基本介紹
- 中文名：過度反應理論
- 外文名：Overreaction Theory
- 定義：行為金融學的四大研究成果
- 定位：是西方投資心理學的重要理論之一
定義,非理性因素,主要內容,
定義
過度反應是由投資決策者在不確定條件下系統性心理認知偏差造成的，投資者面對突然的或未預期到的事件時，傾向於過度重視眼前的信息並輕視以往的信息，從而引起股價的超漲或者超跌，等到投資者理解了事件的實際意義，股價的超漲超跌就會反轉，最終恢復到理性的內在價值區間。
非理性因素
經典的經濟學和金融理論認為，個體在投資活動中是理性的。他們在進行投資決策時會進行理智的分析，當股票價格低於上市公司的內在價值時，投資者開始買入股票；而當股票價格高於上市公司的內在價值時，開始賣出股票。證券市場也由此形成了一種價值投資的氛圍，但事實並非如此。投資領域中存在著價格長期嚴重偏離其內在價值的情況，主要原因是上市公司未來的價值本身具有許多不確定性，正是由於這種不確定性引發了投資者的心理上的非理性因素，投資者共同的非理性投機形成了市場的暴漲和崩盤現象。
主要內容
耶魯大學的Robert Shiller教授是這一領域的專家。他在2000年3月出版了《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)一書，將當時一路漲升的股票市場稱作“一場非理性的、自我驅動的、自我膨脹的泡沫”。一個月後，代表所謂美國新經濟的納斯達克股票指數由最高峰的5000多點跌至3000點，又經過近兩年的下跌，最低跌至1100多點。網際網路泡沫類似於荷蘭鬱金香、南海公司泡沫，在投資領域中屢見不鮮。為什麼人們總會重犯同樣的錯誤呢？Robert ShiUer認為：人類的非理性因素在其中起著主要作用，而歷史教訓並不足以讓人們變得理性起來，非理性是人類根深蒂固的局限性。Shiller教授曾在一個研究中發現： 當日本股市見頂時，只有14%的人認為股市會暴跌，但當股市暴跌以後，有32%的投資者認為股市還會暴跌。投資者通常是對於最近的經驗考慮過多，並從中推導出最近的趨勢，而很少考慮其與長期平均數的偏離程度。換句話說：市場總是會出現過度反應。
Richard Thaler和Werner De Bondt在1985年的一個研究中發現，投資者對於受損失的股票會變得越來越悲觀，而對於獲利的股票會變得越來越樂觀，他們對於利好訊息和利空訊息都會表現出過度反應。當牛市(bull market)來臨時，股價會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值；而當熊市(bearmarket)來臨時，股價會不斷下跌，也會跌到大家無法接受的程度。除了從眾心理(herd mentality)在其中起作用外，還有人類非理性的情緒狀態，以及由此產生的認知偏差。當市場持續上漲時，投資者傾向于越來越樂觀。因為實際操作產生了盈利，這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好訊息過於敏感，而對利空訊息麻木。這種情緒和認知狀態又會加強其行為上的買入操作，形成一種相互加強效應：當市場持續下跌時，情況剛好相反，投資者會越來越悲觀。因為實際操作產生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣也造成了選擇性認知偏差，即投資者會對利空訊息過於敏感，而對利好訊息麻木。因而，市場也就形成了所謂的過度反應現象。
