銀江股份

銀江股份，即銀江股份有限公司，由銀江科技集團投資建立，目前已發展成為中國領先的城市智慧型化整體解決方案提供商。是中國創業板第一批上市的28家公司之一，股票代碼300020。

公司是國家規劃布局內重點軟體企業、國家火炬計畫重點高新技術企業、中國軟體業務收入前百家企業、浙江省百強高新技術企業、福布斯（Forbes）2010年中國最具潛力中小企業100強、改革開放30年中國信息化建設傑出貢獻單位，是國內行業內綜合業務資質等級最高且種類最齊全的公司之一。

基本介紹

• 公司名稱：銀江股份有限公司
• 外文名稱：ENJOYOR Company Limited
• 總部地點：杭州西湖科技經濟園
• 成立時間：1992年
• 經營範圍：智慧型化技術、產品和套用服務
• 公司性質：上市公司
• 股票代碼：300020
• 註冊資本：24000萬
• 上市時間：2009年10月30日
• 股票簡稱：銀江股份

上市情況

公司全稱：銀江股份有限公司

股票簡稱：銀江股份

證券代碼：300020

交易市場：創業板

總 股 本：24142.74萬股

發行總量：23628.86萬股

所屬行業：信息技術服務業

上市時間：2009年10月30日（首批創業板上市股票）

公司簡介

公司長期專注於為城市交通、數字醫療、智慧型建築行業用戶提供智慧型化技術、產品和套用服務，上述三個行業均為國家目前和今後大力扶持和發展的產業且市場容量巨大。公司堅持以“引領智慧型技術未來，開啟物聯網新時代”為企業發展理念，在智慧型識別、移動計算、數據融合三大技術領域擁有完整的核心技術、系列化的自主研發產品、成熟領先的行業整體解決方案，實現了公司業務的高速增長，是國內領先的城市交通智慧型化、醫療信息化和建築智慧型化行業整體解決方案提供商和工程商。其中，城市交通智慧型化業務綜合競爭力全國排名第一，醫療數位化無線醫護系統和臨床移動信息解決方案綜合競爭力均全國排名第一，建築智慧型化擁有國家一級資質且業務量全國排名前50強（CCID 2008--2009）。

公司擁有計算機信息系統集成一級資質、建築智慧型化工程專業承包一級資質、建築智慧型化系統集成專項工程設計甲級資質、電子工程專業承包一級資質、國家保密局涉及國家秘密的計算機信息系統集成資質，並通過 ISO9000管理體系認證、ISO14001環境管理體系認證、OHSMS18001職業健康安全管理體系認證和軟體CMMI三級認證。

模式

公司採用直屬分公司、戰略聯盟企業和合作夥伴三級渠道行銷策略，實現公司業務的行銷本地化、實施本地化和服務本地化，行銷和技術支持網路遍布全國市場。公司同時十分注重與國際大公司的緊密合作，公司是INTEL成員企業，並與MOTOROLA、SIMENS等國際著名跨國企業建立了長期良好的合作關係。

目前，公司在全國設立了七大區域運營中心，全國化市場戰略穩步推進，實現“推動城市進步，保障百姓安康”的企業使命。

技術

公司十分注重技術創新，擁有強大的企業研發中心和技術實力，並擁有完整的技術支持和技術服務團隊，還與清華大學、浙江大學等著名高校建立聯合研究機構。公司是國家“十一五”科技支撐計畫“國家數字衛生關鍵技術和區域示範套用研究”課題主要承擔單位，並與美國INTEL公司合作推出了全球第一款移動臨床信息助手（電腦醫生）MCA設備產品。公司自主研發的“基於UNIX 平台的視頻監控與管理系統”、“BRT嵌入式信號優先控制系統”、“銀江視頻監控存儲與管理系統”、“銀江無線醫護系統”、“銀江病患管理系統”等多個產品和科技成果獲還得了中國優秀軟體產品、國家火炬計畫項目、浙江省名牌產品、浙江省科技進步二等獎等多項獎勵和榮譽。

