《證券市場流動性黑洞理論與實證分析技術研究》是依託上海交通大學，由楊朝軍擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：證券市場流動性黑洞理論與實證分析技術研究
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：楊朝軍
- 依託單位：上海交通大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
金融市場流動性問題是當今世界金融學界急需解決的重大問題之一，而流動性黑洞作為流動性風險的一種極端表現形式，也就成為了本項目欲研究的主要目標。本項目主要從中微觀層面探討證券市場流動性黑洞問題，將創造性地以非均衡分析手段和博弈論方法來研究流動性失衡問題。項目利用流動性綜合測度指標、流動性風險測度指標和流動性增值模型等既有研究成果，著力於研究以下問題:（1）構建證券市場流動性黑洞的測度模型；（2）分析證券市場流動性黑洞的形成機理及傳導路徑；（3）研究證券市場流動性黑洞的影響因素；（4）探討流動性黑洞預測及預防政策措施。
結題摘要
縱觀歷史，歷次金融危機都伴隨著流動性危機。流動性的驟然下降甚至消失，使得金融市場無法發揮正常的定價和交易功能，不僅給投資者造成嚴重的損失，而且給監管機構和政策制定者帶來前所未有的挑戰，已成為一個迫切和重要的研究課題。 首先，本課題明確了流動性黑洞的定義。流動性黑洞是指金融市場流動性在短時間內驟然消失的現象。 其次，本課題提出了流動性黑洞的測度指標。參考關於市場崩盤的測度方式，得到了流動性黑洞的二元測度指標。 然後，本課題分析了信息不對稱、直接摩擦、投資者情緒和投資者結構對流動性黑洞的影響。研究發現：在市場信息不對稱程度較高時，不知情交易者傾向於因資產價格變化而改變預期，造成流動性黑洞的發生，不知情交易者比例越高，市場出現流動性黑洞的可能性越高；直接摩擦變大時流動性黑洞發生的可能性會更大；市場上採用正反饋交易投資者和負反饋交易投資者的力量嚴重不對稱時，將導致流動性供需嚴重失衡，引發流動性黑洞;不同層次下的投資者結構在不同流動性水平下對流動性黑洞影響強度和方向不同。 最後，研究證券市場高頻環境下流動性黑洞形成過程及預警問題。總體上高頻交易者對市場的影響是正面的。在流動性黑洞發生時，絕大多數狀態下，高頻交易者都起到提供流動性的作用，只有在少數情況下，其交易行為與市場價格產生共振，才會起到助漲殺跌的作用。流動性供給水平對價格的預警作用最有效。 從流動性黑洞形成的角度，探討流動性黑洞產生的原因以及流動性黑洞對金融市場的影響，對預防金融危機時期市場流動性黑洞的產生，防範流動性風險，控制流動性黑洞的發生頻率和降低流動性黑洞的擴散效應以及提升金融危機時期流動性，具有重要的理論價值和實踐意義。有利於建立流動性良好的市場，保證金融市場健康有序的發展。
