《逆向投資策略》內容簡介：逆向投資之所以會獲得成功，是因為進行預測的投資者不知道自己的局限性所在。——大衛·德雷曼歷經半世紀，四次全面改版的投資經典1970年，本書前身《心理學與證券市場》面世。1979年，經改版後的《逆向投資策略：證券市場成功心理學》面世。1982年，79年版的《逆向投資策略》修訂版問世。1998年，臨近世紀之交，德雷曼根據時代變化與十多年來積累的經驗重寫了《逆向投資策略》一書。2012年，在華爾街經歷了網際網路泡沫與次貸危機的洗禮後，行為金融與投資心理的重要性日益凸顯，在新世紀跨入第二個十年之際，德雷曼再次重新演繹了自己的這本經典著作，對章節結構進行了全面調整，最終將本書呈現給廣大讀者。在本版中，德雷曼向讀者展現了這樣一個投資世界：從心理學的角度詮釋了市場波動和泡沫產生與崩潰的機制。批判了有效市場理論等金融學經典的致命缺陷。反省了專業投資者預測失敗與投資回報較差的根本原因。結合行為金融與逆向投資策略，開創21世紀投資的新範式。警示廣大投資者在未來投資市場中的各種機遇與挑戰。
基本介紹
- 中文名：華章經典·金融投資:逆向投資策略
- 作者：大衛·德雷曼 (David Dreman)
- 出版社：機械工業出版社
- 頁數：350頁
- 開本：16
- 譯者：鄭磊
- 出版日期：2013年4月1日
- 語種：簡體中文
- ISBN：9787111414742, 7111414748
基本介紹,內容簡介,作者簡介,專業推薦,媒體推薦,名人推薦,圖書目錄,序言,
基本介紹
內容簡介
《逆向投資策略》價值投資與行為金融的融合精煉，實戰技巧與金融理論的真知灼見，德雷曼以行為金融學為基礎，用幾十年來的經驗數據、成功心得和失敗教訓，得出了獨特的投資心理學指導原則，在前人的基礎之上，完善並發展了極具實戰性的“逆向投資體系”。
——馬方業 《證券日報》副總編輯
——馬方業 《證券日報》副總編輯
作者簡介
作者：（美國）大衛·德雷曼 譯者：鄭磊等
大衛·德雷曼(David Dreman)：華爾街的踐行者，傳統金融理論的離經叛道者，行為金融投資方法的一線實踐者，被華爾街和美國財經媒體譽為“逆向投資之父”，他是德雷曼投資公司的董事長和首席投資顧問，該公司是華爾街領先的逆向投資公司，管理著超過50億美元的個人與機構資產。他是廣受好評的《心理學與證券市場》《逆向投資策略：證券市場成功心理學》《逆向投資策略》等書的作者。德雷曼還是《福布斯》雜誌的投資專欄作家。他有關逆向投資的文章主要發表在《紐約時報》《華爾街日報》《福布斯》《巴倫周刊》《彭博經濟周刊》等，他還是《行為金融學雜誌》的編委。
鄭磊先生，南開大學國際經濟研究所博士，荷蘭馬斯特里赫特管理學院戰略管理MBA,早年畢業於蘭州大學數學系。現任招銀國際資產管理有限公司董事、副總經理，香港證監會持牌人，中國上市公司市值管理研究中心的學術顧問，中國管理科學研究院學術委員會特聘研究員，國際註冊管理諮詢師（CMC），《企業融資》雜誌專業顧問等職。曾任中國腦庫（綜合開發研究院）產業基金與創業投資研究中心副主任，在製造業有10年以上的從業經歷，曾服務於IBM、MSI等跨國科技公司，具有管理諮詢、企業投融資等方面10年的工作經驗，先後任職於企業融資（港股上市保薦承銷業務）、資產管理（證券投資）和中國業務拓展部門，現主管直接投資、PE基金和財務顧問業務。鄭磊博士在中國內地和香港出版過2部資本運作和跨國經營專著、4部資本市場譯著，發表了近300篇財經文章。
