證券分析（第6版）

《證券分析》第6版是巴菲特唯一親筆作序推薦圖書。本書在1940年經典版本基礎上，增加華爾街10位金融大家全新導讀，使得經典投資理念與當今市場環境完美結合。

本書作者格雷厄姆被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街父”，價值投資理論奠基人，其地位相當於物理學界愛因斯坦，生物學界達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數基金教父”約翰·博格等頂級投資大師推崇，華爾街的投資管理人都自稱為信徒。

當前中國資本市場無論是投資者/上市公司/證券公司等市場參與者/還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推出第6版，是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。

本書是巴曙松老師帶領的業內專業人士翻譯團隊，歷時一年半潛心打造的最專業、最權威的中文譯本。

基本介紹

• 書名：證券分析（第6版）
• 作者：格雷厄姆
• 譯者：專業人士翻譯團隊
• 出版時間：1940年

內容簡介：

《證券分析》被譽為投資者的聖經，自1934年出版以來，八十年暢銷不衰。市場反覆證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。《證券分析》第6版是1940年版本的升級版。而《證券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德最滿意的版本，也是股神巴菲特最為鐘愛的版本。第6版在保持原書原貌的同時，增加了10位華爾街金融大家的導讀，既表明了這本書在華爾街投資大師心目中的重要地位，也為這部經典著作增添了時代氣息。

證券分析（第6版）

《證券分析》的作者班傑明·格雷厄姆是價值投資理論的奠基人，被譽為“華爾街教父”。他既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經歷過讓投資者得意忘形的大牛市，又經歷過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。市場錘鍊了格雷厄姆，也證明了價值投資的意義所在。

《證券分析》第6版是由著名經濟學家巴曙松老師領銜專業翻譯團隊，歷時一年半，精心打造的最專業、最權威的中文譯本。正如巴曙松老師所言：“歷史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。”

作者簡介：

（美）班傑明·格雷厄姆，被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。

作為一代宗師，其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰?內夫、“指數基金教父”約翰?博格等一大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資產規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

他不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學時的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為 “精神導師”，巴菲特稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。巴菲特甚至給自己的兒子取名霍華德?格雷厄姆?巴菲特，以紀念恩師。

（美）戴維·多德，哥倫比亞大學商學院副院長、教授，曾任美國金融協會副主席、美國經濟學會會員、社會科學研究理事會成員。格雷厄姆的助手、追隨者和忠貞不渝的夥伴。

媒體熱評：

在金融市場上，市場的波動、時間的流逝會對投資理念進行無情而公平的檢驗，吹盡狂沙始到金，經過近八十年市場動盪的檢驗，《證券分析》成為投資經典著作的代表作之一。巴曙松研究員主持翻譯的《證券分析》第6版，由專業人員來翻譯專業經典，這對促進當前中國證券市場投資理念的轉型和價值投資理念的確立，會發揮積極的作用。

——黃紅元，上海證券交易所總經理

對比研究投資歷史上一些偉大投資家的投資理念，儘管他們觀察市場的角度、把握市場的方法等會有不同，但是都程度不同地十分強調要有一以貫之的分析框架作為投資決策的依據，同時要不斷在市場投資實踐中深化和完善這種分析框架。《證券分析》之所以廣受投資界推崇，我認為關鍵在於其具體體現了這種分析框架與實踐的互動過程。

——金旭，國泰基金管理公司總經理

《證券分析》一直被國內外投資界視為價值投資理念的奠基之作，而從1934年以來，不同版本的《證券分析》都把同時期與價值投資相關的代表性投資實踐補充到書稿中，這就使得格雷厄姆作為價值投資理念奠基者的分析框架與追隨者在不同市場條件下的投資感悟相得益彰。例如，巴曙松研究員主持翻譯的《證券分析》第6版中就新增了巴菲特的親筆序言，以及十位當今華爾街的知名基金經理

針對每一部分內容撰寫的導讀等。因此，有著近八十年歷史的《證券分析》不僅在當前的國際金融環境下依然有著很強的時代氣息，而且對扭轉近年來中國證券市場上一度盛行的投機跟風的風氣會發揮積極的推動作用。

——李仁傑，興業銀行行長

57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

——沃倫·巴菲特，伯克希爾· 哈撒韋公司總裁

時至今日，當投資者彷徨在變幻莫測、反覆無常，甚至險象環生的金融市場時，《證券分析》仍然是異常寶貴的投資路線圖。

——塞思·卡拉曼，Baupost 集團證券投資經理人，投資經典《安全邊際》作者

格雷厄姆的作品讓人覺得，作者必定是個自信十足、受過良好教育的華爾街賺錢高手。他文章中無須引用專家意見，因為他與他所詮釋的作品就是權威。

——詹姆斯·格蘭特，《格蘭特利率觀察家》創始人

格雷厄姆的投資方法被少數忠實的專業投資者和個人投資者成功套用，也讓《證券分析》成為經久不衰的路線圖。本書至今仍然是幫助投資者避開那些危險的“結冰道路”的聖經。

——羅傑·洛溫斯坦，美國頂級財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者

投資經典《證券分析》的第6版沒有聽信古老的諺語“若是經典，就不能改動”。由塞思·卡拉曼和詹姆斯·格蘭特帶領的頂級評論員，跨越了20世紀30年代單純的金融世界與新世紀日趨複雜的投資領域之間的鴻溝。讀者將從金融界最優秀的開拓者和敏銳的頂級市場觀察家的經驗與智慧中獲益。最新版的《證券分析》應該出現在每一位認真鑽研的金融研究者的書架上。

