馬柯威茨投資組合理論

基本假設

1．證券市場是有效的。即投資者對於證券市場上每一種證券風險和收益的變動及其產生的因素等信息都是知道的，或者是可以得知的。

2．投資者是風險的規避者。也就是說，他們不喜歡風險，如果他們承受較大的風險，必須得到較高的預期收益以資補償，在兩個其他條件完全相同的證券組合中，他們將選擇風險較小的那一個。風險是通過測量收益率的波動程度（用統計上的標準差來表示）來度量的。

3．投資者對收益是不滿足的。就是說，他們對較高的收益率的偏好勝過對較低收益率的偏好，在兩個其他條件完全相同的證券組合中，投資者選擇預期收益率較高的那一個。

4．所有的投資決策都是依據投資的預期收益率和預期收益的標準差而作出的。這便要求投資收益率及其標準差可以通過計算得知。

5．每種證券之間的收益都是有關聯的，也就是說，通過計算可以得知任意兩種證券之間的相關係數，這樣才能找到風險最小的證券組合。

6．證券投資是無限可分的。也就是說，一個具有風險的證券可以以任何數量加入或退出一個證券組合。

7．在每一種證券組合中，投資者總是企圖使證券組合收益最大，同時組合風險最小。因此，在給定風險水平下，投資者想得到最大收益；在給定收益水平下，投資者想使投資風險最小。

8．投資收益越高，投資風險越大；投資收益越低，投資風險越小。

9．投資者的任務是決定滿足上述條件的證券組合的有效集合（又稱有效邊界）。有效集合中的每一元素都是在某一風險水平下收益最大的證券組合。

前邊的理論假設表明，投資者總是在追求投資預期收益最大化的同時儘量使投資風險最小化。我們把滿足這種決策要求的證券組合稱作有效證券組合。

有效證券組合必須包含三個條件：第一，在預期收益率一定時，是風險最小的證券組合;第二，在風險一定時，是預期收益率最高的證券組合；第三，不存在其它的比其預期收益率更高和風險更小的證券組合。

根據上述三個條件，可以概括出這樣一條定理：一個投資者將從在各種風險水平上能夠帶來最大收益率的，以及在各種預期收益率水平上風險最小的有效證券組合的集合群中選擇出最佳證券組合，這條定理，就叫做有效集定理。滿足這一要求的證券組合集合叫做有效集或有效邊界。

求出證券組合的有效邊界後，投資者仍然面臨選擇。在圖9一6這條曲線ADG上，每一點都代表一種投資組合，可以說每一點不比其他點好，每一點也都不比其他點差。從這條曲線左下角向右上角移動時，投資收益與投資風險同時增長，可能的收益增加一點，可能的風險也相應增加一點。

投資者將怎樣選擇最佳證券組合呢？這就要看投資者的“效用傾向”了。

每一個投資者都有自己的效用傾向曲線，在這條線上的任何一種收益——風險組合都被投資者無選擇地接受，所以，這條曲線可以稱作投資者效用無差異曲線。投資者總是希望選擇能夠滿足他們較高層次欲望的投資。