《股票市場融資摩擦與公司融資行為》是依託北京師範大學，由王正位擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：股票市場融資摩擦與公司融資行為
- 依託單位：北京師範大學
- 項目負責人：王正位
- 項目類別：青年科學基金項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
資本市場條件對企業融資行為和資本結構的影響- - 資本市場不完美引起的企業融資行為和資本結構現象的供給方效應，開始受到西方學術界關注。但中國的資本市場條件與西方成熟市場明顯不同，不僅僅是資產價格波動和融資成本等因素，而是體現在證券發行管制與金融創新管制。本項研究關注我國資本市場條件，特別是股票融資摩擦對企業融資行為和資本結構的影響。具體擬研究以下內容：（1）股權融資摩擦對公司融資決策的影響機制；（2）股權融資摩擦環境與公司資本結構選擇的差異化表現；（3）股權融資摩擦對公司融資選擇的經驗證據；（4）股權融資摩擦與公司融資結構動態調整機理；（5）股權融資摩擦與公司融資結構動態調整軌跡。本項目研究有助於增加資本市場不完美對企業融資行為和資本結構影響機制的理解，豐富資本結構理論。
結題摘要
近年來，資本市場不完美引起的企業融資行為的“供給方效應”，越來越受到研究者和實業界的關注。本項目以中國資本市場中的股權融資摩擦為切入點，研究了我國特殊的資本市場供給環境對公司融資行為的影響。在項目執行期間，項目組通力合作，完成了項目的既定研究計畫，取得了一系列的研究成果，包括：（1）項目首先以一個數理模型刻畫了我國供給管制環境下的股權融資摩擦的特徵，並用該模型推理了股權融資摩擦影響公司融資行為的機制，模型發現：外部股權融資摩擦的存在給公司價值帶來了損失，摩擦越大，公司約越傾向於積累股權資本；（2）在模型中引入其它摩擦因素之後，股票市場融資摩擦對公司融資的影響依然存在，而且其它摩擦因素的存在會邊際上“放大”股權融資摩擦因素的影響；（3）利用中國資本市場的數據，我們發現：中國資本市場中股權再融資政策的變更會對公司的融資行為造成“顯著的”影響，這種影響不僅體現在股權資金募集量上，同時也會體現在公司最優資本結構上；（4）利用一個資本結構調整模型以及計算機模擬技術，本項目發現了股權融資摩擦與公司融資結構動態調整的內在機理，模擬發現：當外部股權融資摩擦環境發生變化時，公司的最優資本結構會發生變化，不僅如此，公司進行資本結構調整的速度也會變化，該研究結果為我們提供了股權融資摩擦影響公司融資選擇動態調整的內在機理，建立了“公司資本結構調整速度”←→“股權融資摩擦”之間的橋樑，利用可測度的公司資本結構調整速度來度量不可觀測的“股權融資摩擦”，為下一步繼續進行股權融資摩擦程度的研究奠定了基礎；（5）項目開發了一個可分離測度股權融資摩擦的模型，利用中國資本市場的大樣本數據，我們測度了當公司高於（低於）最優資本結構之後其向下（向上）調整速度，以及由此反應的資本市場摩擦，結果發現股票市場的融資摩擦平均來說高於債務市場的融資摩擦，此外，項目利用一個實際上市公司的案例說明了公司資本結構調整的重要性。本項目的研究有助於增加資本市場不完美對企業融資行為和資本結構影響機制的理解，豐富了資本結構理論。
