基於控股股東市場擇時動機的公司投融資行為研究

《基於控股股東市場擇時動機的公司投融資行為研究》是依託武漢大學，由羅琦擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：基於控股股東市場擇時動機的公司投融資行為研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：羅琦
• 依託單位：武漢大學

項目摘要

市場時機如何影響公司投融資是行為公司金融研究的理論前沿，也是股市資源配置功能探討的熱點問題。已有的研究基於股權相對分散的公司治理背景，從管理者行為視角對市場時機作用於公司投融資的一般機理進行了探討。本課題立足於我國上市公司股權結構高度集中的特點，從控股股東行為視角研究市場時機對公司投融資的影響。我們首先構建控股股東追求自身利益最大化操縱盈餘影響股價的市場時機模型，然後分析盈餘管理與市場時機之間的內在關係並估計會計盈餘管理和真實盈餘管理市場時機指標，在此基礎上實證檢驗股權再融資過程中控股股東的市場擇時動機及其對公司投融資的影響，最後考察控股股東市場擇時動機作用於公司投融資的經濟後果並探討中國上市公司股權再融資後業績下降之謎。本課題的研究將從研究視角、研究內容以及研究方法上豐富現有的市場時機理論並進行有益的拓展，進而為完善我國資本市場監管、改善公司治理機制和最佳化公司投融資行為提供理論指導。

結題摘要

本課題立足於我國上市公司股權結構高度集中的特點，從控股股東行為視角考察市場時機對公司投融資的影響。研究結果發現：（1）在資本市場有效程度較低和公司股權結構集中的情況下，市場時機和股權再融資存在相互作用的內生關係，公司股權再融資過程中控股股東有強烈動機操縱盈餘影響股價以創造股權再融資的市場時機並進行擇時融資；（2）在市場時機高漲的情況下，控股股東可能利用股價高估的“機會視窗”實施股權再融資，並迎合投資者情緒進行過度投資；（3）高質量公司可以通過真實盈餘管理調整後的賬面盈餘進行信號傳遞，真實盈餘管理使得高成長性公司的權益資本成本下降而低成長性公司的權益資本成本上升；（4）代理問題嚴重程度不同的公司發放現金股利的價值效應存在差異，相比於控股股東協同效應較強的公司，當控股股東表現為利益侵占時，公司支付現金股利的治理作用較強，現金股利的價值效應較大。在項目組全體成員的共同努力下，本項目最終取得了豐碩的研究成果，並在《金融研究》、《管理科學》、《經濟管理》、《International Review of Economics and Finance》等國內外權威及核心期刊發表論文14篇。此外，本項目還多次資助課題組成員參加國內外高水平學術會議，培養了多名碩士和博士研究生。