袁婷婷女士，香港大學生物學博士，業餘時間協助鄭磊博士做境內外資本市場專業研究，曾在香港出版過1部譯著（合譯）。
大衛·德雷曼(David Dreman)：華爾街的踐行者，傳統金融理論的離經叛道者，行為金融投資方法的一線實踐者，被華爾街和美國財經媒體譽為“逆向投資之父”，他是德雷曼投資公司的董事長和首席投資顧問，該公司是華爾街領先的逆向投資公司，管理著超過50億美元的個人與機構資產。他是廣受好評的《心理學與證券市場》《逆向投資策略：證券市場成功心理學》《逆向投資策略》等書的作者。德雷曼還是《福布斯》雜誌的投資專欄作家。他有關逆向投資的文章主要發表在《紐約時報》《華爾街日報》《福布斯》《巴倫周刊》《彭博經濟周刊》等，他還是《行為金融學雜誌》的編委。
鄭磊先生，南開大學國際經濟研究所博士，荷蘭馬斯特里赫特管理學院戰略管理MBA,早年畢業於蘭州大學數學系。現任招銀國際資產管理有限公司董事、副總經理，香港證監會持牌人，中國上市公司市值管理研究中心的學術顧問，中國管理科學研究院學術委員會特聘研究員，國際註冊管理諮詢師（CMC），《企業融資》雜誌專業顧問等職。曾任中國腦庫（綜合開發研究院）產業基金與創業投資研究中心副主任，在製造業有10年以上的從業經歷，曾服務於IBM、MSI等跨國科技公司，具有管理諮詢、企業投融資等方面10年的工作經驗，先後任職於企業融資（港股上市保薦承銷業務）、資產管理（證券投資）和中國業務拓展部門，現主管直接投資、PE基金和財務顧問業務。鄭磊博士在中國內地和香港出版過2部資本運作和跨國經營專著、4部資本市場譯著，發表了近300篇財經文章。
袁婷婷女士，香港大學生物學博士，業餘時間協助鄭磊博士做境內外資本市場專業研究，曾在香港出版過1部譯著（合譯）。
專業推薦
媒體推薦
德雷曼的表述深入淺出，通俗易懂，沒有任何複雜的數學推演和深奧的理論闡述，而是娓娓道來，充滿引人入勝的故事及經驗總結。但是，並不因此就降低了該理論的套用價值，因為真理往往是簡單樸素的。——徐洪才 著名經濟學家 中國國際交流中心信息部副部長
德雷曼不愧為逆向投資策略的大師，他用簡明的心理學原理完善了這一投資策略。——《紐約時報》
扔掉所有的金融學術著作吧，僅看德雷曼的書就夠了——唐·菲利普斯晨星公司主管
大衛·德雷曼總是鶴立雞群，在他漫長的職業生涯中，德雷曼總是能在投資原理的土地里去粗取精，發掘隱藏的寶石，而且他也確實非常精於此道。通過尋覓不受歡迎的股票，迴避受人追捧的股票，德雷曼成為投資市場的真正贏家。——約翰·里斯 全球最大財經部落格網站Alpha Seeking
德雷曼不愧為逆向投資策略的大師，他用簡明的心理學原理完善了這一投資策略。——《紐約時報》
扔掉所有的金融學術著作吧，僅看德雷曼的書就夠了——唐·菲利普斯晨星公司主管
大衛·德雷曼總是鶴立雞群，在他漫長的職業生涯中，德雷曼總是能在投資原理的土地里去粗取精，發掘隱藏的寶石，而且他也確實非常精於此道。通過尋覓不受歡迎的股票，迴避受人追捧的股票，德雷曼成為投資市場的真正贏家。——約翰·里斯 全球最大財經部落格網站Alpha Seeking
名人推薦
價值投資與行為金融的融合精煉
實戰技巧與金融理論的真知灼見
德雷曼以行為金融學為基礎，用幾十年來的經驗數據、成功心得和失敗教訓，得出了獨特的投資心理學指導原則，在前人的基礎之上，完善並發展了極具實戰性的“逆向投資體系”。
