開放式集合競價

開放式集合競價的市場效果

1.流動性與投資者交易意願分析

我們選擇如下6個指標分析集合競價的流動性和投資者交易意願：

(1)集合競價委託筆數比率。該指標衡量集合競價階段委託(訂單)筆數占全天委託筆數的比率，值越大，說明開盤集合競價階段投資者參與交易的意願越強。

(2)集合競價成交量比率。該指標衡量集合競價階段成交股數占全天成交股數的比率，值越大，說明開盤集合競價階段成交量相對越多，投資者參與越積極。

(3)集合競價成交額比率。該指標衡量集合競價階段成交金額占全天成交金額的比率，值越大，說明開盤階段成交金額相對越多，市場流動性得到提高。

(4)集合競價零交易比率。該指標衡量集合競價時段無任何成交的股票數占當天可交易的股票總數的比率，值越大，說明集合競價中投資者交易意願越差。

(5)集合競價小單比率。此指標衡量參與集合競價階段中小投資者的參與程度，計算方法是小於或等於1000股的訂單數量占集合競價階段總訂單數的比例，值越大，說明中小投資者參與積極性越高。

2.定價效率分析

我們選取如下4個指標分析集合競價的定價效率：

(1)開盤定價效率指標(P)。此指標衡量開盤價與當日均價絕對差距與該日均價的比率，計算方法是：P=當日均價/|開盤價-當日均價|。P值越大，表明開盤價越接近市場當日平均價格，開盤價定價越合理。

(2)集合競價風險補償指標(C)。此指標衡量交易者參與集合競價要求的風險補償，計算方法是：C=(平均賣單價格-平均買單價格)/昨收盤價格。C值越小，說明投資者對於股票合理價值越認同，定價效率越高。

(3)集合競價委託價格標準差(PSTD)。此指標衡量委託價格的分散程度。委託價格越集中，PSTD值越小，說明投資者對委託價格的認同越統一。

(4)開盤價對數收益率方差(OSTD)。此指標反映開盤價格相對於前日收盤價格變動的穩定性。OSTD值越小，價格穩定性越高。

3. 影響開盤價成本分析

開放式集合競價提高了市場透明度，因而有助於降低市場操縱行為，加大市場操縱成本。本文按集合競價階段訂單數據和開盤價撮合規則，計算了使開盤價上漲或下跌1%所需追加的交易金額，並以此指標衡量影響開盤價格的成本。該指標越大，說明市場流動性越好，價格操縱越困難。

1 進一步完善開放式集合競價機制——基於上海證券市場的實證研究.上海證券交易所研究中心創新實驗室.2006,(8).