易，交換手段在向遠程、間接的方向發展，隱蔽性愈來愈強。

PE腐敗漫畫

特點

PE式腐敗的幾大特點導致了這種行為不易被發現。一是PE屬於私募，信息披露不像公募那么通透；二是PE雖是以法人形式入股，實際持有人則藏於其後；三是做PE及後續的上市過程，有財務顧問、保薦機構、會計師事務所、律師事務所等非常專業的機構打理，所有的公開材料都被打磨得近乎“完美”；四是投資者包括媒體，通常只關注二級市場的價格波動及公司盈利能力、利潤的真實性。

消除手段

PE式腐敗在新股發行、上市和重組中時常出現。利用資本市場進行的PE式腐敗，遠非傳統意義上的權錢交易可比，其交易手段更隱蔽，涉及利益更重大，技術含量也更高，危害自然也就更嚴重。如果不能從源頭和交易環節引導，將對中國未來資本市場形成巨大危機隱患。

有業內人士認為，消除PE腐敗需要從以下幾方面做起：

一是嚴格法律規範，違法必究，嚴格執行；

二是保薦機構應形成獨立性機構脫離證券公司，並對上市公司歷史沿革進行充分而完整的陳述，比如股權上是否存在潛在糾紛，內容包括工會持股、職工股、信託、委託持股、股東超過200人的情形，要進行充分信息披露；

三是嚴格上市公司行為，如果虛假上市就應果斷讓其退市並進行重罰，追究相關責任人和中介機構責任；

四是在市場化交易上進行理性引導，減少政府干涉市場行為。

現狀分析

多位保薦代表人認為，難以擔負追查到底的“重擔”。某證券公司投行負責人透露，2007年深交所就給他們出了關於PE腐敗的命題。然而，他覺得很難從中介機構的核查和市場制度建設方面去防止所謂PE腐敗。他認為，這種腐敗也是權力尋租必然導致的結果，只不過是一種新的表現形式而已。不管它是權色交易還是權錢交易還是PE交易，都屬於腐敗問題，應該“該誰管誰管”，而不應是資本市場所要承擔的重任。

如果發現股份轉讓異常，保薦人有盡職調查的責任，並在招股說明書中予以披露。調查持股人的身份也是盡職調查中的常規程式，包括讓持股人提供書面承諾書、到工商部門去查股份變更情況、到銀行去查股權轉讓資金的對賬單等。然而，保薦人也只能查到這一步，如果背後再有其他利益而公司又存心隱瞞，根本核查不了。尤其是不參與公司管理的小額股權轉讓，就好比公司老闆私下饋贈禮物，沒有辦法核查清楚。

如果讓保薦人或發審委來完全承擔這個責任，第一，拿不到證據；第二，即便拿到證據，能採取的措施也非常有限。而且，此種腐敗形式的存在不是僅通過行政力量就能解決的。在全球成熟的資本市場，平均每五隻新股上市就有一隻當日會跌破發行價，因為它們的定價比較合理。在香港，經常有新股因認購流產而無法發行。而在內地，因處於資產膨脹期且供求關係失衡，發行市盈率過高。因此，市場的問題最終要靠市場去解決，創投是個新生事物，要關注問題，不要採取過激措施去打壓。