——馬方業 《證券日報》副總編輯
德雷曼的表述深入淺出，通俗易懂，沒有任何複雜的數學推演和深奧的理論闡述，而是娓娓道來，充滿引人入勝的故事及經驗總結。但是，並不因此就降低了該理論的套用價值，因為真理往往是簡單樸素的。
——徐洪才 著名經濟學家 中國國際交流中心信息部副部長
德雷曼不愧為逆向投資策略的大師，他用簡明的心理學原理完善了這一投資策略。
——《紐約時報》
扔掉所有的金融學術著作吧，僅看德雷曼的書就夠了
——唐·菲利普斯 晨星公司主管
大衛·德雷曼總是鶴立雞群，在他漫長的職業生涯中，德雷曼總是能在投資原理的土地里去粗取精，發掘隱藏的寶石，而且他也確實非常精於此道。通過尋覓不受歡迎的股票，迴避受人追捧的股票，德雷曼成為投資市場的真正贏家。
——約翰·里斯 全球最大財經部落格網站Alpha Seeking
實戰技巧與金融理論的真知灼見
德雷曼以行為金融學為基礎，用幾十年來的經驗數據、成功心得和失敗教訓，得出了獨特的投資心理學指導原則，在前人的基礎之上，完善並發展了極具實戰性的“逆向投資體系”。
——馬方業 《證券日報》副總編輯
德雷曼的表述深入淺出，通俗易懂，沒有任何複雜的數學推演和深奧的理論闡述，而是娓娓道來，充滿引人入勝的故事及經驗總結。但是，並不因此就降低了該理論的套用價值，因為真理往往是簡單樸素的。
——徐洪才 著名經濟學家 中國國際交流中心信息部副部長
德雷曼不愧為逆向投資策略的大師，他用簡明的心理學原理完善了這一投資策略。
——《紐約時報》
扔掉所有的金融學術著作吧，僅看德雷曼的書就夠了
——唐·菲利普斯 晨星公司主管
大衛·德雷曼總是鶴立雞群，在他漫長的職業生涯中，德雷曼總是能在投資原理的土地里去粗取精，發掘隱藏的寶石，而且他也確實非常精於此道。通過尋覓不受歡迎的股票，迴避受人追捧的股票，德雷曼成為投資市場的真正贏家。
——約翰·里斯 全球最大財經部落格網站Alpha Seeking
圖書目錄
推薦序一
推薦序二
譯者序
譯者簡介
前言
第一部分 心理學前沿的啟示
第1章 泡沫星球
何必為泡沫和恐慌煩惱
狂熱的共性
泡沫會隨著時間改變嗎
當代的股災更嚴重
了解早期的泡沫事件
新心理學一瞥
第2章 危險的情緒
情緒：心理學的一個強大的影響因素
對機率不敏感
風險判斷和收益呈負相關性
持續性偏差
時間解釋效應
情緒對證券分析的影響
基本面和股價的背離
證券分析的重要性
情緒會嚴重影響證券分析嗎
大逃亡
第3章 決策的危險捷徑
心理捷徑
習得性危險（近因性和顯著性）
誰在一壘
圖表通常需要詳細註解（代表性偏見）
小數法則
自封的獵手的輝煌
提防政府的統計數據
對先驗機率的漠視
回歸均值
冗餘信息所扮演的角色
由信息超載引發的偏見
啟發式數學
錨定和後見之明
啟發法和決策偏見
第二部分 新黑暗時代
第4章 穿斜紋軟呢夾克的征服者
革命性的新金融假說
歷史回顧
強大而新穎的假說
專家們迎面而來
學術界的閃電戰
有效市場軍團不斷壯大
資本資產定價模型：是有效市場假說的勝利還是特洛伊木馬
支持有效市場假說的專家
思想的力量
阿基里斯腱
第5章 皮肉之痛
1987年大股災
1998年長期資本管理公司的崩潰
2006～～2008年的房市泡沫和大股災
理性的市場沒有泡沫或股災
我們從中學到了什麼
第6章 有效市場和托勒密本輪
波動性的最後落腳點
貝塔係數登堂入室
資本資產定價模型與波動性理論接二連三破產