目前，公司擁有行業資質證書30項、國家專利53項（包括受理的）、軟體產品40項、各類軟體著作權209項，承擔或參與起草國家行業標準編寫4部、申請發明專利32項、註冊商標35項、出版技術專著9部，承擔國家“863”計畫、國家科技支撐項目等國家級課題14項以及浙江省重大科技專項等省市級課題27項，獲得國家級省級科技成果18項獎勵和榮譽。

主營業務

銀江股份作為浙江省最早的高新技術企業之一，十分重視高新技術產品的研發。於2002年專門成立了企業研發中心(現為“浙江省級高新技術研發中心”)，經過不斷地技術創新、產品研發和經歷大型重點項目的洗禮，銀江迅速成長壯大，凝聚了一批技術精湛、經驗豐富的專業研發人員和工程技術人員，其中各類專家、教授、博士、碩士及本科生占總人數的90%以上，中級以上職稱及各執業資格人員超過80%。

中國科學院吳宏鑫院士，倪光南院士；中國工程院熊有倫院士；清華大學史其信教授領銜專家顧問隊伍。產品和服務已經覆蓋政法軍警、教育、醫療衛生、城市交通和城市綜合數位化領域。

銀江股份主要為城市交通、城市建築和醫院提供智慧型化和信息化服務，是典型的系統集成商。通過結合智慧型識別、移動計算、數據融合等技術，在城市交通領域實現交通信息採集、交通信息融合和分析、交通信息發布、現場交通管理、交通信息管理的全面接入和綜合管理，在醫療領域實現對病人和藥品的有效管理。

隨著交通信息化和醫療信息化的蓬勃發展，公司近幾年收入和淨利潤均出現高速增長勢頭，近兩年收入年均增長77%，淨利潤年均增長83%。而其智慧型交通、智慧型建築和醫療信息化三大業務線也均出現良好發展趨勢。

從銀江股份公司各大產品占有率來看，雖然市場份額較小，但各大業務均出現逐年上升趨勢，顯示公司業務市場競爭力不斷增強。

公司基地

中國智谷·西湖軟體園

中國智谷·西湖軟體園

中國智谷·西湖軟體園是銀江股份總部所在地，園區坐落於杭州西湖科技園內西園八路二號，占地面積達5萬多平方米，擁有8幢現代化企業研發大樓。

中國智谷·高新科技園

中國智谷·高新科技園位於杭州市文一西路益樂路223號，共有1.5萬平方米的建築物，是集科研、技術、服務為一體的現代化科技園區。

中國智谷·高新科技園

走勢分析

具備一定的競爭優勢

銀江股份近幾年的迅速成長表明公司市場競爭力不斷加強，而其競爭優勢主要表現在以下幾方面：

第一，業務資質作為系統集成商招標過程中的關鍵指標，銀江股份在業內具備了計算機系統集成一級資質、國家保密局涉及國家秘密的計算機信息系統集成乙級資質、建築智慧型化工程專業承包一級資質、建築智慧型化系統集成專項工程設計甲級資質等眾多榮譽，這使其在招標過程中與國內眾多中小集成商相比具備一定優勢。2008 年公司在城市智慧型交通系統主力提供商綜合競爭力評估中位居行業第一位，無線醫療解決方案綜合競爭力評估中位居行業第一位、臨床移動信息系統解決方案綜合競爭力評估中位居行業第一位。

第二，公司在浙江省內具備本土化優勢。由於智慧型交通、智慧型建築在招標過程中更傾向選擇本地企業，作為浙江省內實力最為雄厚的集成商之一，公司壟斷了浙江省內智慧型交通業務，而浙江作為全國經濟的領先省份，智慧型交通需求相比中西部省份更為廣闊。

第三，公司具備一定的市場行銷優勢。公司採取“三級渠道行銷模式”，第一級為公司直屬的分公司和辦事處，第二級為公司戰略聯盟，包括世界知名企業INTEL、MOTOROLA、BEA、ZEBRA、百特等。第三級為公司的業務加盟商和合作夥伴。正是通過多渠道的行銷模式，公司業務逐步從浙江走向全中國，2006年浙江省外收入比重僅占14%，而09年上半年省外收入占比達41%，省外業務層現良好發展勢頭。