——大衛·斯文森，耶魯大學首席投資官

當代的精英們使昔日的經典煥發青春，就像老虎·伍茲獲得的高爾夫美巡賽冠軍數超越了本·霍根一樣，《證券分析》（第6版）對你必定大有助益。

——傑克·邁耶，捐獻基金領袖，Convexity資本管理公司管理合伙人兼執行長

《證券分析》，1940年版加上當代最優秀的金融界人士撰寫的導讀，對於當下任何一位訓練有素的投資者來說，都是一本必不可少的學習工具書和參考書

——傑米·戴蒙，摩根大通主席兼執行長

目錄：

★推薦序 改變一生的智慧之書——沃倫 ·巴菲特，伯克希爾 ·哈撒韋公司總裁
★譯者序 在中國證券市場轉型的過程中重溫經典的價值——巴曙松，國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師中國銀行業協會首席經濟學家
★第6版前言 格雷厄姆和多德永恆的智慧——塞思 ·卡拉曼，Baupost Group對沖基金公司總裁
★第2版 前言 對金融行業新發展的探討
★第1版 前言 不可以蠡測海
★第6版 引言 格雷厄姆和《證券分析》面世：時代背景
★第2版 引言 投資策略的難題
★證券分析（上）

第一部分

證券分析綜覽及方法

導讀 必不可少的教誨——羅傑 ·洛溫斯坦，美國頂級財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者
01　證券分析的範圍與局限以及內在價值的概念
02　分析問題的基本要素以及定量和定性因素
03　信息來源
04　區分投資與投機
05　證券的分類

第二部分

固定價值投資

導讀 解開債券之謎——霍華德 ·馬克斯，特許金融分析師，洛杉磯橡樹資本管理公司總裁
06　固定價值投資選擇的第一原則
07　固定價值投資選擇的第二和第三原則
08　債券投資的具體標準
09　債券投資的具體標準（續）
10　債券投資的具體標準（再續）
11　債券投資的具體標準（完）
12　鐵路與公用事業債券分析中的特殊因素
13　債券分析中的其他特殊因素
14　優先股理論
15　優先股投資的選擇技巧
16　收益債券和擔保證券
17　擔保證券（續）
18　保護性條款與優先證券持有人的補償
19　保護性條款（續）
20　優先股的保護性條款與維持充足的次級資本
21　對所持證券的監管

第三部分

具有投機特徵的優先證券

導讀 “衝動與理智”——埃茲拉 ·梅爾金，加布里埃爾資本管理公司管理合伙人
22　特權證券
23　附帶特權優先證券的技術特徵
24　可轉換證券的技術特徵
25　附帶認股權證的優先證券、參與型證券、轉換與對沖
26　存在安全性問題的優先證券

第四部分

普通股投資理論與股息因素

導讀 跟隨現金流——布魯斯 ·伯考維茨，費爾霍姆資本管理公司創始人
27　普通股投資理論
28　普通股投資的新準則
29　普通股分析的股息因素
30　股票股息

★證券分析（下）

第五部分

損益表分析與影響普股估值的收益因素

導讀 追求理性投資——格倫 ·格林伯格，特許金融分析師，酋長資本管理公司創始人
31　損益表分析
32　損益表中的非經常性損失和其他特殊項目
33　損益表中的誤導手段與子公司的盈利
34　盈利能力與折舊及其他類似費用之間的關係
35　公用事業類公司的折舊政策
36　從投資者的角度來看折舊與攤銷費用
37 過往收益的作用
38 質疑或否定過往收益
39 普通股市盈率與基於資本總額變化的調整
40 資本結構

41 低價普通股與收益來源分析

第六部分

資產負債表分析與資產價值的內涵

導讀 解析資產負債表——布魯斯 ·格林沃爾德，格雷厄姆和多德海爾布倫投資中心負責人，《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》作者
42　資產負債表分析與賬面價值的重要性
43　流動資產價值的重要性
44　清算價值的意義以及股東與管理層之間的關係

45　資產負債表分析（完）

第七部分

證券分析的其他方面：價格與價值間的差異

導讀 股票市場大幻象和價值投資的未來——大衛 ·艾布拉姆斯，艾布拉姆斯資本管理公司總裁
46　認股權證
47　融資成本和管理成本
48　公司金字塔結構的相關內容
49　同領域公司的比較分析
50　價格與價值的背離
51　價格與價值的背離（續）
52　市場分析和證券分析

第八部分

全球價值投資

導讀 將格雷厄姆與多德的理論套用於世界範圍內的投資——托馬斯 ·魯索，Gardner Russo & Gardner公司合伙人
★附 錄
★第6版跋
★鳴 謝