有效市場假說—資本資產定價模型波動性假設的謬誤
有效市場假說的致命要害
統計學漏洞和私設法庭
有效市場假說投資表現測量方法應重新修訂
可怕的異常現象
有效市場的另一個挑戰
市場效率的曲折之路
有效市場假說戰艦的更多漏洞
其他違背有效性的證據
有效市場假說理論中的黑洞
有效市場假說的黑天鵝
信仰的飛躍
現代經濟的危機
與惡魔的契約
第三部分 有缺陷的預測和可憐的投資回報
第7章 華爾街預測成癮
心理學和投資失誤
信息處理的弱點
多少才能稱得上太多
過度自信退出舞台
分析師一貫的樂觀
虧損的不二法門
第8章 你能下多大的賭注
預測之罪1：預測公司的收益
預測之罪2：長期記錄
預測之罪3：偏離平均預期
預測之罪4：行業預測
預測之罪5：分析師在繁榮期和衰退期的預測
預測之罪6：這意味著什麼
預測之罪7：我很特別
預測之罪8：預測失誤的原因
預測之罪9：心理因素在決策上的影響
預測之罪10：局內人和局外人
預測之罪11：預測者的詛咒
預測之罪12：分析師的過度自信
第9章 不速之客與神經經濟學
意外和市場
成長不懼價高
意外：我們的研究結果
歷史數據透出規律
差異中的共性
正面意外的影響
負面意外的影響
觸髮型事件效應
第一種觸髮型事件效應
第二種觸髮型事件效應
“事件強化”效應
神經經濟學和市場
意外效應的變化
第四部分 市場反應過度：新的投資規範
第10章 通向贏利的逆向投資路徑
顛倒的投資世界
概念股的墓葬群
低市盈率策略成功的早期證據
難以置信的時代
為什麼耽擱了那么久
偉大的發現
最後一枚圖釘
小結
第11章 從投資者的過度反應中獲利
投資者過度反應假說
投資者過度反應假說引出4項逆向投資策略
實施逆向投策略
使用投資者過度反應假說的機率
遠離藍籌股
經驗是良師
第12章 行業逆向投資策略
新的逆向投資策略
為什麼投資行業內最便宜的股票
防禦型團隊
投資組合的其他考慮
第13章 困難市的投資
突發下跌和2011年8月的市場恐慌
高頻交易的其他潛在問題
8月炮火
通向災難的快車道
你應該做什麼
波動性旋風
保護性措施
其他逆向投資策略
賣出的時點
第14章 更好的風險理論
從雕像被推倒說起
第一個金融啟示：流動性
流動性不產生流動性
第二個金融啟示：槓桿
流動性和槓桿：死亡組合
其他風險因素
第三個金融啟示：通脹
超越“謹慎人”原則
股票風險更大？
風險轉化為收益
第四個金融啟示：稅收
這幅圖畫有什麼毛病嗎
不可靠的國債
測量風險的更好方式
採用更適用的風險分析
第五部分 未來的挑戰與機遇
第15章 用別人的錢賭博
救助詠嘆調
主席先生
事情是如此簡單？
次貸雪球
賭場的新花招
美聯儲和監管機構在哪裡
與系統博弈
第16章 不易察覺的手
自由貿易
我們處在自由貿易的新時代？
未來的通貨膨脹
致謝
作者簡介
注釋
參考文獻
推薦序二
譯者序
譯者簡介
前言
第一部分 心理學前沿的啟示
第1章 泡沫星球
何必為泡沫和恐慌煩惱
狂熱的共性
泡沫會隨著時間改變嗎
當代的股災更嚴重
了解早期的泡沫事件
新心理學一瞥
第2章 危險的情緒
情緒：心理學的一個強大的影響因素
對機率不敏感
風險判斷和收益呈負相關性
持續性偏差
時間解釋效應
情緒對證券分析的影響
基本面和股價的背離
證券分析的重要性
情緒會嚴重影響證券分析嗎
大逃亡
第3章 決策的危險捷徑
心理捷徑
習得性危險（近因性和顯著性）
誰在一壘
圖表通常需要詳細註解（代表性偏見）
小數法則