劣勢亦非常明顯

對於銀江股份，劣勢主要體現在公司當前的業務角色，從銀江股份財報中並未發現軟體增值稅退稅收入一項，說明公司自主開發的軟體產品較少，當前基本是純系統集成的業務定位，這也是公司利潤率不高的主要原因，這一點可與國內系統集成商東華軟體的對比中略見一斑。

事實上，IT 廠商從低端向高端的發展可分為代理商、系統集成商、軟體及服務商至最高端的總體規劃和諮詢廠商。就目前而言，中國絕大多數企業扮演著代理商和系統集成商的角色，而具備實力的軟體服務商較少，至於產業鏈最高端的規劃、諮詢廠商更是鳳毛麟角。從盈利能力角度來看，代理商由於缺乏自主產品，賺取利潤較少，且受到上游廠商的壓制。而純系統集成商在行業競爭激烈的背景下，利潤率也逐步走低。而在IT 服務成為未來發展趨勢的背景下，IT系統集成商向IT 服務商轉型既已成實。然而銀江股份目前仍然處於系統集成商的角色，與國內大型系統集成商及IT服務商競爭存在明顯劣勢。

風險分析

銀江股份的風險主要體現在現金流上，由於系統集成項目前期需要公司墊付一定資金進行大規模建設，因此集成商必須具備足額資金才可中標大型項目，如果公司現金流不能滿足其擴張需求，公司成長性將受到抑制。事實上，從公司的現金流量表中也可看出其經營活動現金淨流入一直不甚理想，而其手持現金總額與東華軟體等集成商相比仍然較小。

投資建議

基於對智慧型交通、智慧型建築和醫療信息化的良好發展前景和公司的競爭優勢，銀江股份未來具備良好的成長性，預計公司2009、2010 年EPS 分別為0.53 和0.71 元，參照行業估值水平和考慮創業板因素，給予公司2009年30—35 倍PE 較為合適，即公司合理髮行價為15.9—18.6 元，建議投資者在此區間申購。

發展前景

銀江股份下遊行業為城市交通、城市建築和醫療。從行業發展趨勢看，中國各大城市交通擁堵和交通秩序混亂現象由來已久，為提升交通效率，改善人們出行環境，通過信息化的手段實現智慧型化交通迫在眉睫，為此，各地政府也加大了對交通IT系統的投入，同時，未來幾年將是中國公路、鐵路、軌道交通建設的高峰期，這勢必將提升智慧型化交通的市場需求。交通IT系統市場規模也將由08年的48.5億增加到2011年的93.3億元，未來3年複合增長達25%。

在醫療信息化領域，隨著大型醫院傳統的HIS系統初步建立，醫院業務系統逐步成為未來發展的重點，而在醫院競爭加劇和醫改推出的背景下，醫院信息化投入也將穩步增長，按照CCID預計，中國醫療信息化市場規模將從08年的96.4億元增加至2011年的178.88億元，年均增速在20%以上。

在智慧型建築領域，未來幾年的推動力來自幾方面：一是中國建築市場的穩步增長，根據國家“十一五”的規劃，預計全國工程建築市場在未來五年中還將保持10%的年均增長率，建築智慧型化市場年均增長率則快於建築市場增長，保守估計在20%以上。二是智慧型建築呈現網路化、IP 化、IT 化、數位化的發展趨勢。三是中國城市化率的不斷提升，從而推動城市建築的發展。據統計局顯示，2008年中國城市化率達到45.7%，預計2015年達50%，到2020年中國城市化率將達到55%。

在交通信息化、醫療信息化和城市建築信息化加速發展的背景下，銀江股份智慧型交通、智慧型建築和醫療信息化業務將迎來較好的發展機遇。我們認為銀江股份未來幾年仍能保持快速增長，從公司存貨中的工程施工項目金額的快速增長中也可看出其業績增長較為確定。