基本介紹
- 作品名稱：股指期權·市場·套期保值
- 作者：魏潔
- 首版時間：2014年10月
- 字數：333千字
- 類別：經濟學著作
內容簡介,作品目錄,創作背景,作品思想,出版信息,
內容簡介
該書首先建立了股指期權和股指期貨配合機理的理論框架，然後從實證上考察股指期權對股指期貨市場和現貨市場在市場質量、市場效率、波動性、套期保值這四個方面的促進作用，對股指期權的定價、交易策略及風險管理進行了詳細的描述，對上海證券交易所個股期權仿真交易和中國金融期貨交易所股指期權仿真交易的風險管理規則進行了詳實的描述。
作品目錄
第一篇 股指期權概述 | 第二篇 股指期權市場 | 第三篇 股指期權定價 |
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第一章 股指期權 第二章 國外金融衍生品市場 第三章 我國金融衍生品市場 | 第四章 市場質量 第五章 市場效率 第六章 股指衍生品市場波動性 第七章 股指衍生品市場持續創新的實證研究 | 第八章 期權定價文獻綜述 第九章 基於偏最小二乘的歐式股指期權定價 第十章 指數期權與現貨價格之間的動態關係及其定價偏差的研究 |
第四篇 股指期權交易 | 第五篇 股指期權風險控制 | 結論與啟示 |
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第十一章 期權交易策略 第十二章 期權和期貨配合的理論架構 第十三章 股指期貨與股指期權套保組合的Delta中性模擬 第十四章 現貨、股指期貨與股指期權的Delta中性套期保值 | 第十五章 股指期權風險研究簡述 第十六章 股指期權交易的風險管理 | 參考文獻 附錄 後記 |
創作背景
證監會公布的貫徹十八大精神五大部署中，第一項就是加快完善多層次市場體系。包括穩步發展期貨市場和金融衍生品市場，滿足不同成長階段，不同服務需要的企業對資本市場的需求。中國大陸的資本市場，有了債券、股票、股指期貨等金融工具，尚缺乏類似“保險”的風險管理和投資工具——股指期權。隨著股市進入空方也能夠賺錢的時代，另一個做空機制——股指期權的推出牽動著市場各方的神經。儘管證監會對股指期權具體推出計畫沒有什麼表示，但期貨、基金、券商等機構都在為股指期權的推出做著積極的籌備工作。21世紀初，中國的機構投資有了顯著增長，儘管投資種類趨於多樣化，但大部分仍然是投資於傳統的有價證券。由於股指期權推出後對機構投資者的能力提出了更高的要求，因為機構投資者參與的品種更多，深度更大。能力不足的機構投資者會慢慢被淘汰，而能力強的機構投資者則會利用股指期權避險或者賺取更多的收益。為使股指期權推出後期貨公司等機構更好地服務客戶，更深層次地為客戶提供各種市場環境下的投資策略，學界有必要針對中國投資者利用股指期權作為套期保值或者投資工具的情況進行相關研究。基於上述背景和認知，《股指期權·市場·套期保值》對股指期權相關問題進行了梳理、研究。
作品思想
該書理論模型沿用了Chang and Wong（2003）中求投資者預期效用最大化的方法，分別在市場價格無偏和有偏的情況下，求解當投資者面臨股市價格波動時，通過股指期貨和股指期權組合來規避風險時的最優套期保值方案。理論模型證實了當市場價格有偏時，投資者需要利用股指期貨和股指期權兩種套期保值工具的組合才能實現其效用最大化，達到最優套期保值效果。理論模型證明了在市場信息不完全時，股指期權對投資者而言是必要的。該書實證研究在市場質量、市場效率、信息傳遞、套期保值方面得到如下結論。
第一，該書從流動性和投資者結構方面考察股指期權對股指期貨市場的促進作用。實證結果表明：股指期權市場對股指期貨市場在提高流動性和培育機構投資者方面均具有顯著作用。具體結論如下：（1）KOSPI200指數期貨市場的成交量隨著時間的推移和市場的不斷發展而呈逐步上升趨勢，尤其在KOSPI200指數期權推出之後。交易量越大即流動性越好，市場參與度越高，各種影響價格的信息才能以最快速度反映到交易過程中來，從而形成獲市場認可的價格發現，同時使套期保值者有效轉移和對衝風險。（2）自KOSPI200指數期權上市以來，股指期貨的機構投資者比例有降低的趨勢，而個人和外國投資者總的投資比例有增加的趨勢。
第二，在市場效率方面，該書從定價效率和信息效率兩個方面討論並檢驗了香港恆指衍生品市場的市場效率。研究發現具體結論如下：（1）信息效率檢驗顯示恆指現貨、恆指期貨市場為弱式有效，恆指期權市場沒有呈現出弱式有效的市場特徵。（2）定價效率檢驗顯示香港恆指期貨、期權市場都是具有定價效率的衍生品市場。（3）恒生指數和其衍生品市場之間的領先—滯後關係符合成本交易假設，恆指期權收益領先恆指期貨收益，恆指期貨收益領先恆指現貨收益，恆指期貨和恆指期權市場在價格發現功能中占據主導地位。（4）恆指期權市場的存在，完善了套利機制，增強了現貨市場和期貨市場的流動。這個結論為中國持續連貫地發展股指衍生品市場提供了堅實有力的證據，因此筆者建議在滬深300股指期貨平穩運行之後，中國應該適時推出同一標的指數的股指期權產品，形成股指期貨和股指期權市場並行發展的股指衍生品市場格局。
第三，在信息傳遞方面，該書構建了基於時變相關係數的雙變數EC-EGARCH模型，並利用日數據對香港恆指期貨和恆指期權市場進行了經驗分析。具體的結論如下：（1）恆指期貨市場和恆指期權市場價格之間存在長期平衡關係。（2）作為誤差修正項，協整殘差能對恆指期貨市場和恆指期權市場的條件均值方程進行很好的解釋，能夠更加準確地刻畫恆指期貨市場和恆指期權市場之間的波動性。（3）香港恆指期貨市場和恆指期權市場的溢出效應是彼此不同的，期權市場對期貨市場能夠起到價格發現的功能。
第四，在套期保值方面，該書運用同一指數的股指期權與股指期貨和現貨組成多種動態套期保值組合，分析現貨投資者的風險對沖策略。首先，構造了現貨、股指期貨和股指期權組合的Delta中性動態套期保值模型；其次，對現貨、股指期貨和股指期權的不同組合進行了每日Delta中性動態套期保值模擬，進而提出現貨、股指期貨與期權組合的Delta中性動態調整策略：在保持期權契約數量不變的前提下，不斷調整股指期貨頭寸以實現組合的零Delta狀態。最後，運用三種套保效率評價模型對套期保值組合模擬結果進行了比較。具體結論為如下：（1）所構造組合都能為現貨投資者提供有效的套期保值。（2）不論賣出套保還是買入套保，保護性策略的風險控制能力更強。因此筆者建議在股指期貨平穩運行之後，適時推出同一標的指數的股指期權產品，為股指衍生品市場系統而有序地進行戰略展開提供支持。
出版信息
書名 | 出版時間 | 出版社 | ISBN |
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《股指期權·市場·套期保值》 | 2014年10月 | 中國社會科學出版社 | 978-7-5161-4960-7 |