自封的獵手的輝煌
提防政府的統計數據
對先驗機率的漠視
回歸均值
冗餘信息所扮演的角色
由信息超載引發的偏見
啟發式數學
錨定和後見之明
啟發法和決策偏見
第二部分 新黑暗時代
第4章 穿斜紋軟呢夾克的征服者
革命性的新金融假說
歷史回顧
強大而新穎的假說
專家們迎面而來
學術界的閃電戰
有效市場軍團不斷壯大
資本資產定價模型：是有效市場假說的勝利還是特洛伊木馬
支持有效市場假說的專家
思想的力量
阿基里斯腱
第5章 皮肉之痛
1987年大股災
1998年長期資本管理公司的崩潰
2006～～2008年的房市泡沫和大股災
理性的市場沒有泡沫或股災
我們從中學到了什麼
第6章 有效市場和托勒密本輪
波動性的最後落腳點
貝塔係數登堂入室
資本資產定價模型與波動性理論接二連三破產
有效市場假說—資本資產定價模型波動性假設的謬誤
有效市場假說的致命要害
統計學漏洞和私設法庭
有效市場假說投資表現測量方法應重新修訂
可怕的異常現象
有效市場的另一個挑戰
市場效率的曲折之路
有效市場假說戰艦的更多漏洞
其他違背有效性的證據
有效市場假說理論中的黑洞
有效市場假說的黑天鵝
信仰的飛躍
現代經濟的危機
與惡魔的契約
第三部分 有缺陷的預測和可憐的投資回報
第7章 華爾街預測成癮
心理學和投資失誤
信息處理的弱點
多少才能稱得上太多
過度自信退出舞台
分析師一貫的樂觀
虧損的不二法門
第8章 你能下多大的賭注
預測之罪1：預測公司的收益
預測之罪2：長期記錄
預測之罪3：偏離平均預期
預測之罪4：行業預測
預測之罪5：分析師在繁榮期和衰退期的預測
預測之罪6：這意味著什麼
預測之罪7：我很特別
預測之罪8：預測失誤的原因
預測之罪9：心理因素在決策上的影響
預測之罪10：局內人和局外人
預測之罪11：預測者的詛咒
預測之罪12：分析師的過度自信
第9章 不速之客與神經經濟學
意外和市場
成長不懼價高
意外：我們的研究結果
歷史數據透出規律
差異中的共性
正面意外的影響
負面意外的影響
觸髮型事件效應
第一種觸髮型事件效應
第二種觸髮型事件效應
“事件強化”效應
神經經濟學和市場
意外效應的變化
第四部分 市場反應過度：新的投資規範
第10章 通向贏利的逆向投資路徑
顛倒的投資世界
概念股的墓葬群
低市盈率策略成功的早期證據
難以置信的時代
為什麼耽擱了那么久
偉大的發現
最後一枚圖釘
小結
第11章 從投資者的過度反應中獲利
投資者過度反應假說
投資者過度反應假說引出4項逆向投資策略
實施逆向投策略
使用投資者過度反應假說的機率
遠離藍籌股
經驗是良師
第12章 行業逆向投資策略
新的逆向投資策略
為什麼投資行業內最便宜的股票
防禦型團隊
投資組合的其他考慮
第13章 困難市的投資
突發下跌和2011年8月的市場恐慌
高頻交易的其他潛在問題
8月炮火
通向災難的快車道
你應該做什麼
波動性旋風
保護性措施
其他逆向投資策略
賣出的時點
第14章 更好的風險理論
從雕像被推倒說起
第一個金融啟示：流動性
流動性不產生流動性
第二個金融啟示：槓桿
流動性和槓桿：死亡組合
其他風險因素
第三個金融啟示：通脹
超越“謹慎人”原則
股票風險更大？
風險轉化為收益
第四個金融啟示：稅收
這幅圖畫有什麼毛病嗎
不可靠的國債
測量風險的更好方式
採用更適用的風險分析
第五部分 未來的挑戰與機遇
第15章 用別人的錢賭博
救助詠嘆調
主席先生
事情是如此簡單？
次貸雪球
賭場的新花招
美聯儲和監管機構在哪裡
與系統博弈
第16章 不易察覺的手
自由貿易
我們處在自由貿易的新時代？
未來的通貨膨脹
致謝
作者簡介
注釋
參考文獻
序言
譯者序 翻譯是件辛苦的差事，我的經驗是好的譯文至少要反覆弄三遍：第一遍是讀懂，了解作者表達的真實意思，這是“信”的基礎；第二遍是初譯，要把原作者的意思用符合中文表達習慣的方式轉換過來，也就是“達”，第三遍才會去考慮如何表達得更準確、更完美，這是“雅”的境界。其實，三遍就做到“信達雅”是很難的。之後更有編輯的努力和對文字上的修飾，每次當我再看一遍譯稿，都會有新的修改，這是一個永無止境的過程。所以，這本大部頭著作，之於我，這個一年裡有半年時間在路上的投行人而言，本是一個mission impossible。但當華章的策劃編輯顧煦將外版書寄來的時候，我卻難以割捨地應承下來了。好在我還有一個好助手——香港大學在讀的袁婷婷博士可以幫我。此後的境況就是，我抽出出差旅行的一切空餘時間，在酒店的信箋上草草寫出譯文，再拿回請人打字。我的譯稿就是每家住過的酒店各式各樣、花花綠綠的信箋紙上潦潦草草的文字。
今天看來，這一切努力都是值得的。
我們能夠把這部關於逆向投資的經典著作奉獻給廣大中國讀者，這是一件善事。當然，關於價值投資還有很多的分歧。但這並不影響大家從客觀的角度去理解和品讀這部名著。
逆向投資是價值投資的一個重要門派，很多號稱秉承價值投資的人，其實並沒有真正入門。當然，我也見過不少認為“逆向投資”就是和多數人的操作相反的“高見”。大衛·德雷曼可以稱做“逆向投資之父”，他的這部著作從逐條反駁“效率市場理論”的每個假設開始，他用幾十年的經驗數據和成功經驗為“逆向投資”方法論做了背書。本書前半部分篇幅側重於理論探討和辯論，作者的理論武器是投資心理學，這是行為金融的基礎。在每個論辯、結論之後，作者給出了從心理學角度提出的指導原則。後半部分可以被看做“逆向投資”方法論的實證部分，作者不僅自己使用了大樣本統計檢驗，還廣泛引用了相關學者和業內人士的研究成果，在數據分析上採用了前後一致的分析和比較模型。我認為，無論從理論研究還是實證研究的角度看，本書都算得上相當嚴謹。在這部分，作者還給出了實際操作建議。因此，這本書將理論和實踐巧妙、緊密地糅合在一起，給出了前後邏輯一致的逆向投資體系。
當然，這並不是說，這個逆向投資體系是個永遠有效的絕對真理。其實，對於久經市場的專業人士而言，只有市場才是正確的。任何人對市場的認識，都有局限性，或者說是暫時的正確。對於股票二級市場尤其如此。行為金融之所以取得了令人矚目的進展，也在於市場參與者的心理因素對市場有重要的影響。其實這就是群體心理，也就是“市場心理”。如果能夠抓住市場在想什麼，會如何行動，也就能夠打敗市場了。我想德雷曼也並不會認為他主張的這套體系可以完勝市場。沒有人能夠真正或者持續把握住市場的脈搏。我相信他的這套方法論可以戰勝現在流行的以“效率市場理論”為指南的傳統的組合管理(portfolio management)方法。也有可能在一段時間裡跑贏市場，這是因為，前者是脫離真實市場的方法，而後者是因為不了解市場心理和做錯事的人太多，而給了逆向投資者跑贏這部分大眾的機會。假如市場上有很多人都深知並努力控制自己的錯誤心理和衝動去操作，這套方法也會慢慢變得不那么有效了。
看上去，我似乎在貶抑這種方法。其實沒有，我只是在“冷酷”地告訴你一個事實。認識自己很難，控制自己的衝動更難。這也許就是每種投資方法都不那么容易掌握的根本原因。價值投資比其他技術分析更難掌握，就在於它對於人心和人性提出了更高的要求。所以，學習逆向投資，不只是要理論上的服膺，更應該是身體力行。否則再好的東西，又於你何用呢？只要你比別人在這方面做得好，就能勝出。股市就是如此殘酷，有人贏，就有人輸。希望大家能夠成為真正了解自己並能戰勝自己的強者。
其實，不僅股市如此，生活亦如此。大家不只是讀書，還應該修為。好吧，讓我們開始人生修為之旅吧。
鄭磊
2013年2月8日於香港中環
今天看來，這一切努力都是值得的。
我們能夠把這部關於逆向投資的經典著作奉獻給廣大中國讀者，這是一件善事。當然，關於價值投資還有很多的分歧。但這並不影響大家從客觀的角度去理解和品讀這部名著。
逆向投資是價值投資的一個重要門派，很多號稱秉承價值投資的人，其實並沒有真正入門。當然，我也見過不少認為“逆向投資”就是和多數人的操作相反的“高見”。大衛·德雷曼可以稱做“逆向投資之父”，他的這部著作從逐條反駁“效率市場理論”的每個假設開始，他用幾十年的經驗數據和成功經驗為“逆向投資”方法論做了背書。本書前半部分篇幅側重於理論探討和辯論，作者的理論武器是投資心理學，這是行為金融的基礎。在每個論辯、結論之後，作者給出了從心理學角度提出的指導原則。後半部分可以被看做“逆向投資”方法論的實證部分，作者不僅自己使用了大樣本統計檢驗，還廣泛引用了相關學者和業內人士的研究成果，在數據分析上採用了前後一致的分析和比較模型。我認為，無論從理論研究還是實證研究的角度看，本書都算得上相當嚴謹。在這部分，作者還給出了實際操作建議。因此，這本書將理論和實踐巧妙、緊密地糅合在一起，給出了前後邏輯一致的逆向投資體系。
當然，這並不是說，這個逆向投資體系是個永遠有效的絕對真理。其實，對於久經市場的專業人士而言，只有市場才是正確的。任何人對市場的認識，都有局限性，或者說是暫時的正確。對於股票二級市場尤其如此。行為金融之所以取得了令人矚目的進展，也在於市場參與者的心理因素對市場有重要的影響。其實這就是群體心理，也就是“市場心理”。如果能夠抓住市場在想什麼，會如何行動，也就能夠打敗市場了。我想德雷曼也並不會認為他主張的這套體系可以完勝市場。沒有人能夠真正或者持續把握住市場的脈搏。我相信他的這套方法論可以戰勝現在流行的以“效率市場理論”為指南的傳統的組合管理(portfolio management)方法。也有可能在一段時間裡跑贏市場，這是因為，前者是脫離真實市場的方法，而後者是因為不了解市場心理和做錯事的人太多，而給了逆向投資者跑贏這部分大眾的機會。假如市場上有很多人都深知並努力控制自己的錯誤心理和衝動去操作，這套方法也會慢慢變得不那么有效了。
看上去，我似乎在貶抑這種方法。其實沒有，我只是在“冷酷”地告訴你一個事實。認識自己很難，控制自己的衝動更難。這也許就是每種投資方法都不那么容易掌握的根本原因。價值投資比其他技術分析更難掌握，就在於它對於人心和人性提出了更高的要求。所以，學習逆向投資，不只是要理論上的服膺，更應該是身體力行。否則再好的東西，又於你何用呢？只要你比別人在這方面做得好，就能勝出。股市就是如此殘酷，有人贏，就有人輸。希望大家能夠成為真正了解自己並能戰勝自己的強者。
其實，不僅股市如此，生活亦如此。大家不只是讀書，還應該修為。好吧，讓我們開始人生修為之旅吧。
鄭磊
2013年2月8日於香港中環
